مشتاق ارتقای بازار سهام

تنها چند روز دیگر، FTSE Russell نتایج بررسی دوره‌ای خود از طبقه‌بندی بازار را اعلام خواهد کرد، رویدادی که مورد توجه ویژه سرمایه‌گذاران جهانی است.

در طول یک جلسه معاملاتی سهام - عکس: کوانگ دینه

در صورت ارتقا، سهام ویتنام می‌تواند جریان‌های سرمایه بین‌المللی بیشتری را جذب کند، اما کارشناسان تأکید می‌کنند که این تازه نقطه شروع است.

برای تبدیل فرصت‌ها به جریان‌های سرمایه بلندمدت، ویتنام هنوز نیاز به ارتقای اصلاحات در شفافیت اطلاعات، استانداردسازی گزارشگری مالی، افزایش نقدینگی، گسترش «فضا» برای سرمایه‌گذاران خارجی و تکمیل سازوکارها برای تضمین انصاف دارد.

قبل از ارزیابی آماده شوید

در آخرین به‌روزرسانی خود، FTSE اذعان کرد که ویتنام اکنون هفت مورد از نه معیار لازم را برآورده می‌کند. پیشرفت قابل توجه در دو معیار باقی‌مانده، زمینه را برای ارتقا تقویت کرده است. با این حال، خاطرنشان کرد که FTSE قبل از تصمیم‌گیری با سرمایه‌گذاران و شرکت‌های اوراق بهادار مشورت خواهد کرد.

نکته قابل توجه این است که در ۱۲ سپتامبر، نخست وزیر پروژه ارتقاء بازار سهام ویتنام را امضا کرد که نقطه عطفی مهم محسوب می‌شود. نگوین ون تانگ، وزیر دارایی، در مصاحبه با رویترز در لندن (An) تأیید کرد که در مورد چشم‌انداز ارتقاء بازار سهام، زمانی که «معیارهای اساسی و بنیادی برآورده شوند»، «کاملاً مطمئن» است.

آقای نگوین ویت کونگ - نایب رئیس هیئت مدیره KAFI Securities - در مصاحبه با Tuoi Tre گفت که این فرآیند از زمانی که FTSE یا MSCI یک بازار را در فهرست رصد قرار می‌دهند تا زمانی که رسماً ارتقا می‌یابند، زمان نسبتاً زیادی طول می‌کشد.

معاون مدیر کل یک شرکت اوراق بهادار به Tuoi Tre گفت: «کاملاً ممکن است که یک بازار بتواند تمام معیارها را از نظر مقیاس و نقدینگی برآورده کند، اما همچنان ارتقا نیابد، اگر موانع مربوط به «تجربه واقعی» سرمایه‌گذاران خارجی برطرف نشده باشد.»

معاون مدیر کل در مورد مکانیزم عدم پیش پرداخت وجه (عدم نیاز به واریز تمام پول از قبل هنگام انجام معاملات) برای بهبود تجربه سرمایه گذاران خارجی گفت: این مکانیزم از قبل وجود دارد و شرکت های بزرگ اوراق بهادار می توانند آن را عملیاتی کنند، اما به دلیل ریسک های عملیاتی هنگام افتتاح اتاق ها یا خدمت رسانی به مشتریان بزرگ، اجرای آن هنوز با احتیاط انجام می شود.

علاوه بر این، طبق گزارش HSBC، ویتنام پیشرفت قابل توجهی در برآورده کردن الزامات داشته است، اما محدودیت‌های مالکیت خارجی (FOL) همچنان یک نگرانی است.

بر این اساس، ویتنام هنوز در برخی بخش‌ها مانند بانکداری، هوانوردی و مخابرات محدودیت‌هایی دارد. این محدودیت معمولاً تا ۵۰٪ است، اما محدودیت مالکیت خارجی در بانک‌های تجاری تنها ۳۰٪ است.

این بدان معناست که وقتی یک سرمایه‌گذار خارجی ۵۰٪ از یک شرکت را خریداری کرد، فقط می‌تواند با سایر سرمایه‌گذاران خارجی معامله کند. قیمت‌های خارجی تعیین خواهد شد که با قیمت‌های داخلی متفاوت است. اگرچه این ممکن است الزامی برای طبقه‌بندی مجدد FTSE نباشد، اما می‌تواند برای سرمایه‌گذاران نگران‌کننده باشد.

هنوز «گره»های زیادی وجود دارد که باید گشوده شوند.

خانم تران تی خان هین - مدیر تحقیقات شرکت اوراق بهادار MB (MBS) - گفت که روند ارتقاء اخیر نشانه‌های مثبتی را نشان داده است، اما حتی در صورت ارتقاء نیز نباید انتظار زیادی از «عنوان» داشته باشیم بلکه باید بر اصل مطلب تمرکز کنیم.

قرار گرفتن در رده دوم بازارهای نوظهور به این معنی نیست که سرمایه خارجی به صورت دسته جمعی به ویتنام سرازیر خواهد شد. خانم هین تأکید کرد که برای جذب جریان‌های پایدار سرمایه، بسیاری از عوامل باید به طور همزمان اصلاح شوند: شفافیت اطلاعات، استانداردسازی گزارش‌های مالی، سرمایه‌گذاران می‌توانند در صورت نیاز به راحتی سرمایه خود را خارج کنند...

علاوه بر این، MSCI در حال حاضر تأثیرگذارترین سازمان در طبقه‌بندی بازار است و اندازه دارایی‌های مرتبط با شاخص‌های آن نیز بسیار بزرگتر از FTSE Russell است.

با این حال، ویتنام در حال حاضر در فهرست پیگیری MSCI برای ارتقاء احتمالی به بازار نوظهور (EM) قرار ندارد.

برای قرار گرفتن در این فهرست، ویتنام باید معیارهای ارزیابی MSCI را که سختگیرانه‌تر از FTSE است، رعایت کند. MSCI از یک چارچوب ارزیابی متشکل از ۱۸ عامل استفاده می‌کند، در حالی که FTSE تنها ۹ معیار دارد.

بررسی دسترسی به بازار جهانی MSCI در سال 2024 نشان داد که ویتنام هنوز در نه حوزه انتظارات را برآورده نمی‌کند. یکی از این حوزه‌ها محدودیت‌های مالکیت خارجی است. سایر مسائل شامل عدم افشای دقیق به زبان انگلیسی، فقدان بازار ارز خارجی فراساحلی، محدودیت‌های بازار ارز داخلی، پیش‌تامین مالی معاملات و محدودیت‌های نقل و انتقالات خارج از بازار است.

طبق گزارش HSBC، در خوش‌بینانه‌ترین حالت، حتی اگر MSCI در بررسی ژوئن ۲۰۲۶، ویتنام را در فهرست نظارت قرار دهد، بعید است که ارتقاء رسمی قبل از سال ۲۰۲۸ اتفاق بیفتد.

ارتقا داده شده و سپس باید نگران "تنزل رتبه" باشید

آقای دونگ تان توان - تحلیلگر Mirae Asset Securities (ویتنام) - در مورد دوره طبقه‌بندی آتی FTSE تأکید کرد که جریان سرمایه خارجی پس از تصمیم ارتقا، یک عامل بلندمدت است. زیرا ماهیت مقیاس بزرگ سرمایه، نیاز به یک نقشه راه مناسب برای پرداخت دارد، در حالی که فعالیت‌های خرید و فروش سرمایه‌گذاران خارجی در حال حاضر هنوز در فعالیت‌های پرداخت قبل از ارتقا نسبتاً محتاطانه است.

آقای نگوین ویت کونگ خاطرنشان کرد که داستان طولانی‌تر این است که ارتقا رتبه، کاهش رتبه را نیز به همراه خواهد داشت. در مجموع، شاخص‌های FTSE و MSCI در 10 سال گذشته 5 بار کاهش رتبه داشته‌اند. اگرچه دلایل ارائه شده بسیار متنوع است، از نقدینگی گرفته تا محدودیت‌های ارزی یا بی‌ثباتی بازار، اما می‌توانیم بزرگترین نکته مشترک را ببینیم و آن این است که توانایی سرمایه‌گذاری در این بازارها به شدت کاهش یافته است.

آقای نگوین سون - رئیس هیئت مدیره شرکت سپرده‌گذاری و تسویه اوراق بهادار ویتنام (VSDC) - نیز تأکید کرد که ما برای جذب سرمایه‌گذاران خارجی تلاش می‌کنیم تا رتبه خود را ارتقا دهیم. اما نکته مهم‌تر حفظ ثبات بازار است. ارتقا و سپس کاهش رتبه امری طبیعی است. بسیاری از کشورها، پس از ارتقا، شاهد افزایش سریع جریان سرمایه بوده‌اند، اما نمی‌توانند این روند را حفظ کنند و در نتیجه دوباره رتبه آنها کاهش می‌یابد. بنابراین، حفظ ثبات پس از ارتقا کلیدی است.

قرار ملاقات‌های از دست رفته

در سپتامبر ۲۰۱۸، FTSE Russell برای اولین بار ویتنام را در فهرست تحت نظر برای ارتقاء از یک بازار مرزی به یک بازار نوظهور ثانویه قرار داد. در طول چند سال گذشته، این انتظار بارها "شکست خورده" و سرمایه‌گذاران را ناامید کرده است.

در جدیدترین طبقه‌بندی، ویتنام معیارهای مربوط به مکانیسم پرداخت را برآورده نکرد، بنابراین همچنان «شکست خورده» باقی ماند. تا سپتامبر امسال، زمانی که شاخص VN اصلاح شدیدی داشت و سرمایه‌گذاران خارجی به فروش خالص خود ادامه دادند، شایعاتی مبنی بر «از دست دادن قرار ملاقات» بار دیگر در انجمن‌ها و گروه‌ها پخش شد.

آقای نگوین ویت کونگ از KAFI گفت که اگرچه بازار ویتنام از ماه آوریل افزایش بسیار شدیدی داشته است، اما سطح ارزش‌گذاری هنوز پایین‌تر از سایر بازارهای نوظهور است. طبق محاسبات اولیه، ویتنام هنوز حدود 10 تا 15 درصد جا دارد تا ارزش‌گذاری بازار به آستانه متوسط ​​بازارهای نوظهور برسد، بنابراین درهای افزایش از داستان ارتقا هنوز بسیار باز است.

ناگفته نماند، در مقایسه با بازارهای نوظهور معمول در منطقه آسه‌آن، سطح ارزش‌گذاری ویتنام هنوز پایین‌تر است. نسبت قیمت به درآمد (P/E) شاخص VN در حال حاضر حدود ۱۴.۶ برابر است، در حالی که تایلند و مالزی بین ۱۶.۵ تا ۱۷ برابر در نوسان هستند. اگر شاخص VN به سطح مشابه این بازارها برسد، جایی برای رشد حدود ۱۳ تا ۱۵ درصدی وجود خواهد داشت.

معاون رئیس KAFI گفت: «این تعدیل، در صورت وجود، به قیمت‌گذاری بازار در سطح جذاب‌تری کمک خواهد کرد و فرصت‌هایی را برای جذب جریان‌های سرمایه جدید و پایه‌ای برای مرحله بعدی رشد پایدار ایجاد خواهد کرد.»

بازگشت به موضوع

بینه خان

منبع: https://tuoitre.vn/sot-ruot-nang-hang-thi-truong-chung-khoan-20250919232622779.htm