אילו עמודי תווך עוזרים למרכז הפיננסי הבינלאומי של וייטנאם להתחרות בעולם?

פורום ההשקעות של וייטנאם 2026 (VIF 2026) בנושא "תמונה מאקרו - נדל"ן - שוק פיננסי - שוק המניות: דרכה של וייטנאם לשגשוג" התקיים זה עתה, ומשך אליו את השתתפותם של מומחים כלכליים רבים, קובעי מדיניות, מנהיגי בנקים, קרנות השקעה ומשקיעים מקומיים ובינלאומיים.

מרכזים פיננסיים חייבים להיות זרזים לרפורמה

בדיון בנושא "השוק הפיננסי - עמוד התווך והכוח המניע של הצמיחה של וייטנאם", ד"ר נגוין מין קואנג - מומחה כלכלי, הדגיש כי וייטנאם היא זה מכבר אחת הכלכלות המושכות את זרימות ההון הזרות הישירות החזקות ביותר באסיה ואף בעולם , גם כאשר אין לנו מרכז פיננסי בינלאומי. זוהי הוכחה לאטרקטיביות הטבועה של הכלכלה הוייטנאמית, יחד עם אסטרטגיית אינטגרציה בינלאומית נכונה ועקבית.

הוא ניתח כי התקופה שבין פתיחת כלכלתה של וייטנאם, לחתימה על הסכם הסחר הדו-צדדי עם ארצות הברית (BTA), ולאחר מכן הצטרפותה ל-WTO, APEC, ASEAN... הייתה השלב המכריע, שסימן את תהליך הליברליזציה המסחרית הנרחבת. הסרת האמברגו של ארה"ב, ולאחר מכן חתימה על הסכם הסחר הדו-צדדי ויישום סדרה של התחייבויות בינלאומיות, פתחו תקופה של אינטגרציה חזקה, שאילצה את וייטנאם לבצע רפורמות מקיפות כדי להסתגל לתקני הסחר הגלובליים.

באמצעות הצטרפותה ל-ASEAN ויישום ה-CEPT - הסכם מחייב להפחתת מכסים יחד עם הסכמים דו-צדדיים חשובים אחרים, נאלצה וייטנאם להיפתח בצורה חזקה יותר, לשפר את סביבת ההשקעות, לחזק את הקיבולת המוסדית ולשפר את איכות הניהול. הודות לכך, וייטנאם הפכה במהירות ליעד אטרקטיבי להשקעות זרות ישירות, תוך פיתוח משמעותי של מערכת אזורי עיבוד היצוא ופארקי התעשייה, ויצירת בסיס חשוב לסחר בינלאומי וזרימת השקעות.

עד כה, למרות שכלכלת וייטנאם לא הייתה "פתוחה" לחלוטין על פי כל הקריטריונים המקרו-כלכליים, מבחינת סחר בינלאומי בלבד, וייטנאם עלתה לקבוצת הכלכלות בעלות פתיחות הסחר הגדולה ביותר בעולם. מחזור היבוא-יצוא גדל מאוד, ופתיחות הסחר עולה בהרבה על מדינות רבות באזור, דבר המראה את היעילות הברורה של אסטרטגיית האינטגרציה והליברליזציה של הסחר.

מבסיס זה עולה השאלה: האם ליברליזציה פיננסית היא הצעד הבא בהתפתחותה של וייטנאם? ד"ר נגוין מין קואנג מאמין שזהו נושא שיש לקחת בחשבון בראייה ארוכת טווח. כאשר דנים בהקמת קבוצות פיננסיות או מרכזים פיננסיים, הליבה אינה רק "הרצון לבנות", אלא גם לקבוע בבירור האם זהו צעד בלתי נמנע בתהליך האינטגרציה לאחר השלמת שלב הליברליזציה של הסחר.

נכון לעכשיו, וייטנאם עדיין שולטת במידה מסוימת בתנועות הון, אך תנועות הון בינלאומיות נכנסות ויוצאות עדיין כפופות למגבלות מסוימות. השאלה היא האם אנו מוכנים לפתוח באופן מלא את תנועות ההון? אם כן, האם המרכז הפיננסי יכול להפוך ל"שטח ניסויי מדיניות" בדומה למודל אזור עיבוד היצוא שיושם בעבר - מקום להקמת מנגנון פיננסי ספציפי, תוך בחינת רמה גבוהה יותר של ליברליזציה לפני יישומו על כלל הכלכלה?

לדברי מומחים, מבחינת משאבים, וייטנאם לא סובלת ממחסור בהון. בשנת 2018, סכום ההון שלא חולק הגיע לכ-20 מיליארד דולר. במהלך מגפת הקורונה, כאשר הועלו הצעות רבות לגייס הון נוסף לתמיכה בכלכלה, סוכנות המחקר אישרה כי רק חלוקת כל ההון המצטבר תספיק כדי לענות על הביקוש. בנוסף, בתקופה בה שוק האג"ח הקונצרניות התפתח בצורה חזקה, וייטנאם גייסה עשרות מיליארדי דולרים תוך מספר שנים. לפיכך, צוואר הבקבוק הנוכחי אינו טמון ביכולת הגישה להון, אלא ביעילות ההקצאה, הניצול והשימוש בהון מקומי.

על בסיס זה, אם ייבנה מרכז פיננסי, הוא בוודאי יתרום למשיכת הון בינלאומי נוסף, אך זו לא המטרה העיקרית היחידה. חשוב מכך, הוא צריך למלא את תפקיד הגשר והזרז עבור וייטנאם לשקול ולנוע לקראת ליברליזציה של השוק הפיננסי בהתאם למפת דרכים מתאימה. האפשרות לפעול לפי מודל אזור עיבוד היצוא הקודם, שבו מיושמים מנגנוני מועדפים במסגרת מוגדרת, בהחלט יכולה להיות אפשרות פיילוט.

כמובן, וייטנאם יכולה להתייחס וללמוד מניסיונם של מרכזים פיננסיים מצליחים בעולם, החל ממודל שוק חופשי לחלוטין ועד למודל הפיילוט בכל אזור. עם זאת, הדבר החשוב ביותר, לדברי ד"ר נגוין מין קואנג, הוא להגדיר בבירור את המטרה האסטרטגית: המרכז הפיננסי אינו רק סמל או שאיפה, אלא חייב להיות צעד אסטרטגי בתהליך הפתיחה הבא של וייטנאם.

חייבים להיות יתרונות אמיתיים כדי למשוך הון עולמי

בתשובה לשאלה "כיצד יכול המרכז הפיננסי הבינלאומי של הו צ'י מין סיטי או דא נאנג להתחרות במרכזים פיננסיים גדולים בעולם?", אמר ד"ר נגוין טו אן, מנהל מחקר מדיניות באוניברסיטת VinUni, כי הנושא החשוב אינו רק הקמת מרכז פיננסי, אלא גם הסבר השאלה: אילו יתרונות יקבלו משקיעים פיננסיים בבואם לווייטנאם? "למה הם לא בוחרים בסינגפור אלא חייבים להגיע לווייטנאם?", שאל.

*ד"ר Nguyen Tu Anh, מנהל חקר מדיניות, אוניברסיטת VinUni*

לדברי ד"ר נגוין טו אנה, כדי להפוך למרכז פיננסי בינלאומי, וייטנאם חייבת להפוך למרכז חלוקת הון אזורי. זה יכול לקרות רק כאשר מתקיים אחד משני תנאים. ראשית, וייטנאם חייבת להפוך למדינה עם עודפי הון כמו המודל של סין בעבר, אז צברה כמויות גדולות של הון ודחפה אותן לשווקים פיננסיים כמו שנגחאי והונג קונג (סין). עם זאת, וייטנאם עדיין לא נמצאת במצב זה.

שנית, ניצול המעבר של העולם לסדר רב-קוטבי כאשר "הישן דועך והחדש טרם נוצר". בתרחיש זה, וייטנאם יכולה למלא את תפקיד "מרכז" המחבר בין זרימות הון בין קטבים כלכליים.

מר קוואן טרונג טהאן, מנהל הניתוח בקבוצת מייבנק, מאמין כי בניית מרכז פיננסי אינה דורשת בהכרח העתקה של מודלים קיימים, אלא צריכה להתבסס על התנאים בפועל של וייטנאם וליצור "כללי משחק" אטרקטיביים עם מידה מסוימת של חופש. לווייטנאם יש את היתרון של היותה כלכלה צעירה ודינמית, המובילה את המגמה של נכסים דיגיטליים וטכנולוגיה פיננסית. ראיות לכך הן החוק שפורסם לאחרונה על תעשיית הטכנולוגיה הדיגיטלית והחלטה 05 האחרונה המאפשרת בדיקה של מודלים של פינטק.

*מר קוואן טרונג טהאן, מנהל ניתוח, קבוצת מייבנק*

עם זאת, מר טאנה מודאג מחוסר העקביות במסגרת המשפטית. "החוק לתעשיית הטכנולוגיה הדיגיטלית מאפשר הנפקת מטבעות יציבים, אך החלטה 05 אינה מזכירה נכסים דיגיטליים המבוססים על מטבעות חוקיים. בינתיים, משקיעים וייטנאמים שרוצים לסחור בנכסים דיגיטליים צריכים כיום להמיר לדולר אמריקאי כדי לקנות דולר אמריקאי, מה שגורם לזרימת מטבע חוץ החוצה", אמר, ורמז שאם בנקים מסחריים בבעלות המדינה ינפיקו מטבעות יציבים, ניתן יהיה לשמור הון במטבע חוץ במערכת.

ד"ר נגוין מין צ'ונג, ששיתף את נקודת המבט שלו על הכלכלה הריאלית, הדגיש כי מרכזים פיננסיים יכולים להתפתח באופן בר-קיימא רק כאשר הם מבוססים על היתרונות התחרותיים של כל יישוב. הו צ'י מין סיטי או דא נאנג חייבות לחבר מרכזים פיננסיים למבנים הכלכליים הריאליים שלהן, במקום לבנות מודלים נפרדים. "אי אפשר להקים מרכז פיננסי מבלי להסתמך על החוזקות הכלכליות הספציפיות של כל יישוב", אישר ד"ר צ'ונג.

מומחים בפורום ההשקעות של וייטנאם 2026 הדגישו גם כי המרכז הפיננסי אינו רק סמל, אלא חייב להפוך ל"שטח ניסויים למדיניות", המקדם ליברליזציה פיננסית כפי שעשתה עם הסחר. וייטנאם זקוקה למנגנון משפטי עדיף, המקושר לכלכלה הריאלית של הו צ'י מין סיטי ודאנאנג, תוך ניצול המגמה של נכסים דיגיטליים, זרימות הון ותפקיד של "מרכז" בסדר הרב-קוטבי.

מקור: https://congthuong.vn/tru-cot-nao-giup-trung-tam-tai-chinh-quoc-te-viet-nam-canh-tranh-voi-the-gioi-428940.html