تشدید شرایط انتشار اوراق قرضه دولتی ضروری است

فرمان ۲۴۵ نه تنها گامی مهم در مدیریت بازار سهام است، بلکه ابزاری مؤثر برای بهبود کیفیت کالاها در بازار اوراق قرضه نیز می‌باشد.

تقاضای سرمایه، انتشار اوراق قرضه را افزایش خواهد داد

آمار مربوط به ارزش انتشار اوراق قرضه عمومی نشان می‌دهد که این کانال بسیج سرمایه در سال‌های اخیر بسیاری از کسب‌وکارها را جذب کرده است، به طوری که ارزش انتشار عمومی در 8 ماه اول سال در مقایسه با سال‌های گذشته در سطح بی‌سابقه‌ای قرار دارد. در عین حال، بسیاری از کسب‌وکارها همچنان به انتشار اوراق قرضه شرکتی برای عموم در آینده ادامه می‌دهند.  

آقای فونگ شوان مین - رئیس هیئت مدیره سایگون ریتینگز - با ارزیابی بازار فعلی اوراق قرضه شرکتی گفت که طبق نظرسنجی از مشاغل موجود در بازار، تقاضا برای انتشار اوراق قرضه به هر دو شکل خصوصی و عمومی از ابتدای سه ماهه دوم به بعد افزایش یافته است. پیش از این، سهم انتشار عمومی فقط حدود 8 تا 10 درصد بود، اما اکنون افزایش یافته و تمایل دارد در ساختار بسیج همچنان افزایش یابد.

به گفته آقای فونگ شوان مین، سه دلیل برای افزایش انتشار عمومی اوراق قرضه در دوره اخیر وجود دارد.  

اولاً، اگرچه انتشار خصوصی از نظر رویه‌ها مناسب است، اما شرایط برای سرمایه‌گذاران دشوارتر است، بنابراین بسیاری از کسب‌وکارها تصمیم گرفته‌اند که یک کانال انتشار عمومی اضافه کنند تا به منابع گسترده‌تری از سرمایه دسترسی پیدا کنند.  

دوم، تقاضا برای سرمایه در بازار به شدت در حال افزایش است. بسیاری از پروژه‌ها برای ادامه اجرا در دوره آینده به سرمایه نیاز دارند، برخی از صنایع مانند انرژی‌های تجدیدپذیر با نیازهای بسیج قابل توجه برای دوره 2026-2026 آماده می‌شوند، در عین حال، الزامات تجدید ساختار و گسترش نیز تقاضا برای انتشار را تحریک می‌کند.

سوم، با شفاف‌تر و توسعه‌یافته‌تر شدن بازار و بهبود کیفیت مالی و حاکمیتی کسب‌وکارهای بیشتر، انتشار اوراق قرضه - چه خصوصی و چه دولتی - دوباره بهبود یافته و رشد خواهد کرد.

آقای فونگ شوان مین - رئیس هیئت مدیره رتبه‌بندی سایگون

رئیس رتبه‌بندی سایگون گفت که در سال‌های اخیر، چارچوب قانونی به طور مداوم بهبود یافته است و به بازار اوراق قرضه کمک کرده تا پایدارتر شود و به یک کانال مهم بسیج سرمایه برای مشاغل تبدیل شود. اساساً، تشدید چارچوب قانونی زمانی ضروری است که مقررات قبلی کاملاً سختگیرانه نباشند.  

آقای فونگ شوان مین با استناد به این موضوع گفت که اصلاحات قانون بنگاه‌های اقتصادی ۲۰۲۵، مقرراتی را برای تضمین شرایط نسبت ایمنی مالی برای سازمان‌های صادرکننده اضافه کرده است. از اول ژوئیه ۲۰۲۵، شرکت‌های غیردولتی هنگام انتشار اوراق قرضه انفرادی باید مجموع بدهی‌های خود (از جمله ارزش اوراق قرضه‌ای که انتظار می‌رود منتشر شود) را حداکثر ۵ برابر حقوق صاحبان سهام داشته باشند.

این مقررات منجر به برخی روندهای متغیر در بازار سرمایه خواهد شد. به طور خاص، برخی از شرکت‌هایی که واجد شرایط نیستند، باید برنامه‌های انتشار اوراق قرضه خود را کندتر کنند و در عوض، سهام خود را افزایش دهند، منابع را تکمیل کنند یا برنامه‌های بسیج دیگری پیدا کنند. در عین حال، این مقررات همچنین به تمرکز انتشار اوراق قرضه بر شرکت‌هایی با منابع مالی سالم‌تر کمک می‌کند، شرکت‌هایی با اهرم معقول و سهام قوی غالب خواهند شد.  

اخیراً، نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام که از ۵ برابر تجاوز نمی‌کند نیز برای تشدید شرایط انتشار اوراق قرضه شرکتی منتشر شده به عموم، که در فرمان ۲۴۵/۲۰۲۵/ND-CP صادر شده در ۱۱ سپتامبر ۲۰۲۵ تصریح شده است، اضافه شده است. این فرمان تعدادی از مواد فرمان شماره ۱۵۵/۲۰۲۰/ND-CP را اصلاح و تکمیل می‌کند.  

آقای فونگ شوان مین با اصلاحات و الحاقیه‌های فوق در مورد شرایط ایمنی مالی، ارزیابی کرد که این امر به غربالگری و افزایش استانداردها برای محصولات در بازار اوراق قرضه شرکتی کمک خواهد کرد. در کوتاه‌مدت، تأثیر بر میزان اوراق قرضه منتشر شده ممکن است وجود داشته باشد اما همچنان زیاد نخواهد بود، اما در درازمدت، این مرزها تمایز قوی بین کسب‌وکارها ایجاد می‌کنند و به افزایش ایمنی، شفافیت و ایجاد زمینه برای رشد پایدار بازار اوراق قرضه در درازمدت کمک می‌کنند.  

رتبه‌بندی اعتباری - فیلتری مهم در کیفیت اوراق قرضه

علاوه بر مفاد مربوط به ایمنی مالی، فرمان 245/2025/ND-CP الزامات اجباری رتبه‌بندی اعتباری را نیز برای صادرکنندگان یا اوراق قرضه ارائه شده به عموم، به جز در برخی موارد خاص (به عنوان مثال: اوراق قرضه صادر شده توسط موسسات اعتباری، یا اوراق قرضه تضمین شده توسط موسسات اعتباری/شعب بانک‌های خارجی، موسسات مالی خارجی یا موسسات مالی بین‌المللی برای پرداخت کامل اصل و فرع) اضافه کرد.

پیش از این، طبق فرمان شماره 155/2020/ND-CP، برای عرضه عمومی اوراق قرضه، صادرکننده یا اوراق قرضه ثبت‌شده برای عرضه، تنها در صورتی ملزم به داشتن رتبه اعتباری بودند که ارزش کل اوراق قرضه جمع‌آوری‌شده در هر 12 ماه بیشتر از 500 میلیارد دانگ ویتنام و بیشتر از 50٪ حقوق صاحبان سهام باشد؛ یا کل بدهی اوراق قرضه معوقه بیشتر از 100٪ حقوق صاحبان سهام باشد.

رئیس سایگون ریتینگز گفت که این تغییر نه تنها به افزایش شفافیت کمک می‌کند، بلکه به بهبود کیفیت کالاها در بازار اوراق قرضه، ایجاد اعتماد برای سرمایه‌گذاران و حمایت از توسعه پایدار بازار نیز کمک می‌کند.

به طور خاص، این مقررات شفافیت و اطلاعات کامل را برای سرمایه‌گذاران ارتقا می‌دهد. رتبه‌بندی‌های اعتباری مستقل، ارزیابی بی‌طرفانه‌ای از توانایی پرداخت بدهی، ریسک اعتباری و کیفیت انتشار اوراق قرضه ارائه می‌دهند و به سرمایه‌گذاران حقیقی و حقوقی کمک می‌کنند تا به راحتی بین محصولات باکیفیت و محصولات دارای ریسک بالقوه تمایز قائل شوند. این امر از یک سو، منافع سرمایه‌گذاران را بهتر محافظت می‌کند و از سوی دیگر، اقدامی پیشگیرانه برای جلوگیری از تکرار رویدادهای نکول گذشته است که به تقویت اعتماد بازار کمک می‌کند.

رتبه‌بندی اعتباری اجباری برای اوراق قرضه عمومی، کیفیت کلی انتشار اوراق قرضه را نیز بهبود می‌بخشد. صادرکنندگان مجبور خواهند شد تا مشخصات اعتباری، مدیریت ریسک و ظرفیت مالی خود را برای دستیابی به رتبه‌بندی خوب بهبود بخشند، که منجر به حذف تدریجی اوراق قرضه بی‌کیفیت از بازار و تشویق صادرکنندگان مسئولیت‌پذیرتر می‌شود و به ایجاد یک بازار اوراق قرضه پایدارتر و حرفه‌ای‌تر کمک می‌کند.

در عین حال، از منظر توسعه بازار، این مقررات در صورت همسو بودن با استانداردهای بین‌المللی (مانند بازل یا آیسکو) سرمایه‌های سرمایه‌گذاری خارجی و داخلی بیشتری را جذب خواهد کرد و به بازار اوراق قرضه ویتنام کمک می‌کند تا عمیق‌تر ادغام شود، مقیاس و نقدینگی را افزایش دهد و از حقوق سرمایه‌گذاران محافظت کند - که عامل کلیدی برای توسعه سالم بازار است.

آقای فونگ شوان مین تأکید کرد: «مقررات جدید به غربالگری کمک می‌کند و به اوراق قرضه در گردش در بازار عمومی کمک می‌کند تا کیفیت خود را به درستی نشان دهند، خطرات سیستماتیک را به حداقل می‌رساند و فرصت‌هایی را برای مشاغل خوب ایجاد می‌کند تا با هزینه‌های معقول‌تر به سرمایه دسترسی پیدا کنند. این تغییرات، فرمان ۲۴۵ را نه تنها گامی مهم در مدیریت بازار سهام، بلکه ابزاری مؤثر برای بهبود کیفیت کالاها در بازار اوراق قرضه می‌کند و مزایای بلندمدتی را برای کل اکوسیستم مالی ویتنام به ارمغان می‌آورد.»

منبع: https://baodautu.vn/siet-chat-dieu-kien-phat-hanh-trai-phieu-ra-cong-chung-la-can-thiet-d390948.html