Bilan des bénéfices et des risques des sociétés de valeurs mobilières

Avec moins de nouveaux clients, les sociétés de valeurs mobilières doivent toujours trouver des moyens d'attirer de nouveaux clients et de fidéliser les anciens, en augmentant leur part de marché avec des produits et services préférentiels et attractifs, notamment des produits de prêt sur marge.

Avec moins de nouveaux clients, les sociétés de valeurs mobilières doivent toujours trouver des moyens d'attirer de nouveaux clients et de fidéliser les anciens, en augmentant leur part de marché avec des produits et services préférentiels et attractifs, notamment des produits de prêt sur marge.

Source de revenus importante et stable pour les sociétés de valeurs mobilières

Les prêts sur marge génèrent des intérêts et des frais de transaction pour les sociétés de valeurs mobilières. Les taux d'intérêt des prêts sur marge des sociétés de valeurs mobilières fluctuent entre 10 et 14 % par an, ce qui constitue une source de revenus stable et plus élevée par rapport aux autres produits et services, augmentant ainsi considérablement les revenus des entreprises.

Les prêts sur marge pendant un marché en plein essor constituent également un facteur positif pour accroître la liquidité du marché. Ce service aide également les investisseurs individuels disposant de petits capitaux à participer au marché boursier. Pour de nombreux investisseurs, le prêt sur marge est un moyen rapide d’augmenter les bénéfices, adapté aux investisseurs ayant un appétit pour le risque élevé.

La simple comparaison de la proportion des revenus provenant des intérêts sur prêts et des créances des sociétés de valeurs mobilières au cours des 9 premiers mois de 2024 avec la même période de l’année dernière montre une différence significative. Selon les statistiques de l'auteur, sur 27 grandes sociétés de valeurs mobilières, 21 sociétés ont augmenté le ratio des intérêts sur les prêts et des créances/revenus d'exploitation totaux. Dans le même temps, seules 11 entreprises ont augmenté le ratio FVTPL (actifs financiers reconnus par le biais du résultat net)/revenu d'exploitation total, principalement en raison du fait que les activités d'auto-négociation au cours de la même période l'année dernière ont généré des revenus assez faibles. Dans le secteur du courtage, de nombreuses entreprises ont également enregistré une forte baisse de leurs revenus, ce qui les a amenées à ne plus contribuer de manière significative au revenu d’exploitation total.

Au total, sur les 27 sociétés cotées, la part des activités d'auto-négociation a diminué de plus de 1,6%, les activités de courtage n'ont augmenté que légèrement de 0,2%, tandis que le segment des prêts a augmenté de 4,3%. En termes absolus, le total des intérêts sur prêts et des créances de 27 entreprises au cours des 9 premiers mois de 2024 a augmenté de plus de 37 % par rapport à la même période l'année dernière.

Dans de nombreuses sociétés de valeurs mobilières, les activités de prêt sur marge sont encouragées, devenant même l'activité principale qui génère les revenus et les bénéfices de l'ensemble de l'entreprise.

Yuanta, une société de valeurs mobilières coréenne opérant au Vietnam, a démontré une stratégie consistant à se concentrer fortement sur les prêts sur marge et à ne pas effectuer de transactions pour compte propre. Au cours des 9 premiers mois de 2024, les intérêts et créances sur prêts de Yuanta ont atteint 293 milliards de VND, contribuant à 62,5 % du total des revenus d'exploitation, en forte hausse par rapport aux 47,2 % de la même période l'année dernière. Parallèlement, bien que le segment du courtage ait progressé, sa contribution n’a été qu’à peu près la même que l’année dernière, soit environ 30 %.

MBKE, Mirae Asset, PHS, FPTS sont également des sociétés dont les intérêts sur prêts à recevoir représentent plus de 50 % du total des revenus d'exploitation au cours de la période de 9 mois de 2024. Même les sociétés qui avaient auparavant des activités de prêt sur marge limitées ont désormais continuellement promu ce segment en attirant des ressources financières, notamment VIX, KAFI, VPS, ACBS...

L’importance des activités de marge est de plus en plus importante dans la structure opérationnelle des sociétés de valeurs mobilières. Sur le marché, la dette sur marge atteint de nouveaux sommets à chaque période.

Les statistiques de FiinTrade issues des rapports financiers du troisième trimestre 2024 de 68 sociétés de valeurs mobilières représentant 99 % des capitaux propres du secteur montrent que le solde des prêts sur marge en cours a atteint plus de 228 000 milliards de VND au 30 septembre 2024, soit une légère augmentation par rapport à la fin du deuxième trimestre 2024 et a continué d'établir un nouveau pic.

Les risques sont toujours présents

Même si elle apporte de gros bénéfices aux sociétés de valeurs mobilières, la marge n’est toujours pas une « baguette magique ». L’augmentation des marges signifie une pression accrue sur les sociétés de valeurs mobilières.

En ce qui concerne les leçons classiques sur les marges, les investisseurs et la communauté financière doivent se souvenir du cas de Thang Long Securities (TLS). D'une société de valeurs mobilières de premier plan avec la plus grande part de marché du courtage en actions pendant de nombreuses années, TLS est tombée dans la marge. En 2010, les produits de marge étaient encore très nouveaux. En tant que pionnier, TLS a utilisé la marge et a progressé rapidement. Cependant, lorsque l’ économie était en difficulté et que le marché boursier chutait brutalement, c’est la marge qui a provoqué la faillite rapide de TLS. Une mauvaise gestion des risques en matière de prêts a entraîné la perte de la capacité de paiement de TLS, forçant finalement l'entreprise à se restructurer et le nom Thang Long Securities a disparu du marché financier.

Sur le marché, le nombre de comptes titres nouvellement ouverts est en baisse. En septembre 2024, le nombre de comptes titres nouvellement ouverts n'était que de près de 159 000 comptes, le plus bas depuis mars 2024 et seulement la moitié de celui du mois précédent.

En 2019, le marché financier a de nouveau été secoué par la marge. Une série de sociétés de valeurs mobilières ont perdu des centaines de milliards de dongs en raison de prêts sur marge pour les actions FTM de Duc Quan Investment and Development JSC. Des dizaines de séances de cours plancher en juillet 2029 ont fait chuter le cours de l'action FTM de 24 000 VND/action à plus de 3 000 VND/action. Les prêts sur marge FTM ont fait souffrir amèrement de nombreuses sociétés de valeurs mobilières au cours de cette période.

Les leçons du passé ont rendu les sociétés de valeurs mobilières plus prudentes en matière de prêts sur marge. Dans le même temps, la surveillance de plus en plus étroite exercée par les agences d’État, la Commission des valeurs mobilières de l’État et les bourses a également grandement contribué à minimiser les dommages.

En octobre 2024, la Bourse de Ho Chi Minh-Ville (HoSE) a annoncé une liste de 85 actions qui ne sont pas éligibles au trading sur marge au quatrième trimestre 2024, y compris des actions familières qui sont sous avertissement ou contrôle telles que AAT, AGM, APH, ASP, BCE, C47, CIG, CKG, CRE, DAG, DLG, DTL, DXV, EVG, FDC, GMC, HAG, HBC, HNG, ITA, ICT, JVC, KPF, LGL, MDG, NVT, OGC, PIT, PMG, PSH, RDP, SMC, TVB, TTF, VAF, VNE... Suite à cela, la Bourse de Hanoi (HNX) a également annoncé 85 actions qui ne sont pas éligibles au trading sur marge avec des actions sous avertissement, contrôle, suspension, restriction, revue semestrielle négative des bénéfices... telles que DDG, MAS, TVC, OCH, BTS, APS, API, CTP, VTV... Au total, il y a 170 actions qui ne sont pas autorisées à être négociées sur marge sur les deux bourses au cours du dernier trimestre de cette année.

Il existe néanmoins encore des sociétés de valeurs mobilières qui franchissent la « ligne » réglementaire. Plus récemment, DNSE Securities JSC a été condamnée à une amende par la Commission des valeurs mobilières de l'État début novembre 2024 pour avoir enfreint la réglementation sur la restriction des transactions sur marge.

Plus précisément, le code boursier L18 a été ajouté par HNX à la liste des titres non éligibles au trading sur marge à partir du 8 avril 2024, mais DNSE propose toujours des prêts sur marge pour ce code boursier du 8 avril 2024 au 8 mai 2024.

En octobre 2024, Pinetree Securities JSC a été condamnée à une amende pour avoir enfreint la réglementation sur les restrictions de négociation sur marge. La Société a accordé de nouveaux prêts pour des titres qui ne figurent plus sur la liste des titres autorisés pour le trading sur marge et a comptabilisé ces titres comme des actifs réels des clients dans le compte de trading sur marge.

Kafi Securities JSC a également été condamnée à une amende pour avoir enfreint les réglementations sur le ratio de marge initiale, le ratio de marge de maintien, les restrictions de négociation sur marge, pour avoir autorisé les clients à effectuer des transactions sur marge et pour avoir retiré de l'argent dépassant le pouvoir d'achat actuel sur le compte de négociation sur marge du client.

Le problème de l'équilibre entre profit et capital

Le jeu des marges penche en faveur des sociétés de valeurs mobilières qui bénéficient d’avantages en termes de capital et de soutien financier. Le marché a donc également enregistré des entreprises en retard dans cette course.

SHS est une entreprise rare qui a enregistré une baisse des intérêts sur les prêts et créances au troisième trimestre 2024 et sur l'ensemble des 9 mois de 2024. Au cours du seul troisième trimestre 2024, les intérêts sur les prêts et créances de SHS ont diminué de 47 % par rapport à la même période l'année dernière, tandis que le solde des prêts sur marge de SHS n'a pas beaucoup changé par rapport au début de l'année. Cela met la pression sur le secteur des travailleurs indépendants du SHS. Malheureusement, en raison de la chute des activités de négociation et de courtage au troisième trimestre 2024, le bénéfice après impôts de SHS a diminué de 65 % ce trimestre. Il convient de mentionner que SHS augmente encore régulièrement son capital, mais ce capital n’est pas injecté dans des activités de marge.

La course aux marges est toujours d’actualité. Lorsque le seuil est presque atteint, les sociétés de valeurs mobilières se précipitent pour demander une augmentation de capital. De nombreuses sociétés de valeurs mobilières, des plus grandes aux plus petites, ont récemment eu l'intention d'augmenter leur capital, comme Kafi, HSC, ACBS, Viseco, SSI, TCBS, VIX...

Conformément à la réglementation, le total des prêts sur marge en cours d'une société de valeurs mobilières ne doit pas dépasser 200 % des capitaux propres de la société de valeurs mobilières. Avec l’augmentation continue des activités sur marge, de nombreuses sociétés de valeurs mobilières sont sur le point de manquer de marge de manœuvre en matière de prêts sur marge.

Le plus haut niveau actuellement est celui de HSC avec des prêts sur marge en cours à la fin du troisième trimestre 2024 de plus de 19 286 milliards de VND, soit 1,92 fois plus que les capitaux propres. Vient ensuite Mirae Asset avec 1,85 fois, FPTS et KAFF sont tous deux au-dessus de 1,7 fois.

HSC prévoit de lever des capitaux à plus de 10 000 milliards de VND en offrant des actions aux actionnaires existants, avec environ 3 600 milliards de VND levés grâce à l'offre. Ce montant servira à augmenter le fonds de roulement de la Société, à étendre sa capacité de prêt sur marge et à compléter le capital destiné aux activités de négociation pour compte propre.

Kafi se prépare également à augmenter son capital jusqu'à un maximum de 5 000 milliards de VND. Auparavant, la société prévoyait d'allouer des capitaux supplémentaires à ses segments opérationnels, dont 45 % pour le trading pour compte propre, 45 % pour les prêts sur marge et 5 % pour les activités de courtage.

Toutefois, la course aux marges ne concerne pas uniquement le capital, mais aussi la gestion des risques. L’équilibre entre les bénéfices et les risques dans les prêts sur marge constitue un problème stratégique pour les sociétés de valeurs mobilières. Bien que la marge ouvre des opportunités d’augmentation des revenus provenant des intérêts et des frais de transaction, les risques augmentent également lorsque les marchés deviennent volatils ou que les clients font défaut. Par conséquent, pour parvenir à un équilibre, des politiques efficaces de gestion des risques sont nécessaires, notamment des mesures de contrôle des marges, une évaluation de la capacité de remboursement des clients et l’application de technologies de surveillance. Ce n’est qu’en maintenant la stabilité et en protégeant la sécurité du capital qu’une société de valeurs mobilières peut maximiser les avantages du prêt sur marge sans compromettre sa réputation ou son efficacité à long terme.

Source : https://baodautu.vn/ban-can-loi-nhuan-va-rui-ro-cua-cong-ty-chung-khoan-d230791.html