התאוששות ענף הבנייה: אילו מניות כדאי לעקוב אחריהן?

ענף הבנייה תורם 6-7% לצמיחת התמ"ג של וייטנאם בתקופה שבין 2013 ל-2023 , דבר המראה מתאם גבוה עם התמ"ג.

תעשיית הבנייה של וייטנאם מורכבת משלושה מגזרים עיקריים: בנייה אזרחית, תעשייתית ומסחרית, ותשתיות. בין השנים 2013-2023, בנייה אזרחית היוותה 41% מסך ערך הבנייה, אחריה בנייה תעשייתית ומסחרית (32%) ותשתיות (27%).

VCSC צופה שכל מגזרי הבנייה יצמחו בטווח הקצר והארוך, אם כי ההתאוששות במגזר המגורים עשויה להיות איטית יותר. VCSC מאמינה כי הבנייה למגורים תצמח בהדרגה ככל שהעסקאות הראשוניות בשוק הדיור התאוששו מאז סוף 2023.

בטווח הארוך , הכלכלה היציבה של וייטנאם והעיור המהיר ימשיכו להניע את הצמיחה בבנייה האזרחית. VCSC צופה שזרימות חזקות של השקעות זרות ישירות יהיו המניע העיקרי לבנייה תעשייתית ומסחרית בטווח הקצר והארוך. התמקדות הממשלה בפיתוח תשתיות בתקופה 2021-2030 צפויה גם היא לעודד את מגזר הבנייה בטווח הקרוב והארוך.

תעשיית הבנייה של וייטנאם ניצבת בפני מספר אתגרים בטווח הקצר. בעוד ש-VCSC צופה שסביבת הריבית הנמוכה וחוק המכרזים החדש (בתוקף החל מ-1 בינואר 2024) יועילו לכלל תעשיית הבנייה, המגזר עדיין ניצב בפני מספר אתגרים בטווח הקצר , כולל תחרות עזה, מחירי חומרי בניין תנודתיים ולחץ על חובות אבודים על קבלני בנייה אזרחיים.

Nganh xay dung phuc hoi: Goi ten loat co phieu lien quan

מניות VCSC מדורגות גבוה: HPG, BMP, CTD, VCG ו-HHV. VCSC מדורגת גבוה (1) יצרני חומרי בניין שנהנים מהתאוששות מקומית ועלויות תשומות נמוכות עקב ביקוש חלש מסין, (2) קבלנים כלליים עם הון חזק וניסיון רב , ו-(3) קבלני תשתית עם צבר הזמנות גדול ו/או קשרים חזקים כדי להבטיח חוזים חדשים.

זה מוביל את VCSC לדרג גבוה את BMP ו-HPG בקבוצת יצרני חומרי הבנייה, ואת CTD, VCG ו-HHV בקבוצת הקבלנים.

VCSC מדרגת חברות חומרי בניין גבוה יותר מקבלנים בעיצומה של התאוששות תעשיית הבנייה, שכן מעמדן במעלה הזרם בשרשרת הערך של התעשייה מאפשר לחברות חומרי בניין לרשום רווחים מוקדם במחזור הבנייה .

HPG ו-BMP נהנות ממחירי תשומות נוחים ומביקוש מקומי להתאוששות בבנייה. ביקוש חלש מסין שמר על מחירי סחורות נמוכים מתחילת השנה. עבור פלדה, למרות מחירי תפוקה נמוכים יותר, גם עלויות התשומות ירדו מהר יותר, מה שאפשר ל-HPG להרחיב את שולי הרווח הגולמי שלה במחצית השנייה של 2024 ו-2025. עבור פלסטיק, מחירי ה-PVC נותרו נמוכים, מה שמסייע ל-BMP לשמור על שולי רווח גולמי גבוהים כל הזמנים ב-2024/25.

VCSC מאמינה ש-HPG היא הזדמנות השקעה עם צמיחה טובה, כאשר הרווח הנקי צפוי לגדול ב-80%/23% משנה לשנה ב-2024/2025, הודות להתאוששות הבנייה האזרחית והתשתיות המקומיות יחד עם תוכניות התרחבות לשנת 2025.

עבור BMP, למרות צמיחת הכנסות איטית יותר (בשל הסתמכותה הרבה על בנייה אזרחית), VCSC צופה שהרווח הנקי יישאר על שיא של טריליון וונד וייטנאמי בשנת 2024/2025 הודות לשולי רווח גולמי גבוהים.

לכן, VCSC מאמינה ש-BMP היא בחירה הגנתית אטרקטיבית במניה, עם תשואת דיבידנד במזומן ל-12 חודשים מעל 10% ושווי אטרקטיבי (מכסף/רווח ממוצע לשנים 2024-2525 הוא פי 9.4, נמוך מהממוצע ההיסטורי של החברה שעומד על פי 11-12). VCSC ממליצה לקנות הן עבור HPG ( מחיר יעד של 32,100 דונג וייט למניה) והן עבור BMP (מחיר יעד של 130,300 דונג וייט למניה).

CTD נהנית מאסטרטגיית גיוון. CTD, אחת מקבלניות הבנייה האזרחית המובילות בווייטנאם, עוברת לפרויקטים תעשייתיים עקב ההתאוששות האיטית של ענף הנדל"ן. בשנת הכספים 2024, 50% מהכנסות CTD יגיעו מבנייה תעשייתית, ואחריה בנייה אזרחית (40%) ובנייה מסחרית (5%).

בשנת הכספים 2025, VCSC צופה ש- CTD תרוויח מ-(1) התאוששות מגזר הנדל"ן למגורים בווייטנאם ו-(2) תשלום מואץ של השקעות זרות ישירות. CTD מעריכה את צבר ההשקעות שלה ב-22 טריליון וינדי וייטנאמי בשנת הכספים 2025 (105% מהכנסות שנת הכספים 2024), שיתמוך בצמיחת ההכנסות בתקופה 2025-2026.

תחזית חיובית לקבלני התשתיות VCG ו-HHV. VCG ו-HHV הן בין חברות בניית התשתיות המובילות, עם יכולות בנייה חזקות וצבר הזמנות גדול. שתי החברות בונות כעת את שלב 2 של הכביש המהיר צפון-דרום ואת שדה התעופה לונג טאן. פרויקטים אלה, בשילוב עם הניסיון הרב של החברות ותוכנית פיתוח התשתיות של וייטנאם לשנים 2021-2030, יניעו את VCG ו-HHV לצמיחה נוספת בטווח הבינוני.