האם שוק המניות "יתפוצץ" לאחר חדשות השדרוג?

עם הסיכוי ששוק המניות של וייטנאם ישודרג למעמד של שווק מתעוררים על ידי מדד FTSE Russell ב-8 באוקטובר, תוצאות עסקיות חיוביות ברבעון השלישי ומדיניות מוניטרית עולמית מקלה, נפתחות הזדמנויות לחזרה של זרימות הון, מה שיניח את היסודות להתאוששות בת קיימא יותר.

צבירת המתנה לזרימת הון

על פי דו"ח אוקטובר 2025 של חברת Dragon Capital Securities Company (VDSC), הנזילות של השוק כולו בספטמבר ירדה ביותר מ-30%, דבר המשקף את מנטליות ההמתנה של המשקיעים לאחר תקופת הצמיחה החמה מתחילת השנה. עם זאת, התפתחות זו מוערכת על ידי VDSC כחיובית ובריאה, שכן השוק נמצא בתהליך של איזון מחדש של הערכות שווי ומחכה לאותות חיוביים לאחר שמדד FTSE Russell העלה את שוק המניות הוייטנאמי.

כיתוב לתמונה — תרשים סטטיסטי של צמיחת הרווח ברבעון השלישי של 2025 לפי קבוצת ענף.

מומחים סבורים כי השוק הווייטנאמי נמצא במצבו הטוב ביותר מזה שנים רבות. מר הוין אן הוי, מנהל ניתוח תעשיית ניירות הערך של KAFI, ציין: " הכלכלה המקרו-כלכלית של וייטנאם הפגינה חוסן יוצא דופן, כאשר התמ"ג נותר בין הקבוצות המובילות באזור, האינפלציה נשלטת והצריכה המקומית מתאוששת באופן ברור. זהו בסיס חשוב שיעזור לזרימת ההון הזר לחזור בקרוב."

מר טראן תאי בין , מנהל בכיר ב-OCBS Securities Analysis, שחולק את אותה נקודת מבט, אמר כי התמ"ג של וייטנאם בשנת 2025 עשוי להגיע ל-7-8% הודות לצמיחה חזקה ביצוא מוצרי אלקטרוניקה, טקסטיל ותיירות בינלאומית, בעוד שהשקעות ציבוריות ותשתיות ממשיכות להיות התמיכה העיקרית.

בינתיים, VDSC העריכה כי מדד VN צובר בטווח של 1,489 - 1,758 נקודות, המקבילה למכסת מחיר יעד של פי 13.3 - 14.7, רמה אטרקטיבית בהשוואה לממוצע של 10 שנים. יחד עם זאת, הפרש התשואות בין מניות לאג"ח ממשלתיות ל-10 שנים הוא רק 2.9%, נמוך מהממוצע של 5 שנים, דבר המצביע על כך ששווי המניות נכנס לאזור אטרקטיבי לתזרים מזומנים לטווח בינוני.

ד"ר יוכן שמיטמן, הנציג הראשי של קרן המטבע הבינלאומית (IMF) בווייטנאם, קמבודיה ולאוס, הביע גם הוא את רשמיו מקצב הרפורמות בווייטנאם בשנה האחרונה. הצמיחה הכלכלית בתשעת החודשים הראשונים של 2025 הגיעה ל-7.8%, גם היא הרמה הגבוהה ביותר מאז 2011. תנופה זו נובעת מגורמים רבים ומגוונים כגון: צמיחה חזקה של מגזר הייצור-יצוא למרות מכסים, זרימות הון זרות ישירות שנשמרו ברמה גבוהה, התאוששות הביקוש המקומי, תיירות ועלייה בהוצאות הציבוריות על רפורמה מנהלית.

בנוסף, גם המדיניות המוניטרית והפיסקלית תמכו בצמיחה. באופן ספציפי, הבנק המרכזי של וייטנאם (SBV) שמר על ריביות יחסית נאותות, כאשר צמיחת האשראי צפויה להגיע ל-18-20% השנה. בנוסף, הרפורמות המוסדיות של הממשלה, כגון מיזוג משרדים, צמצום רמות השלטון המקומי, צמצום מספר הפרובינציות ויעד ייעול 100,000 עובדי ציבור, זוכות להערכה רבה.

גם ההקשר העולמי יוצר תנאים נוחים. באופן ספציפי, הפד צפוי להמשיך לקצץ את הריבית ב-25 נקודות בסיס נוספות באוקטובר, ואף בצורה אגרסיבית יותר עד סוף השנה. ככל שהדולר נחלש ותשואות האג"ח האמריקאיות מתקררות, קרנות השקעה בינלאומיות נוטות להעביר הון לשווקים מתעוררים יציבים יותר, שבהם וייטנאם בולטת בזכות מאזן הסחר החיובי שלה ותהליך שדרוג ברור.

לדברי מר הוי, השוק נמצא במצב של דחיסה, צבירה הכרחית לפני פיצוץ, והדגיש את הסבירות הגבוהה ביותר (50%) שמדד ה-VN יעלה על 1,700 נקודות לאחר שיוכרז על שדרוג השוק על ידי מדד FTSE ראסל.

בידול הזדמנויות - זמן בחירת תיק השקעות

לאור הגורמים הנ"ל, כסף חכם החל לשנות כיוון, תוך מתן עדיפות לקבוצות תעשייה בעלות סיכויים ברורים ונתונים יסודיים איתנים. על פי דו"ח VDSC, 18 מתוך 22 קבוצות תעשייה רשמו צמיחה דו-ספרתית ברווחים ברבעון השלישי, בהובלת נדל"ן למגורים (+424%), דשנים ונמלי ים (+90-300%), יחד עם פלדה וקמעונאות, תעשיות המפגינות חוסן חזק לאחר תקופה של קיפאון.

"השוק מובחן מאוד וזו תקופה של ברירה במקום התפשטות. לפיכך, על המשקיעים להתמקד במפעלים מובילים עם יתרונות פיננסיים וצמיחת רווחים אמיתית", ציין מר טראן תאי בין (OCBS).

בטווח הקצר, הבנקים ממשיכים למלא תפקיד מרכזי, שכן הם נהנים מריביות נמוכות וצמיחה יציבה בביקוש לאשראי, בעוד שקבוצת ניירות הערך מרוויחה ישירות אם השוק משודרג והמרווחים מורחבים.

בנוסף, קבוצות הייצור התעשייתיות, הלוגיסטיקה והיצוא, ובמיוחד חברות עם הזמנות מארה"ב ואירופה, צפויות לשמור על תנופת צמיחה ככל שהסחר הבינלאומי מתקרר ועלויות התחבורה יורדות. גם מגזרי הקמעונאות ומוצרי הצריכה הם נקודות אור, הודות לשיפור כוח הקנייה המקומי ולמחירי חומרי גלם נמוכים יותר, המסייעים להרחבת שולי הרווח ברבעון האחרון של השנה.

מר הוין אן הוי (KAFI) ממליץ שאסטרטגיית ההשקעה הנוכחית תהיה גמישה אך ממושמעת: "משקיעים צריכים לשלם במחירים סבירים, תוך שמירה על יחס מזומנים של 20-30% כדי לבצע ארגון מחדש יזום. ניתן להשתמש במרווחים ברמה מבוקרת, תוך מתן עדיפות למניות מובילות עם תזרים מזומנים יציב. זה הזמן לצבור, לא למשוך."

HSBC מעריך כי לאחר שדרוג השוק, וייטנאם עשויה להוות כ-0.6% ממדד FTSE Asia ו-0.5% ממדד FTSE Emerging Markets, מה שעשוי למשוך כ-1.5 מיליארד דולר מקרנות פסיביות. בתרחיש אופטימי יותר, זרימות הון מקרנות פסיביות עשויות להגיע ל-3 מיליארד דולר, יחד עם 1.9-7.4 מיליארד דולר מקרנות אקטיביות.

BSC Research צופה כי וייטנאם עשויה למשוך בין 0.76 מיליארד דולר ל-1.34 מיליארד דולר בהון נקי מקרנות סל גלובליות וקרנות פתוחות, במיוחד קרנות המתייחסות למדד FTSE Emerging Markets All Cap. תזרים המזומנים החדש יתמקד במניות העומדות בקריטריונים של שווי, נזילות, וחשוב מכך, בעלות "מרחב" בחו"ל.

עם זאת, על המשקיעים לשים לב כי הון זר לא יזרום באופן מיידי מכיוון שתהליך המעבר אורך זמן. על פי FTSE Russell, ההכרזה על שדרוג וייטנאם משוק ספר לשוק מתפתח משני, עם תאריך כניסה רשמי לתוקף של 21 בספטמבר 2026, כפופה לבדיקה ביניים במרץ 2026 כדי לקבוע האם חלה התקדמות מספקת בהקלת הגישה עבור ברוקרים גלובליים. לכן, השדרוג יבוצע במספר שלבים, כאשר פרטי תוכנית היישום יפורסמו בהודעה ממרץ 2026.

על פי תרחיש הבסיס של VDSC ו-OCBS, מדד VN יכול לשמור על טווח תנודות של 1,600 - 1,750 נקודות באוקטובר, עם הסתברות של 50% לעלות על 1,700 לאחר שדרוג וייטנאם. מומחים מסכימים כי התחזית ארוכת הטווח לשוק המניות של וייטנאם נותרה איתנה הודות לסביבה מאקרו יציבה, שיפור ברווחי החברות וחזרה מוקדמת של הון זר במחזור החדש.

מקור: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/thi-truong-chung-khoan-co-bung-no-sau-thong-tin-duoc-nang-hang-20251007170941902.htm