מסחר בניירות ערך: כאשר משקיעים וחברות הם גם שותפים וגם מתחרים

פעילויות מסחר קנייניות מביאות רווחים משמעותיים לחברות ניירות ערך, אך גם זוכות להרבה "שמועות" בגלל ניגודי עניינים פוטנציאליים עם לקוחות - משקיעים בשוק.

האם זה עדיין אובייקטיבי כאשר חברות ניירות ערך "מחזיקות" אלפי מיליארדים בנכסים למסחר עצמי? - צילום: AI

חברות ניירות ערך סוחרות ואז נותנות המלצות בלתי תלויות?

סייגון - האנוי ניירות ערך (SHS) ידועה כאחת המפעלים בעלי חוזקות במסחר עצמי, עם תיק השקעות של יותר מ-9,000 מיליארד וונד נכון לסוף הרבעון השני של 2025.

משקיעים לעיתים קרובות מקדישים תשומת לב רבה לתיק ההשקעות של חברה זו, אך לעיתים בספקנות.

דוגמה לכך היא הדוח המעודכן עלFPT שפורסם לאחרונה על ידי SHS ב-24 ביולי. בדוח, SHS נתנה את חוות דעתה והמלצתה להחזיק במניות FPT אך לא ציינה כי החברה מחזיקה מיליוני מניות FPT כהשקעה בתיק המסחר הקנייני שלה.

עד סוף הרבעון השני של 2025, FPT הושקעה על ידי SHS Securities בעלות הון של כמעט 250 מיליארד דונג וינדי.

VIX Securities מחזיקה גם בתיק מסחר קנייני של כמעט 13,000 מיליארד דונג וייטנאמי עם מניות רבות בבורסה כגון EIB (1,935.6 מיליארד דונג וייטנאמי), VSC (1,093.4 מיליארד דונג וייטנאמי), HAH (617.6 מיליארד דונג וייטנאמי), GEX (444.3 מיליארד דונג וייטנאמי), BSR (875.2 מיליארד דונג וייטנאמי)...

בינתיים, HSC Securities הגדילה את ערך תיק המסחר הקנייני שלה ליותר מ-3,500 מיליארד דונג וייטנאמי עד סוף הרבעון השני של 2025, עם השקעות גדולות ב-TCB (1,211 מיליארד דונג וייטנאמי), FPT (873 מיליארד דונג וייטנאמי), MWG (381 מיליארד דונג וייטנאמי), STB (375 מיליארד דונג וייטנאמי)...

משקיעים רבים שואלים את השאלה: האם המלצות החברה והברוקרים הן אובייקטיביות לחלוטין, או שהן מושפעות מאינטרסים של תיק ההשקעות העצמי?

בשיחה עם טואי טרה , מנהל חברת ניירות ערך בעל גישה חיובית אמר שזוהי צורה מסורתית של סכסוך. הקשר השוק מפותח יותר כיום ולמעשה, חלק מהמשקיעים כבר אינם "מחמירים" מדי בנושא זה.

במקום זאת, משקיעים רבים רוצים מנגנונים חכמים ושקופים יותר כדי שיוכלו להתייחס לתיק ההשקעות הקנייני המדויק ביותר האפשרי.

באסיפה הכללית השנתית של בעלי המניות של חברת ניירות ערך בעלת תיק השקעות "עצום" בשנת 2024, הביעו חלק מבעלי המניות את רצונם להתעדכן במידע ובתיק השקעות באופן קבוע יותר.

להיות מו"ל, עושה שוק וסוחר עצמאי

מר נגוין דה מין, מומחה לניירות ערך, ציין כי ההבדל בין חברות ניירות ערך מקומיות לזרות הוא רמת ההשתתפות במסחר עצמי.

בשווקים מפותחים, חברות ניירות ערך לעיתים קרובות אינן סוחרות באופן עצמאי, או באופן מוגבל מאוד, עקב תקנות מחמירות שנועדו למנוע ניגודי עניינים עם לקוחות. הן מתמקדות בתפקידם של מתווכים, ומספקות שירותי ברוקראז', ייעוץ וניהול נכסים.

בינתיים, בווייטנאם, מודל העסקים שונה. עם הלחץ של תחרות "אפס עמלות" והמגמה של הורדת ריביות הרווח, חברות מקומיות נאלצות למצוא מקורות רווח נוספים ממסחר עצמי כדי לשמור על יעילות התשואה על ההון העצמי (ROE). "ניגודי עניינים, למרות שאינם ברורים מאליהם, הם בלתי נמנעים", העיר מר מין.

אם מסחר במניות נחשב ל"קונפליקט מסורתי", כתבי אופציה מכוסים (CW) מוסיפים שכבה חדשה של מורכבות. כתבי אופציה מכוסים הם מוצרים המונפקים על ידי חברת ניירות הערך עצמה, כלומר הם גם המנפיק, גם עושה השוק וגם הסוחר.

המרווחים, תאריכי התפוגה והאופן שבו ברוקרים מפעילים את שוק כתבי האופציה יוצרים "אזור אפור" של ניגודי עניינים פוטנציאליים. עם זאת, הנקודה המרכזית היא שמוצר הכתבי האופציה עדיין בחיתוליו ואינו נזיל.

בשווקים מפותחים כמו טייוואן, מניות CW פעילות יותר ומשקיעים עדיין יכולים להרוויח אם המניה הבסיסית נעה כצפוי.

למד מקריפטו - אבל היזהר

כדי להתמודד עם הקונפליקטים המסורתיים של מסחר עצמי, תעשיית הקריפטו "הדליקה" מוצרי כספת או מסחר קופי, המאפשרים למשקיעים להשתתף ישירות או להעתיק את תיק ההשקעות והעסקאות של קרן או סוחר.

זה, בתיאוריה, עוזר ליצור שקיפות ולהפחית סכסוכים, שכן משקיעים מורשים "להסכים" עם תזרימי מזומנים גדולים.

עם זאת, לדברי מר מין, אפילו סחר העתקים לא נפתר לחלוטין. בפרט, בווייטנאם, אם יש נתוני סחר העתקים, הם מסופקים רק באופן חד-כיווני, לא בזמן אמת, ונשלטים על ידי חברת ניירות הערך עצמה. בנוסף, הסיכון מסחר העתקים יכול גם ליצור אפקט "עדר" שמשבש את השוק.

בעולם הקריפטו, ניתן לאחסן נתוני עסקאות באופן בלתי משתנה על גבי הבלוקצ'יין, מה שמאפשר ניטור פומבי ומיידי. בינתיים, לשוק המניות המסורתי בווייטנאם אין תשתית כזו.

"כדי ליישם מסחר בזמן אמת ולספק נתונים בזמן אמת נדרשת אסטרטגיה והשקעה גדולה במערכת, החל ממכונות, רשת ועד מנגנון ניטור סינכרוני. לא רק חברות ניירות ערך, אלא גם סוכנויות ניהול חייבות להשתתף", הדגיש מר מין.

מומחים סבורים כי יישום בלוקצ'יין על תיקי השקעות שקופים, במסחר עצמי או במסחר משוכפל, לפי סטנדרטים של "זמן אמת", הוא בעיה שיש לפתור בקרוב. אך בעתיד הקרוב, הדבר החשוב ביותר הוא לחזק את הרגולציות בנוגע לגילוי מידע.

דוחות אנליטיים צריכים להיות שקופים יותר לגבי הקשר בין חברת ניירות הערך לבין הארגון המנותח, הנתונים הצפים של מוצרי CW...

יש "לעודד" את מגמות סחר העותקים והכספות בעקבות המגמות העולמיות, אך יש צורך גם בתקנות ובמנגנוני דיווח, ניטור וביקורת עצמאיים כדי למנוע סיכון מוסרי.

ניגודי עניינים במסחר קנייני הם מציאות שקשה לבטל לחלוטין. אך במקום להסתיר אותם, השוק צריך לנוע לשקיפות, כך שלמשקיעים יהיה מידע מלא לפני קבלת החלטות.

חזרה לנושא

למד ענווה

מקור: https://tuoitre.vn/tu-doanh-chung-khoan-khi-nha-dau-tu-va-cong-ty-vua-la-doi-tac-vua-la-doi-thu-20250907091253643.htm