סין נחושה לשקם את כלכלתה על ידי שחרור "כוח האש" התקציבי שלה ועדיין שומרת על מעמד טוב בזכות זה.

שר האוצר של סין, לאן פואן, אמר כי בייג'ינג תגביר את ההוצאות הפיסקליות כדי לתמוך בהתאוששות המתקשה ממגפת הקורונה.

באופן ספציפי, הכלכלה השנייה בגודלה בעולם תפרוס מלאי של אג"ח ממשלתיות ומקומיות, כולל מתקן אוצר חדש בשווי טריליון יואן (140 מיליארד דולר) כדי לשמור על עצימות ההוצאות הפיסקליות ברמה מתאימה, מה שידחוף את הגירעון התקציבי של בייג'ינג לשיא של שני עשורים של 3.8 אחוזים השנה.

בעוד שהמסר התקבל בברכה על ידי משקיעים, אנליסטים רבים תוהים כמה כוח פיסקאלי באמת יש לבייג'ינג כדי להניע מומנטום כלכלי חזק יותר?

רחוב בבייג'ינג, סין. (צילום: לין צ'י)

חוב רע עצום

משקיעים אומרים שכיום, בסין, הצמיחה הכלכלית מאטה, מודל הפיתוח המבוסס על השקעות מאבד תאוצה וההכנסות ממסים נמצאות תחת לחץ. בהקשר זה, בייג'ינג לא רוצה ללוות יותר מכיוון שהמדינה מתמודדת עם כמות עצומה של חובות אבודים שיש לפתור ברמת הממשל המקומי.

"מדיניות פיסקלית הייתה בעיה ארוכת טווח במדינה של מיליארד תושבים", אמר לוגן רייט, מנהל מחקרי שוק סין בקבוצת רודיום.

השנה, בעוד הכלכלה מתקשה להתאושש ממגפת הקורונה ומשוק הנדל"ן הכושל, הממשלה החליטה להקל בהדרגה את המדיניות הפיסקלית.

בעקבות המשבר הפיננסי של 2008, הכלכלה השנייה בגודלה בעולם פרסמה חבילת תמריצים בשווי 4 טריליון יואן - השווה ערך ל-13% מהתוצר המקומי הגולמי (תמ"ג) של המדינה.

הפעם, ממשלת סין לא מבקשת למנף את ההתאוששות שלה בדרך זו. מר לוגן רייט אמר כי בהשוואה לממשלות מקומיות, בעלות חוב של כ-76% מהתמ"ג, לממשלה המרכזית היו רק כ-21.3% בשנה שעברה.

"לרשות בייג'ינג יש משאבים פיננסיים משמעותיים. למדינה יש את היכולת להוסיף חוב בשווי של כ-20-30% מהתמ"ג, מה שיסייע לפתור את בעיית החוב המקומית", אמר פרד נוימן, הכלכלן הראשי לאסיה ב-HSBC.

אנליסטים של קרן המטבע הבינלאומית (IMF) אמרו במאמר שפורסם באוגוסט כי המצב הפיננסי הנקי של סין, אשר לוקח בחשבון נכסים כמו אחזקות מניות, הוא בין 15 המובילים בעולם, ועומד על 7.25% מהתמ"ג.

עם זאת, רוב האנליסטים סבורים כי חובות החוב האמיתיים של הממשלה המרכזית גדולים בהרבה מהנתונים הללו. בייג'ינג משמשת כנקודת משען אולטימטיבית לחוב הממשלתי הכולל של המדינה. קבוצת רודיום מעריכה כי החוב הממשלתי הכולל עמד על 142% מהתמ"ג בשנה שעברה, כולל חובות המוחזקים על ידי הממשלה המרכזית, בנקים למדיניות מדיניות, ממשלות מקומיות וגופי מימון של ממשלות מקומיות.

הממשלה המרכזית של סין נותנת עדיפות למניעת סיכונים. (מקור: רויטרס)

הבעיה הדחופה ביותר

פתרון חובות הממשל המקומי הפך לאחת הסוגיות הדחופות ביותר עבור בייג'ינג.

קרן המטבע הבינלאומית העלתה את תחזיתה לצמיחה הכלכלית של סין השנה מ-5% ל-5.4%. עם זאת, הקרן מסרה כי בייג'ינג עדיין צריכה ליישם רפורמות פיננסיות מתאימות.

בייג'ינג ביקשה מבנקים ממשלתיים להוריד את הריבית ולהאריך את תנאי ההלוואות לממשלות מקומיות החל מספטמבר 2023. הכלכלה השנייה בגודלה בעולם אפשרה לממשלות פרובינציאליות להנפיק אג"ח לפירעון כלי מימון חוב.

עד תחילת נובמבר, לפחות 27 מחוזות ועירייה אחת הנפיקו 1.2 טריליון יואן באג"ח, תוך שימוש במכסות מכירת אג"ח מקומיות שהוקצו בשנים קודמות אך לא נוצלו במלואן.

חברת המחקר המקרו Gavekal Dragonomics מסרה כי הממשלה המרכזית הסינית נותנת עדיפות למניעת סיכונים. המדינה נותנת עדיפות למניעת חדלות פירעון מזיקים בשוק האג"ח, דבר שעלול להיות בעל השפעה אדוות עצומה על השווקים הפיננסיים.

ישנם סימנים לכך שבייג'ינג הופכת פחות תובענית כלפי הממשלות המקומיות בכל הנוגע ליעדי צמיחה, מה שעשוי להפחית את הצורך בהלוואות מופרזות בעתיד, אמר כריס בדור, סגן ראש מחקר סין ב-Gavekal Dragonomics.

עם זאת, אנליסטים מציינים כי הרשויות המקומיות במדינה בת מיליארד תושבים מתמודדות עם מצב שבו מקורות ההכנסה אינם מספיקים כדי לכסות את ההוצאות. במסגרת הרפורמות של 1994, ממשלת סין תשלוט בהכנסות המסים, בעוד שהרשויות המקומיות יהיו אחראיות על מתן שירותים רבים יותר. מחסור במזומן כדי לעמוד בכל ההתחייבויות גרם לרשויות מקומיות רבות ללוות הלוואות יתר על המידה.

"צריך שינוי במבנה הפיננסי כדי לעזור ליישובים לצאת מהמצב הזה", הדגיש מר כריס בדור.

בנוסף, ככל שסין תעבור למודל מונע יותר על ידי צריכה, ההכנסות ממכירת נכסים ומס ערך מוסף יירדו. סך הכנסות המס כאחוז מהתמ"ג ירד מ-18.5% בשנת 2014 ל-13.8% בשנה שעברה, על פי לוגן רייט, אנליסט ברודיום.

מומחים אומרים שייקח מספר שנים עד שהכלכלה השנייה בגודלה בעולם תתייצב ועד שהמגזר הפרטי יחזור לאמון מלא. עם זאת, היסודות הכלכליים של סין חזקים, לממשלה יש מרחב מדיניות ניכר, ופיתוח תעשייתי ימקם את המדינה היטב לעתיד.

window.fbAsyncInit = function() { FB.init({ appId : '277749645924281', xfbml : true, version : 'v18.0' }); FB.AppEvents.logPageView(); }; (function(d, s, id){ var js, fjs = d.getElementsByTagName(s)[0]; if (d.getElementById(id)) {return;} js = d.createElement(s); js.id = id; js.src = "https://connect.facebook.net/en_US/sdk.js"; fjs.parentNode.insertBefore(js, fjs); }(document, 'script', 'facebook-jssdk'));
[מודעה_2]
מָקוֹר