معاملات اوراق بهادار: وقتی سرمایه‌گذاران و شرکت‌ها هم شریک و هم رقیب هستند

فعالیت‌های معاملاتی اختصاصی سود قابل توجهی را برای شرکت‌های اوراق بهادار به ارمغان می‌آورد، اما به دلیل تضاد منافع بالقوه با مشتریان - سرمایه‌گذاران در بازار - با "شایعات" زیادی نیز مواجه می‌شود.

آیا هنوز هم بی‌طرفانه است وقتی شرکت‌های اوراق بهادار هزاران میلیارد دلار دارایی خود-معامله‌ای را «در اختیار» دارند؟ - عکس: هوش مصنوعی

شرکت‌های اوراق بهادار معامله می‌کنند و سپس توصیه‌های بی‌طرفانه ارائه می‌دهند؟

اوراق بهادار سایگون - هانوی (SHS) به عنوان یکی از شرکت‌هایی با نقاط قوت در تجارت خودگردان با سبد سهامی بیش از 9000 میلیارد دونگ ویتنام تا پایان سه ماهه دوم سال 2025 شناخته می‌شود.

سرمایه‌گذاران اغلب به سبد سهام این شرکت توجه دقیقی دارند، اما گاهی اوقات با شک و تردید.

به عنوان مثال، گزارش به‌روز شده در مورد FPT که اخیراً توسط SHS در 24 جولای منتشر شده است، قابل ذکر است. در این گزارش، SHS نظر و توصیه خود را برای نگهداری سهام FPT ارائه داده است، اما اشاره‌ای به این موضوع نکرده است که این شرکت میلیون‌ها سهم FPT را به عنوان سرمایه‌گذاری در سبد معاملاتی اختصاصی خود نگهداری می‌کند.

تا پایان سه ماهه دوم سال 2025، FPT توسط SHS Securities با هزینه سرمایه‌ای نزدیک به 250 میلیارد دونگ ویتنام سرمایه‌گذاری شده بود.

اوراق بهادار VIX همچنین دارای یک پرتفوی معاملاتی اختصاصی با ارزش تقریبی ۱۳۰۰۰ میلیارد دونگ ویتنامی است که شامل سهام بسیاری در بورس اوراق بهادار مانند EIB (۱۹۳۵.۶ میلیارد دونگ ویتنامی)، VSC (۱۰۹۳.۴ میلیارد دونگ ویتنامی)، HAH (۶۱۷.۶ میلیارد دونگ ویتنامی)، GEX (۴۴۴.۳ میلیارد دونگ ویتنامی)، BSR (۸۷۵.۲ میلیارد دونگ ویتنامی) و ... می‌شود.

در همین حال، HSC Securities با سرمایه‌گذاری‌های کلان در TCB (1211 میلیارد VND)، FPT (873 میلیارد VND)، MWG (381 میلیارد VND)، STB (375 میلیارد VND) و ...، ارزش پرتفوی معاملاتی اختصاصی خود را تا پایان سه‌ماهه دوم سال 2025 به بیش از 3500 میلیارد VND افزایش داده است...

بسیاری از سرمایه‌گذاران این سوال را می‌پرسند: آیا توصیه‌های شرکت و کارگزاران کاملاً بی‌طرفانه است یا تحت تأثیر منافع سبد معاملاتی خودگردان قرار دارد؟

مدیر یک شرکت اوراق بهادار با ذهنیت مثبت در گفتگو با توئی تره گفت که این یک نوع سنتی از تضاد است. بافت بازار اکنون توسعه‌یافته‌تر شده است و در واقع، بخشی از سرمایه‌گذاران دیگر در مورد این موضوع خیلی "سخت‌گیر" نیستند.

در عوض، بسیاری از سرمایه‌گذاران خواهان سازوکارهای هوشمندانه‌تر و شفاف‌تری هستند تا بتوانند به دقیق‌ترین سبد سرمایه‌گذاری اختصاصی ممکن مراجعه کنند.

در مجمع عمومی سالانه سهامداران یک شرکت اوراق بهادار با پرتفوی «عظیم»، در سال ۲۰۲۴، برخی از سهامداران ابراز تمایل کردند که اطلاعات و پرتفوی آنها مرتباً به‌روز شود.

ناشر، بازارساز و معامله‌گر آزاد بودن

آقای نگوین دِ مین، متخصص اوراق بهادار، خاطرنشان کرد که تفاوت بین شرکت‌های اوراق بهادار داخلی و خارجی، میزان مشارکت در معاملات شخصی است.

در بازارهای توسعه‌یافته، شرکت‌های اوراق بهادار اغلب به دلیل مقررات سختگیرانه برای جلوگیری از تضاد منافع با مشتریان، به تنهایی معامله نمی‌کنند یا بسیار محدود این کار را انجام می‌دهند. آن‌ها بر نقش واسطه‌ها، ارائه خدمات کارگزاری، مشاوره و مدیریت دارایی تمرکز می‌کنند.

در همین حال، در ویتنام، مدل کسب‌وکار متفاوت است. با فشار رقابت «بدون کارمزد» و روند کاهش نرخ بهره حاشیه‌ای، شرکت‌های داخلی مجبورند منابع سود بیشتری از تجارت شخصی پیدا کنند تا کارایی ROE (بازده حقوق صاحبان سهام) را حفظ کنند. آقای مین اظهار داشت: «تضاد منافع، اگرچه آشکار نیست، اما اجتناب‌ناپذیر است.»

اگر معاملات سهام را یک «درگیری سنتی» در نظر بگیریم، وارانت‌های پوشش‌دار (CW) لایه جدیدی از پیچیدگی را اضافه می‌کنند. وارانت‌های پوشش‌دار محصولاتی هستند که توسط خود شرکت اوراق بهادار منتشر می‌شوند، به این معنی که آنها هم صادرکننده، هم بازارساز و هم معامله‌گر هستند.

اسپردها، تاریخ‌های انقضا و نحوه‌ی عملکرد کارگزاران در بازار وارانت، «منطقه‌ی خاکستری» از تضاد منافع بالقوه را ایجاد می‌کند. با این حال، نکته‌ی کلیدی این است که محصول وارانت هنوز در مراحل ابتدایی و غیرنقدشوندگی خود است.

در بازارهای توسعه‌یافته مانند تایوان، CWها فعال‌تر هستند و اگر سهام پایه طبق انتظار حرکت کند، سرمایه‌گذاران می‌توانند همچنان سود کسب کنند.

از ارزهای دیجیتال درس بگیرید - اما مراقب باشید

برای پرداختن به تضادهای سنتی خود-معامله‌گری، صنعت کریپتو محصولات خزانه‌داری یا کپی-معامله‌گری را «روشن» کرده است که به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهد مستقیماً در سبد سهام و معاملات یک صندوق یا معامله‌گر شرکت کنند یا آنها را کپی کنند.

این، از نظر تئوری، به ایجاد شفافیت و کاهش اختلافات کمک می‌کند، زیرا به سرمایه‌گذاران اجازه داده می‌شود تا با جریان‌های نقدی بزرگ «همراهی» کنند.

با این حال، به گفته آقای مین، حتی تجارت کپی نیز به طور کامل حل نشده است. به طور خاص، در ویتنام، اگر داده‌های تجارت کپی وجود داشته باشد، فقط به صورت یک طرفه، نه در زمان واقعی، ارائه می‌شود و توسط خود شرکت اوراق بهادار کنترل می‌شود. علاوه بر این، ریسک ناشی از تجارت کپی می‌تواند یک اثر "گله‌ای" ایجاد کند که بازار را مختل می‌کند.

در دنیای ارزهای دیجیتال، داده‌های تراکنش‌ها می‌توانند به صورت تغییرناپذیر در بلاکچین ذخیره شوند و امکان نظارت عمومی و فوری را فراهم کنند. در همین حال، بازار سهام سنتی در ویتنام چنین زیرساختی ندارد.

آقای مین تأکید کرد: «برای پیاده‌سازی معاملات در لحظه و ارائه داده‌های در لحظه، به استراتژی و سرمایه‌گذاری کلان در سیستم، از ماشین‌آلات، شبکه گرفته تا مکانیسم نظارت همزمان، نیاز است. نه تنها شرکت‌های اوراق بهادار، بلکه سازمان‌های مدیریتی نیز باید مشارکت داشته باشند.»

کارشناسان معتقدند که به‌کارگیری بلاکچین در پرتفوی‌های شفاف خود-معامله‌گری یا کپی-معامله‌گری مطابق با استانداردهای «آنی» مشکلی است که باید به‌زودی حل شود. اما در آینده نزدیک، مهم‌ترین چیز تقویت مقررات مربوط به افشای اطلاعات است.

گزارش‌های تحلیلی باید در مورد رابطه بین شرکت اوراق بهادار و شرکت مورد تجزیه و تحلیل، داده‌های شناور محصولات CW و ... شفاف‌تر باشند.

روند کپی ترید و گاوصندوق باید با پیروی از روندهای جهانی «تشویق» شود، اما برای جلوگیری از مخاطرات اخلاقی، باید مقررات و سازوکارهای مستقل گزارش‌دهی، نظارت و حسابرسی نیز وجود داشته باشد.

تضاد منافع در معاملات اختصاصی واقعیتی است که حذف کامل آن دشوار است. اما به جای پنهان کردن آنها، بازار باید به سمت شفافیت حرکت کند تا سرمایه‌گذاران قبل از تصمیم‌گیری، اطلاعات کاملی داشته باشند.

بازگشت به موضوع

فروتنی را بیاموزید

منبع: https://tuoitre.vn/tu-doanh-chung-khoan-khi-nha-dau-tu-va-cong-ty-vua-la-doi-tac-vua-la-doi-thu-20250907091253643.htm