شاخص VN همچنان در حال افزایش است، آیا سهام هنوز در قیمت‌های معقولی هستند؟

بازار سهام همچنان جذاب است

شاخص VN دوره‌ای از رشد قوی را تجربه می‌کند و به طور مداوم قله‌های جدیدی ایجاد می‌کند. شاخص بازار از مرز ۱۶۰۰ واحد عبور کرده و در پایان معاملات ۱۹ آگوست، شاخص VN با رقم ۱۶۵۴.۲۰ واحد بسته شد که نسبت به جلسه قبل ۱۷.۸۳ واحد افزایش یافته است.

در این مرحله، پایداری بازار مورد توجه بسیاری از سرمایه‌گذاران است. با این حال، در مقایسه با شرایط بازارها، SSI Research تأیید می‌کند که این رشد پر جنب و جوش است، اما هنوز به مرحله اوج‌گیری نرسیده است.

عملکرد شاخص Vn

SSI اعلام کرد که در سال ۲۰۲۵، اکثر بازارهای سهام جهان وارد دوره‌ای از رشد قوی خواهند شد و بسیاری از بازارها از رکوردهای تاریخی خود فراتر خواهند رفت. این اتفاق نه تنها در بازارهای توسعه‌یافته و بازارهای نوظهور، بلکه در بازارهای مرزی نیز رخ می‌دهد، به عنوان مثال، نیجریه نیز در همین دوره نرخ رشدی حدود ۵۰ درصد دارد.

از نظر ارزش‌گذاری، SSI اعلام کرد که نسبت PE ویتنام هنوز پایین‌تر از گذشته و منطقه است.

نسبت قیمت به ازای هر سهم (PE) بازار سهام ویتنام در حال حاضر حدود ۱۳.۲ برابر است (طبق گزارش بلومبرگ)، که معادل میانگین منطقه‌ای و همچنین میانگین تاریخی شاخص VN در ۱۰ سال گذشته است.

در مقایسه با بازارهای سهام در کشورهای منطقه و شاخص MSCI Emerge در بازارهای نوظهور، بازار سهام ویتنام با وجود چشم‌انداز رشد سود و بازده حقوق صاحبان سهام بالاتر، ارزش‌گذاری پایین‌تر یا مشابهی دارد.

در عین حال، نسبت قیمت به درآمد آتی ویتنام نیز بسیار پایین‌تر از بالاترین حد خود یعنی ۱۵ تا ۱۷ برابر در دوره‌های ۲۰۱۷-۲۰۱۸ و ۲۰۲۰-۲۰۲۱ است.

در بلندمدت، بر اساس این فرض که سود بازار در سال ۲۰۲۶ حدود ۱۵ درصد افزایش می‌یابد، نسبت قیمت به درآمد آتی ۲۰۲۶ حدود ۱۱.۴ برابر است که کمتر از میانگین تاریخی است. در ارزیابی سطح بازتاب قیمت از احتمال ارتقاء بازار، سرمایه‌گذاران می‌توانند تحولات بازار سهام چین را پس از ارتقاء به وضعیت بازار نوظهور توسط MSCI (ژوئن ۲۰۱۷) و FTSE Russell (سپتامبر ۲۰۱۸) مقایسه کنند. در سال ۲۰۱۷، با توجه به اطلاعات ارتقاء، شاخص MSCI چین در مدت مشابه ۵۴.۳۳ درصد و FTSE چین در مدت مشابه ۴۵.۴ درصد افزایش یافت که بالاتر از افزایش فعلی شاخص VN است.

از نظر بازده درآمد، بازده بازار سهام با ۷.۶ درصد هنوز بسیار بالاتر از کانال سپرده (نرخ سود سپرده رایج ۵-۶ درصد) و املاک و مستغلات (بازده اجاره بها حدود ۳-۴ درصد) است و کانال سهام را در مقایسه با این کانال‌های سرمایه‌گذاری همچنان جذاب می‌کند.

همبستگی بین شاخص VN و قیمت طلا. منبع: SSI Research

در مقایسه با طلا، قیمت طلا در 5 سال گذشته به طور متوسط سالانه 17 درصد افزایش یافته است که بالاتر از میانگین افزایش سالانه 13 درصدی شاخص VN است و نشان می‌دهد که بازار سهام در مقایسه با کانال سرمایه‌گذاری طلا هنوز خیلی داغ نشده است.

به طور کامل داستان رشد ویتنام را منعکس نمی‌کند

SSI معتقد است که افزایش فعلی شاخص VN صرفاً نشان دهنده رشد کلی اقتصاد در گذشته است.

از نظر مقیاس، اگر دوره زمانی از سال ۲۰۱۰ (زمانی که اقتصاد ویتنام هنوز با مشکلات زیادی روبرو بود و می‌توان آن را در پایین‌ترین سطح رشد نامید) را انتخاب کنیم، افزایش امتیاز بازار سهام ویتنام (حدود ۳.۴ برابر - از ۴۸۵ امتیاز به ۱۶۳۰ امتیاز) معادل نرخ رشد تولید ناخالص داخلی (از ۱۴۷ میلیارد دلار آمریکا در سال ۲۰۱۰ به بیش از ۵۰۰ میلیارد دلار آمریکا در سال ۲۰۲۵) نیز خواهد بود.

بنابراین، افزایش فعلی امتیازها، منعکس‌کننده‌ی رشد آتی ویتنام، مانند رشد دو رقمی تولید ناخالص داخلی در ۵ تا ۱۰ سال آینده، یا نتایج حاصل از اصلاحات جامع نهادی و اقتصادی، با تمرکز بر توسعه‌ی اقتصاد خصوصی به عنوان محرک اصلی رشد اقتصادی، نیست.

موسسه تحقیقاتی SSI اظهار داشت: «بازار سهام، بازار انتظارات است، آنچه قرار است اتفاق بیفتد از آنچه اتفاق افتاده مهم‌تر است.»

معمولاً وقتی بازار بیش از حد داغ می‌شود، باید مراقب دو عامل بود: مشارکت سرمایه‌گذاران خرد و وام‌های مارجین.

از نظر مشارکت سرمایه‌گذاران، نقدینگی بازار در حال حاضر به دلایل زیادی در حال افزایش است، علاوه بر نرخ بهره پایین، اجرای موفقیت‌آمیز سیستم KRX به کاهش تأخیر و افزایش توانایی دریافت سفارشات کمک می‌کند. شاخص در طول جلسات نوسان دارد، افزایش و کاهش می‌یابد، هیچ حرکت یک طرفه‌ای وجود ندارد و معاملات با حجم زیاد انجام می‌شود، بنابراین ریسک خیلی بالا نیست.

در مورد وام‌های حاشیه‌ای معوق، در پایان سه‌ماهه دوم سال 2025، SSI ارزیابی کرد که وام‌های حاشیه‌ای معوق همچنان روند صعودی خود را حفظ کرده‌اند، با این حال، نسبت وام‌های حاشیه‌ای/حقوق صاحبان سهام تنها به 100٪ رسید، که هنوز بسیار پایین‌تر از سطح 127٪ است، زمانی که VN-Index در سه‌ماهه چهارم سال 2021 از مرز 1500 واحد و سقف تعیین‌شده 200٪ فراتر رفت. در عین حال، در آینده، این واقعیت که برخی از شرکت‌های اوراق بهادار قصد افزایش سرمایه دارند، به کاهش نسبت کل وام‌های حاشیه‌ای معوق/کل حقوق صاحبان سهام در کل بازار نیز کمک خواهد کرد.

اگرچه رشد بازار هیچ نشانه‌ای از داغ شدن بیش از حد نشان نداده است، اما SSI Research همچنین خاطرنشان کرد که بازار ممکن است به دلیل افزایش فشار کسب سود، نوسانات کوتاه‌مدتی را تجربه کند.

منبع: https://baodautu.vn/vn-index-lien-tuc-thang-hoa-chung-khoan-lieu-con-o-muc-gia-hop-ly-d364527.html