שדרוג מניות: דעת הקהל הבינלאומית אופטימית לגבי זרימת הון של מיליארד דולר

כיתוב לתמונה — לקוחות מבצעים עסקאות במטה של חברת ניירות הערך באו וייט. צילום איור: Tran Viet/VNA

צעד פורץ דרך קדימה

רוב סוכנויות הידיעות הגדולות אמרו שזהו אירוע ציון דרך עבור הכלכלה והשווקים הפיננסיים של וייטנאם. הפייננשל טיימס מסר שזו הפעם הראשונה שווייטנאם שודרגה למעמד של שוק מתעורר משני על ידי ספק מדדים, צעד ש"יכול להביא מיליארדי דולרים בהשקעות לשוק המניות של וייטנאם". העיתון ציטט את ביל הייטון, עמית בתוכנית אסיה בצ'טהאם האוס, שאמר כי השדרוג "חשוב מאוד עבור וייטנאם" ומהווה צעד נוסף לקראת התייחסות לכלכלה הפועלת על פי סטנדרטים ונהלים בינלאומיים.

באופן דומה, ניקיי אסיה הדגישה כי שינוי זה צפוי להביא מיליארדי דולרים לשוק המניות, כאשר משקיעים בינלאומיים נוסיף את וייטנאם לתיקי ההשקעות שלהם. המאמר ציטט את מר גארי הארון, ראש שירותי ניירות ערך ב-HSBC וייטנאם, שאמר: "עבור וייטנאם, הסרת התווית 'גבול' עשויה לעצב מחדש באופן עמוק את התנהגות המשקיעים ואת אמוןם, לשנות את מסלול הפיתוח הכלכלי לטווח ארוך ולהפחית את התלות בכל שותף סחר אחד."

וייטנאם "זכתה בשדרוג המיוחל", שינוי ש"יכול לפתוח מיליארדי דולרים בהון חדש לשווקים הפיננסיים שלה", על פי בלומברג. "שדרוג וייטנאם למעמד של שווק מתעורר משני על ידי FTSE Russell מסמן רגע מפנה עבור הכלכלה הצומחת ביותר בדרום מזרח אסיה ושוקי ההון", אמר לבלומברג הבה צ'ן, אסטרטג ב-Vantage Markets במלבורן.

אחת הנקודות המרכזיות שכל סוכנויות הידיעות התמקדו בניתוח הייתה הפוטנציאל למשוך הון זר להשקעות. ההערכות היו מגוונות, אך כולן הראו תחזית חיובית מאוד.

הפייננשל טיימס ציטט את נגוין טוי אן, מנהל דרגון קפיטל, שאמר כי השדרוג עשוי להביא "עשרות מיליארדי דולרים בהשקעות אקטיביות וכ-500 מיליון דולר בזרימות הון פסיביות". העיתון ציטט גם דו"ח של הבנק העולמי בשנה שעברה שהעריך כי שדרוג על ידי MSCI ו-FTSE Russell עשוי להביא זרימות הון נטו של 25 מיליארד דולר עד 2030 אם הרפורמות החזקות יימשכו וסביבת ההשקעות העולמית תישאר בריאה.

ניקיי אסיה ובלומברג ציטטו שניהם הערכות של HSBC לפיהן הכללת המניות במדדים בינלאומיים עשויה להכניס 3.4 מיליארד דולר מקרנות פעילות ו-10.4 מיליארד דולר מקרנות פסיביות. רויטרס מסרה כי אנליסטים העריכו זרימות של בין 3.5 מיליארד דולר ל-5 מיליארד דולר.

מומחים מאמינים שלזרימת הון זו תהיה השפעה חיובית גדולה. על פי בלומברג, מר טיילר נגוין מאן דונג, מנהל בכיר למחקר אסטרטגיית שוק בחברת המניות HSC Securities Joint Stock, אמר: "כמות כה גדולה של הון תספיק כדי להפוך את מצב המכירות נטו הממושך של משקיעים זרים בשנים האחרונות, מה שמאשר מחדש נקודת מפנה עבור השוק". מאמרים בבלומברג וברויטרס ציינו גם כי משקיעים זרים היו מוכרים נטו לאחרונה, והשדרוג עשוי להפוך מגמה זו. על פי רויטרס, משקיעים זרים מכרו מניות בשווי 2.6 מיליארד דולר באוגוסט ובספטמבר.

מאמצים ואתגרים

התקשורת הבינלאומית הכירה פה אחד במאמצי הרפורמה המתמשכים של ממשלת וייטנאם וסוכנויות הניהול, שהם תנאים מוקדמים לשדרוג.

בהחלטתו לשדרג, ציין FTSE Russell את ההתקדמות המרשימה של וייטנאם במערכת הסליקה שלה. העיתון מנה סדרה של רפורמות שווייטנאם ביצעה מאז שנוספה לרשימת המעקב של FTSE Russell בשנת 2018, כולל: הקלות נרחבות בתקנות כדי להקל על המסחר עבור משקיעים זרים, הסרת חלק ממגבלות הבעלות הזרות והסרת דרישות מרווח טרום-מסחר.

ניקיי אסיה מציינת כי וייטנאם עמדה בשני הקריטריונים האחרונים לסיווג מחדש: מתן אפשרות למשקיעים זרים לרכוש מניות מבלי להפקיד פיקדון תחילה ויצירת מערכת לטיפול בעסקאות כושלות. רויטרס מדגישה גם כי הסרת דרישת הפיקדון המלאה על ידי וייטנאם עבור עסקאות ניירות ערך של משקיעים זרים היא תנאי מקדים מרכזי לשדרוג מדד FTSE.

בנוסף, גם הפייננשל טיימס וגם בלומברג הזכירו את אימוץ תשתית השוק של וייטנאם מבורסת קוריאה (מערכת KRX), שדרוג טכנולוגי שבלומברג ראה כ"חשוב לשיפור השקיפות ותשתית השוק".

"הסיווג מחדש של וייטנאם משקף את יישום השיפורים החשובים בתשתיות השוק", אמר דיוויד סול, מנהל מדיניות גלובלית ב-FTSE ראסל.

מלבד ביקורות חיוביות, העיתונות הבינלאומית הצביעה גם על אתגרים וציינה כמה נקודות שווייטנאם צריכה להיזהר לגביהן.

בלומברג מציין כי לא כל הגורמים העומדים מאחורי השדרוג חיוביים. נכון לספטמבר, לווייטנאם היה המשקל הגדול ביותר (כ-32%) במדד FTSE Frontier Markets, אך המעבר למדד המשני של השווקים המתעוררים יראה אותה מתחרה במדינות גדולות ומבוססות יותר. בבלומברג הזהירה הבה צ'ן מפני זהירות לנוכח הערכות שווי גבוהות בשוק המניות. נתוני בלומברג מראים כי מדד VN נסחר במכפיל של 12.2 למכפיל הרווח העתידי, בהשוואה לממוצע תלת שנתי של פי 10.1 (מכפיל הרווח העתידי הוא מדד למידת "יקרה" או "זולה" של מניה, המחושב על סמך רווחים עתידיים משוערים ולא על סמך רווחים קודמים).

הפייננשל טיימס הדגיש גם את הקשיים ארוכי הטווח בהשקעות בווייטנאם מחו"ל. העיתון ציטט את מר אוונס הואנג, מנהל תיקים בדלטון אינווסטמנטס, שאמר כי "יכול לקחת חודשים למשקיעים להשיג את מספר הזיהוי הדרוש לשוק וזרים צריכים לשלם מחירים גבוהים יותר עבור מניות בחברות מסוימות עקב מגבלות בעלות עבור משקיעים שאינם וייטנאמים". בהודעת השדרוג שלו, ציין FTSE גם "גישה מוגבלת עבור ברוקרים גלובליים לסחור בווייטנאם", נקודה שלפי רויטרס וניקיי אסיה, תיבחן בסקירה של מרץ 2026.

במבט לעתיד, פייננשל טיימס ובלומברג אמרו כי וייטנאם מציבה לעצמה מטרות גדולות יותר: לשדרג למעמד של שווק מתעורר על ידי MSCI עד 2030 ולשדרג למעמד "שוק מתעורר מתקדם" על ידי FTSE בו זמנית.

ניתן לומר כי דעת הקהל הבינלאומית רואה בשדרוג שוק המניות של וייטנאם על ידי מדד FTSE ראסל כהכרה ראויה למאמצי הרפורמה הכלכלית והפיננסית של המדינה. למרות שעדיין ישנם אתגרים לפנינו, זהו איתות חזק, המבטיח לפתוח פרק חדש בשוק ההון של וייטנאם, למשוך יותר תשומת לב וזרימת השקעות חזקה יותר מהקהילה הבינלאומית.

מקור: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/nang-hang-chung-khoan-du-luan-quoc-te-lac-quan-ve-dong-von-ty-usd-20251008130838294.htm