השוק המקומי עדיין מהווה את "התמיכה" של שוק ניירות הערך של וייטנאם.

VTV.vn - בעוד שהון זר נוקט זהירות, תזרים מזומנים מקומי חזק וצמיחה כלכלית של 8-10% מסייעים לשוק לשמור על האטרקטיביות שלו.

משקיעים זרים עדיין מכרו נטו יותר מ-12,000 מיליארד וונד לאחר השדרוג

בהקשר של גורמים חיוביים בכלכלה הבינלאומית, כמו מצב המכסים שהתבהר, גם הפדרל ריזרב האמריקאי נמצא במגמה של הפחתה הדרגתית של ריביות, ובמקומית, שוק המניות שודרג על ידי מדד FTSE לשוק מתפתח משני... גורמים אלה הביאו לציפיות רבות שתזרים המזומנים העולמי יזרום לווייטנאם בצורה חזקה יותר בתקופה הקרובה. רשות ניירות הערך של המדינה מסרה גם כי כיום ישנן קרנות רבות בשווי מאות מיליארדים עד אלפי מיליארדי דולרים המתעניינות בשוק המניות הווייטנאמי, וכן מחפשות הזדמנויות השקעה בווייטנאם. עם זאת, כיום, משקיעים זרים עדיין מוכרים חזק בשוק המניות, מה שגורם למשקיעים רבים לתהות מדוע הון זר טרם נכנס לשוק המניות הווייטנאמי.

בדיון בנושא זה בתוכנית האירוח של רחוב פיננסים ב-VTV8 , אמר מר לה קוואנג צ'ונג, סגן המנהל הכללי של חברת המניות המשותפת של Smart Invest Securities (AAS), כי אישור שדרוג שוק המניות הוייטנאמי לשוק מתפתח משני על ידי FTSE Russell ב-8 באוקטובר 2025 פתח ציפיות רבות לזרימות הון זר. עם זאת, עד סוף אוקטובר 2025, משקיעים זרים המשיכו למכור נטו, עם שווי מכירה נטו של יותר מ-4,900 מיליארד וונד וייטנאמי בשבוע של ה-20-24 באוקטובר בלבד, וסך כולל של יותר מ-12,000 מיליארד וונד וייטנאמי מאז שהוכרז מידע השדרוג. זאת נובע ממספר סיבות עיקריות, שילוב של גורמים גלובליים ופנימיים בשוק.

ראשית, הריביות בארה"ב נותרו גבוהות, כך שהון לא עזב את המדינה. בישיבת הפד ב-29 באוקטובר 2025, הריבית הופחתה רשמית ב-0.25% - 0.5% נוספים (בפעם השנייה השנה), מה שהביא את הריבית הפדרלית לכ-3.5% - 4.00%, אך בסך הכל היא עדיין גבוהה מזו של כלכלות מתפתחות כמו וייטנאם. פער הריביות בין וייטנאם לדולר הולך ומצטמצם, מה שגורם למשקיעים זרים לשמור על מנטליות הגנתית, תוך עדיפות לשמירת הון בארה"ב כדי ליהנות מתשואות יציבות של אג"ח ממשלתיות. זרימות ההון העולמיות לא הראו סימנים של "עזיבה חזקה של ארה"ב", מכיוון שהאינפלציה בארה"ב עדיין בשליטה, אך הכלכלה מספר 1 בעולם עדיין זקוקה לזמן כדי "להתקרר" לאחר דיווחי תעסוקה ואינפלציה נמוכים מהצפוי.

שנית, תופעת מימוש הרווחים לאחר עליית מדד VN וארגון מחדש של תיק ההשקעות. למעשה, מדד VN עלה בחדות לטווח של 1,600-1,700 נקודות ברבעון השלישי של 2025, הודות למידע על שדרוג וצמיחה כלכלית חיובית. משקיעים זרים רבים בחרו לממש רווחים בקבוצות בלו צ'יפ כמו בנקים ונדל"ן, ובמקביל לארגן מחדש את תיק ההשקעות שלהם כדי להתכונן לתקופת המעבר לאחר השדרוג. זה הוביל למכירות נטו חזקות במניות רבות שעלו בחדות כמו ניירות ערך ובנקים...

לבסוף , השדרוג עדיין צריך להמתין לבדיקה במרץ 2026 מכיוון שהשדרוג הוא רק "אישור ראשוני", בתוקף החל מ-21 בספטמבר 2026 ומדד FTSE יבחן אותו בפירוט במרץ 2026. קרנות השקעה אינן יכולות להקצות באופן מיידי, מה שמוביל למצב של "המתנה" ומכירה נטו זמנית מקרנות שוליות. זוהי תקופת מעבר, והמכירות נטו עשויות להצטמצם בהדרגה ככל שהפד ימשיך להקל על המדיניות המוניטרית.

זרימות ההון הגלובליות מתפצלות מאוד.

לדברי מר לה קוואנג צ'ונג, זרימות ההון העולמיות בשנת 2025 מגוונות מאוד, כאשר סך ההשקעה בנכסים מסוכנים יורד מעט עקב חוסר יציבות גיאופוליטית וריביות גבוהות ממושכות, אך חלק מהערוצים עדיין מושכים הון הודות לצורך במחסה ובצמיחה דיגיטלית. על פי דיווחים, סך זרימות ההון לנכסים בלתי מוחשיים (כגון טכנולוגיה ונכסים דיגיטליים) מהוות כמעט 14% מסך ההשקעות העולמיות בשנים 2024-2025, דבר המשקף את המגמה של מעבר מנכסים מסורתיים לדיגיטליים.

בנוסף, זרימות הון עדיין "מעוגנות" חזק בארה"ב (כ-60% מזרימות ההון הפסיביות), הודות למשיכתן של חברות הטכנולוגיה הגדולות ותשואות אג"ח גבוהות, למרות קיצוצי הריבית של הפד (קרן המטבע האמריקאית משכה 7.5 טריליון דולר - עלייה מ-3,000 מיליארד דולר לפני מספר שנים מאז עליית תשואות האג"ח הממשלתיות של ארה"ב). קרן בלק רוק לבדה ניהלה נכסים בסך הכל העולים על 13,000 מיליארד דולר, שיא לקרן).

אירופה (כמו גרמניה וצרפת) מושכת הון מקרנות ירוקות ומאנרגיה מתחדשת, הודות למדיניות "העסקה הירוקה" של האיחוד האירופי ואינפלציה יציבה. בינתיים, אסיה המתפתחת (הודו ואינדונזיה) צומחת עם צמיחת תמ"ג גבוהה (6-7%), אך וייטנאם מהווה רק חלק קטן (כ-0.3-0.6% בקרנות גדולות כמו ואנגארד) מכיוון שמפת הדרכים לשדרוג טרם הושלמה. למדינות אלו רפורמות מהירות, אוכלוסיות צעירות ושרשראות אספקה ​​מגוונות הרחק מסין.

חלק מקבוצות הנכסים המועדפות על ידי משקיעים גלובליים בתקופה האחרונה הן נכסים דיגיטליים וקריפטו, שצמחו מאוד, עם זרימות הון עולמיות העולות על 200 מיליארד דולר לנכסי קריפטו ונכסי ריאליזם אסימונטיים (כגון נדל"ן דיגיטלי), הודות לנזילות גבוהה ותשואות שנתיות של 55%. הנכסים הבאים בפופולריות שלהם הם זהב ומזומן.

מחירי הזהב עלו ל-2,700 דולר לאונקיה כגידור מפני אינפלציה, או שקרנות רבות שומרות 20%-30% במזומן כדי להמתין להזדמנויות עקב אי-ודאויות גיאופוליטיות. ערוצים פופולריים אחרים הם נדל"ן תעשייתי ומניות טכנולוגיה. בסך הכל, זרימות ההון נוטות לכיוון "בטיחות בשילוב עם צמיחה", כאשר ארה"ב ואסיה הן המרכז, כך שזרימות ההון בשוק המניות הוייטנאמי עדיין מתמודדות עם תחרות גדולה.

מר לה קוואנג צ'ונג משוחח עם העורך חאן לי בתוכנית Financial Street Talk.

מפת דרכים של זרימת כספים זרים לשוק המניות של וייטנאם

מר לה קוואנג צ'ונג, שחזה את תזרים המזומנים לשוק המניות הוייטנאמי בתקופה הקרובה, ציין כי הכלכלה הוייטנאמית נמצאת במצב אטרקטיבי, כאשר התמ"ג צפוי לגדול ב-8% בשנת 2025 (בהיקף של כ-510 מיליארד דולר) ויעד של גידול של 10% בשנת 2026, הודות להשקעות ציבוריות חזקות והתאוששות היצוא. נתון זה מספיק כדי למשוך הון זר, במיוחד לאחר השדרוג, אם כי כיום קרנות גדולות (כגון ואנגארד, בלאקרוק) מתעניינות רק בניתוח ראשוני ומחכות להשפעה הרשמית בספטמבר 2026 על מנת להקצות (שיעור של כ-0.6-1% מהתיק).

לכן, בטווח הקצר (מסוף 2025 ועד תחילת 2026), צפוי שהון זר יפסיק את המכירות נטו וייתכן שיחזור לקנייה נטו הודות למידע מקומי חיובי ולהקלת המדיניות המוניטרית של הפד. עם זאת, במהלך תקופה זו, ההון המקומי עדיין יוביל, עם נזילות של 1-2 מיליארד דולר לפגישה.

"בטווח הארוך (2026 ואילך), צפוי "גל" גדול, עם זרימת הון זר כוללת המוערכת ב-3-5 מיליארד דולר מ-FTSE ו-MSCI (אם יעמדו בדרישות הארגון הזה), בתוספת 1.5-2 מיליארד דולר למחזור מקרנות פעילות. לכן, הבנק העולמי צופה כי זרימת המזומנים לשוק הווייטנאמי עשויה להגיע ל-5-7 מיליארד דולר, כך שמדד VN עשוי לעלות ל-1,800-2,200 נקודות. וייטנאם צפויה להיות "כוכב עולה" עם P/E נמוך (פי 12 בשנת 2026), יחד עם צמיחה גבוהה ואינטגרציה עמוקה (CPTPP, EVFTA)", העיר מר לה קוואנג צ'ונג.

לדברי מר לה קוואנג צ'ונג, אם נדבר בפירוט, נוכל לחלק את שלבי האירוע העיקריים של זרימות הון זר צפויות. מעכשיו ועד מרץ 2026, וייטנאם נמצאת ברשימת "השדרוג הצפוי" של FTSE. זרימות הון פעילות עוקבות וקונות באופן סלקטיבי; בלוקי מניות Frontier מתחילים לארגן מחדש את תיקי ההשקעות שלהם. החל ממרץ 2026, FTSE תבחן ותכריז רשמית על השדרוג ל"Emerging Secondary", ובשלב זה חלק מהקרן לשווקי Frontier חייב להימכר, בעוד שהקרן לשווקים מתעוררים מתחילה לקנות, היקף המחזור יכול להיות 1-1.5 מיליארד דולר. מספטמבר 2026 עד 2027, וייטנאם תתווסף רשמית לסל המדדים המתעוררים. תזרימי המזומנים של קרנות סל וקרנות פעילות יגדלו בחדות, סך ההון הזר יכול להיות 4-6 מיליארד דולר בהתאם לגודל השוק ולנזילות.

מה צריכים חברי השוק כדי להיערך לזרימת ההון הקרובה?

עם תחזית צמיחה כלכלית של 8% בשנת 2025 ו-10% בשנת 2026 (תמ"ג לנפש כ-5,400 דולר), בנוסף לשדרוג והגברת השקעות ציבוריות, שוק המניות הוייטנאמי צפוי לפרוץ, מדד VN יכול להגיע ל-1,800 נקודות עד סוף 2026 (עלייה של כ-15%), ואף לעלות על 2,000 נקודות אם מדד MSCI ימשיך הלאה. השוק יזרים תזרים מזומנים מגוון דרך בנקאות, נדל"ן וקבוצות טכנולוגיה, הנזילות יכולה לזנק ל-2-3 מיליארד דולר לפגישה, כאשר מכפיל הרווח (P/E) יהיה ברמה סבירה של פי 12-14.

לדברי מר לה קוואנג צ'ונג, כדי לקבל בברכה את זרימת ההון הזו, מסוכנות הניהול לחברי השוק, יש צורך להמשיך להשתפר כדי לענות על הצרכים הגוברים של השוק. עבור סוכנות הניהול, יהיה צורך להמשיך ולשפר את המסגרת המשפטית, במיוחד תשלום T+0, מכירה בחסר, חוזי אופציות, סטים חדשים של מדדים, עסקאות במזומן, גם חדר זר צריך להיות גמיש יותר, המנגנונים לפתיחת חשבונות למשקיעים זרים צריכים להיות פשוטים יותר. או שהבורסות וה-VSDC צריכות להמשיך לשדרג את המערכת כדי לעמוד בעסקאות בנפח גדול, לשלב סטנדרטים בינלאומיים ולפתח מוצרים פיננסיים חדשים כגון קרנות סל מקומיות, אופציות מכוסה, ניהול נכסים דיגיטליים וכו'.

"עם חברי שוק כמו אנחנו גם ממשיכים עם AAS "שדרוג פלטפורמת הטכנולוגיה, יישום בינה מלאכותית בייעוץ השקעות, מסחר אוטומטי, הגדלת הון והעברת קומות כדי לענות על צרכי המסחר של המשקיעים, כמו גם פיתוח פתרונות פיננסיים חזקים יותר ויותר. בנוסף, אנו מחזקים גם הכשרת ידע למשקיעים ומרחיבים את רשת הלקוחות הבינלאומית, ומתכוננים לקבל הון זר לשוק הווייטנאמי", אמר מר לה קוואנג צ'ונג.

מקור: https://vtv.vn/thi-truong-trong-nuoc-van-la-be-do-cua-chung-khoan-viet-nam-10025110410592136.htm