שבוע 25 בשוק המניות - 29/8: VN-Index עבר את שלב "שיא הספקולציה"

הביצועים הבלתי צפויים של VN-Index

מדד VN האריך את רצף המסחר שלו של 4 עליות רצופות, אך בסוף השבוע, לחץ המכירה גבר, מה שגרם למדד "לצלול" בחדות ביותר מ-42 נקודות, מה שגרם למדד VN לסיים את השבוע בעלייה של 0.95% בלבד (שווה ערך ל-15.47 נקודות), ל-1,645.47 נקודות.

השוק שמר על שבוע חיובי של עליות הודות לקבוצת הבנקאות, כאשר הפתיחה נשלטה על ידי מדדים אדומים, כאשר רק 3 מתוך 21 קבוצות ענף עלו בנקודות: בנקאות (+4.87%), נדל"ן (+1.70%) ונפט וגז (+0.15%). לעומת זאת, פלדה (-7.18%), דשנים (-6.39%) ובנייה (-5.56%) היו 3 קבוצות הענף שנמצאו תחת לחץ התיקון החזק ביותר השבוע.

Chứng khoán tuần 25 - 29/8: VN-Index đã qua giai đoạn — כל השוק "התהפך" וירד בחדות (צילום מסך: SSI iBoard)

ממוצע הנזילות התואם ב-20 השבועות האחרונים היה שיא של כל הזמנים, עם עלייה של 75.1%. באופן ספציפי, במצטבר עד סוף יום המסחר, ממוצע הנזילות השבועי בקומת HOSE הגיע ל-1,997 מיליון מניות (+9.23%), שווה ערך לשווי של 56,415 מיליארד דונג וייט (+8.68%).

עבור משקיעים זרים, בשבוע שעבר, קבוצת משקיעים זו חוותה תנועת מכירות נטו חזקה, כאשר השווי בסוף השבוע הגיע ל-7,691 מיליארד וונד. המיקוד היה שייך ל-VPB (VPBank, HOSE) עם 1,752 מיליארד וונד, HPG (Hoa Phat Steel, HOSE) עם 1,601 מיליארד וונד,FPT (FPT, HOSE) עם 592 מיליארד וונד. בצד השני, SSI (SSI Securities, HOSE) עם 281 מיליארד וונד, PDR (Phat Dat Real Estate, HOSE) עם 238 מיליארד וונד, GMD (Gemadept, HOSE) עם 198 מיליארד וונד - 3 המניות עם הרכישות נטו הגבוהות ביותר.

על פי מומחים, המסחר האחרון של השבוע היווה הוכחה ללחץ מימוש רווחים לאחר תקופה ארוכה של צמיחה לוהטת בשוק. בטווח הקצר, לחץ התיקון עדיין קיים, וסביר להניח שמדד VN ייסוג לבחון את אזור התמיכה של 1,570 - 1,580 נקודות - אזור שיכול לשמש כבסיס צבירה לפני שהשוק ימצא מומנטום צמיחה חדש.

קבוצת מניות "חומר נפץ"

שוק המניות של וייטנאם מתקרב לסקירת השדרוג של מדד FTSE Russell, שצפויה להתפרסם באוקטובר הבא. חברות ניירות ערך רבות נתנו הערכות אופטימיות למדי, כאשר האפשרות לשדרוג מוערכת ב-80-90% הודות לפתרון הדרגתי של צווארי בקבוק, במיוחד הקשורים לעסקאות של משקיעים זרים.

עד כה, וייטנאם עמדה כמעט בכל הקריטריונים של FTSE Russell, למעט הסעיף על "תשלום עלויות הקשורות לעסקאות כושלות". מנגנון זה מיושם כעת בחברות ניירות ערך ויהווה נקודה מרכזית בסקירה הקרובה.

לפני השדרוג, שוק המניות חווה עלייה מרשימה. מדד VN זינק ביותר מ-560 נקודות (+52%) בהשוואה לתחתית אפריל 2025 וקבע שיאים חדשים באופן רציף. יחד עם העלייה בשוק, מספר מפגשי ההתאמה של מיליארד דולר גדל, מה שהעלה את רמת הנזילות ל-30,000 - 50,000 דונג וייט (VND) למפגש, כולל מפגש מסחר שיא ב-5 באוגוסט עם ערך התאמה רציף של עד 86,000 מיליארד דונג וייט.

בהקשר זה, קבוצת מניות ניירות הערך הפכה למוקד, כשהיא מילאה תפקיד מוביל בעלייה עם רווחיות מרשימה של VIX (VIX Securities, HOSE), SHS (Saigon - Hanoi Securities, HOSE), VND (VNDirect Securities, HOSE), SSI (SSI Securities, HOSE),... בנוסף, ישנן גם קבוצות מניות קטנות ובינוניות הנסחרות ברמות P/E גבוהות.

בדיווחים רבים של חברות ניירות ערך, קבוצת תעשייה זו צפויה לגדול בלפחות 25% בשנת 2025 בהשוואה ל-2024. סיפור שדרוג השוק בספטמבר הבא עדיין אטרקטיבי מספיק כדי שתזרים המזומנים ימשיך לזרום לקבוצות מניות, שמהן ניירות ערך הם הקבוצה שנהנית ישירות.

מומלץ למשקיעים המחזיקים בעמדותיהם להמשיך ולהחזיק בעמדותיהם, שכן מגמת העלייה נמצאת רק בשלביה הראשונים. מימוש חלקי של רווחים במהלך מגמות עלייה חמות הוא הכרחי, אך יחד עם זאת, על המשקיעים להיות מוכנים לצבור רווחים שוב כאשר קבוצת מניות זו תיכנס לתיקונים לטווח קצר.

ל-3 מניות בנקים עדיין יש מקום לעלייה של 28%

בהתאם לכך, MBS Research מסרה כי העלייה האחרונה במניות הבנקים נובעת בעיקר מסביבה מאקרו חיובית, מדיניות מוניטרית רפה, מסגרת משפטית התומכת בשוק הנדל"ן והכוח המניע של השקעות ציבוריות. בנוסף, הציפייה ששוק המניות של וייטנאם ישודרג בספטמבר 2025 תורמת גם היא למשיכת עניין במניות בנקים הודות להון גדול, נזילות גבוהה והתאמה לטעמם של משקיעים זרים.

עם זאת, גורמים חיוביים אלה באו לידי ביטוי במידה רבה במחירים. בינתיים, צמיחת הרווח הממוצעת בתעשייה היא מתונה בלבד, כ-15% - 20% בתקופה שבין 2025 ל-2026.

הרווח הרווחי (P/B) של כלל ענף הבנקאות גבוה כיום ב-19% מהממוצע של 5 שנים, דבר המצביע על כך שעליית המחירים בטווח הקצר הולכת ומצטמצמת. עם זאת, קבוצת הניתוח של MB Securities - MBS Research עדיין מצביעה על 3 מניות בעלות פוטנציאל הודות להערכות שווי סבירות ותחזיות רווח חיוביות.

עבור CTG ( VietinBank , HOSE) , מחיר היעד הוא 65,000 דונג וייט למניה, בהשוואה למחיר של 50,900 דונג ב-22 באוגוסט, למניה עדיין יש מקום לעלייה של 28%. יחידת הניתוח צופה שצמיחת האשראי תגיע ליותר מ-15% בשנת 2025, והרווח לאחר מס יגיע ל-30,352 מיליארד דונג וייט, עלייה של 19.4% באותה תקופה, הודות לאיכות נכסים עולה על כלל התעשייה, ופוטנציאל רווח גבוה הנתמך על ידי מאגר עתודות גדול.

לאחר מכן, VCB (Vietcombank, HOSE) מוערך ב-79,300 דונג וייט למניה, עם פוטנציאל לעלייה של 23%. הרווח הנקי ב-2025 וב-2026 צפוי לגדול ב-5.7% וב-10.8% בהתאמה באותה תקופה, הודות ל-(1) התקדמות מואצת בתשלומי השקעות ציבוריות, (2) ריביות נמוכות על הלוואות בהקשר של יעדי תמ"ג שאפתניים, ו-(3) התאוששות שוק הנדל"ן.

לבסוף, ל-HDB (HDBank, HOSE) , המוערכת על ידי MBS ב-39,450 דונג וייט למניה, יש פוטנציאל לעלייה של 22%. מסגרת האשראי הנוכחית של HDB היא כ-35%, מה שמאפשר לבנק לנקוט בתוכנית צמיחת אשראי שאפתנית של 32% בשנת 2025. MBS צופה כי הרווח הנקי של HDB עדיין ישלים 100% מהתוכנית השנתית. בנוסף, HDB הוא גם אחד מארבעה בנקים המורשים להוריד את יחס הרזרבה הנדרש במסגרת תוכנית ההעברה החובה, מה שמסייע להרחיב את מרחב האשראי.

מדד VN לפני הורדת ריבית הפד

ב-22 באוגוסט, בוועידה השנתית של הפדרל ריזרב האמריקאי (פד), העיר יו"ר הפד, ג'רום פאוול, כי שוק העבודה האמריקאי נמצא במצב של איזון. עם זאת, איזון זה נוצר על ידי "ירידה הן בהיצע והן בביקוש לעבודה".

לדברי אנליסטים, ההערות לעיל מראות שפאוול השאיר פתוח את האפשרות להוריד את הריבית בפגישת המדיניות ב-16-17 בספטמבר. עם זאת, הדבר יהיה תלוי במידה רבה בדוחות התעסוקה והאינפלציה שיפורסמו לפני כן. משקיעים גם העלו את תחזיותיהם לגבי האפשרות שהפד יוריד את הריבית בספטמבר. בהתאם, ההסתברות להפחתה של 25 נקודות בסיס (0.25%) עומדת כעת על כמעט 90%, גבוה מ-75% לפני דיבורו של פאוול.

זהו גם אחד המידעים החשובים לשוק המניות בכלל ולשוק המניות הוייטנאמי בפרט, ובמיוחד לזרימת כספים זרים.

במבט לאחור על ההיסטוריה, קיצוצי הריבית של הפד לא בהכרח מביאים תועלת מיידית לשוק המניות. למעשה, בטווח הקצר, בשלבים המוקדמים של מחזור קיצוצי הריבית משנת 2000 ועד היום, מדד ה-VN נטה לרדת בנקודות. הסיבה לכך היא שקיצוצי ריבית מתרחשים לעתים קרובות בהקשר של כלכלה חלשה שיש לעודד.

עם זאת, בטווח הבינוני והארוך, כאשר מדיניות ההקלה מחלחלת בהדרגה, שוק המניות מתאושש לעתים קרובות ונכנס למחזור צמיחה חדש. לכן, על המשקיעים לנקוט משנה זהירות בטווח הקצר, אך עם ראייה ארוכת טווח, החזקת מניות יכולה להביא יתרונות הודות להתאוששות השוק כאשר המדיניות יעילה.

בדרך כלל, בין ה-18 בספטמבר 2007 ל-16 בדצמבר 2008, הפד קיצץ את הריבית 10 פעמים, ירידה של -5.25% (ממוצע של 0.53% בכל פעם), מדד VN התאושש חזק מהתחתית בשנת 2007 ועלה ב-84.56%. לחלופין, לאחרונה, בדצמבר 2024, הפד אישר קיצוץ בריבית הבסיס ב-0.25 נקודות אחוז, מה שהוריד את הטווח ל-4.25% - 4.5%. מאז ההכרזה, מדד VN עלה ביותר מ-29%.

ABS Securities מאמינה כי לאור הפתיחות הרבה של הכלכלה הוייטנאמית וההשפעה המרכזית של ארה"ב על הכלכלה העולמית, כמו גם על היחסים בין וייטנאם לארה"ב, מדיניות ההקלה של הפד ותרחיש של נחיתה קשה או רכה של הכלכלה האמריקאית ישפיעו ישירות על וייטנאם. לכן, על המשקיעים לעקוב מקרוב אחר ההתפתחויות כדי לקבל הערכות ותחזיות בזמן.

הערות והמלצות

מר פאן ואן טראנג, יועץ ב-Mirae Asset Securities, העיר, שוק המניות הוייטנאמי חווה שבוע של מסחר עם תנודות גדולות. סנטימנט מימוש הרווחים עלה בחדות בסוף השבוע, דבר המראה את ההבדל והזהירות של המשקיעים בבואם להתקרב לאזורי מחירים גבוהים.

לקראת השבוע הבא, צפויה עלייה חיובית בשוק לאחר האות על קיצוץ ריבית אפשרי מצד יו"ר הפד. אירוע זה צפוי להפחית את הלחץ על שער החליפין ואולי לסיים את 10 מפגשי המכירות נטו הרצופים של משקיעים זרים, ובכך לפתוח הזדמנויות לחזרת תזרים המזומנים לשוק.

התחזית ארוכת הטווח של השוק נותרה חיובית, המבוססת על בסיס מאקרו איתן: מדיניות תמיכה אקטיבית, סביבת ריבית נמוכה, צמיחה ברווחים התפעוליים של חברות ציבוריות ויעד של שדרוג השוק בספטמבר.

מבחינת קבוצות תעשייה ומניות, השוק צפוי להמשיך ולהראות בידול ברור, מה שידרוש מהמשקיעים אסטרטגיית בחירה זהירה. בפרט, ניירות ערך צפויים לשמור על תפקידם המוביל הודות למומנטום מתהליך שדרוג השוק, בעוד שקבוצת הבנקאות צפויה להיכנס לשלב בידול לאחר העלייה החזקה האחרונה.

לעומת זאת, נדל"ן ובנייה ייתכן שיהיה לחץ הסתגלות לטווח קצר, אך התחזית לטווח ארוך נותרה חיובית הודות לדחיפה מהשקעות ציבוריות מואצות לקראת סוף השנה להשלמת פרויקטים מרכזיים, יחד עם גולת הכותרת של הנחת אבן הפינה בו זמנית של 250 פרויקטים ועבודות עם הון השקעה כולל של עד 1.28 קוודריליון וונד ברחבי הארץ לרגל 80 שנה ליום השנה הלאומי.

בנוסף, פלדה גם היא צצה כנקודת אור פוטנציאלית בתקופה האחרונה של השנה, הודות להשפעתם של צעדי אנטי-היצף להגנה על נתח השוק של מפעלים מקומיים ולסיכויי ההתאוששות של נדל"ן אזרחי ובנייה.

בטווח הקצר, על משקיעים לתעדף אסטרטגיית אחזקה ולהיות מוכנים למכור כאשר יושגו היעדים שלהם. אם השוק יתוקן סביב אזור התמיכה של 1,570-1,600 נקודות, משקיעים יכולים לשקול למכור חלק מהשקעתם במניות עם תוצאות עסקיות טובות וליהנות מהציפייה לשיפור בשוק. במקרה שתזרים המזומנים המוסדי לא יחזור, משקיעים יכולים להפחית את חלק המניות כדי לנהל סיכונים.

ניירות ערך אסיה ההערכה היא שמדד VN יגביר את התנודתיות בשבוע הבא, ויעמיק לאזור קניית היתר. במסחר לטווח קצר, משקיעים עם יתרת מזומנים גדולה יכולים לפרוע חלק מהונם במהלך תנודות, תוך מתן עדיפות למגזרים מובילים בתמיכה ממדיניות מאקרו: בנקאות, ניירות ערך, נדל"ן...

בעזרת שיטת הקנייה וההחזקה ארוכת הטווח, משקיעים יכולים לשמור על מיקומם הנוכחי, במיוחד במניות בעלות שווי נמוך. הגדלת הפרופורציה צריכה להיעשות בשלב הירידה של המניות המובילות ואלו עם סיכויי צמיחה ברווחיות בתקופה 2025-2026.

ניירות ערך TPS הֶעָרָה, אזור התמיכה לטווח קצר משחק תפקיד חשוב. אם הביקוש באזור זה אינו חזק מספיק, המדד עשוי לסגת לרמות תמיכה נמוכות יותר סביב 1,590 נקודות. מנקודת מבט רחבה יותר, למרות שייתכן תיקון בטווח הקצר, על פי ניתוח טכני, השוק עדיין נמצא במגמת עלייה לטווח הבינוני והארוך.

לוח זמנים לתשלום דיבידנדים השבוע

על פי הסטטיסטיקה, ישנם 20 מפעלים הזכאים לשלם דיבידנדים בשבוע שבין ה-25 ל-29 באוגוסט, מתוכם 16 מפעלים משלמים במזומן, 2 מפעלים משלמים במניות, מפעל אחד מחלק מניות בונוס ומפעל אחד משלם דיבידנד מעורב.

השיעור הגבוה ביותר הוא 45.2%, הנמוך ביותר הוא 3%.

2 חברות משלמות לפי מניות:

Black Cat Thermal Engineering JSC (BMK, UPCoM), תאריך אקס-דיבידנד הוא 25 באוגוסט, שיעור דיבידנד 18%.

תאגיד דונג א טון (GDA, UPCoM), תאריך אקס-דיבידנד הוא 26 באוגוסט, שיעור דיבידנד 30%.

חברה אחת מעניקה תגמולים למניות:

חברת Tan Cang Sea Services JSC (TOS, UPCoM), תאריך מסחר אקס-רייט הוא 26 באוגוסט, שער 45.2%.

עסק אחד משלם מעורב:

תאגיד המניות המשותף של פטרווייטנם גז (GAS, HOSE) משלם דיבידנדים בשתי צורות: מזומן ומניות בונוס. עבור מניות בונוס, תאריך האקס-דיבידנד הוא 28 באוגוסט, בשיעור של 3%.

לוח זמנים לתשלום דיבידנד במזומן

*תאריך אקס דיבידנד: הוא תאריך העסקה שבו הקונה, עם קביעת הבעלות על המניות, לא ייהנה מזכויות נלוות כגון הזכות לקבל דיבידנדים, הזכות לרכוש מניות שהונפקו נוספות, אך עדיין ייהנה מהזכות להשתתף באסיפת בעלי המניות.

קוד	קוֹמָה	יום החינוך	יום TH	פּרוֹפּוֹרצִיָה
TRS	UPCOM	25 באוגוסט	10 בספטמבר	15%
TD6	HNX	25 באוגוסט	9/9	3%
CHP	זַרנוּק	26 באוגוסט	24 בספטמבר	12%
בלאן	UPCOM	27 באוגוסט	29 בספטמבר	6%
NBW	HNX	27 באוגוסט	30 בספטמבר	16%
HGM	HNX	27 באוגוסט	26 בספטמבר	45%
רופאים למען הציבור	זַרנוּק	27 באוגוסט	26 בספטמבר	13.5%
דנ"א	UPCOM	27 באוגוסט	15 בספטמבר	15%
TDT	HNX	28 באוגוסט	29 בספטמבר	5%
SZL	זַרנוּק	28 באוגוסט	19 בספטמבר	30%
חָתוּל	UPCOM	28 באוגוסט	22 בספטמבר	20%
פָּאן	זַרנוּק	28 באוגוסט	15 בספטמבר	5%
ILB	זַרנוּק	28 באוגוסט	15 בספטמבר	14.7%
גַז	זַרנוּק	28 באוגוסט	25 בנובמבר	21%
PCE	HNX	28 באוגוסט	26 בספטמבר	25%
SNC	UPCOM	29 באוגוסט	2/10	12%
איש	UPCOM	29 באוגוסט	25 בספטמבר	10%