La pression pour rembourser les obligations des entreprises reste élevée

Les entreprises sont confrontées à plus de 20 000 milliards de VND d'obligations arrivant à échéance au cours du dernier mois de l'année et préparent des centaines de milliers de milliards de VND pour l'année prochaine.

Un rapport récent de VNDirect montre que la pression sur les obligations d'entreprises arrivant à échéance s'est encore accrue au cours du dernier mois de l'année. Cette unité estime que le montant des obligations arrivant à échéance est d'environ 20 200 milliards de VND, soit une hausse significative par rapport aux deux mois précédents.

L'année prochaine, la pression sur le remboursement de la dette s'atténuera au cours des deux premiers mois de l'année, puis augmentera rapidement. D'ici avril 2024, la valeur des obligations d'entreprises arrivant à échéance devrait atteindre près de 34 500 milliards de VND.

« La pression sur les obligations arrivant à échéance reste forte », estime également le cabinet de conseil en investissement FIDT. Le département de recherche de cette unité estime qu'en 2024, plus de 297 000 milliards de VND d'obligations arriveront à échéance. Il s'agit d'un niveau record depuis de nombreuses années, trois fois supérieur à celui de 2020. D'ici 2025, ce chiffre atteindra environ 270 000 milliards de VND, soit un niveau inférieur à celui de 2024, mais néanmoins nettement supérieur à celui des années précédentes.

Le secteur immobilier représentera la plus forte proportion l'année prochaine, avec plus de 123 000 milliards de VND d'obligations arrivant à échéance. « On peut dire que la pression sur les échéances persiste dans ce secteur, dans un contexte de marché toujours morose », indique le rapport.

Parallèlement, les rachats anticipés sont en baisse. VNDirect a indiqué qu'en novembre, ils n'étaient que de près de 5 000 milliards de VND, soit une baisse de 72 % par rapport au mois précédent. Ce niveau est également parmi les plus bas des deux dernières années.

Cela peut s'expliquer par le fait que de nombreuses entreprises rencontrent des difficultés d'exploitation et de trésorerie. L'immobilier, en particulier, le secteur qui mobilise le plus de capitaux via les obligations, n'a pas encore débloqué ses activités.

Selon l'agence de notation VIS Rating, à l'instar du secteur de la construction, les entreprises immobilières affichent généralement une santé financière fragile, reflétée par un endettement élevé et de faibles réserves de trésorerie. Le ratio dette/bénéfice avant impôts, amortissements et intérêts (EBITDA) des entreprises immobilières émettant des obligations s'élevait à 10,2 fois au troisième trimestre, soit le plus élevé du secteur.

Anticipant les pressions futures liées au remboursement de la dette, les entreprises ont négocié activement avec les obligataires. En novembre, les négociations visant à modifier les conditions des obligations ont été jugées positives par VNDirect. Au 27 novembre, la Bourse de Hanoï (HNX) annonçait qu'environ 64 unités avaient conclu des accords de report de paiement de dettes, pour une valeur totale de plus de 111 000 milliards de VND.

Rien qu'au cours de la première quinzaine de décembre, VnExpress a recensé huit entreprises ayant conclu des accords visant à modifier les conditions de neuf lots d'obligations. Outre la prolongation, elles ont également demandé une réduction du taux d'intérêt, une modification de la période de paiement des intérêts et un allongement du calendrier de remboursement du principal, pour un montant total de plus de 8 100 milliards de VND.

Selon VIS Rating, non seulement les détenteurs d'obligations ont soutenu les entreprises, mais elles ont également amélioré leur capacité de remboursement grâce à la reprise de leurs activités, ce qui a permis de générer des flux de trésorerie et d'accéder à de nouvelles sources de financement. Par conséquent, le nombre d'obligations nouvellement émises, présentant des risques potentiels, et le taux de création de créances douteuses par les banques devraient ralentir dès l'année prochaine.

Siddhartha