הנפקה ראשונה בווייטנאם: ממסע אסטרטגי לרישום אפקטיבי

הסדנה "IPO בווייטנאם: ממסע אסטרטגי לרישום אפקטיבי" שאורגנה על ידי Ernst & Young Vietnam Co., Ltd. (EY Vietnam) התקיימה לאחרונה בהו צ'י מין סיטי. באירוע השתתפו מומחי EY Vietnam, נציגים של ועדת ניירות הערך הממלכתית (SSC), בורסת הו צ'י מין סיטי (HOSE), חברת ניירות הערך HSC, קרן ההשקעות Dragon Capital וקרן ההשקעות Vietnam-Oman (VOI). מאות נציגים, כולל מנהיגים בכירים מחברות פרטיות, השתתפו באירוע.

בפתח הסדנה אמר מר טראן דין קואנג, יו"ר EY וייטנאם, כי שוק המניות הוייטנאמי נכנס למחזור חדש עם גורמים חיוביים רבים: שדרוג השוק, נזילות משופרת ומדיניות התומכת במגזר הפרטי. דלת ההנפקה לציבור פתוחה לרווחה, אך הכנה מוקדמת והכנה יסודית הן המפתחות לעסקים לפרוץ ולפתח באופן בר-קיימא.

גל חדש של הנפקות ראשוניות בווייטנאם

ב-8 באוקטובר 2025, הודיעה מדד FTSE Russell על שדרוג וייטנאם מ"שוק גבול" ל"שוק משני מתפתח", שצפוי להיכנס לתוקף מתחילת ספטמבר 2026. השדרוג צפוי להרחיב משמעותית הן את זרימות ההון למדדים והן את זרימות ההון הפעילות, תוך קידום סטנדרטים של שקיפות, ממשל ואיכות של סחורות רשומות.

מר טראן דין קוונג, יו"ר EY Vietnam, נאם בוועידה.

בעבר, לידתן של סדרה של החלטות אסטרטגיות בתקופה 2024-2025 יצרה חמישה עמודי תווך מדיניות איתנים, התורמים לקידום פיתוח שוק ההון בווייטנאם בכיוון בר-קיימא יותר. בהקשר של שוק המניות הוייטנאמי שעבר שדרוג וארגון מחדש משמעותי, התהודה של חמשת עמודי התווך של המדיניות בנושאים מדע וטכנולוגיה, אינטגרציה בינלאומית, פיתוח המגזר הפרטי, חדשנות משפטית ופיתוח חינוך והכשרה, היא זרז חשוב המסייע לשוק ההון להתפתח באופן בר-קיימא, מגוון ואטרקטיבי יותר בעיני משקיעים מקומיים ובינלאומיים.

מנקודת מבט של המשקיעים, עמודי התווך של המדיניות חיזקו את אמון המשקיעים בשוק, שכן סביבת ההשקעות הופכת שקופה יותר ויותר, סטנדרטית ומתקרבת לנהלים בינלאומיים. למשקיעים יהיה בסיס רב יותר להעריך עסקים, לגשת למידע מלא וסטנדרטי ולהרגיש בטוחים בהשקעת הון לטווח ארוך באמצעות הנפקות גדולות ואיכותיות.

מצד שני, עמודי התווך של המדיניות שפורסמו גם פותחים הזדמנויות עסקיות טובות יותר וסיכויים טובים יותר לחברות לגייס הון כאשר הסביבה המוסדית משתפרת, משאבי אנוש איכותיים מתמקדים ומחסומים משפטיים מוסרים בהדרגה. סימנים רבים מראים כי קיים מספר משמעותי של חברות פרטיות המבצעות יזמות לתקינה של ממשל, ארגון מחדש של הכספים ובוני אסטרטגיות רישום ארוכות טווח לגיוס הון מקומי ובינלאומי.

במקביל, הממשלה פרסמה גם את צו 245/2025/ND-CP לתיקון צו 155/2020/ND-CP, המקצר את מגבלת הזמן לרישום מניות לאחר הנפקה ראשונה לציבור מ-90 יום ל-30 יום. החלטה 2070/QD-TTg בנושא צמצום ופישוט הליכים מנהליים במסגרת תחום פעילותו של בנק המדינה יצרה גם תנאים רבים עבור מגזר הבנקאות בעל ההון הקטן והבינוני להירשם בבורסה.

מידע חיובי משוק המניות המקומי "הפעיל" את גל ההנפקות הראשונות (IPO), כאשר סדרה של עסקים מתכננים או מאיצים את תוכניות ההנפקה שלהם, בציפייה ששווי הכספים שגויסו יגיע למאות מיליוני דולרים בהתאם לגודל ולתעשייה - דבר המשקף את החיוניות והגיוון של שוק ההון הנוכחי של וייטנאם.

מר קואנג טיאן הונג, ראש מועצת ניהול הנפקות ניירות ערך, רשות ניירות ערך הממלכתית, הדגיש: "לנוכח הזדמנויות חדשות, הכנה מדוקדקת של מסמכי הנפקה ראשונית, הבטחת מידע מלא ומדויק ועמידה בתקנות החוקיות הם גורמים חשובים מאוד לתוכנית הנפקה מוצלחת."

תאימות רגולטורית: בסיס איתן להנפקה מוצלחת

בהקשר של שוק המניות הווייטנאמי הנכנס לתקופה של רה-ארגון משמעותי, הכנת מסמכי הנפקה ראשונית (IPO) אינה רק דרישה טכנית אלא גם מבחן ליכולת הניהול של החברה ולציות לחוק.

"בעיות רבות מתעוררות בתהליך של מילוי מסמכים משפטיים ותיאום עם סוכנויות ניהול של עסקים", שיתף מר פאם נגוק ביץ', מנהל בכיר למימון תאגידי בחברת ניירות הערך של הו צ'י מין סיטי, מהפרקטיקה של תמיכה בעסקים בהנפקות ראשוניות. "עסקים רבים מתחילים מאוחר מדי, לא תקניזו דוחות כספיים ולא ביצעו ארגון מחדש של הממשל שלהם בהתאם לתקנים ציבוריים", אמר מר ביץ'.

החל מ-1 ביולי 2025, HOSE תהפוך למוקד היחיד לקבלת בקשות רישום, במטרה לארגן מחדש את שוק המניות לכיוון התמחות בהתאם להחלטה 37/2020/QD-TTg של ראש הממשלה. ארגון מחדש של השוק לכיוון התמחות בכל פלח מוצר צפוי לשפר את היעילות התפעולית, להגביר את השקיפות ולעמוד בקריטריונים לשדרוג השוק בהתאם לתקנים בינלאומיים. זה לא רק יקל על עסקים בטווח הארוך, אלא גם יתרום למשיכת זרימות הון לטווח בינוני וארוך, ויקדם את הפיתוח בר-קיימא של שוק המניות הוייטנאמי.

גב' טראן אן דאו, סגנית המנהלת הכללית האחראית על הדירקטוריון של בורסת הו צ'י מין סיטי, אמרה כי רישום בבורסת HOSE מסייע להגדיל את מעמדה, למשוך הון לטווח ארוך ומשקיעים בינלאומיים, אך גם דורש סטנדרטים גבוהים יותר של שקיפות וממשל. לדברי גב' דאו, ישנן נקודות חדשות רבות במסגרת המשפטית, במיוחד הדרישה לבקר דוחות הון צ'רטר, דוחות כספיים סקורים ותקנות בנוגע לגילוי מידע תקופתי לאחר הנפקה ורישום, שעסקים צריכים להבין בבירור ולעמוד בהן במלואן.

מומחים משתפים בסדנה

הדוברים הסכימו באופן כללי על נקודת המבט: כדי להיערך היטב להנפקה ראשונה (IPO) ולרישום, על עסקים להתחיל מוקדם ולספק את כל המסמכים הדרושים לבעלי העניין. במקביל, יש צורך להשקיע במערכת ממשל שקופה, ליישם תקני IFRS, ESG ומנגנוני גילוי מידע בהתאם לנהלים בינלאומיים. ולבסוף, יש צורך בצוות של יועצים מקצועיים כדי להבטיח דיוק וודאות בכל שלב במסע.

מפת דרכים להנפקה ראשונה: צעדים אסטרטגיים

הנפקה ראשונה (IPO) אינה רק אבן דרך פיננסית, אלא שינוי אסטרטגי עבור עסק. הנפקה ראשונה מוצלחת תלויה לא רק בשוק, אלא גם בהיערכות הפנימית של העסק עצמו.

"הכנה להנפקה ראשונה (IPO) אינה רק השלמת מסמכים משפטיים, אלא תהליך טרנספורמציה מקיף מבחינת מבנה, ממשל, מימון ואסטרטגיה", אמר מר טראן נאם דונג, סגן מנהל כללי, שירותי אבטחה, EY וייטנאם.

תהליך זה מתחיל בדרך כלל בבחינת אפשרויות אסטרטגיות 12-24 חודשים לפני ההנפקה, כולל אסטרטגיית ההנפקה, מטרותיה, עיתוי, תרחישים אפשריים, צוות הנפקה, בחינת מבנה הבעלות ונושאי מס. שלבי סקירת תוכנית העסקית, הכנת מסמכים משפטיים, בחירת צוות ייעוץ, בניית מפת דרכים וקביעת שווי המיזם יבוצעו ב-6-12 חודשים לפני ההנפקה. 1-6 החודשים האחרונים הם הזמן להשלמת דוחות כספיים ויישום אסטרטגיות למשיכת משקיעים.

לאורך המסע הזה, ישנם שלושה אלמנטים מקצועיים מרכזיים:

ראשית, בנוגע לחשבונאות וביקורת: דוחות כספיים הם הבסיס עבור משקיעים וסוכנויות ניהול להערכת "בריאות" של ארגונים. הכנת הדוחות חייבת לא רק לעמוד בתקנים וייטנאמיים, אלא גם לשאוף לתקני IFRS כדי להגביר את השקיפות והגישה להון בינלאומי. IFRS מסייע לארגונים לשקף בכנות את ערך הנכסים, ההתחייבויות והרווחים, תוך עמידה בדרישות של קרנות השקעה זרות.

לדברי מר לה וו טרונג, סגן מנהל כללי, מוביל שירותי אבטחה, EY וייטנאם, "דו"ח כספי מוסמך אינו רק דרישה חוקית אלא גם מסר של שקיפות ומקצועיות. ארגונים צריכים להבטיח שחוות דעת הביקורת מתקבלת במלואה ולטפל באופן יזום בנושאים שטרם נפתרו לפני הכניסה לשלב ההנפקה הראשונית."

שנית, בנוגע למסים: כדי להבטיח שסעיפי המס מוצגים באופן סביר ובהתאם מלא לתקנות בנוגע לדוחות כספיים, על חברות לבחון את כל התחייבויות המס הנוכחיות והסעיפים הקשורים לעסקאות הון, על מנת לזהות ולטפל במהירות בשגיאות או בסיכונים פוטנציאליים.

חברות צריכות גם להכין מסמכים מלאים עבור עסקאות גדולות, במיוחד עסקאות עם צדדים קשורים, כדי להבטיח שקיפות ולמנוע סכסוכים לאחר הרישום, תוך הערכת ההשפעה של מדיניות מס חדשה ועריכת תוכניות מגירה לחובות מס עתידיות.

"מיסוי אינו רק עניין של ציות אלא גם ניהול סיכונים. תיק הנפקה שקוף דורש מעסקים לבדוק, להשוות ולהכין מסמכים תקפים באופן יזום כדי להימנע מעלויות נוספות ולהגן על המוניטין שלהם לאחר הרישום", הדגיש מר טאן שואן ת'ין, סגן מנכ"ל ייעוץ מס, חברת EY Consulting Vietnam Joint Stock Company.

הגורם השלישי הוא תשתית טכנולוגית. הנפקה ראשונה (IPO) אינה רק סיפור פיננסי אלא גם בעיה תפעולית. ארגונים צריכים להשקיע במערכות טכנולוגיות כדי לעמוד בדרישות של גילוי מידע תקופתי, ניהול נתוני בעלי מניות ועסקאות שקופות. פלטפורמת טכנולוגיה מודרנית מסייעת למזער שגיאות, להגביר את מהירות העיבוד וליצור אמון בקרב משקיעים, במיוחד בהקשר של התקדמות השוק לעבר סטנדרטים בינלאומיים וטרנספורמציה דיגיטלית חזקה.

מה מחפשות קרנות השקעה בעסקאות הנפקה ראשונית (IPO)?

ככל ששוק ההון הווייטנאמי מושך יותר ויותר זרמי השקעות לטווח ארוך, תפקידן של קרנות השקעה בתהליך ההנפקה לציבור הופך לאסטרטגי יותר ויותר. קרנות השקעה הן לא רק מקור להון פיננסי, אלא גם שותפות המסייעות לעסקים לתקנן את הממשל, לשפר את היכולת הפיננסית ולבנות סיפורי השקעה אטרקטיביים לפני הנפקה לציבור.

בדיון על גישה לקרנות השקעה, נציגים מ-Dragon Capital ו-VOI שיתפו תובנות מעמיקות לגבי הקריטריונים להערכת עסקים טרום-הנפקה, כולל פוטנציאל צמיחה, שקיפות פיננסית ויכולת ממשל. השתתפותן של קרנות השקעה בשלב טרום-הנפקה לא רק מסייעת לעסקים לשפר את הרשומות המשפטיות והפיננסיות שלהם, אלא גם יוצרת איתות חיובי לשוק, ותורם לעיצוב מחירי מניות סבירים.

"קרנות השקעה מחפשות עסקים עם סיפורי צמיחה ברורים, ממשל תקין ושקיפות פיננסית", אמר מר טראן וין דו, סגן מנכ"ל חברת הייעוץ המשותפת EY Vietnam Consulting.

מקור: https://thoibaonganhang.vn/ipo-tai-viet-nam-tu-hanh-trinh-chien-luoc-den-niem-yet-hieu-qua-172574.html