چین مصمم است با استفاده از «قدرت آتش» بودجه خود، اقتصاد خود را احیا کند و به لطف این امر، همچنان جایگاه خوبی را حفظ کرده است.

لان فوآن، وزیر دارایی چین، گفت پکن برای حمایت از بهبود اقتصادیِ رو به وخامتِ ناشی از همه‌گیری کووید-۱۹، هزینه‌های مالی را افزایش خواهد داد.

به طور خاص، دومین اقتصاد بزرگ جهان، اوراق قرضه دولتی و محلی، از جمله یک ابزار جدید خزانه‌داری به ارزش ۱ تریلیون یوان (۱۴۰ میلیارد دلار) را برای حفظ شدت هزینه‌های مالی در سطح مناسب، به کار خواهد گرفت که کسری بودجه پکن را در سال جاری به بالاترین حد خود در دو دهه اخیر، یعنی ۳.۸ درصد، خواهد رساند.

در حالی که این پیام مورد استقبال سرمایه‌گذاران قرار گرفت، بسیاری از تحلیلگران این سوال را مطرح می‌کنند که پکن واقعاً چقدر قدرت مالی برای تقویت شتاب اقتصادی خود دارد؟

خیابانی در پکن، چین. (عکس: لین چی)

بدهی هنگفت معوق

سرمایه‌گذاران می‌گویند که در حال حاضر، در چین، رشد اقتصادی رو به کاهش است، مدل توسعه مبتنی بر سرمایه‌گذاری در حال از دست دادن شتاب خود است و درآمد مالیاتی تحت فشار قرار دارد. در این زمینه، پکن نمی‌خواهد بیشتر قرض بگیرد زیرا این کشور با حجم عظیمی از بدهی‌های معوق مواجه است که باید در سطح دولت محلی حل و فصل شود.

لوگان رایت، مدیر تحقیقات بازار چین در گروه رودیوم، گفت: «سیاست مالی یک مسئله بلندمدت در کشوری با یک میلیارد نفر جمعیت بوده است.»

امسال، در حالی که اقتصاد برای بهبودی از بیماری همه‌گیر کووید-۱۹ و بازار املاک و مستغلات بیمار تلاش می‌کند، دولت تصمیم گرفته است که به تدریج سیاست‌های مالی را تسهیل کند.

پس از بحران مالی سال ۲۰۰۸، دومین اقتصاد بزرگ جهان یک بسته محرک اقتصادی ۴ تریلیون یوانی - معادل ۱۳ درصد از تولید ناخالص داخلی (GDP) این کشور - را ارائه کرد.

این بار، دولت چین به دنبال استفاده از این اهرم برای بهبود اوضاع اقتصادی خود نیست. آقای لوگان رایت گفت که در مقایسه با دولت‌های محلی که بدهی آنها حدود ۷۶ درصد از تولید ناخالص داخلی است، دولت مرکزی سال گذشته تنها حدود ۲۱.۳ درصد از تولید ناخالص داخلی خود را بدهی داشته است.

فرد نیومن، اقتصاددان ارشد آسیا در HSBC، گفت: «پکن منابع مالی قابل توجهی در اختیار دارد. این کشور توانایی اضافه کردن بدهی به ارزش حدود ۲۰ تا ۳۰ درصد از تولید ناخالص داخلی را دارد که به حل مشکل بدهی داخلی کمک خواهد کرد.»

تحلیلگران صندوق بین‌المللی پول در گزارشی که در ماه اوت منتشر شد، اعلام کردند که وضعیت مالی خالص چین، که دارایی‌هایی مانند سهام را در نظر می‌گیرد، با ۷.۲۵ درصد از تولید ناخالص داخلی، در میان ۱۵ کشور برتر جهان قرار دارد.

با این حال، اکثر تحلیلگران معتقدند که بدهی واقعی دولت مرکزی بسیار بیشتر از این ارقام است. پکن به عنوان نقطه اتکای نهایی برای کل بدهی دولت این کشور عمل می‌کند. گروه رودیوم تخمین می‌زند که کل بدهی دولت در سال گذشته ۱۴۲ درصد از تولید ناخالص داخلی بوده است، از جمله بدهی‌های دولت مرکزی، بانک‌های سیاستی، دولت‌های محلی و ابزارهای تأمین مالی دولت محلی.

دولت مرکزی چین پیشگیری از ریسک را در اولویت قرار داده است. (منبع: رویترز)

فوری ترین مشکل

حل بدهی‌های دولت‌های محلی به یکی از مهم‌ترین مسائل پکن تبدیل شده است.

صندوق بین‌المللی پول پیش‌بینی خود از رشد اقتصادی چین در سال جاری را از ۵ درصد به ۵.۴ درصد افزایش داده است. با این حال، این صندوق اعلام کرده است که پکن هنوز نیاز به اجرای اصلاحات مالی مناسب دارد.

پکن از بانک‌های دولتی خواسته است که نرخ بهره را کاهش داده و شرایط وام‌دهی دولت‌های محلی را از سپتامبر ۲۰۲۳ تمدید کنند. دومین اقتصاد بزرگ جهان به دولت‌های استانی اجازه داده است تا برای بازپرداخت ابزارهای تأمین مالی بدهی، اوراق قرضه منتشر کنند.

تا اوایل نوامبر، حداقل ۲۷ استان و یک شهرداری ۱.۲ تریلیون یوان اوراق قرضه منتشر کرده بودند و از سهمیه‌های فروش اوراق قرضه محلی که در سال‌های گذشته اختصاص داده شده بود اما به طور کامل مورد استفاده قرار نگرفته بود، استفاده کردند.

شرکت تحقیقاتی ماکرو، گاوکال دراگونومیکس، اعلام کرد که دولت مرکزی چین پیشگیری از ریسک را در اولویت قرار داده است. این کشور اولویت خود را جلوگیری از نکول‌های مخرب در بازار اوراق قرضه قرار داده است که می‌تواند تأثیر موجی بزرگی در بازارهای مالی داشته باشد.

کریس بدور، معاون رئیس تحقیقات چین در Gavekal Dragonomics، گفت: نشانه‌هایی وجود دارد که پکن در حال کاهش سخت‌گیری از دولت‌های محلی در مورد اهداف رشد است که می‌تواند نیاز به استقراض بیش از حد را در آینده کاهش دهد.

با این حال، تحلیلگران خاطرنشان می‌کنند که دولت‌های محلی در این کشور یک میلیارد نفری با وضعیتی روبرو هستند که منابع درآمدی برای پوشش هزینه‌ها کافی نیست. طبق اصلاحات سال ۱۹۹۴، دولت چین درآمدهای مالیاتی را کنترل خواهد کرد، در حالی که دولت‌های محلی مسئول ارائه خدمات بیشتر خواهند بود. کمبود پول نقد برای انجام تمام تعهدات، باعث شده است که بسیاری از دولت‌های محلی بیش از حد قرض بگیرند.

آقای کریس بدور تأکید کرد: «برای کمک به خروج مناطق از این وضعیت، باید تغییری در ساختار مالی ایجاد شود.»

علاوه بر این، با تغییر رویکرد چین به سمت یک مدل مصرف‌محورتر، درآمد حاصل از فروش املاک و مالیات بر ارزش افزوده کاهش خواهد یافت. به گفته لوگان رایت، تحلیلگر رودیوم، کل درآمد مالیاتی به عنوان سهمی از تولید ناخالص داخلی از ۱۸.۵ درصد در سال ۲۰۱۴ به ۱۳.۸ درصد در سال گذشته کاهش یافته است.

کارشناسان می‌گویند چندین سال طول خواهد کشید تا دومین اقتصاد بزرگ جهان به ثبات برسد و بخش خصوصی اعتماد کامل خود را بازیابد. با این حال، بنیان‌های اقتصادی چین قوی هستند، دولت فضای سیاست‌گذاری قابل توجهی دارد و توسعه صنعتی، کشور را در موقعیت خوبی برای آینده قرار خواهد داد.

window.fbAsyncInit = function() { FB.init({ appId : '277749645924281', xfbml : true, version : 'v18.0' }); FB.AppEvents.logPageView(); }; (function(d, s, id){ var js, fjs = d.getElementsByTagName(s)[0]; if (d.getElementById(id)) {return;} js = d.createElement(s); js.id = id; js.src = "https://connect.facebook.net/en_US/sdk.js"; fjs.parentNode.insertBefore(js, fjs); }(document, 'script', 'facebook-jssdk'));

منبع