Les entreprises cherchent des moyens de restructurer leur dette obligataire

Zone urbaine Aqua City d'une superficie de 1 000 hectares investie et développée par Novaland

La zone urbaine Aqua City, d'une superficie de 1 000 hectares, est investie et développée par Novaland .

Convertir les détenteurs d'obligations en actionnaires

Mi-2025, le groupe Hoang Anh Gia Lai (HAGL) a annoncé un plan de restructuration de son énorme dette obligataire d'entreprise en la convertissant en actions.

Après ajustement du plan, HAGL a accepté d'émettre 210 millions d'actions pour convertir une dette exigible d'un montant de 2 520 milliards de VND. Le prix d'émission est de 12 000 VND par action. Les nouvelles actions émises pour convertir la dette seront soumises à une interdiction de transfert pendant un an. La valeur de la dette convertie, ou le nombre d'actions émises, reste inchangé par rapport au plan précédent.

Le changement concerne la partie recevant les actions. Au lieu d'émettre des actions convertibles aux obligataires pour honorer une partie de la dette obligataire, après ajustement, les créanciers participant à l'émission comprennent une organisation et cinq particuliers. M. Doan Nguyen Duc (Bau Duc), président du conseil d'administration de HAGL, a exprimé à plusieurs reprises ses inquiétudes concernant la dette de l'entreprise. Lors de l'assemblée générale annuelle des actionnaires de 2025, M. Duc a déclaré qu'en cas d'échange de dette, HAGL réduirait sa dette de plusieurs milliers de milliards de dongs et que la réduction des intérêts serait comptabilisée en résultat, car elle avait été entièrement provisionnée auparavant.

Après l’extension de la dette obligataire, de plus en plus d’entreprises choisissent de convertir leur dette obligataire en actions pour restructurer leur dette.

Pour les dettes obligataires, les entreprises peuvent recourir à des options viables pour restructurer leur dette, notamment le « troc » (conversion de la dette obligataire en actifs ou en actions). Grâce à ces options, les acteurs du marché négocient et résolvent ensemble le processus de règlement de la dette, évitant ainsi les procédures judiciaires ou l'intervention d'agences de gestion.

La réalité montre qu’après l’extension de la dette obligataire, de plus en plus d’entreprises choisissent de convertir leur dette obligataire en actions pour restructurer leur dette.

Récemment, l'assemblée générale extraordinaire 2025 des actionnaires de No Va Real Estate Investment Group Joint Stock Company (Novaland) tenue début août 2025 a également approuvé le plan de restructuration de la dette et de renforcement de la situation financière.

Novaland prévoit d'émettre près de 320 millions d'actions (soit environ 16,4 % du total des actions en circulation) pour convertir une dette totale de plus de 8 719 milliards de VND. 168 millions d'actions seront émises de manière privée au prix de 15 746 VND par action pour convertir une dette de 2 645 milliards de VND auprès de trois créanciers : NovaGroup, Diamond Properties et Mme Hoang Thu Chau. Les 151,85 millions d'actions restantes serviront à convertir une dette de plus de 6 000 milliards de VND provenant de 13 obligations émises entre 2021 et 2022.

Auparavant, quatre obligataires de Hai An Transport and Stevedoring JSC (HAH) avaient également accepté de convertir leurs obligations en actions. Hai An a émis 8,55 millions d'actions au prix de conversion de 23 739 VND/action pour convertir 203 obligations codées HAHH2328001. Il s'agit d'un lot d'obligations émis par la société en février 2024 pour lever des fonds afin de construire de nouveaux navires. Bien que la durée soit de 5 ans, après seulement un an, plus de 40 % des obligations ont été converties en actions.

Émettre davantage pour rembourser la dette

Outre l'émission d'actions pour convertir des dettes obligataires, certaines entreprises choisissent d'émettre de nouvelles obligations pour rembourser d'anciennes dettes. Par exemple, la Société par actions d'investissement en infrastructures de Hô-Chi-Minh-Ville (code CII) vient de décider d'émettre de nouvelles obligations pour rembourser d'anciennes dettes.

Plus récemment, le 18 août 2025, CII a émis 20 obligations convertibles, levant ainsi 2 000 milliards de VND pour le remboursement anticipé des obligations CII012029_G, CIIB2426001 et CIIH2427002, ainsi qu'une partie du capital de l'emprunt bancaire. Depuis, l'entreprise a modifié son plan et utilisera plus de 1 035 milliards de VND pour le remboursement anticipé de toutes les obligations CII012029_G, le reste étant destiné à des investissements.

Quant au groupe IPA (code IPA), cette entreprise a émis des obligations de restructuration de dette en 2024 afin de rembourser les obligations arrivant à échéance. Cependant, IPA a récemment approuvé l'émission privée de 50 millions d'actions au prix minimum de 20 000 VND l'action afin de réduire le fardeau de la dette.

Avec les 1 000 milliards de VND mobilisés, l'IPA prévoit de les utiliser pour payer le principal et les intérêts des obligations d'entreprises émises en 2024. Actuellement, les frais d'intérêt constituent un fardeau important qui érode les bénéfices des entreprises.

Bien que choisie par de nombreuses entreprises pour réduire la pression de la dette, cette stratégie ne reçoit pas toujours le soutien des actionnaires.

Pour les investisseurs, lorsqu'une entreprise émet des actions supplémentaires, une dilution se produit, affectant le cours de l'action et les intérêts des actionnaires existants. Parallèlement, du côté des obligataires, qui, après avoir investi dans un investissement offrant un rendement plus stable que les obligations, deviennent actionnaires et doivent faire face au risque de fluctuation du cours de l'action.

Du point de vue des organismes émetteurs, la pression pour faire arriver à maturité les obligations reste très forte dans la période à venir.

Selon les données de FiinGroup, le flux de trésorerie attendu à payer à partir des obligations (y compris le principal et les intérêts) est estimé à 26 900 milliards de VND en septembre et à 155 900 milliards de VND au cours des 5 mois restants de 2025.

La pression sur les obligations d'entreprises à échéance s'élève à 370 000 milliards de VND en 2026-2027, dont 60 à 70 % pour le secteur immobilier. On prévoit qu'au premier semestre 2026, le secteur non bancaire aura environ 81 500 milliards de VND d'obligations arrivant à échéance, l'immobilier continuant d'en représenter une part importante (70,8 %).

Face à cette pression, on s'attend à ce que de nombreuses entreprises continuent de privilégier des solutions pour réduire le poids de leur dette à court terme. Bien que cela puisse affecter dans une certaine mesure les intérêts des actionnaires, ces solutions constituent également des solutions temporaires permettant de mieux gérer leur trésorerie.

Source : https://baodautu.vn/doanh-nghiep-tim-duong-tai-cau-truc-no-trai-phieu-d382814.html