افزایش سرمایه و وام‌های مارجین، حاشیه سود ۲۰۲۶ را «آزاد» می‌کنند

سه ماهه سوم سال 2025، دوره جدیدی از پیشرفت را برای صنعت اوراق بهادار رقم زد. بازار سهام همچنان نقدینگی مثبت خود را حفظ کرد، سرمایه‌گذاران داخلی و خارجی حضور خود را افزایش دادند، در حالی که شرکت‌های اوراق بهادار استراتژی‌های افزایش سرمایه در مقیاس بزرگ را ترویج کردند. ترکیب پتانسیل مالی بهبود یافته و تقاضای قوی برای وام‌های مارجین، پایه و اساس یک چرخه رشد سود جدید برای کل صنعت را ایجاد می‌کند، در حالی که انتظارات از یک بازار مالی مدرن را تقویت کرده و به سمت ارتقاء در آینده نزدیک حرکت می‌کند.

وام‌های مارجین به محرک رشد سود تبدیل می‌شوند

شرکت رتبه‌بندی اعتباری سرمایه‌گذاری ویتنام (Vis Rating) با مشاهده تصویر مالی در سه‌ماهه سوم سال 2025 اعلام کرد که جریان‌های سرمایه به شدت به بخش اوراق بهادار بازمی‌گردند که این امر به وضوح در مقیاس افزایش سهام نشان داده شده است. در این گزارش آمده است که کل سرمایه جدید به 97 تریلیون دانگ ویتنام رسیده است که رقمی سه برابر بیشتر از سال 2024 است و نشان دهنده اعتماد سهامداران و سرمایه‌گذاران نهادی به چشم‌انداز بلندمدت بازار است. افزایش سرمایه به طور همزمان انجام شد و بیشتر در گروه شرکت‌های اوراق بهادار با پیوندهای بانکی متمرکز بود که از مزایایی در پایگاه مشتری، اکوسیستم خدمات مالی و قابلیت‌های مدیریت ریسک برخوردارند.

اگر فرآیند افزایش سرمایه را در چارچوب رقابت قرار دهیم، می‌توان دید که این انگیزه نه تنها برای تقویت ترازنامه است، بلکه نقش تعیین‌کننده‌ای در آماده‌سازی ظرفیت برای چرخه گسترش وام‌های مارجین نیز ایفا می‌کند. یک بنیان مالی قوی به شرکت‌های اوراق بهادار این امکان را می‌دهد که مقیاس دارایی‌های سودآور را گسترش دهند، نیازهای مارجین بالای سرمایه‌گذاران را در یک محیط نقدینگی مثبت برآورده کنند و در عین حال شتابی برای رشد سود در سال 2026 ایجاد کنند. علاوه بر این، استراتژی جدید بسیج سرمایه همچنین با استانداردهای بین‌المللی که یک بازار مالی با هدف ارتقاء باید به آنها دست یابد، به ویژه در معیارهای نظارت بر ریسک و مدیریت دارایی، مطابقت دارد.

با نگاهی به عوامل مؤثر بر سود در نه ماه اول سال 2025، به راحتی می‌توان دریافت که وام‌های مارجین نقش محوری دارند. نقدینگی پایدار بازار، تقاضای سرمایه‌گذاران برای مارجین را افزایش داده است که به سرعت به درآمد و رشد درآمد برای شرکت‌های اوراق بهادار منجر شده است. نمودار مانده بدهی مارجین بر اساس شرکت نشان می‌دهد که این بهبود نه تنها در گروه پیشرو متمرکز است، بلکه در اکثر مشاغل، به ویژه آنهایی که به تازگی افزایش سرمایه بزرگی را تکمیل کرده‌اند، گسترش یافته است.

عملکرد کسب‌وکار به وضوح در شاخص‌های سودآوری منعکس می‌شود. بازده دارایی‌ها (ROAA) و بازده حقوق صاحبان سهام (ROAE) هر دو در هر سه گروه شرکت‌ها: بزرگ، متوسط ​​و کوچک، به طور قابل توجهی بهبود یافته‌اند. این یک رشد تصادفی پس از چرخه بازار نیست، بلکه نتیجه ترکیبی از سه عامل کلیدی است: مقیاس سرمایه جدید، توانایی گسترش وام‌های حاشیه‌ای و رشد درآمد حاصل از سرمایه‌گذاری در سهام. این توسعه موازی نشان می‌دهد که شرکت‌های اوراق بهادار در حال ورود به چرخه‌ای از فعالیت بر اساس مدل رشد دارایی سودآور هستند که در آن ظرفیت مالی، کارایی رقابتی را در بخش حاشیه‌ای تعیین می‌کند.

نقدینگی پایدار و بهبود کیفیت دارایی‌ها، پایه و اساس محکمی برای یک چرخه رشد جدید ایجاد می‌کند.

هنگام ارزیابی چشم‌انداز پایداری صنعت، سلامت جریان نقدی و کیفیت دارایی‌ها دو عاملی هستند که باید با هم در نظر گرفته شوند. این گزارش نشان می‌دهد که تمرکز وام‌های کلان مشتریان به تدریج کاهش یافته است، در حالی که نسبت اوراق قرضه شرکتی معوق در گروه معوق نیز در مقایسه با مدت مشابه کاهش یافته است. این سیگنال‌ها نشان‌دهنده استراتژی تغییر ساختار سبد دارایی‌ها به سمت مسیری امن‌تر است و در نتیجه ریسک اعتباری و وابستگی به مشاغل با سابقه ضعیف را به میزان قابل توجهی کاهش می‌دهد.

ثبات نقدینگی توسط سه عامل تقویت می‌شود: جریان نقدی پایدار از فعالیت‌های وام‌دهی حاشیه‌ای، درآمد حاصل از پرتفوی‌های سرمایه‌گذاری سهام و سرمایه جدید جمع‌آوری‌شده از سهامداران، که فشار بر استفاده از منابع سرمایه کوتاه‌مدت را کاهش می‌دهد. این امر منجر به تمایز آشکار در رقابت‌پذیری بین کسب‌وکارها می‌شود. شرکت‌هایی با ترازنامه‌های مالی سالم، افزایش سرمایه به موقع و رشد پایدار در وام‌های حاشیه‌ای، جایگاه برجسته‌تری در صنعت دارند. در همین حال، گروهی از شرکت‌هایی که در افزایش سرمایه مشکل دارند، تحت فشار اوراق قرضه یا کاهش حاشیه سود هستند، با چالش حفظ رشد پایدار مواجه خواهند شد.

با نگاهی به آینده تا سال ۲۰۲۶، اگر شرایط برای سرمایه، تقاضای حاشیه سود و ارتقاء بازار همگرا شود، صنعت اوراق بهادار با فرصت‌های رشد قوی روبرو خواهد بود. با بزرگترین مقیاس افزایش سرمایه در سال‌های اخیر، شرکت‌های اوراق بهادار شرایط لازم برای گسترش اهرم مالی و افزایش دارایی‌های سودآور از فعالیت‌های وام‌دهی حاشیه سود، به ویژه در زمینه معاملات پر جنب و جوش بازار را دارند. اگر فرصت ارتقاء بازار آشکارتر شود، جریان سرمایه از موسسات سرمایه‌گذاری خارجی حضور خود را در ویتنام گسترش داده و شتاب توسعه بلندمدتی را برای اکوسیستم خدمات اوراق بهادار ایجاد خواهد کرد.

در زمینه افزایش رقابت، Vis Rating معتقد است که موقعیت شرکت‌های اوراق بهادار تا حد زیادی به ظرفیت مالی و توانایی کنترل ریسک بستگی خواهد داشت. گروهی از شرکت‌ها که به سرعت سرمایه خود را افزایش داده و یک سیستم مدیریت ریسک مؤثر ایجاد کرده‌اند، فرصت رهبری بازار، گسترش سهم بازار وام‌های مارجین و جذب سرمایه‌گذاران نهادی داخلی و خارجی را خواهند داشت. در مقابل، شرکت‌هایی که از موج افزایش سرمایه استفاده نمی‌کنند، به ویژه در محیطی که سود به شدت به فعالیت‌های مارجین وابسته است، در همگام شدن با چرخه رشد جدید با مشکل مواجه خواهند شد.

صنعت اوراق بهادار در حال ورود به یک چرخه رشد جدید بر پایه‌ای محکم است. افزایش مقیاس سرمایه، رشد قوی در فعالیت‌های وام‌دهی مارجین و بهبود سودآوری، فضای رشد روشنی را برای سال 2026 فراهم می‌کند. با این حال، در کنار این فرصت، تمایز قوی‌تری بین شرکت‌های اوراق بهادار وجود دارد، زمانی که ظرفیت مالی و توانایی مدیریت ریسک به دو عاملی تبدیل می‌شوند که موقعیت را در دوره‌ای که بازار به سمت ارتقاء استانداردها حرکت می‌کند، تعیین می‌کنند.

صنعت اوراق بهادار در حال ورود به یک چرخه رشد جدید بر پایه‌ای محکم است. افزایش مقیاس سرمایه، رشد قوی در فعالیت‌های وام‌دهی مارجین و بهبود سودآوری، فضای رشد روشنی را برای سال 2026 فراهم می‌کند. با این حال، در کنار این فرصت، تمایز قوی‌تری بین شرکت‌های اوراق بهادار وجود دارد، زمانی که ظرفیت مالی و توانایی مدیریت ریسک به دو عاملی تبدیل می‌شوند که موقعیت را در دوره‌ای که بازار به سمت ارتقاء استانداردها حرکت می‌کند، تعیین می‌کنند.

منبع: https://thoibaonganhang.vn/tang-von-va-cho-vay-ky-quy-mo-khoa-bien-loi-nhuan-2026-174230.html