האם הדולר "יודח" מכתרתו?

[מודעה_1]
ישנן קריאות גוברות להפחית את התלות בדולר האמריקאי בעסקאות סחר ובעתודות, מה שמאיים על מעמדו המוביל של הדולר...

ישנן קריאות גוברות להפחית את התלות בדולר האמריקאי בעסקאות סחר ובעתודות, מה שמאיים על מעמדו המוביל של הדולר...

לאחרונה, עם העלייה החזקה של כלכלות כמו סין, הודו, רוסיה, ברזיל ושינויים גיאופוליטיים עמוקים, גברו המאמצים להפחית את התלות בדולר האמריקאי.

מאמצים להפחית תלות

על פי ה"הינדו" (הודו) ב-4 במאי, הודו ומלזיה הסכימו להשתמש ברופי לתשלום עבור עסקאות סחר בין שתי המדינות. בעבר, ברזיל וסין הסכימו להגדיל את התשלומים במטבעות מקומיים עד פברואר 2023. לאחרונה, ערב הסעודית ואיחוד האמירויות הערביות הודיעו כי יקבלו מטבעות חלופיים מלבד דולר אמריקאי ביצוא נפט, בעוד שעיראק הודיעה כי תאסור עסקאות אישיות או עסקיות בדולר אמריקאי במדינה...

נכון לעכשיו, רוסיה וסין הן שתי המדינות המובילות במאמץ לדה-דולריזציה. במהלך ביקורם ברוסיה במרץ האחרון, נשיא סין שי ג'ינפינג ונשיא רוסיה ולדימיר פוטין פרסמו הצהרה בה הסכימו לחזק את שיתוף הפעולה הדו-צדדי בתחום הכלכלי , ובמיוחד לקדם את השימוש ביואן הסיני (RMB) בעסקאות בין שתי המדינות. הנשיא פוטין אישר את תמיכתו ב"שימוש ב-RMB בתשלומים בין רוסיה למדינות באסיה, אפריקה ואמריקה הלטינית".

בעבר, בפסגה ה-14 של קבוצת הכלכלות המתעוררות המובילות בעולם (BRICS) שהתקיימה ביוני 2022, הציע נשיא רוסיה ולדימיר פוטין לבחון את האפשרות להקים מטבע רזרבי בינלאומי המבוסס על המטבעות הלאומיים של מדינות BRICS. רעיון הנשיא פוטין זכה לתמיכה מצד חברי הקבוצה, ובמיוחד סין וברזיל.

לפי בלומברג, בפברואר ובמרץ, היואן עקף רשמית את הדולר והפך למטבע העיקרי הנסחר ברוסיה. בעבר, שיעור התשלומים ברובלים וביואן גדל משמעותית, והגיע ל-47% במרץ 2023 בעסקאות בין שתי המדינות. היואן מקודם גם בעסקאות פיננסיות בין מדינות ASEAN, האזור שהוא כיום שותף הסחר הגדול ביותר של סין.

עם זאת, השימוש העולמי הנוכחי ביואן סיני עדיין נמוך. מטבע זה מהווה רק 2.19% מסך התשלומים העולמיים; 3.5% מעסקאות המט"ח; 2.69% מהיתרות בבנקים מרכזיים ו-12.28% מסל המטבעות של זכויות המשיכה המיוחדות (SDR) של קרן המטבע הבינלאומית (IMF).

מדולר אמריקאי ל"פטרודולרים"

בהסתמך על כוחה הכלכלי והצבאי החזק ועל בעלותה על 80% מעתודות הזהב העולמיות, לאחר מלחמת העולם השנייה, הקימה ארה"ב את שיטת ברטון-וודס, שקשרה את ערך הדולר למחיר הזהב. מכאן, החל הדולר להחליף את הלירה הבריטית והפך למטבע המוביל.

לאחר מכן, ארה"ב החלה על שיקום אירופה באמצעות תוכנית מרשל בת ארבע השנים, וסיפקה לאיחוד האירופי סיוע בסך למעלה מ-13 מיליארד דולר, מתוכם 90% בצורת "מתנות" ורק 10% בצורת הלוואות, שאפשרו לדולר האמריקאי להשתרש באירופה ולאחר מכן להתפשט ברחבי העולם.

עם זאת, בסוף שנות ה-60, עקב ההוצאות הצבאיות העצומות, נאלצה ממשלת ארה"ב להדפיס ולהנפיק דולר אמריקאי בכמויות גדולות, מה שגרם לו להתחיל לאבד מערכו. כדי למנוע נזק, מדינות שהשתמשו בדולר מכרו את עתודות הדולר שלהן כדי לקנות זהב, מה שגרם לדולר לאבד מערכו בצורה אומללה. ארה"ב איבדה כמות גדולה של עתודות זהב, מיותר מ-20 מיליארד אונקיות כאשר ברטון וודס הוקם בשנת 1944 ל-250 מיליון אונקיות בשנת 1971, כאשר ברטון וודס הסתיים.

תחת לחץ כלכלי, ממשלת ארה"ב נאלצה להנהיג מדיניות כלכלית חדשה, שתסיים את היכולת של ממשלות זרות או בנקים מרכזיים להשתמש בדולר האמריקאי כהחלפה בזהב אמריקאי. הפדרל ריזרב האמריקאי (Fed) הודיע על הפרדת הדולר האמריקאי מתקן הזהב, מה שגרם לקריסת מערכת ברטון-וודס באופן רשמי. עם זאת, קריסת ברטון-וודס לא פירושה שארה"ב ויתרה על מעמדו המוביל בעולם של הדולר האמריקאי.

כאשר פרצה מלחמת המזרח התיכון הרביעית בשנת 1973 בין מצרים, סוריה וישראל, נפתחה בפני ארה"ב ההזדמנות להחזיר לעצמה את ההגמוניה של הדולר האמריקאי. תחת השפעת ארה"ב, בשנת 1973, ערב הסעודית הייתה המדינה הראשונה שחתמה על הסכם עם ארה"ב, ובו הסכימה להשתמש בדולר האמריקאי לתשלום עבור יצוא נפט. שנתיים לאחר מכן, כל המדינות החברות באופ"ק הסכימו להשתמש בדולר האמריקאי בעסקאות. מאז, הדולר נפרד מהזהב ויצר שילוב חדש עם נפט, המבוסס על ערך עסקאות הנפט, והפך ל"פטרודולרים".

כדי לקנות נפט, מדינות נאלצות להכין עתודות גדולות של דולר אמריקאי, מה שגורם לעלייה מתמדת בביקוש למטבע זה. בנוסף, מדינות המייצאות נפט משתמשות בפטרו-דולרים כדי לקנות אג"ח אמריקאיות ומוצרים פיננסיים קשורים, מה שגורם לכמות גדולה של דולר אמריקאי לחזור לארה"ב. ממשלת ארה"ב כבר לא צריכה לדאוג שהדולר יאבד מערכו במהירות כמו בעבר.

למעשה, בנוסף לפטרודולר ולחוב הציבורי של ארה"ב שתמכו בדולר האמריקאי, שני המוסדות שנשמרו לאחר קריסת מערכת ברטון-וודס, קרן המטבע הבינלאומית והבנק העולמי, סייעו גם הם לדולר להשיב לעצמו את מעמדו הדומיננטי בשוק הבינלאומי.

בסל המטבעות SDR שנוצר מאוחר יותר על ידי קרן המטבע הבינלאומית, הדולר מהווה עד 70%. ארה"ב היא גם בעלת המניות הגדולה ביותר בבנק המרכזי של ארה"ב ויש לה זכות וטו בנושאים חשובים של שני הארגונים הללו. בנוסף, הלוואות דרך מנגנוני קרן המטבע הבינלאומית והבנק המרכזי של ארה"ב משתמשות כולן בדולר כבסיס להערכה. זה גורם לדולר להמשיך להיות נתמך באופן נרחב על ידי מדינות לוות.

Các nước BRICS đang hướng đến việc đưa ra đồng tiền mới nhằm cạnh tranh với đồng USD. (Nguồn: Chinadaily.com.cn)

מדינות בריקס מתקדמות לקראת השקת מטבע חדש שיתחרה בדולר האמריקאי. (מקור: Chinadaily.com.cn)

כלים לשמירה על כוח

למרות ש"הפטרודולר" קשור קשר הדוק ל"תקן הנפט", מקורו של משאב זה נמצא במדינה אחרת. כדי לפקח על השימוש בדולר האמריקאי במחזור, בשנת 1974, שלוש שנים לאחר סיום הסכם ברטון וודס, הקימה ארה"ב את האגודה לתקשורת פיננסית בין-בנקאית עולמית (SWIFT). למרות ש-SWIFT היא ארגון ניטרלי ללא מטרות רווח, בעיקרון, כל העסקאות דרך מערכת זו משתמשות בדולר האמריקאי ככלי תשלום. בעוד שמטבעות אחרים הנסחרים דרך SWIFT אינם בכמויות גדולות, במציאות זרימת הכסף דרך מערכת זו עדיין נשלטת ונשלטת על ידי ארה"ב.

העובדה שהדולר האמריקאי נסחר באופן נרחב ומוחזק בעיקר כעתודה בכלכלות גורמת גם היא לבעיות עבור מדינות רבות. כאשר הדולר עולה בערכו, משמעות הדבר היא שמטבעות אחרים מאבדים מערכם, מה שמוביל לאינפלציה. לעומת זאת, כאשר הדולר יורד בערכו, הדבר גורם למטבעות אחרים לעלות בערכם, דבר המועיל לניהול בכלכלות אחרות. מכיוון שכל סחורות אסטרטגיות משתמשות בדולר האמריקאי לתמחור, כאשר מטבע זה יורד בערכו, הוא יעלה את המחירים, מה שמוביל לאינפלציה מיובאת נרחבת.

הפד שולט בהדפסת הכסף, אך משרד האוצר האמריקאי משתמש בדולר האמריקאי כדי להעניק הלוואות, מה שמאלץ את הבנקים המרכזיים של המדינות הלואות לקנות אג"ח אמריקאיות. במקרה של פיחות בערך הדולר האמריקאי, למדינות הלואות באמצעות אג"ח ממשלתיות אמריקאיות אין ברירה אלא לקבל ירידה בנכסי הרזרבה שלהן.

ארה"ב יכולה להשתמש ב-SWIFT כדי למנוע ממדינות שהוטלו עליהן סנקציות להשתמש בדולר האמריקאי בתשלומים בינלאומיים, או אפילו כדי להוציא "מדינות לא ידידותיות" מ-SWIFT. בנוסף, ישנן דרישות לרפורמות מדיניות, "גלולה מרה" עבור חלק מהמדינות המתפתחות באמצעות הלוואות מקרן המטבע הבינלאומית ואזהרות שוטפות למדינות אלו.

מהסיבות הנ"ל, הצורך למצוא מנגנון תשלום שאינו מבוסס דולר אמריקאי הולך וגובר. עם זאת, עם חוסנה הכלכלי והתפקיד הגיאופוליטי של ארצות הברית, ההשפעה והמעמד של הדולר עדיין קשים מאוד להחלפה. נכון לעכשיו, ארצות הברית היא יצרנית ויצואנית הנפט הגדולה בעולם, המובילה בעולם בעתודות זהב עם יותר מ-8,000 טון, ובעלת יכולת חזקה לחדשנות טכנולוגית. תפקידו הדומיננטי של הדולר בשוק עדיין חזק מאוד. מתוך 81 סוגי מחירי חומרי הגלם שפורסמו על ידי ועידת האומות המאוחדות לסחר ופיתוח (UNCTAD), רק חמישה אינם מתומחרים בדולר אמריקאי.

מבחינת מחזור, על פי נתוני SWIFT, בתשלומים בינלאומיים שוטפים, נתח השוק של הדולר עומד על 41.1%; במימון סחר חוצה גבולות, חלקו של הדולר עומד על עד 84.32%; בעסקאות מטבע חוץ גלובליות, הדולר מהווה 88%; בעסקאות פיננסיות, 47% מהחוב הבינלאומי מוערך בדולר ועד 58% מהעתודות הבינלאומיות הן נכסים המוערכים בדולר. מבחינת חלקם של האינדיקטורים הנ"ל, הדולר נמצא בראש.

בהקשר כזה, למרות שכלכלות רבות עושות מאמצים ל"דה-דולריזציה", כל עוד כלכלות מפותחות ממשיכות להשתמש בדולר האמריקאי בהשקעות ובסחר דו-צדדיים, מאמץ זה של כלכלות מתפתחות ומתעוררות עדיין יעמוד בפני מגבלות. אין ספק שבעוד זמן רב יבוא, הדולר האמריקאי יישאר המטבע המוביל בסחר העולמי ובעתודות.

[מודעה_2]
מָקוֹר