انضباط سرمایه: رتبه‌بندی اعتباری، اوراق قرضه را غربالگری می‌کند
در چارچوب جهانی شدن و فشار گذار سبز، بازار سرمایه ویتنام با الزامات دوگانه‌ای روبرو است: باید شفاف باشد تا ریسک‌های انباشته را از بین ببرد و باید حرفه‌ای شود تا سرمایه بلندمدت و باکیفیت را برای خدمت به پروژه‌های بزرگ، از جمله پروژه‌های سبز و پایدار، جذب کند. اگر اعتبار سبز نیاز به شفافیت در مورد هدف استفاده از سرمایه از طریق فهرست طبقه‌بندی سبز دارد، بازار سرمایه، به ویژه اوراق قرضه شرکتی (TPDN)، به شفافیت در مورد کیفیت کالاها و ریسک‌ها نیاز دارد. حرفه‌ای شدن TPDN اکنون یک عامل حیاتی برای بسیج سرمایه بلندمدت است.
برای حل کامل بی‌ثباتی و بحران اعتماد اخیر در بازار اوراق قرضه شرکتی، دولت فرمان شماره 245/2025/ND-CP (اصلاح و تکمیل تعدادی از مواد فرمان 155/2020/ND-CP) را صادر کرد که نشان‌دهنده تغییر مهمی در چارچوب قانونی انتشار اوراق قرضه شرکتی به عموم است. این سند یک "چرخه غربالگری جدید" در بازار ایجاد می‌کند که برجسته‌ترین آن الزام اجباری رتبه‌بندی اعتباری برای اکثر ناشران عمومی، همراه با سایر مقررات تشدید انضباط مالی است. به گفته کارشناسان اقتصادی ، این فقط یک تغییر اداری نیست، بلکه تغییر در فلسفه مدیریت بازار است که ایمنی و شفافیت را در اولویت قرار می‌دهد.
رتبه‌بندی‌های اعتباری اجباری به استانداردسازی ارزیابی ریسک کمک می‌کنند و «فیلتری» از اطلاعات قابل اعتماد فراهم می‌کنند.
اقتصاددانان و مؤسسات مالی، فرمان ۲۴۵ را «نقطه عطف مهمی» در استانداردسازی کیفیت کالاهای موجود در بازار می‌دانند. خانم با تی تو هو، مدیر بازرگانی FiinRatings، اظهار داشت: «فرمان ۲۴۵ نقطه عطف مهمی را نشان می‌دهد. این آیین‌نامه در چارچوبی صادر شده است که دولت در حال ترویج توسعه کانال‌های بسیج سرمایه عمومی است و به بازار انتشار اوراق بهادار کمک می‌کند تا کیفی‌تر شود، زمانی که سرمایه فقط به سمت شرکت‌هایی جریان می‌یابد که استانداردهای شفافیت و حاکمیت شرکتی را رعایت می‌کنند.» به گفته خانم هو، رتبه‌بندی‌های اعتباری اجباری به استانداردسازی ارزیابی ریسک کمک می‌کند، «فیلتری» از اطلاعات قابل اعتماد برای سرمایه‌گذاران نهادی و فردی فراهم می‌کند و در نتیجه اعتمادی را که در گذشته از بین رفته بود، تقویت می‌کند.
فرمان 245/2025/ND-CP چرخه غربالگری جدیدی را در بازار اوراق قرضه شرکتی، با الزامات اجباری رتبه‌بندی اعتباری و تشدید اهرم مالی، آغاز می‌کند. این فرآیند حرفه‌ای‌سازی برای تقویت اعتماد و شکل‌دهی به یک کانال پایدار برای بسیج سرمایه ضروری است.
مقررات مربوط به تشدید انضباط مالی نیز از نکات برجسته کلیدی است. آقای نگوین دین دوی، مدیر و تحلیلگر ارشد رتبه‌بندی VIS، گفت: «فرمان شماره 245/2025/ND-CP انضباط مالی را تشدید کرده و شفافیت را برای شرکت‌های صادرکننده افزایش می‌دهد. مقررات مربوط به محدودیت بدهی که از 5 برابر حقوق صاحبان سهام تجاوز نمی‌کند، یک اقدام فنی مهم است که به کاهش خطرات برای سیستم و تقویت ایمنی سیستم کمک می‌کند.» این محدودیت اهرم مالی مستقیماً خطرات بیش از حد را کنترل می‌کند، به ویژه از سوی شرکت‌های املاک و مستغلات - که اغلب صنایع با اهرم بالا هستند و ممکن است در برنامه‌های کوتاه‌مدت بسیج سرمایه "تأخیر" داشته باشند.
این مقررات تأثیر دوگانه‌ای بر بازار خواهد داشت. در کوتاه‌مدت، ممکن است روند صدور اوراق قرضه را کند کند، زیرا کسب‌وکارها برای تکمیل اسناد خود، شفاف‌سازی داده‌های مالی و پذیرش یک فرآیند ارزیابی دقیق به زمان نیاز دارند. با این حال، در درازمدت، مزایای آن غیرقابل انکار است: کمک به کسب‌وکارها برای تقویت اعتبارشان و کاهش ریسک‌های اطلاعاتی. کسب‌وکارهایی که رتبه اعتباری خوبی دارند، نه تنها تعیین نرخ بهره معقول را آسان‌تر می‌یابند، بلکه به لطف سطح بالای شفافیت، پایگاه سرمایه‌گذاران خود را نیز گسترش می‌دهند و در نتیجه یک مزیت رقابتی پایدار ایجاد می‌کنند.
نقطه عطفی بزرگ در استانداردسازی کیفیت محصول و انضباط مالی
تمایز بازار اوراق قرضه شرکتی آشکار خواهد بود و باعث ایجاد یک تجدید ساختار قوی در شرکت‌های صادرکننده می‌شود. شرکت‌هایی با سوابق مالی شفاف، حاکمیت خوب و رتبه‌بندی بالا به سرعت از این مزیت بهره‌مند خواهند شد: کاهش هزینه‌های تجهیز سرمایه، مقیاس انتشار بزرگ و سررسیدهای طولانی‌تر. در مقابل، شرکت‌هایی که آماده افشای اطلاعات نیستند یا مجبور به پذیرش رتبه‌بندی پایین هستند، مجبور به تجدید ساختار مالی خود یا جستجوی کانال‌های تجهیز دیگر با هزینه‌های سرمایه بالاتر خواهند شد. این فرآیند برای حذف "نقاط داغ" ریسک و بهبود حرفه‌ای‌گری کلی بازار ضروری تلقی می‌شود.
از دیدگاه تجاری، رعایت این استانداردهای جدید به سرعت به یک مزیت رقابتی تبدیل می‌شود. آقای دو آنه توآن، مدیر استراتژی شرکتی برای زیرساخت‌های سبز، اظهار داشت: «رتبه‌بندی اعتباری اجباری به ناشران شفافی مانند ما یک مزیت آشکار می‌دهد: هزینه جذب سرمایه در مقایسه با رقبایی با سوابق مالی مبهم، 10 تا 15 درصد کاهش می‌یابد، در حالی که پایگاه سرمایه‌گذاران بین‌المللی را گسترش می‌دهد. اگر می‌خواهیم برای سرمایه در بازار منطقه‌ای رقابت کنیم، این یک الزام اجباری است.» مزایای حاصل از کاهش هزینه‌های سرمایه و گسترش این منبع پول، قوی‌ترین انگیزه برای کسب‌وکارها برای اصلاح فعالانه حاکمیت و شفافیت است. خانم هو همچنین تأکید کرد که برای سرمایه‌گذاران انفرادی، این یک «فیلتر» اطلاعات قابل اعتماد است. در درازمدت، استانداردهای شفافیت و رتبه‌بندی‌های اعتباری که به طور گسترده اعمال می‌شوند، اعتماد را تقویت می‌کنند، جریان‌های سرمایه بلندمدت را جذب می‌کنند و به توسعه پایدار بازار کمک می‌کنند.
شفافیت نهادی داخلی، دعوتی جذاب برای سرمایه‌گذاران و مؤسسات مالی بین‌المللی است.
در شرایطی که بازار به دنبال ثبات است، معرفی فرمان ۲۴۵ اقدامی به موقع است. این فرمان نه تنها ابزاری برای مدیریت ریسک، بلکه ابزاری برای توسعه نیز هست. دولت با ایجاد یک «کف کیفیت» بالاتر، پایه و اساس تبدیل بازار اوراق قرضه شرکتی از یک کانال بسیج سرمایه کوتاه‌مدت و پرخطر به یک کانال بسیج سرمایه بلندمدت، ایمن و حرفه‌ای، متناسب با نقش آن به عنوان ستون بازار سرمایه، را بنا می‌نهد.
تقویت اعتماد داخلی و جذب سرمایه خارجی
می‌توان مشاهده کرد که دو تلاش عمده دولت برای ترویج اعتبار سبز از طریق فهرست طبقه‌بندی سبز و سازوکار حمایت از نرخ بهره و حرفه‌ای‌سازی بازار اوراق قرضه شرکتی، همگی در نقطه کلیدی شفافیت و نهادینه‌سازی به هم می‌رسند. اعتبار سبز به یک فهرست سبز و یک سازوکار مدیریت جریان نقدی شفاف نیاز دارد تا از «سبزشویی» جلوگیری کند و تضمین کند که هر سرمایه ترجیحی در خدمت هدف خالص صفر باشد. به طور مشابه، بازار اوراق قرضه برای ایجاد اعتماد و جذب سرمایه با کیفیت بالا و ایمن، به رتبه‌بندی اعتباری و انضباط مالی سختگیرانه (فرمان ۲۴۵) نیاز دارد.
شفافیت نهادی در این کشور، دعوتی جذاب برای سرمایه‌گذاران و مؤسسات مالی بین‌المللی است. سبد طبقه‌بندی سبز به استانداردهای جهانی نزدیک می‌شود و شرایط مطلوبی را برای مؤسسات مالی بین‌المللی و صندوق‌های سرمایه‌گذاری ESG ایجاد می‌کند تا عمیق‌تر در بازار ویتنام مشارکت کنند. آقای جولین سیلان، مدیر آژانس توسعه فرانسه در ویتنام (AFD)، تأیید کرد که سبد طبقه‌بندی سبز به استانداردهای جهانی نزدیک می‌شود و شرایط مطلوبی را برای مؤسسات مالی بین‌المللی ایجاد می‌کند تا عمیق‌تر در بازار مشارکت کنند. به عنوان گواهی بر این تعهد، AFD از سرمایه‌گذاری ۵۰۰ میلیون یورویی در چارچوب طرح ابتکاری انتقال انرژی عادلانه (JETP) خبر داده است.
این همکاری نشان می‌دهد که با یک چارچوب قانونی داخلی روشن، مشوق‌های مالی عملی و یک مکانیسم مدیریت همزمان، تعهدات سیاسی عمده به صفر خالص در پروژه‌های سرمایه‌گذاری واقعی محقق خواهد شد. همراهی شرکای استراتژیک تنها زمانی می‌تواند پایدار باشد که مکانیسم‌های مدیریت داخلی با شفافیت مطلق و کنترل ریسک مؤثر طراحی شوند. این امر تأیید می‌کند که شفافیت نه تنها یک الزام حاکمیتی، بلکه یک مزیت رقابتی ملی در رقابت برای جذب سرمایه توسعه پایدار است.
وقتی چارچوب قانونی استاندارد شود و سازوکارهای پشتیبانی و کنترل با شفافیت کامل طراحی شوند، سرمایه نه تنها به مقصد درست خود جریان می‌یابد، بلکه به یک نیروی محرکه دوگانه نیز تبدیل می‌شود. سرمایه اعتباری سبز ارزان قیمت همراه با یک بازار اوراق قرضه شرکتی امن و حرفه‌ای، سکوی پرتاب قابل اعتمادی برای ویتنام ایجاد می‌کند تا ساختار اقتصادی خود را متحول کند، رقابت‌پذیری را بهبود بخشد و هدف خالص صفر تا سال ۲۰۵۰ را به شیوه‌ای اساسی و پایدار محقق سازد. این تحول، الزامات جدیدی را در مورد ظرفیت حاکمیتی، تأمین مالی و آمادگی همه مشاغل شرکت‌کننده در بازار سرمایه ایجاد می‌کند./.
منبع: https://vtv.vn/sang-loc-khat-khe-chuan-hoa-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-mo-loi-von-dai-han-100251115211247315.htm
نظر (0)