L'offre publique d'obligations d'entreprises reprendra au second semestre 2025

Les données de FiinRatings sur le marché obligataire montrent que le montant des émissions a fortement augmenté en juin 2025, atteignant 105 500 milliards de dôngs, soit une hausse de 52,4 % par rapport au mois précédent. La totalité de ce montant a été émise par des investisseurs privés, sans aucune émission publique.

Au cours des six premiers mois de l'année, le montant cumulé des émissions a atteint 248 600 milliards de VND, soit une hausse de 71,2 % par rapport à la même période de l'année précédente. Les obligations privées ont représenté 88,8 % (soit une hausse de 72,4 % par rapport à la même période) et les obligations publiques 11,2 % (soit une hausse de 62,3 % par rapport à la même période).

Les données de FiinRatings montrent que le marché a enregistré en juin 4 500 milliards de VND supplémentaires d'obligations à risque émises par des entreprises, portant leur valeur totale à 23 000 milliards de VND au cours des six premiers mois de l'année. Ce chiffre est en baisse de 31 % par rapport à la même période de l'année précédente. 45,8 % de la valeur des obligations à risque provenaient du secteur immobilier, 16,4 % du secteur manufacturier, 8,7 % du secteur de la construction et les 28,6 % restants d'autres secteurs.

Il est à noter que de nombreuses entreprises ayant des obligations d'entreprise problématiques en juin ont une santé de crédit fragile depuis de nombreuses années et ont connu des retards/reports de paiement antérieurs, ou se trouvent dans le même écosystème que des organisations qui ont déjà eu des obligations problématiques.

Parmi les émetteurs immobiliers, les entreprises ont montré des signes de reprise de leur activité et ont pris de nombreuses mesures positives pour gérer les obligations non honorées ou reportées, grâce aux avantages de la réglementation et à la liste complète des prix fonciers. Par ailleurs, certains lots d'obligations ont encore enregistré des retards de paiement du principal et des intérêts au cours des six premiers mois de l'année, faute de liquidités suffisantes pour payer les obligataires.

Au cours des derniers mois de l'année, FiinRatings s'attend à ce que les retards de paiement et les reports de paiement se poursuivent, mais que leur valeur soit inférieure à celle de la période de pointe des années précédentes.

En évaluant les nouvelles réglementations juridiques liées au marché obligataire, cette unité de notation estime que l'application d'un ratio d'endettement ne dépassant pas 5 fois resserrera les conditions financières des émetteurs d'obligations mais aura peu d'impact significatif sur l'offre d'obligations d'entreprises émises par le secteur privé.

Pourcentage d'émetteurs d'obligations d'entreprise dont le ratio d'endettement est supérieur à 5 fois par secteur

Pour certains secteurs à fort effet de levier financier tels que l'immobilier, la construction, le commerce et les services ( tourisme , divertissement, aviation...) et l'énergie, le taux d'émetteurs sur le marché dépassant le seuil prescrit n'est que d'environ 5 à 25 % par secteur, principalement des émetteurs avec de faibles composantes d'émission sur le marché.

« Par conséquent, nous pensons que le marché obligataire privé restera attractif pour les groupes industriels ayant des besoins en capitaux élevés et à long terme, qui doivent mobiliser des capitaux via les canaux des obligations d'entreprises et réduire leur dépendance aux prêts bancaires », a évalué FiinRatings.

La nouvelle réglementation sur le ratio d'endettement contribuera également à améliorer la qualité des produits obligataires d'entreprises pour le marché en limitant les sociétés de projets, les sociétés nouvellement créées et les sociétés à fort effet de levier qui peuvent lever des capitaux sur le marché. Parallèlement, avec cette nouvelle réglementation, le canal de l’offre publique devrait se redresser progressivement au second semestre 2025.

En outre, la décision n° 21/2025/QD-TTg sur la liste de classification verte, qui vient d'être publiée, devrait également ouvrir la voie à une nouvelle vague d'investissements durables, créant ainsi un élan pour le marché des obligations vertes.

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