Maintenir les taux d'intérêt au milieu d'une « tempête » de pressions.

Malgré les fortes pressions exercées par la croissance du crédit, les taux de change et les taux d'intérêt internationaux, la Banque d'État du Vietnam reste déterminée à maintenir des taux d'intérêt stables grâce à une série de mesures de gestion des liquidités et de rectification du marché.

Des clients effectuent des transactions au siège social de Vietcombank , situé au 198 rue Tran Quang Khai à Hanoï. Photo : Tran Viet/TTXVN

Derrière la course aux taux d'intérêt

À la fin du mois de mai, les taux d'intérêt sont redevenus le centre de l'attention. Sur leurs taux affichés, de nombreuses banques commerciales ont maintenu des niveaux de dépôts relativement stables. Mais en dehors des marchés, la course aux dépôts semblait ne jamais se calmer.

Il n'est pas rare de trouver des taux d'intérêt de 8 à 9 % par an proposés pour les dépôts importants ou les dépôts à long terme. Certaines banques offrent même des intérêts supplémentaires si les clients déposent directement au guichet ou via des programmes promotionnels spécifiques. Parallèlement, les taux d'intérêt des prêts restent élevés, ce qui exerce une pression constante sur le coût du capital pour de nombreuses entreprises et particuliers.

Cette situation soulève la question suivante : pourquoi, malgré une série de mesures décisives prises par la Banque d'État du Vietnam, les taux d'intérêt n'ont-ils pas encore baissé de manière significative ?

Il ne s'agit plus seulement de « baisser les taux d'intérêt ». Plus important encore, la tâche de plus en plus ardue qui incombe à la banque centrale est de soutenir la croissance économique , de maîtriser l'inflation, de maintenir la stabilité du taux de change et de garantir la liquidité de l'ensemble du système bancaire. Dans ce contexte, empêcher le marché monétaire de s'engager dans une nouvelle course aux taux d'intérêt constitue peut-être déjà une réussite significative pour la banque centrale.

La récente hausse des taux d'intérêt sur les dépôts pratiquée par certaines banques peut s'expliquer simplement par une volonté de conquérir des parts de marché. Toutefois, la réalité plus profonde réside dans les tensions de capital qui pèsent déjà sur le système bancaire.

Au cours des premiers mois de 2026, la croissance du crédit a continué de progresser fortement afin d'atteindre l'objectif de stimulation de la croissance économique. Cependant, le rythme de mobilisation des capitaux a considérablement ralenti. Les données de 27 banques commerciales montrent que le crédit a augmenté d'environ 3,6 % au premier trimestre, tandis que les dépôts n'ont progressé que de 0,6 % ; 12 banques ont même enregistré une baisse de leurs encours de dépôts.

Cela signifie que l'économie a besoin de plus de capitaux que le système bancaire ne peut en mobiliser. Inévitablement, lorsque le crédit croît plus vite que les dépôts, les tensions sur la liquidité s'accentuent. Par conséquent, pour conserver leurs fonds, de nombreuses banques sont contraintes d'augmenter les taux d'intérêt sur les dépôts.

Le professeur agrégé Dinh Trong Thinh, expert en économie, estime que, compte tenu du taux d'inflation mondial élevé, la marge de manœuvre pour de nouvelles baisses de taux d'intérêt est plus réduite qu'auparavant. Si les taux d'intérêt sur les dépôts sont abaissés de manière excessive alors que la demande de capitaux reste forte, les particuliers pourraient se tourner vers d'autres placements plutôt que de déposer leurs fonds en banque, ce qui exercerait une pression supplémentaire sur la liquidité du système.

Il convient de noter que cette pression ne provient pas uniquement du système bancaire lui-même, mais qu'elle est également fortement influencée par l'environnement économique mondial.

À l'échelle mondiale, les taux d'intérêt restent élevés, les principales banques centrales, telles que la Réserve fédérale américaine (Fed) et la Banque centrale européenne (BCE), ne se montrant pas pressées d'assouplir leur politique monétaire. Le dollar américain s'est de nouveau renforcé dans un contexte de tensions géopolitiques croissantes et de hausse des prix mondiaux du pétrole, accentuant la pression sur les taux de change et l'inflation des importations dans de nombreuses économies émergentes, dont le Vietnam.

Dans ce contexte, la marge de manœuvre pour une forte baisse des taux d'intérêt du VND est moins importante qu'auparavant. Si les taux d'intérêt du VND chutent trop fortement, l'écart de taux entre le VND et le USD se réduira, ce qui pourrait exercer une pression à la baisse sur le taux de change, les flux de capitaux et la confiance des investisseurs en devises étrangères.

Autrement dit, la gestion de la politique monétaire à l'heure actuelle n'est plus un problème unilatéral de soutien à la croissance, mais un problème à objectifs multiples assorti de nombreuses contraintes.

La stabilité est devenue une priorité.

Il convient de noter que, dans la situation difficile actuelle, la Banque d'État du Vietnam n'opte pas pour une approche de « resserrement » ou de « relâchement », mais privilégie une stratégie de gestion plus souple afin de maintenir la stabilité du marché monétaire.

En moins de deux mois, une série de mesures politiques ont été mises en œuvre de manière continue. De la réunion du 9 avril avec les banques commerciales visant à harmoniser la politique de réduction des taux d'intérêt, aux documents officiels demandant des inspections thématiques et une gestion stricte des hausses illégales des taux d'intérêt sur les dépôts, tout cela démontre que la Banque d'État du Vietnam entend rétablir la discipline de marché face au risque de dépassements des seuils de taux d'intérêt par certains établissements de crédit.

Toutefois, il est plus remarquable encore que l'autorité de régulation ne se soit pas contentée de mesures administratives. Parallèlement aux ajustements du marché, la Banque d'État du Vietnam a activement soutenu la liquidité du système bancaire grâce à une série d'outils techniques. D'importants capitaux ont été injectés sur le marché libre, avec des échéances plus longues qu'auparavant. Des opérations de swap de devises ont également été mises en œuvre afin de renforcer la liquidité en VND des établissements de crédit.

Selon M. Pham Chi Quang, directeur du département de la politique monétaire de la Banque d'État du Vietnam, la réduction des taux d'intérêt est essentielle à la compétitivité des entreprises et de l'ensemble de l'économie. C'est pourquoi, depuis 2023, la Banque d'État du Vietnam a maintenu des taux directeurs bas afin de faciliter l'accès des établissements de crédit à des capitaux à faible coût et ainsi soutenir l'économie.

Les récentes mesures de gestion des liquidités ont également contribué à faire baisser les taux d'intérêt interbancaires, réduisant ainsi la pression des coûts des capitaux entrants pour le système bancaire commercial.

En particulier, la circulaire n° 08/2026/TT-NHNN de la Banque d'État du Vietnam, modifiant et complétant le point a, paragraphe 4, article 20 de la circulaire n° 22/2019/TT-NHNN fixant les limites et les ratios de sécurité applicables aux opérations des banques et des succursales de banques étrangères, constitue un ajustement technique notable. Autoriser les banques à inclure 20 % des dépôts à terme du Trésor public dans le calcul du ratio prêts/dépôts (LDR) représente une mesure relativement souple visant à assouplir les conditions de liquidité.

D'après une évaluation de SSI Research, le groupe de banques commerciales publiques bénéficiera davantage de ces mesures, détenant la majorité des dépôts du Trésor public. Par ailleurs, les experts de MB Securities Joint Stock Company (MBS) estiment que la nouvelle réglementation permettra aux banques publiques d'accroître sensiblement leur capacité de prêt et de réduire les tensions de liquidité à court terme.

Bien que son impact systémique soit limité, cette politique est significative pour les banques commerciales publiques, dont les ratios prêts/dépôts approchent du plafond. Plus important encore, elle contribue à atténuer la pression exercée pour relever les taux d'intérêt sur les dépôts afin d'attirer des capitaux à tout prix.
Il apparaît que la Banque d'État du Vietnam s'efforce de maintenir la stabilité des taux d'intérêt non seulement par des arrêtés administratifs, mais aussi en améliorant les conditions de liquidité du système bancaire. Cette approche est plus souple que…
C’est tout simplement réclamer des taux d’intérêt plus bas alors que les pressions réelles sur les capitaux restent très élevées.

Résoudre le problème de la structure du capital

Toutefois, du point de vue du marché, une baisse significative des taux d'intérêt à court terme demeure complexe. L'une des principales raisons réside dans le délai de mise en œuvre des politiques monétaires. Nombre de prêts en cours sont financés par des capitaux levés antérieurement à des coûts élevés, ce qui complique la tâche des banques pour réduire immédiatement leurs taux d'intérêt.

Par ailleurs, le risque de crédit est un facteur qui freine la baisse significative du coût du capital. Nombre d'entreprises n'ayant pas encore pleinement repris leurs activités, les banques sont contraintes de maintenir des taux d'intérêt suffisants pour couvrir les risques et garantir la sécurité opérationnelle.

Selon l'Association bancaire vietnamienne, les taux d'intérêt des prêts présentent toujours une nette divergence. Les quatre principales banques du pays maintiennent des taux préférentiels d'environ 5,4 à 7 % par an, tandis que de nombreuses banques commerciales par actions appliquent encore des taux d'intérêt courants de 10 à 15 % par an à certaines catégories de clients. Cette situation reflète un écart important en termes de coûts de capital et de tensions de liquidité entre ces différents groupes de banques.

Cependant, le problème majeur réside dans la structure du capital de l'économie. Selon M. Nguyen Le Nam, directeur adjoint du département de la politique monétaire de la Banque d'État du Vietnam, la forte croissance du crédit ces dernières années a largement contribué à la croissance économique. Rien qu'en 2025, le crédit dans l'ensemble du système a progressé de plus de 19 %, atteignant son niveau le plus élevé depuis de nombreuses années, contribuant ainsi à une croissance du PIB supérieure à 8 %, tandis que l'inflation restait maîtrisée.

Cependant, M. Nam a également souligné que la croissance du crédit est actuellement nettement supérieure au taux de mobilisation des capitaux, ce qui exerce une pression accrue sur les liquidités et les taux d'intérêt. Notamment, le ratio crédit/PIB du Vietnam a dépassé 144 %, un des plus élevés parmi les pays à revenu intermédiaire de la tranche inférieure, ce qui indique que l'économie demeure fortement dépendante du crédit bancaire.

Il s'agit d'une question à considérer sur le long terme, car si les capitaux mobilisés par les banques sont principalement à court terme, les besoins en capitaux de l'économie sont surtout à moyen et long terme. Si nous continuons à dépendre excessivement du crédit bancaire, la pression sur les taux d'intérêt et la liquidité persistera.

Dans un contexte de marge de manœuvre de plus en plus réduite en matière de politique monétaire, la nécessité d'une coordination entre les politiques monétaire et budgétaire devient plus importante que jamais.

M. Nguyen Le Nam a souligné la nécessité de mettre en œuvre une politique budgétaire expansionniste ciblée, en accélérant le décaissement des investissements publics afin de créer un effet d'entraînement et de stimuler les autres moteurs de croissance économique. Parallèlement, la politique monétaire continue d'être gérée avec souplesse, en privilégiant la stabilité macroéconomique, la maîtrise de l'inflation et le soutien à la croissance dans des conditions appropriées.

Par ailleurs, de nombreux experts estiment que le développement robuste du marché des capitaux constituera une solution fondamentale pour réduire la pression sur le système bancaire. La modernisation du marché boursier, la promotion d'un marché des obligations d'entreprises plus transparent et la création de centres financiers internationaux à Hô Chi Minh-Ville et à Da Nang devraient ouvrir de nouvelles voies d'entrée pour les flux de capitaux à moyen et long terme vers l'économie.

Il est clair que la question actuelle des taux d'intérêt ne concerne pas uniquement le secteur bancaire. Derrière les pressions exercées sur les taux d'intérêt se cache un problème plus vaste relatif à la structure du capital, à l'efficacité de l'allocation des ressources et à la capacité de coordonner les politiques dans le contexte d'une économie entrant dans une nouvelle phase de croissance.

Compte tenu de la marge de manœuvre de plus en plus réduite, l'objectif principal de la Banque d'État du Vietnam n'est probablement pas de baisser les taux d'intérêt à tout prix, mais plutôt de maintenir la stabilité macroéconomique, de préserver la confiance du marché et de jeter les bases d'une croissance à long terme plus durable.

Source : https://baotintuc.vn/tai-chinh-ngan-hang/giu-mat-bang-lai-suat-giua-vong-xoay-ap-luc-20260526185405867.htm