Les entreprises immobilières doivent sérieusement envisager de vendre des actifs pour bénéficier de flux de trésorerie.

La pression sur la maturité des obligations persiste

Selon les données de l'Association vietnamienne du marché obligataire (VBMA), la valeur totale des émissions d'obligations d'entreprises au cours des dix premiers mois s'est élevée à 209 150 milliards de VND. Cela montre une amélioration des activités de mobilisation de capitaux par le canal obligataire par rapport à 2022.

Le secteur bancaire domine avec 99 023 milliards de VND (soit 47,3 % de la valeur totale). Vient ensuite le secteur immobilier avec 68 256 milliards de VND (soit 32,6 %).

Cependant, une étude menée par l'Association vietnamienne des agents immobiliers (VARS) montre que la pression liée à l'échéance des obligations pèse toujours sur les entreprises immobilières. La valeur totale des obligations immobilières nouvellement émises et rachetées reste très faible par rapport à la valeur totale des obligations d'entreprises arrivant à échéance.

Ainsi, en 2022, les entreprises immobilières ont racheté environ 219 000 milliards de VND. Au cours des 10 derniers mois, les entreprises ont racheté environ 153 800 milliards de VND. Parallèlement, la valeur totale des obligations arrivant à échéance dans le groupe immobilier au cours des deux derniers mois de 2023 et 2024 a atteint respectivement 15 600 milliards de VND et 121 100 milliards de VND.

La liste des entreprises en retard de paiement de leurs obligations obligataires s'allonge de jour en jour, notamment dans le secteur immobilier. Selon la Bourse de Hanoi , au 3 octobre, environ 69 entreprises figuraient sur la liste des entreprises en retard de paiement des intérêts ou du principal de leurs obligations d'entreprise, avec un encours total d'environ 176 100 milliards de VND, soit environ 17,8 % de l'encours de la dette obligataire d'entreprise sur l'ensemble du marché.

Face à la pression de l'échéance des obligations, afin de disposer du temps nécessaire pour restructurer sa trésorerie et améliorer sa capacité de remboursement, VARS estime que négocier une prolongation de cette échéance est la priorité des entreprises immobilières, dans un contexte de difficultés d'accès au crédit et de reprise du marché. Les négociations en vue de cette prolongation sont actives depuis avril et ont donné des résultats plutôt positifs.

Selon la Bourse de Hanoï, au 3 octobre, plus de 50 émetteurs avaient conclu des accords pour prolonger la durée des obligations, pour un montant total de plus de 95 200 milliards de VND. L'échéance a été majoritairement ajustée de deux ans, repoussant la pression du remboursement de la dette à 2025-2026.

VARS estime que les négociations sur les prolongations d'obligations resteront une tendance à l'avenir. Cependant, des difficultés subsistent : l'allongement de la période de remboursement de la dette ne fait qu'aider les entreprises à stabiliser leur production et leurs activités, et à restructurer leur dette pour se redresser. En fait, il s'agit simplement d'un transfert de dette d'une période à une autre.

Doanh nghiệp BĐS cần nghiêm túc cân nhắc bán bớt tài sản để có dòng tiền - 1 — La pression de la maturité des obligations continue de peser sur les entreprises immobilières (Source : VARS).

Pour éviter le risque de faillite, les entreprises doivent profiter de cette période pour restructurer leurs dettes. Elles doivent sérieusement envisager de vendre des actifs, voire d'accepter l'équilibre financier ou des pertes, afin de disposer des liquidités nécessaires pour rembourser leurs dettes et mener à bien des projets qui pourront être liquidés immédiatement après leur mise en marché.

En outre, en plus des sources financières habituelles (crédit bancaire et obligations d'entreprises), il devrait y avoir des mécanismes et des politiques pour développer, attirer et assurer le fonctionnement efficace des sources de capitaux provenant d'autres produits financiers (fonds d'investissement immobilier - REIT, Fonds d'épargne logement, titrisation immobilière...), ou d'autres canaux (investissement étranger direct et indirect).

Développer le marché des obligations d'entreprises

À long terme, les obligations d'entreprises demeurent un canal efficace de mobilisation de capitaux, témoignant du dynamisme d'une économie , conformément à la tendance des investisseurs à privilégier les obligations. Comparé à des pays de la région comme la Malaisie, Singapour et la Thaïlande, le marché obligataire d'entreprises vietnamien reste très modeste.

Pour accroître la marge de manœuvre du marché des obligations d'entreprises, les entreprises doivent renforcer la confiance de leurs clients. C'est également le point crucial pour la restructuration de leur dette.

En fait, ces derniers temps, les efforts des agences de gestion de l’État pour rectifier et stabiliser les opérations du marché des obligations d’entreprises, en garantissant que le marché fonctionne de manière sûre, efficace, saine et transparente, ont eu des résultats positifs.

La mobilisation de capitaux par le biais des obligations s'est améliorée et continue de s'améliorer tant en qualité qu'en quantité, notamment depuis le lancement officiel du système de négociation d'obligations d'entreprises privées à la Bourse de Hanoi le 19 juillet, contribuant à restaurer la confiance des investisseurs dans un marché plus transparent et plus efficace.

Cependant, un important fossé d'information subsiste entre le marché et les investisseurs. Le Vietnam ne dispose que de quelques organismes chargés d'évaluer la notation de crédit des entreprises émettrices d'obligations. Par ailleurs, tous les investisseurs en obligations d'entreprises n'ont pas la capacité ni le temps d'évaluer la situation financière des entreprises et les risques liés aux obligations avant de décider d'investir.

Pour inciter les investisseurs individuels à participer au marché des obligations d'entreprises et créer plus d'espace pour le marché, VARS estime que les agences de gestion de l'État doivent continuer à améliorer le cadre politique lié aux réglementations de notation de crédit pour les obligations d'entreprises émises au public afin de créer des outils de prévention des risques pour les investisseurs.

En outre, les autorités, en particulier le ministère des Finances et la Commission des valeurs mobilières de l’État, doivent mettre en place un mécanisme d’inspection efficace pour les entreprises émettrices d’obligations dès la soumission des documents, au lieu de détecter les violations et d’annuler les émissions réussies, provoquant ainsi des turbulences inutiles sur le marché.

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