נכסים דיגיטליים והגישה המיוחדת של וייטנאם

(דן טרי) - וייטנאם עומדת בפני נקודת מפנה חשובה כאשר הממשלה מתחילה בפיתוח מסגרת משפטית לנכסי קריפטו.

זוהי גם הזדמנות לפתוח שוק חדש מלא פוטנציאל וגם מבחן גדול להבטחת הבטיחות, השקיפות והפיתוח בר-קיימא של הכלכלה הדיגיטלית.

היזהרו כדי למנוע סיבוכים

החלטה 05/2025/NQ-CP של הממשלה על פיילוט לנכסי קריפטו פתחה "מגרש משחקים מבוקר", המבטיח לעצב מחדש את שוק ההון שפעל זה מכבר ב"אזור אפור" עם עשרות מיליוני משתתפים.

מהלך זה טומן בחובו ציפייה למשיכת הון זר ולקידום חדשנות טכנולוגית, אך גם מציב אתגרים רבים בנוגע לחוקיות, משאבי אנוש ובשלות השוק.

כדי להבהיר הזדמנויות ואתגרים, כתב דן טרי שוחח עם מר פאן דוק טרונג - יו"ר איגוד הבלוקצ'יין והנכסים הדיגיטליים של וייטנאם.

אדוני, אחת הנקודות הבולטות ביותר בהחלטה היא הגדרת נכסי קריפטו שהונפקו על סמך נכסים אמיתיים, אך לא כולל ניירות ערך או מטבעות פיאט. אז בהקשר של דיגיטציה, אילו אתגרים משפטיים וטכניים יהיו בזיהוי והערכת נכסים מסוג זה?

- זוהי שאלה חשובה מאוד. כשמסתכלים על העולם , למדינות המובילות יש לעתים קרובות מפת דרכים שונה. הן מתחילות לעתים קרובות על ידי קידום שני הנכסים הפופולריים ביותר: כסף פיאט ומניות.

מטבעות קריפטוגרפיים הולידו שוק ענק של מטבעות יציבים. מניות קריפטו נפרסו במהירות גם על ידי בורסות גדולות כמו אינטל ואנבידיה. לאחר מכן הן עברו לנכסים בעולם האמיתי (RWA), כמו נדל"ן.

וייטנאם, לעומת זאת, בחרה בדרך אחרת: איסור על שני סוגי הנכסים הללו כבר מההתחלה. כאן, לא אגיב על המדיניות אלא אתמקד בניתוח המצב הנוכחי. לעובדה שאנחנו מפגרים יש סיבות משלה.

מר פאן דוק טרונג, יו"ר איגוד הבלוקצ'יין והנכסים הדיגיטליים של וייטנאם, משוחח עם כתבים (צילום: TN).

שוק הסטייבלקוינים הבינלאומי בוגר מאוד, ויש לו אפילו חוקים משלו בהונג קונג (סין) ובארה"ב. שוק המניות בקריפטו נתקל בעבר בקשיים כאשר מחוקקים יישמו את חוק ניירות הערך בצורה מדויקת, מה שיצר מצב של "הפסד כפול" שכמעט והרג אותו.

לכן, ניתן לראות את השלב המוקדם של וייטנאם בסינון מטבעות יציבים ומניות קריפטו כגישה זהירה כדי להימנע מהסיבוכים שהתרחשו בעולם.

אנו מתמקדים ב-RWA. עם זאת, השאלה הגדולה נותרת בעינה: האם נסנן גם נדל"ן? זה תלוי בשקיפות הפרויקטים ובבשלות מערכת החשבונאות המקומית.

מערכת החשבונאות שלנו עדיין לא עומדת במלואה בתקני הדיווח הכספי הבינלאומיים (IFRS). כאשר נשיג תקן זה, הדיון על רישום "מקדמות לקוחות" או "חשבונות לתשלום" לא יתקיים עוד, והשוק יהיה שקוף באמת.

לכן, האתגר הגדול ביותר הוא לבנות מערכת לזיהוי ותמחור של נכסים אמיתיים שתהיה אמינה מספיק כדי לשמש בסיס לאסימון, במיוחד כאשר מערכות החשבונאות והמשפט הבסיסיות עדיין נמצאות בתהליך של השלמה.

ההחלטה פועלת לפי עקרון "הבדיקות המבוקרות" (ארגז חול) ומגנה על המשתתפים. כיצד אתה מעריך גישה זו בהשוואה לפרקטיקה הבינלאומית, במיוחד מבחינת יישום?

- כל הסטנדרטים בכל מדינה נכונים תיאורטית וסטנדרטיים. הבעיה אינה בטקסט, אלא ביישום. השאלה המרכזית היא: האם בורסות הטיס המורשות "יכולות לשרוד"?

מדיניות יכולה להיות מאוד מחמירה ובטוחה מאוד על הנייר, אבל אם היא יוצרת סביבת תפעול קשה מדי ועלויות הציות גבוהות מדי, אז העסקים המשתתפים בפיילוט יהיו הראשונים "להתעייף".

הם המתווכים שצריכים לציית למדיניות ולמשוך משתמשים. אם הכללים יהיו קשים מדי, המשתמשים לא ישתתפו ולבורסות לא יהיו הכנסות לשרוד.

אז מדד ההצלחה של ארגז חול יימדד לפי הכדאיות של החלוצים עצמם. האם הם יכולים למצוא איזון בין עמידה בכללים לבין יצירת מוצר משכנע? זהו מדד ההצלחה של ארגז חול, לא רק הכללים שנכתבו.

בניית חוקים תוך הבטחת תחרותיות

אז, לדעתך, מהם האתגרים הגדולים ביותר שעומדים בפני וייטנאם במהלך תהליך יישום הפיילוט הזה?

אני רואה שלושה אתגרים גדולים.

ראשית, נושא משאבי האנוש. כאשר החוק נחקק, התמודדנו עם המציאות שהשוק פעל באופן ספונטני עם עשרות מיליוני אנשים. בשלותו של השוק לעמוד בקצב החוק הייתה סימן שאלה גדול.

קיים מחסור במשאבי אנוש איכותיים בכל הרמות: החל מסוכנויות ניהול מדינה הזקוקות לאנשים בעלי ידע כדי לפעול ולפקח; ועד לספקי שירותים (בורסות) הזקוקים למומחים לצורך ציות; וגם להכשרה והעלאת מודעות עבור משתתפי השוק.

אפילו עבודה עם המשטרה לטיפול בתיקי הונאה בשווי מיליוני דולרים, הנחשבים "קטנים" בשוק זה, הוכחה כעמוסה במשאבי אנוש. זהו אתגר.

השני הוא תחרותיות בינלאומית. מטרת הנפקת RWA היא למשוך הון ממשקיעים זרים.

משמעות הדבר היא שאנו נכנסים לתחרות עולמית. השאלה היא: האם נכסים וייטנאמיים (כגון נדל"ן, פרויקטים של אנרגיה...) כאשר הם מנוצלים כטוקניים אטרקטיביים מספיק מבחינת איכות ורווח בהשוואה למוצרים ממדינות אחרות?

יתר על כן, המוצר טוב, אבל האם "מגרש המשחקים" שלנו גדול מספיק, נזיל מספיק כדי להחזיק אותם? נזילות היא גורם חיוני בשוק נכסי הקריפטו.

שלישית, בגרות השוק המקומי עצמו. התבוננו בשוק המניות, שנולד בשנות ה-2000 ועדיין נחשב צעיר, עדיין ממתין לשדרוג, ועדיין מתקיים בו ויכוח לגבי תקני חשבונאות.

בינתיים, שוק נכסי הקריפטו העולמי כבר צעיר יותר, ואנחנו רוצים ליצור תנאי משחק שוויוניים כדי למשוך הון בינלאומי. זהו אכן אתגר כפול.

מלבד אתגרים אלה, מהן ההזדמנויות והפוטנציאלים הגדולים ביותר שמסגרת משפטית זו מביאה לכלכלה הווייטנאמית, אדוני?

- ההזדמנויות הן עצומות, אבל אנחנו צריכים שתהיה לנו חזון לטווח ארוך. זה כמו שכאשר אנחנו מתחילים כיתה א', אנחנו לא יכולים לדעת מי יהפוך למנהיג מיד, אבל זה בהחלט ייצור דור מאומן היטב.

פסל הסאטושי הובא לווייטנאם על ידי איגוד הבלוקצ'יין והנכסים הדיגיטליים כהוקרה על תרומתו המיוחדת של "אבי" הביטקוין לתעשיית הטכנולוגיה הפיננסית העולמית (צילום: טרונג נאם).

התקווה הגדולה ביותר שלי היא שנוכל לקצר את עקומת הלמידה. אם העולם לוקח 10 שנים להתבגר, חווה כישלונות רבים ומשלם מחיר גבוה, אז וייטנאם חייבת למצוא דרך להשלים את הדרך הזו תוך שנתיים-שלוש בלבד. זה בהחלט אפשרי אם יש לנו דרך טובה מספיק, ללמוד מטעויות של אחרים.

ההזדמנות השנייה היא למסד ערוץ גיוס הון חדש לכלכלה. מתן אפשרות למשקיעים זרים לרכוש את נכסי ההון הספציפי של וייטנאם הוא מאמץ למשוך זרימת הון זר ולקדם פרויקטים מקומיים.

אם נצליח, נרוויח לא רק מכסף, אלא גם מעלויות הנפקת הון נמוכות בהרבה מאשר ערוצים מסורתיים, וחשוב מכך, מחדשנות בטכנולוגיה ובמודלים פיננסיים.

בסופו של דבר, פיילוט זה הוא הזדמנות לפתח סט חוקים שלם. חמש הפלטפורמות המשתתפות לא רק עושות עסקים, אלא הן גם חלוצות ביחידות בדיקה עבור הממשלה לאיסוף נתונים, מעקב וכתיבה של סט חוקים המתאימים באמת למציאות של וייטנאם.

הבדל גדול מהנוהג הבינלאומי

ההחלטה דורשת הון מינימלי של 10,000 מיליארד דונג וייטנאמי ותקני אבטחת סייבר ברמה 4. זוהי דרישה גבוהה מאוד. מה דעתך על תקנה זו?

- זהו הבדל גדול מהנוהג הבינלאומי. במדינות אחרות, לא שמים דגש כזה על הון צ'רטר גדול.

במקום זאת, הם מתמקדים בתקנים אחרים כגון: טכנולוגיה, נהלי תפעול, ניסיון צוות, כישורים מקצועיים (לדוגמה, תעודת ACAMS בינלאומית נגד הלבנת הון) ובמיוחד חבילות ביטוח אחריות מקצועית של עד מאות מיליוני דולרים.

עם זאת, בהקשר של וייטנאם, ניתן להבין את דרישת ההון הגדולה כדרך להבטיח שלעסקים המשתתפים יש יכולת פיננסית חזקה באמת. רמת הון זו יכולה לשמש כדי "לשרת את נושא הביטוח", ולהבטיח שבמקרה של תקרית, הם יוכלו לפצות את הלקוחות.

לגבי אבטחה ברמה 4, זהו סטנדרט רציני. אבל עלינו להבין שאבטחה בשוק הזה אינה רק ברמה הטכנית. מתקפות גדולות בעולם, כמו Bybit, אינן נובעות מפגיעויות בטכנולוגיית Web3, אלא מפגיעויות בפעולות אנושיות.

סובייקטיביות יכולה גם לגרום לתקיפה של מערכות ברמה 5. לכן, בנוסף להשקעה בטכנולוגיה, בניית תהליך תפעול הדוק ואנשים מקצועיים הם גורם מכריע.

הרגולציה על ארגון שוק המסחר בנכסי קריפטו מעוררת דיון ודאגה רבים (סעיף 7, פסקה 2). בהתאם לכך, על המשתמשים להעביר נכסים מבורסות זרות לבורסות מקומיות תוך 6 חודשים, כאשר המערכת תיכנס לפעילות רשמית. מה דעתך?

- אם מישהו קורא את ההחלטה וחושב שהשוק הזה מיועד לשחקנים חדשים, אז הוא לא קרא אותה בעיון. תקנה זו מראה משהו הפוך לחלוטין: שוק זה מיועד לשחקנים מקצועיים ומנוסים.

בקשה להעברת חשבונות מחו"ל היא דרך להביא זרימות עסקאות קיימות לווייטנאם, לא ליצור משתמשים חדשים מאפס.

היתרון הגדול ביותר הוא שהם כבר לא פועלים "באופן לא חוקי". הם בטוחים מבחינה חוקית. אבל בתמורה, הם צריכים לקבל נתח מהרווחים שלהם באמצעות עמלות ומסים. היתרונות והחסרונות ברורים. לכן, ההשפעה של מדיניות זו אינה יצירת שוק חדש, אלא עיצוב מחדש וניהול של חלק מהשוק הקיים.

אז איך לדעתך ייראה תרחיש ריאלי להפעלת בורסות הפיילוט הללו?

- כדי שתהיה בורסה אמיתית שפועלת עם נפח מסחר מינימלי, למשל להגיע ל-10,000 הלקוחות הראשונים, אני מאמין שזה לא יקרה השנה, אבל כנראה שלא עד 2026.

באשר לעתידם, אני חייב להשתמש באותן מילים שאמרנו: אלה "אנשים אמיצים". הם הביאו 10,000 מיליארד דונג וייטנאמי כדי לבנות שוק חדש. זהו מספר עצום, אפילו עבור חברות ציבוריות.

באופן אישי, אני חושב שזה אתגר עצום. בשלב הפיילוט, עם כל הסטנדרטים המחמירים הללו, אני מעריך שלא יהיו יותר משלוש בורסות בעלות יכולת ביצוע יעילה - כלומר, לשרת משקיעים, להרוויח ולתרום למדינה.

הגורם המרכזי להערכת הצלחת תהליך הפיילוט הבא בן 5 השנים הוא האם היחידות הללו שורדות או לא. אם לאחר 3 שנים, יש עסק שעדיין קיים היטב, עומד בחוק, יש לו לקוחות ומשלם מיסים באופן קבוע, אזי זוהי הצלחה גדולה.

באותו זמן, בידי המדינה יהיה מערך נתונים יקר ערך שיאפשר לבנות מערכת חוקים מלאה ומדויקת ולקדם פיתוח שוק בר-קיימא.

זהו משחק שבו סיכונים והזדמנויות תמיד הולכים יד ביד. אנחנו צריכים נקודת מבט מאוזנת, לעודד את החלוצים ולקוות ש"אומץ ליבם" יפתח פרק חדש בכלכלה הדיגיטלית של וייטנאם.

תודה שלקחת את הזמן לראיון הזה!

מקור: https://dantri.com.vn/cong-nghe/tai-san-so-va-cach-tiep-can-dac-biet-cua-viet-nam-20250912135137989.htm