L'équilibre entre les profits et les risques des sociétés de valeurs mobilières

Face à la diminution du nombre de nouveaux clients, les sociétés de courtage doivent constamment trouver des moyens d'attirer de nouveaux clients et de fidéliser les anciens, en augmentant leur part de marché grâce à des produits et services préférentiels et attractifs, parmi lesquels les produits de prêt sur marge se distinguent.

Face à la diminution du nombre de nouveaux clients, les sociétés de courtage doivent constamment trouver des moyens d'attirer de nouveaux clients et de fidéliser les anciens, en augmentant leur part de marché grâce à des produits et services préférentiels et attractifs, parmi lesquels les produits de prêt sur marge se distinguent.

Une source de revenus importante et stable pour les sociétés de valeurs mobilières

Le prêt sur marge génère des revenus pour les sociétés de courtage grâce aux intérêts et aux frais de transaction. Les taux d'intérêt pratiqués par ces sociétés oscillent entre 10 et 14 % par an, offrant ainsi une source de revenus plus stable et plus avantageuse que d'autres produits et services, et contribuant de manière significative à l'augmentation du chiffre d'affaires des entreprises.

Le prêt sur marge, en période de forte croissance boursière, contribue à accroître la liquidité du marché. Ce service permet également aux particuliers disposant de faibles capitaux d'accéder au marché boursier. Pour de nombreux investisseurs, le prêt sur marge représente un moyen rapide d'augmenter leurs profits et convient particulièrement aux investisseurs ayant une forte tolérance au risque.

Une simple comparaison de la part des revenus provenant des intérêts sur prêts et des créances des sociétés de bourse au cours des neuf premiers mois de 2024 avec celle de la même période de l'année précédente révèle une différence significative. Selon les statistiques de l'auteur, sur 27 grandes sociétés de bourse, 21 ont vu leur part des intérêts sur prêts et des créances augmenter par rapport à leur chiffre d'affaires total. Parallèlement, seules 11 sociétés ont enregistré une hausse de leur part des actifs financiers comptabilisés en résultat net (FVTPL) par rapport à leur chiffre d'affaires total, principalement en raison de la faible rentabilité des activités de négociation pour compte propre durant la même période de l'année précédente. Quant au courtage, de nombreuses sociétés ont également subi une forte baisse de leurs revenus, ce qui explique leur faible contribution au chiffre d'affaires total.

De manière générale, parmi les 27 sociétés cotées, la part des activités de négociation pour compte propre a diminué de plus de 1,6 %, les activités de courtage n'ont que légèrement augmenté de 0,2 %, tandis que le segment des prêts a progressé de 4,3 %. En valeur absolue, le total des intérêts et créances sur prêts des 27 sociétés a augmenté de plus de 37 % au cours des neuf premiers mois de 2024 par rapport à la même période de l'année précédente.

Dans de nombreuses sociétés de courtage, les activités de prêt sur marge sont encouragées, devenant même l'activité principale générant les revenus et les bénéfices de l'ensemble de l'entreprise.

Yuanta, société de courtage coréenne opérant au Vietnam, a misé sur une stratégie privilégiant les prêts sur marge au détriment du trading pour compte propre. Au cours des neuf premiers mois de 2024, les intérêts et créances sur prêts de Yuanta ont atteint 293 milliards de VND, représentant 62,5 % de son chiffre d'affaires total, contre 47,2 % sur la même période l'année précédente. Parallèlement, malgré la croissance de son activité de courtage, sa contribution est restée stable par rapport à l'année précédente, aux alentours de 30 %.

MBKE, Mirae Asset, PHS et FPTS sont également des entreprises dont les intérêts sur prêts à recevoir représentent plus de 50 % de leur chiffre d'affaires total sur les neuf premiers mois de 2024. Même les entreprises qui, auparavant, avaient une activité de prêt sur marge limitée, ont désormais activement développé ce segment en attirant des ressources financières, notamment VIX, KAFI, VPS et ACBS.

L'importance des opérations sur marge s'accroît au sein de la structure opérationnelle des sociétés de valeurs mobilières. Sur le marché, l'endettement sur marge atteint des niveaux records à chaque période.

Les statistiques de FiinTrade, basées sur les rapports financiers du troisième trimestre 2024 de 68 sociétés de valeurs mobilières représentant 99 % du capital social de l'ensemble du secteur, montrent que l'encours des prêts sur marge a atteint plus de 228 000 milliards de VND au 30 septembre 2024, soit une légère augmentation par rapport à la fin du deuxième trimestre 2024, et continue d'établir un nouveau record.

Les risques sont toujours présents.

Bien qu'elle génère d'énormes profits pour les sociétés de courtage, la marge n'est pas une solution miracle. L'augmentation de la marge accroît la pression sur ces sociétés.

En matière de marge, investisseurs et monde financier doivent se souvenir du cas de Thang Long Securities (TLS). Longtemps leader du marché des valeurs mobilières et détenant la plus grande part de marché du courtage, TLS a sombré dans le piège de la marge. En 2010, les produits à marge étaient encore émergents. Pionnière en la matière, TLS a rapidement gravi les échelons. Cependant, face aux difficultés économiques et à la chute brutale des marchés boursiers, c'est la marge qui a précipité la faillite de TLS. Une mauvaise gestion des risques liés aux prêts a rendu TLS insolvable, contraignant finalement l'entreprise à une restructuration et entraînant sa disparition du marché financier.

Sur le marché, le nombre de nouveaux comptes-titres est en baisse. En septembre 2024, on en comptait seulement près de 159 000, le niveau le plus bas depuis mars 2024 et deux fois moins qu'en septembre 2024.

En 2019, le marché financier a de nouveau été secoué par les opérations sur marge. Plusieurs sociétés de courtage ont subi des pertes se chiffrant en centaines de milliards de dongs en raison de prêts sur marge garantis par des actions FTM de Duc Quan Investment and Development JSC. Des dizaines de séances de krach boursier en juillet 2019 ont fait chuter le cours de l'action FTM de 24 000 VND à moins de 3 000 VND. Les prêts sur marge accordés par FTM ont durement touché de nombreuses sociétés de courtage durant cette période.

Les leçons du passé ont rendu les sociétés de courtage plus prudentes en matière de prêts sur marge. Parallèlement, le renforcement du contrôle exercé par les agences d'État, la Commission nationale des valeurs mobilières et les bourses a également largement contribué à minimiser les pertes.

En octobre 2024, la Bourse d'Hô-Chi-Minh-Ville (HoSE) a publié une liste de 85 actions non éligibles au trading sur marge au quatrième trimestre 2024. Parmi elles figuraient des titres connus faisant l'objet d'un avertissement ou d'un contrôle, tels que AAT, AGM, APH, ASP, BCE, C47, CIG, CKG, CRE, DAG, DLG, DTL, DXV, EVG, FDC, GMC, HAG, HBC, HNG, ITA, ICT, JVC, KPF, LGL, MDG, NVT, OGC, PIT, PMG, PSH, RDP, SMC, TVB, TTF, VAF et VNE. Suite à cette annonce, la Bourse de Hanoï (HNX) a également publié une liste de 85 actions non éligibles au trading sur marge, notamment celles faisant l'objet d'un avertissement, d'un contrôle, d'une suspension, de restrictions ou présentant un résultat semestriel négatif. Parmi elles, on peut citer DDG, MAS, TVC, OCH, BTS, APS, API, CTP et VTV. Au total, il y a… 170 actions dont la négociation sur marge est interdite sur les deux bourses au cours du dernier trimestre de cette année.

Cependant, certaines sociétés de courtage continuent de franchir les limites de la réglementation. Plus récemment, la société DNSE Securities JSC a été condamnée à une amende par la Commission nationale des valeurs mobilières début novembre 2024 pour violation des réglementations limitant les opérations sur marge.

Plus précisément, le code boursier L18 a été ajouté par HNX à la liste des titres non éligibles au trading sur marge à compter du 8 avril 2024, mais la DNSE continue de fournir des prêts sur marge pour ce code boursier du 8 avril 2024 au 8 mai 2024.

En octobre 2024, Pinetree Securities JSC a été condamnée à une amende pour violation de la réglementation relative aux restrictions sur le trading sur marge. La société avait accordé de nouveaux prêts garantis par des titres qui ne figuraient plus sur la liste des titres autorisés pour le trading sur marge et les avait comptabilisés comme actifs réels des comptes de trading sur marge de ses clients.

La société Kafi Securities JSC a également été condamnée à une amende pour violation des réglementations relatives au ratio de marge initiale, au ratio de marge de maintien, aux restrictions sur les opérations sur marge, pour avoir autorisé les clients à effectuer des opérations sur marge et pour avoir retiré des fonds dépassant le pouvoir d'achat actuel du compte de négociation sur marge du client.

Le problème de l'équilibre entre profit et capital

La course aux marges favorise les sociétés de valeurs mobilières disposant d'avantages en termes de capital et de capacité financière. Par conséquent, le marché a également constaté des difficultés rencontrées par certaines entreprises dans cette compétition.

SHS est une entreprise rare ayant enregistré une baisse des intérêts sur prêts et créances au troisième trimestre 2024 et sur l'ensemble des neuf premiers mois de l'année. Au cours du seul troisième trimestre 2024, les intérêts sur prêts et créances de SHS ont diminué de 47 % par rapport à la même période de l'année précédente, tandis que l'encours des prêts sur marge de SHS est resté quasiment inchangé par rapport au début de l'année. Cette situation a pesé sur l'activité de trading pour compte propre de SHS. Malheureusement, en raison du fort recul des activités de trading pour compte propre et de courtage au troisième trimestre 2024, le bénéfice net de SHS a chuté de 65 % ce trimestre. Il est à noter que SHS continue d'augmenter régulièrement ses capitaux, mais ces flux ne sont pas investis dans les activités sur marge.

La course aux marges se poursuit. À l'approche du seuil critique, les sociétés de bourse s'empressent d'augmenter leurs capitaux. De nombreuses sociétés, des plus grandes aux plus petites, ont récemment prévu de lever des fonds, comme Kafi, HSC, ACBS, Viseco, SSI, TCBS, VIX…

Conformément à la réglementation, le total des prêts sur marge en cours d'une société de bourse ne doit pas excéder 200 % de ses fonds propres. Face à la croissance continue des opérations sur marge, de nombreuses sociétés de bourse risquent de se retrouver à court de marge de crédit.

Actuellement, HSC détient le record avec un encours de prêts sur marge de plus de 19 286 milliards de VND à la fin du troisième trimestre 2024, soit 1,92 fois ses fonds propres. Vient ensuite Mirae Asset avec un ratio de 1,85, tandis que FPTS et KAFF affichent toutes deux un ratio supérieur à 1,7.

HSC prévoit de lever plus de 10 000 milliards de VND de capitaux par le biais d'une offre d'actions à ses actionnaires existants, dont environ 3 600 milliards de VND seront levés grâce à cette offre. Ce montant servira à accroître le fonds de roulement de la société, à développer sa capacité de prêt sur marge et à financer ses activités de trading pour compte propre.

Kafi se prépare également à porter son capital à un maximum de 5 000 milliards de VND. Auparavant, la société prévoyait d'allouer ce capital supplémentaire à ses segments opérationnels, dont 45 % au négoce en propre, 45 % aux prêts sur marge et 5 % aux activités de courtage.

Cependant, la course aux marges ne se résume pas à une question de capital, mais aussi de gestion des risques. Trouver le juste équilibre entre profits et risques dans le secteur du prêt sur marge est un enjeu stratégique pour les sociétés de bourse. Si la marge offre des perspectives de croissance des revenus grâce aux intérêts et aux commissions de transaction, les risques augmentent également en cas de fortes fluctuations du marché ou d'insolvabilité des clients. Par conséquent, pour parvenir à cet équilibre, une politique de gestion des risques efficace est indispensable, incluant des mesures de contrôle des ratios de marge, d'évaluation de la solvabilité des clients et de mise en œuvre de technologies de surveillance. Seule la stabilité et la sécurité du capital permettront aux sociétés de bourse de maximiser les avantages du prêt sur marge sans compromettre leur réputation ni leur efficacité à long terme.

Source : https://baodautu.vn/ban-can-loi-nhuan-va-rui-ro-cua-cong-ty-chung-khoan-d230791.html