Problème d'équilibre entre le taux de change et le taux d'intérêt

politique monétaire flexible

Lors de la séance de questions-réponses devant l'Assemblée nationale le 19 juin, la gouverneure de la Banque d'État, Nguyen Thi Hong, a affirmé que, dans le contexte d'une économie ouverte et volatile, la Banque d'État applique toujours une politique monétaire flexible, en phase avec la réalité, en utilisant les outils appropriés pour contrôler l'inflation, stabiliser la macroéconomie et maintenir le marché monétaire et des changes.

D’après les analystes financiers, la récente décision de la Banque d’État de réémettre des bons du Trésor constitue une mesure de gestion souple visant à réduire la pression sur les taux de change et à stabiliser le marché des changes à court terme. L’émission de bons du Trésor permet non seulement de retirer temporairement des liquidités du marché, mais témoigne également de la prudence de la Banque d’État face aux fluctuations macroéconomiques.

La réouverture du canal d'émission des bons du Trésor témoigne de la volonté de la Banque d'État de réduire les liquidités du système bancaire face au taux de change élevé du VND/USD. Concrètement, lors de la séance du 24 juin, le taux de change directeur a été fixé par la Banque d'État à 25 058 VND/USD, son plus haut niveau depuis 2016. Les 25 et 26 juin, il a été abaissé à 25 053 VND/USD.

Afin de réduire les taux d'intérêt sur les prêts et de stimuler la demande de crédit, la Banque d'État a demandé aux banques de réaliser des économies. Le professeur agrégé Tran Hung Son, directeur de l'Institut de recherche sur le développement des technologies bancaires (Université d'économie et de droit, Université nationale de Hô Chi Minh-Ville), a indiqué que les banques avaient revu à la baisse leurs taux d'intérêt sur les dépôts et les prêts. Toutefois, à long terme, les taux d'intérêt suivront l'évolution de l'offre et de la demande de capitaux sur le marché.

Selon le professeur agrégé Son, il est nécessaire de trouver un équilibre entre les taux d'intérêt et les taux de change, notamment face au ralentissement du rythme de baisse des taux directeurs de la Réserve fédérale américaine (Fed). Bien que l'indice de santé du dollar américain (USD) se maintienne actuellement sous le seuil de 100 points, les pressions sur le taux de change au second semestre restent une source d'inquiétude pour les marchés. L'indice USD a chuté de plus de 10 % depuis le début de l'année, s'établissant à seulement 97,5 points au 26 juin, tandis que le taux de change USD/VND a progressé de 2,7 %.

Il est difficile de maintenir un environnement de taux d'intérêt bas.

Mme Bui Thi Thao Ly, directrice du département de recherche de Shinhan Securities Vietnam (SSV), a déclaré que l'inflation et la hausse des taux de change rendent difficile le maintien de taux d'intérêt bas. Le taux de change subit actuellement de fortes pressions en raison de la hausse du dollar américain sur le marché intérieur, malgré une baisse de plus de 10 % de l'indice du dollar depuis le début de l'année. Ces pressions proviennent principalement de la forte augmentation saisonnière de la demande de dollars en fin d'année (généralement au cours des troisième et quatrième trimestres).

Avant même l'entrée en vigueur des nouvelles politiques tarifaires, les activités d'import-export ont connu une hausse soudaine. Au cours des cinq premiers mois de l'année, les exportations ont progressé de 14 %, tandis que les importations ont augmenté de 17 %, entraînant un déficit de la balance commerciale. Cette situation a provoqué une forte augmentation de la demande de réserves de dollars américains de la part des entreprises, contribuant ainsi à expliquer l'évolution du taux de change national en sens inverse du taux de change mondial .

Par ailleurs, l'entrée en guerre des États-Unis en Iran a exacerbé les tensions liées au conflit israélo-iranien, entraînant une forte hausse des prix du pétrole et une escalade de l'inflation. L'indice des prix à la consommation (IPC) est resté faible au cours des cinq premiers mois de l'année, principalement en raison de la baisse des prix du pétrole. Dès lors, une forte augmentation du taux de change et de l'inflation risque de compromettre le maintien des politiques monétaires et budgétaires expansionnistes ainsi que du contexte actuel de taux d'intérêt bas.

Selon les analystes, si la Réserve fédérale américaine ne relève pas ses taux d'intérêt, la pression sur les taux de change risque de compliquer la tâche du Vietnam, qui s'efforce de maintenir des taux bas pour soutenir la croissance. Le taux directeur restera à son niveau actuel de 4 % sous la supervision de l'autorité de régulation bancaire.

UOB prévoit que le VND continuera de fluctuer faiblement par rapport au USD jusqu'à la fin du troisième trimestre 2025. Cependant, à partir du quatrième trimestre 2025, le VND pourrait amorcer une reprise, suivant la tendance générale à l'amélioration des devises asiatiques à mesure que l'incertitude commerciale s'atténue. Le taux de change VND/USD devrait s'établir à 26 300 VND/USD au troisième trimestre 2025, à 26 100 VND/USD au quatrième trimestre 2025, à 25 900 VND/USD au premier trimestre 2026 et à 25 700 VND/USD au deuxième trimestre 2026.

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