La Kinh Bac Urban Development Corporation (KBC) vient de publier une explication concernant l'écart constaté dans ses états financiers audités pour les six premiers mois de 2025, avec les informations suivantes : selon le rapport consolidé, le bénéfice net après impôt enregistré par KBC au premier semestre a augmenté de près de 539 % par rapport à la même période de l'année précédente, soit une hausse de près de 1 055 milliards de VND à près de 1 251 milliards de VND.
Il s'agit d'une croissance des bénéfices rare sur le marché boursier au premier semestre 2025.
Cependant, selon son rapport distinct (société mère), Kinh Bac Urban Development, présidée par M. Dang Thanh Tam, a enregistré une perte de plus de 314 milliards de VND de bénéfice après impôts au cours des deux premiers trimestres de l'année, soit beaucoup plus que la perte de plus de 91,7 milliards de VND enregistrée au premier semestre 2024.
On constate que les profits et les pertes des deux rapports sont totalement opposés.
Dans le rapport explicatif signé par M. Pham Phuc Hieu, directeur général adjoint de KBC, une entreprise leader dans l'immobilier industriel au Vietnam, il est indiqué que la raison pour laquelle le bénéfice après impôt, selon le rapport consolidé, a augmenté de près de 6,4 fois, pour atteindre 1 251 milliards de VND, est due à l'augmentation des revenus provenant des activités commerciales des parcs industriels de la société par rapport à la même période de l'année précédente.
Les résultats commerciaux présentés dans des rapports distincts ont fait état de pertes plus importantes car « au cours de la période, la société mère a réduit la comptabilisation des revenus provenant des activités liées aux parcs industriels par rapport à la même période de l'année précédente ».
Ainsi, dans le rapport individuel, le chiffre d'affaires diminue car il est transféré pour être comptabilisé au niveau des filiales dans le rapport consolidé. Le chiffre d'affaires peut être comptabilisé au niveau des filiales, des sociétés associées...
Il convient toutefois de noter que le chiffre d'affaires consolidé a progressé à un rythme très soutenu, tandis que le chiffre d'affaires publié individuellement a diminué.
Plus précisément, le chiffre d'affaires des six premiers mois de l'année, selon le rapport consolidé, a été multiplié par plus de 3,5, passant de plus de 1 044 milliards de VND au premier semestre 2024 à près de 3 696 milliards de VND au premier semestre 2025. C'est également ce qui explique la multiplication par 6,4 du bénéfice consolidé.
La plus forte augmentation concerne les revenus locatifs fonciers et d'infrastructures : de près de 531 milliards de VND au premier semestre 2024 à près de 2 830 milliards de VND au premier semestre 2025. Par ailleurs, les revenus liés aux transferts immobiliers ont également connu une forte hausse, passant de 225 milliards de VND à plus de 411 milliards de VND. Enfin, les recettes issues des ventes d'usines sont passées de 0 à près de 133 milliards de VND.
Par ailleurs, selon des rapports distincts, les recettes du premier semestre 2025 ont chuté brutalement, passant de plus de 279 milliards de VND à la même période l'an dernier à un peu plus de 90 milliards de VND. Cette baisse s'explique principalement par l'absence de recettes locatives foncières au premier semestre 2025, contre plus de 204 milliards de VND à la même période l'an dernier.
Flux de trésorerie négatif de près de 7 200 milliards, dette qui explose
Dans le rapport consolidé, malgré une forte hausse des bénéfices, au cours des six premiers mois de 2025, Kinh Bac Urban Development a enregistré un flux de trésorerie d'exploitation négatif de près de 7 200 milliards de VND.
Un flux de trésorerie d'exploitation négatif indique que l'entreprise a effectivement fonctionné mais n'a pas encore encaissé de revenus, ou qu'elle a dépensé plus qu'elle n'a encaissé. Cela se produit souvent lorsque les créances clients, les stocks augmentent ou que les charges d'intérêts et d'exploitation sont importantes. Ce phénomène est fréquent chez les entreprises en forte croissance ou dont le flux de trésorerie n'est pas encore équilibré.
En effet, le rapport consolidé montre que les actifs de KBC ont connu une croissance fulgurante, passant de 44 700 milliards de VND au début de l’année à plus de 70 300 milliards de VND à la fin juin 2025. Cette augmentation des actifs concerne principalement la trésorerie et les équivalents de trésorerie (qui sont passés de plus de 6 566 milliards de VND à plus de 18 139 milliards de VND), les paiements anticipés aux vendeurs ont fortement augmenté (de plus de 3 500 milliards de VND à près de 6 360 milliards de VND) et les stocks ont connu une forte hausse (de près de 13 850 milliards de VND à plus de 23 761 milliards de VND).
Ainsi, KBC accroît ses investissements dans les projets, la production et les activités commerciales à un rythme bien supérieur à celui de ses encaissements.
D’où KBC tire-t-elle donc l’argent nécessaire pour compenser l’augmentation de ses actifs, qui dépassent les 25 600 milliards de VND ?
En réalité, ce financement provient d'une augmentation de capital d'environ 5 000 milliards de VND sur la période (portant le capital social de plus de 20 600 milliards de VND en début d'année à près de 25 700 milliards de VND). Le passif total a fortement augmenté, passant de près de 24 100 milliards de VND à plus de 44 600 milliards de VND. La dette à court terme a quant à elle progressé de près de 7 093 milliards de VND à plus de 12 217 milliards de VND, tandis que la dette à long terme a bondi de plus de 16 992 milliards de VND à près de 32 388 milliards de VND.
La dette totale à long et à court terme à la fin juin 2025 atteignait près de 26 074 milliards de VND (dont plus de 25 109 milliards de VND de dette à long terme), contre 10 112 milliards de VND de dette à court et à long terme à la fin de 2024.
Ainsi, il apparaît qu'au cours des six premiers mois de l'année, KBC a emprunté plus de 15 960 milliards de VND et, simultanément, augmenté ses fonds propres d'environ 5 000 milliards de VND. Ces fonds ont permis de financer un apport d'actifs supplémentaire de 25 600 milliards de VND.
Au cours de cette période, KBC a enregistré une hausse de ses créances à court terme, passant de 13 300 milliards de VND à plus de 16 600 milliards de VND. Les stocks ont augmenté, passant de plus de 13 800 milliards de VND à près de 23 800 milliards de VND. Les charges d'intérêts ont progressé, passant de plus de 101 milliards de VND à plus de 206 milliards de VND. Les stocks sont principalement situés dans des projets immobiliers en cours de réalisation, tels que : la zone urbaine et de services de Trang Cat, le parc industriel de Loc Giang, la zone urbaine de Phuc Ninh…
Il apparaît que le flux de trésorerie d'exploitation négatif est principalement dû à l'augmentation des créances et des stocks. N'ayant pas encore encaissé ses paiements, KBC a pu être contrainte de recourir à l'emprunt, ce qui a entraîné une forte hausse des taux d'intérêt.
Avec une dette qui a explosé de près de 16 billions de VND, cela exercera une pression considérable sur les entreprises dans les mois à venir.
Les actions de KBC ont récemment connu de fortes fluctuations, atteignant un plafond pendant 3 séances du 18 au 20 août pour atteindre un sommet pluriannuel, puis chutant brutalement de près de 5,3 % lors de la séance du 25 août à 38 650 VND/action.
Source : https://vietnamnet.vn/cong-ty-ong-dang-thanh-tam-lam-chu-cich-gap-dieu-hiem-co-ap-luc-16-000-ty-2435999.html
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