עסקים מחפשים דרכים לבנות מחדש חובות אג"ח

מנפיקים רבים מבצעים באופן פעיל ארגון מחדש של חובות אג"ח, מפחיתים את נטל תשלומי הקרן והריבית לטווח קצר, ותומכים בתהליך הארגון מחדש הפיננסי.

אזור עירוני אקווה סיטי בשטח של 1,000 דונם מושקע ומפותח על ידי נובלנד .

להמיר בעלי אג"ח לבעלי מניות

באמצע 2025, קבוצת הואנג אן ג'יה לאי (HAGL) הודיעה על תוכנית לארגון מחדש של חוב האג"ח הקונצרני העצום שלה על ידי המרתו למניות.

לאחר התאמת התוכנית, HAGL הסכימה להנפיק 210 מיליון מניות להמרת חוב לפירעון בשווי 2,520 מיליארד דונג וייטנאמי. מחיר ההנפקה הוא 12,000 דונג וייטנאמי למניה. מניות חדשות שיונפקו להמרת חוב יהיו אסורות להעברה למשך שנה אחת. ערך החוב שהומר או מספר המניות שהונפקו יישאר ללא שינוי בהשוואה לתוכנית הקודמת.

השינוי הוא הצד המקבל את המניות. במקום להנפיק מניות להמרה לבעלי אג"ח כדי למלא חלק מחוב האג"ח, לאחר ההתאמה, הנושים המשתתפים בהנפקה כוללים ארגון אחד ו-5 אנשים פרטיים. מר דואן נגוין דוק (באו דוק) - יו"ר מועצת המנהלים של HAGL, הביע שוב ושוב את דאגתו מחוב החברה. באסיפה הכללית השנתית של בעלי המניות (AGM) בשנת 2025, מר דוק הצהיר שאם החוב יומר, HAGL תפחית אלפי מיליארדי וונד חוב וחוב הריבית המופחת ייחשב ברווחים מכיוון שהוא הוקצב במלואו בעבר.

לאחר הארכת חוב האג"ח, יותר ויותר עסקים בוחרים להמיר חוב אג"ח למניות כדי לבנות מחדש את החוב.

עבור חוב אג"ח, עסקים יכולים ליישם אפשרויות ישימות לארגון מחדש של חוב, כולל אופציית "סחר חליפין" - המרת חוב אג"ח לנכסים או למניות. בעזרת אפשרויות אלו, חברי השוק מנהלים משא ומתן ופותרים זה עם זה את תהליך יישוב החוב, במקום להשתמש בהליכים משפטיים או בהתערבות של סוכנויות ניהול.

המציאות מראה שלאחר הארכת חוב האג"ח, יותר ויותר עסקים בוחרים להמיר חוב אג"ח למניות כדי לבנות מחדש את החוב.

לאחרונה, האסיפה הכללית יוצאת הדופן של בעלי המניות של חברת No Va Real Estate Investment Group Joint Stock Company (Novaland) בשנת 2025, שנערכה בתחילת אוגוסט 2025, אישרה גם היא את התוכנית לארגון מחדש של החוב ולחיזוק המצב הפיננסי.

נובלנד מתכננת להנפיק כמעט 320 מיליון מניות (המהוות כ-16.4% מכלל המניות המונפקות) כדי להמיר חוב כולל של יותר מ-8,719 מיליארד דונג וייטנאמי. מתוכם, 168 מיליון מניות יונפקו באופן פרטי במחיר של 15,746 דונג וייטנאמי למניה כדי להמיר חוב של 2,645 מיליארד דונג וייטנאמי מ-3 נושים: נובלנד גרופ, דיימונד פרופרטיס וגברת הואנג טו צ'או. 151.85 מיליון המניות הנותרות ישמשו להמרת חוב של יותר מ-6,000 מיליארד דונג וייטנאמי מ-13 קודי אג"ח שהונפקו בתקופה 2021-2022.

בעבר, 4 בעלי אג"ח של Hai An Transport and Stevedoring JSC (HAH) הסכימו גם הם להמיר אג"ח למניות. Hai An הנפיקה 8.55 מיליון מניות במחיר המרה של 23,739 דונג וייט למניה כדי להמיר 203 אג"ח שקודדו HAHH2328001. זוהי אצווה של אג"ח שהחברה הנפיקה בפברואר 2024 כדי לגייס כסף לבניית ספינות חדשות. למרות שהתקופה היא 5 שנים, לאחר שנה אחת בלבד, יותר מ-40% מהאג"ח הומרו למניות.  

הנפק עוד כדי לפרוע חובות

בנוסף להנפקת מניות להמרת חוב אג"ח, עסקים מסוימים בוחרים להנפיק אג"ח חדשות כדי לפרוע חוב ישן. לדוגמה, חברת השקעות בתשתיות העיר הו צ'י מין (קוד CII) בחרה זה עתה להנפיק אג"ח חדשות כדי לפרוע חוב ישן.

לאחרונה, ב-18 באוגוסט 2025, הנפיקה CII 20 אג"ח להמרה, ובכך גייסה 2,000 מיליארד דונג וייט לצורך פירעון מוקדם של האג"ח CII012029_G, CIIB2426001, CIIH2427002 ותשלום חלקי של קרן הלוואות בנקאיות. לאחר מכן, חברה זו שינתה את תוכניתה ותשתמש ביותר מ-1,035 מיליארד דונג וייט לצורך ביצוע פירעון מוקדם של כל האג"ח CII012029_G, והשאר ישמש להון השקעה.

באשר לקבוצת IPA (קוד IPA), חברה זו הנפיקה באופן רציף אג"ח להסדר חוב בשנת 2024 כדי לפרוע את האג"ח הקרובות למועד הפדיון. עם זאת, לאחרונה, IPA אישרה הנפקה פרטית של 50 מיליון מניות במחיר מינימלי של 20,000 דונג וייט למניה כדי לפתור את נטל החוב.

עם גיוס של 1,000 מיליארד דונג וייטנאמי, IPA מתכננת להשתמש בו כדי לשלם קרן וריבית על קודי אג"ח קונצרניות שהונפקו בשנת 2024. נכון לעכשיו, הוצאות ריבית מהוות נטל משמעותי שפוגע ברווחי העסקים.

למרות שעסקים רבים בוחרים בה כדי להפחית את לחץ החוב, אסטרטגיה זו לא תמיד זוכה לתמיכה מצד בעלי המניות.

עבור משקיעים, כאשר חברה מנפיקה מניות נוספות, מתרחש דילול, המשפיע על מחיר המניה ועל האינטרסים של בעלי המניות הקיימים. בינתיים, מצד בעלי האג"ח, מהשקעה עם תשואה יציבה יותר מאשר אג"ח, כאשר היא מומרת לבעלי מניות, קבוצת משקיעים זו חייבת להתמודד עם הסיכון של תנודות במחירי המניה.

מנקודת מבטם של הגופים המנפיקים, הלחץ לפרוע אג"ח עדיין גדול מאוד בתקופה הקרובה.

על פי נתוני FiinGroup, תזרים המזומנים הצפוי שישולם מאג"ח (כולל קרן וריבית) מוערך ב-26,900 מיליארד דונג וייט בספטמבר וב-155,900 מיליארד דונג וייט בחמשת החודשים הנותרים של 2025.

הלחץ על מועד פירעון אג"ח קונצרניות בשנים 2026-2027 עומד על עד 370,000 מיליארד דונג וייט, מתוכם קבוצת הנדל"ן מהווה כ-60-70%. הצפי הוא שבמחצית הראשונה של 2026, קבוצת הנדל"ן הלא-בנקאית תעמוד על כ-81,500 מיליארד דונג וייט בפדיון, כאשר נדל"ן ימשיך להוות חלק גדול (70.8%).

לנוכח לחץ זה, צפוי כי עסקים רבים ימשיכו לבחור בדרכים להפחית את נטל החוב לטווח קצר. למרות שזה עשוי להשפיע במידה מסוימת על האינטרסים של בעלי המניות, אלו גם פתרונות זמניים שיאפשרו ניהול חלק יותר של תזרים המזומנים.

מקור: https://baodautu.vn/doanh-nghiep-tim-duong-tai-cau-truc-no-trai-phieu-d382814.html