Pour obtenir des financements à bas coût et lancer la production.

Alors que le Vietnam vise une croissance à deux chiffres dans les années à venir, les demandes continues de la Banque d'État du Vietnam (SBV) aux banques commerciales pour réduire les taux d'intérêt sur les dépôts et les prêts sont presque inévitables.

En moins de deux mois, cette agence a publié à plusieurs reprises des documents officiels, tenu des réunions à l'échelle du système et exigé des inspections et un traitement strict des banques qui ont augmenté leurs taux d'intérêt sur les dépôts contrairement aux directives établies.

Le 30 mars 2026, la Banque d'État du Vietnam a publié la circulaire n° 2342, demandant aux établissements de crédit de stabiliser les taux d'intérêt du marché. Le 9 avril, elle a tenu une nouvelle réunion avec l'ensemble du secteur bancaire afin de solliciter une réduction des taux d'intérêt sur les dépôts et les prêts pour soutenir les entreprises et les particuliers.

Suite à la recrudescence des hausses de taux d'intérêt sur les dépôts pratiquées par certaines banques, la Banque d'État du Vietnam (SBV) a renforcé le contrôle du marché monétaire. Le 14 mai, la circulaire n° 3972 a été publiée, imposant des inspections de la mise en œuvre des baisses de taux d'intérêt dans les agences bancaires commerciales. Une semaine plus tard, le 21 mai, la SBV a publié la circulaire n° 4190, exigeant un contrôle approfondi de l'ensemble du système et des sanctions strictes en cas d'infraction.

La fréquence et l’intensité de ces actions témoignent de la ferme détermination des autorités à maintenir la stabilité des coûts d’investissement pour l’ économie .

Ce n'est pas difficile à comprendre.

Dans une économie où le crédit représente actuellement environ 150 % du PIB, les taux d'intérêt constituent pratiquement le « prix de revient » de toutes les activités d'investissement et de production. Le Vietnam visant une croissance à deux chiffres, la demande de capitaux pour l'investissement et l'expansion de la production va augmenter considérablement.

Une somme considérable d'argent est actuellement immobilisée dans des actifs financiers et immobiliers au lieu d'être fortement investie dans la production et la consommation comme auparavant. Photo : Nam Khanh

Dans ce contexte, le maintien de taux d'intérêt stables devient crucial pour réduire les coûts du capital pour les entreprises et soutenir la croissance.

Cependant, derrière l'objectif de maintenir des taux d'intérêt bas se cache une pression considérable sur la liquidité du système bancaire.

Selon un représentant de la Banque d'État du Vietnam, à la fin avril 2026, l'encours de crédit dans l'ensemble du système avait dépassé 19,4 millions de milliards de VND, soit une augmentation de plus de 18 % par rapport à la même période de l'année précédente.

Selon SSI Research, le ratio prêts/dépôts (LDR) a atteint environ 112 %, dépassant largement le seuil de 85 %. Autrement dit, l'écart entre les prêts et les dépôts s'élève à près de 2 000 milliards de VND.

Même les quatre plus grands cabinets d'audit approchent des seuils réglementaires de liquidité.

Il convient de noter que la majeure partie des capitaux mobilisés aujourd'hui par le système bancaire est encore constituée de capitaux à court terme, tandis que la demande de prêts à moyen et long terme, notamment pour l'immobilier et les infrastructures, est très importante. De ce fait, le système financier est beaucoup plus sensible aux fluctuations des taux d'intérêt.

Ces chiffres montrent que la masse monétaire du système bancaire est mise à rude épreuve pour répondre aux énormes besoins en capitaux de l'économie, car le crédit continue de croître fortement mais la mobilisation des capitaux ne suit pas le même rythme.

C’est aussi pourquoi la Banque d’État du Vietnam a dû injecter continuellement des liquidités par le biais d’opérations d’open market, soutenant ainsi la liquidité en VND du système, tout en exigeant des banques qu’elles maintiennent des taux d’intérêt bas au lieu de laisser la course à la mobilisation des capitaux s’intensifier à nouveau.

Mais le véritable problème n'est peut-être pas les efforts de la Banque d'État du Vietnam pour maintenir des taux d'intérêt bas, mais plutôt le fait que les flux de trésorerie de l'économie restent fortement orientés vers les actifs plutôt que vers la production.

Dans son rapport actualisé sur l'économie vietnamienne, la Banque mondiale indique que le crédit immobilier devrait augmenter de 42 % en 2025, soit un taux de croissance nettement supérieur à celui du crédit global. Actuellement, environ 25,5 % de l'encours total des crédits concerne le secteur immobilier ; près de la moitié de ces crédits sont accordés à des promoteurs immobiliers.

Parallèlement, les crédits accordés aux secteurs industriel et agricole n'ont augmenté que de 12,1 % et 9,1 % respectivement.

Autrement dit, les flux de capitaux de l'économie sont fortement orientés vers le secteur des actifs plutôt que vers le secteur qui crée de la richesse réelle.

Le Vietnam s'engage dans une vague sans précédent de « mégapoles ». D'ici 2025 seulement, 27 mégapoles devraient être lancées, mises en œuvre ou avoir leurs plans d'investissement approuvés, pour un capital total d'environ 115 milliards de dollars américains.

Selon le ministère de la Construction , d'ici fin 2025, le pays comptera environ 5,9 millions de logements issus de projets immobiliers, pour un investissement total pouvant atteindre 7 420 milliards de VND. Ce montant est même bien supérieur au capital d'investissement social total de l'ensemble de l'économie en 2025.

Cela reflète en partie l'ampleur considérable de l'urbanisation et de l'accumulation de richesses que connaît le Vietnam. Mais cela soulève également une question importante quant à l'efficacité de l'utilisation des ressources financières de l'économie.

Une somme considérable d'argent est actuellement immobilisée dans des actifs financiers et immobiliers au lieu d'être fortement injectée dans la production et la consommation comme auparavant.

C’est là le grand paradoxe de l’économie actuelle : le crédit augmente très rapidement, mais le secteur manufacturier manque toujours cruellement de capitaux, tandis que les prix des logements dans les grandes villes deviennent de plus en plus inaccessibles à de nombreux jeunes.

En réalité, il s'agit également du plus grand défi auquel est confrontée la transformation du modèle de croissance actuel du Vietnam.

L'économie évolue d'un modèle fortement dépendant du crédit, des actifs et des exportations vers un modèle qui repose davantage sur la productivité, la technologie et le secteur privé national.

Mais cette transition intervient précisément au moment où le Vietnam doit maintenir des taux de croissance très élevés, investir dans des infrastructures à grande échelle et faire face à de nombreux bouleversements géopolitiques mondiaux.

C’est aussi la principale raison pour laquelle la politique monétaire se trouve actuellement dans une situation précaire, sur un fil.

Si les taux d'intérêt augmentent à nouveau, la pression s'exercera immédiatement sur les entreprises, les marchés d'actifs et l'ensemble du système bancaire.

Mais si l'argent facile est maintenu trop longtemps, les capitaux pourraient continuer à affluer fortement vers le foncier et rendre l'économie de plus en plus dépendante du crédit et de l'immobilier.

Par ailleurs, la marge de manœuvre pour baisser les taux d'intérêt aussi fortement qu'au cours de la période précédente est réduite, car la pression sur le taux de change persiste, les taux d'intérêt en dollars américains restant élevés à l'échelle mondiale et l'écart entre les taux d'intérêt VND et USD se réduisant.

Toutefois, le maintien d'une forte croissance ne signifie pas sacrifier la stabilité macroéconomique. Compte tenu des pressions persistantes sur les taux de change et de la forte volatilité mondiale, le maintien de la stabilité monétaire et le renforcement de la résilience du système financier demeurent des conditions essentielles à la croissance à long terme.

La question la plus importante aujourd'hui n'est peut-être plus de savoir si l'économie dispose de suffisamment d'argent bon marché, mais si le système financier est capable de canaliser ces capitaux vers des secteurs qui génèrent une productivité et une richesse réelles.

À long terme, le Vietnam aura du mal à continuer de dépendre principalement du crédit bancaire pour alimenter tous ses besoins de croissance économique.

Le développement accru du marché des capitaux, notamment du marché des obligations d'entreprises, et la modernisation du marché boursier sont des conditions essentielles pour réduire la pression sur le système bancaire et créer davantage de capitaux à long terme pour les secteurs de la production, de la technologie et de l'innovation.

Une autre approche consiste à créer des mécanismes pour canaliser davantage de capitaux à faible coût vers le logement social, le logement abordable et le secteur manufacturier, au lieu de les laisser principalement affluer vers des actifs spéculatifs.

Des programmes tels que le dispositif de crédit pour le logement social ou le plan de construction d'un million de logements abordables témoignent des efforts déployés pour réorienter les flux de capitaux afin de répondre aux besoins réels de l'économie.

Dans le contexte d'une économie poursuivant des objectifs de croissance très élevés, les efforts de la Banque d'État du Vietnam pour maintenir des taux d'intérêt stables constituent peut-être un choix inévitable.

Mais à long terme, le plus grand défi consiste probablement à faire en sorte que ces capitaux bon marché affluent davantage vers la technologie, l'industrie manufacturière et les secteurs qui créent une véritable richesse pour l'économie.

Source : https://vietnamnet.vn/de-tien-re-chay-vao-san-xuat-2519005.html