אג"ח ירוקות: לא יכולות להיות "ירוקות באופן מיידי" אם המדיניות אינה מסונכרנת

DNVN - אג"ח ירוקות צפויות להיות כלי פיננסי לתמיכה בתהליך המעבר הירוק בווייטנאם. עם זאת, ללא מדיניות תמיכה סינכרונית וארוכת טווח, שוק זה יתקשה להתפתח למלוא הפוטנציאל שלו, וגם עסקים יתקשו למצוא את המוטיבציה להשתתף.

פוטנציאל שוק עצום

פיתוח שוק פיננסי ירוק, כולל שוק האג"ח הירוקות (TPX), הוא נושא מדאיג בהקשר של התקדמותה של וייטנאם לעבר יעד אפס פליטות גזי חממה עד 2050.

בדיון המקוון "פיתוח שוק האג"ח הירוקות: חיפוש הזדמנויות במסע לאפס נטו" ב-26 ביוני, אמר מר וו צ'י דונג - ראש המחלקה לענייני חוץ משפטיים ברשות ניירות ערך הממלכתית, כי וייטנאם הגיעה לשווי כולל של אג"ח ירוקות שהונפקו של כ-1.4-1.7 מיליארד דולר משנת 2021 ועד היום. פורסמו מדיניות והנחיות רבות, במיוחד תקנות בנושא גילוי מידע כדי להגביר את שקיפות השוק.

וייטנאם מושכת את תשומת ליבם של משקיעים בינלאומיים הודות לאוריינטציה שלה לפיתוח בר-קיימא ולמחויבותה לשקיפות מידע. הסטנדרטים המיושמים מתקרבים בהדרגה לסטנדרטים בינלאומיים. בנוסף, הכשרה והעלאת מודעות עבור מפעלים ומשקיעים מקומיים מסייעים גם הם להגביר את ההשתתפות, כולל מצד מפעלים לא פיננסיים.

מר דו נגוק קווין, מזכ"ל איגוד שוק האג"ח של וייטנאם, ייצג את מגזר העסקים המנפיקים, והעריך כי פוטנציאל הפיתוח של שוק ה-TPX בווייטנאם גדול מאוד. מגמת הפיתוח הירוק והפיתוח בר-קיימא אינה רק מגמה מקומית אלא גם מגמה עולמית. וייטנאם היא אחת המדינות בעלות מחויבות חזקה והיא חלוצה בנושא זה.

אורחים בפאנל "פיתוח שוק האג"ח הירוקות: מציאת הזדמנויות במסע לאפס נטו".

לא רק עסקים, אלא גם הממשלה והרשויות המקומיות יכולות להנפיק אג"ח ירוקות ליישום פרויקטים ציבוריים. זוהי הנחת יסוד חשובה להרחבת שוק ההון כדי לשרת את יעדי הפיתוח הירוק והבר-קיימא של וייטנאם.

מר נגוין טונג אן - ראש שירותי מימון בר-קיימא ב-FiinRatings, אמר מסוכנות דירוג אשראי כי פוטנציאל הפיתוח של שוק ה-TPX בווייטנאם גדול מאוד וקשור קשר הדוק ליתרונות הקיימים של וייטנאם, כגון פוטנציאל אנרגיה מתחדשת, התחייבויות ב-COP26 ומוכנותם של עסקים לפרויקטים ירוקים.

פוטנציאל זה לא משתקף רק בדוחות של ADB או ארגונים בינלאומיים, אלא טמון גם בנכונות השוק לפרוס מוצרים פיננסיים ירוקים - הן ברוחב והן לעומק. בנוסף לפרויקטים ירוקים טהורים, וייטנאם יכולה גם לפתח אג"ח להמרה - ולסייע לעסקים לעבור ממודלים של פליטות גבוהות למודלים של פליטות נמוכות.

אתגרי המסגרת המשפטית

לדברי מומחים, פוטנציאל והזדמנויות נפתחים לשוק ה-TPX בווייטנאם. עם זאת, ישנם אתגרים רבים, במיוחד בכל הנוגע למסגרת המשפטית.

מר נגוין טונג אן - ראש שירותי מימון בר-קיימא ב-FiinRatings אמר כי פיתוח שוק ה-TPX בווייטנאם מתמודד עם שני קשיים עיקריים.

ראשית, קיים מחסור בגורמים במערכת האקולוגית, ובמיוחד בצוות יועצים בעלי מומחיות לסייע לעסקים לבנות מסגרות TPX. נכון לעכשיו, רוב מסגרות ה-TPX בווייטנאם עדיין תלויות בתמיכה טכנית מארגוני פיתוח בינלאומיים.

שוק ה-TPX בווייטנאם מתמודד עם אתגרים רבים.

שנית, סוגיית העלות. למרות שעלות הנפקת TPX בווייטנאם נמוכה מהממוצע האזורי, היא עדיין מהווה מכשול עבור עסקים, במיוחד כאשר הם אינם רואים יתרונות ברורים לטווח ארוך. Fiin Ratings עדיין זקוקה לתמיכה מארגונים מקומיים וזרים כדי לקדם את ההנפקה, אך היקף ההנפקה עדיין מוגבל.

"דרוש תיאום בין המגזר הציבורי לפרטי כדי למלא את הפער הזה, ובכך לבנות מערכת אקולוגית שלמה של TPX ולמשוך ארגונים נוספים להשתתף", הדגיש מר טונג אן.

מר וו צ'י דונג - ראש המחלקה המשפטית לענייני חוץ, רשות ניירות ערך הממלכתית, ציין כי בווייטנאם, היקף וכמות הנפקת ניירות הערך הפיננסיים (TPX) עדיין צנועים. חלק מהסיבה לכך נובע ממודעותם של ארגונים לא פיננסיים - קבוצה שעדיין בעלת הבנה מוגבלת של מכשירים פיננסיים, וכן כיצד להשתמש בהון מ-TPX למטרה הנכונה.

בנוסף, חסרות לנו כיום הנחיות ברורות למימון ירוק - גורם חשוב מאוד עבור כלכלות מתפתחות כמו וייטנאם. אי אפשר לבקש מעסקים "להפוך לירוקים באופן מיידי" כאשר עלויות ההשקעה גבוהות מדי והמטרה לטווח קצר היא עדיין לשמור על פעילות ולשרוד.

לדברי מר דו נגוק קווין, היו כמה סימנים חיוביים ממדיניות. באופן ספציפי, בהחלטה 68 והחלטה 198 של האסיפה הלאומית בנושא פיתוח כלכלי פרטי וכלכלה ירוקה, הוזכרה תמריצי ריבית של 2% עבור חברות המיישמות פרויקטים ירוקים. עם זאת, הבעיה הנוכחית היא שחברות עדיין אינן ברורות כיצד לגשת למקור התמריץ של 2%.

"אני חושב שמערכת המדיניות הנוכחית עדיין חסרה סינכרון ועומק, ולא נותחה באופן מקיף כדי לבנות מנגנון תמריצים תחרותי באמת. מבין יעדי פיתוח רבים, אם נזהה את הירוק כעדיפות אסטרטגית, מנגנוני התמיכה חייבים להיות עדיפים על מודלים אחרים של פיתוח", אמר מר קווין.

לדברי מר קווין, כדי לקדם את שוק ה-TPX בפרט ואת הפיננסים הירוקים בכלל, יש צורך לבנות מערכת של מדיניות תמריצים סינכרונית ועקבית לאורך כל שרשרת הערך.

אם מדיניות התמריצים קיימת אך אינה אטרקטיבית מספיק או אינה יוצרת יתרון יחסי ברור, אז גם אם היא תונפק, היא לא תיצור מוטיבציה אמיתית להשתתפות מצד עסקים, מנפיקים או משקיעים. אז הם יבחרו בפתרונות בטוחים, יעילים ונגישים יותר.

בנוסף, יש צורך לפשט הליכים אדמיניסטרטיביים, לקיים מדיניות מס מועדפת ולבנות מנגנון להבטחת נזילות משנית עבור שוק ה-TPX.

"רק כאשר מדיניות התמיכה הללו מתוכננת באופן סינכרוני וממוקמת ביחסי תחרות, נוכל לקדם השתתפות פעילה ובת קיימא של ישויות בשוק ה-TPX", הדגיש מר קווין.

בהדגשת השלמת המסדרון המשפטי לשוק ה-TPX, לדברי מר וו צ'י דונג, הדבר הראשון הוא שתהיה הגדרה כללית של "ירוק". מכיוון שהמסדרון המשפטי למכשירים פיננסיים באופן כללי כבר זמין, אך כדי לקבוע האם מכשיר פיננסי הוא באמת "ירוק" או לא, עדיין נדרשת התייחסות ספציפית.

באופן דומה, יש להגדיר בבירור גם שירותים קשורים: האם השירות ניתן למנפיק הירוק או לגוף אחר?

עבור משקיעים, כאשר הם קונים מכשירים פיננסיים ירוקים, הם רוצים לדעת באיזה תקן המכשיר עומד: התקן הירוק של וייטנאם, של ASEAN, של CBI, או של ארגון בינלאומי אחר. לכל משקיע מוסדי יש תקנים משלו.

"בכל המערכת האקולוגית, ישנם חלקים שיש להם תקנות חוקיות, ויש חלקים שצריך להשלים. לדוגמה, עבור ארגונים המספקים שירותי הערכה ירוקה, אנחנו עדיין צריכים להשתפר. אבל בסופו של דבר, הליבה היא עדיין: חייבת להיות מערכת של סטנדרטים, הגדרה ירוקה רשמית עבור וייטנאם, המבוססת על סטנדרטים בינלאומיים, כבסיס להתייחסות ויישום", אמר מר דונג.

אוֹר הַלְבָנָה

מקור: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/tai-chinh-ngan-hang/trai-phieu-xanh-khong-the-xanh-ngay-neu-chinh-sach-chua-dong-bo/20250626040307735