सोने की कीमतें लगातार रिकॉर्ड क्यों बना रही हैं, इसका असली कारण क्या है?

केलंतन, मलेशिया में बिक्री के लिए सोने की छड़ें। फ़ाइल फ़ोटो

कठिन भू-राजनीतिक माहौल और वैश्विक अर्थव्यवस्था के निराशाजनक परिदृश्य को देखते हुए, सोने के सर्वकालिक उच्च स्तर पर पहुँचने की व्याख्या सबसे स्पष्ट रूप से की जा सकती है। इस कीमती धातु को "सुरक्षित आश्रय" के रूप में जाना जाता है और आम धारणा यह है कि ब्याज दरों में गिरावट के साथ ही सर्राफा की कीमतें बढ़ेंगी - ऐसा कुछ जो कई निवेशक इस साल के अंत में होने की उम्मीद कर रहे हैं।

लेकिन अभी नहीं। ज़रा गौर से देखिए तो रहस्य खुल जाएगा कि सोने की कीमत अचानक इतनी क्यों बढ़ रही है?

महीनों तक लगभग स्थिर कारोबार के बाद, मार्च की शुरुआत में सर्राफा की कीमतों में उछाल आना शुरू हुआ। तब से, ये 14% तक बढ़ चुके हैं और लगातार नए दैनिक रिकॉर्ड बना रहे हैं। लेकिन भू-राजनीतिक तनाव महीनों, यहाँ तक कि वर्षों से उच्च स्तर पर बना हुआ है, और हाल के हफ्तों में फेडरल रिजर्व द्वारा ब्याज दरों में कटौती की संभावना और भी अस्पष्ट हो गई है। तो आखिर ऐसा क्या हुआ कि सोने की कीमतों में इतनी तेजी आ गई?

अनुभवी अधिकारी और विश्लेषक इस सवाल का अलग-अलग जवाब देते हैं कि सोने को उसके सर्वकालिक उच्च स्तर पर कौन या क्या ले जा रहा है: क्या केंद्रीय बैंक आर्थिक हथियार के रूप में डॉलर की भूमिका को लेकर चिंतित हैं? क्या फंड्स इस बात पर दांव लगा रहे हैं कि फेड ब्याज दरों में कटौती जल्द ही होने वाली है? क्या एल्गोरिदम ट्रेडर्स की एक सेना सिर्फ़ इसलिए सोने की ओर आकर्षित हो रही है क्योंकि यह बढ़ रहा है? क्या लगातार मुद्रास्फीति और मुश्किल लैंडिंग का डर है? क्या कमज़ोर होती मुद्रा है? क्या आगामी अमेरिकी चुनाव है? या यह इन सभी का एक संयोजन है?

इस रहस्य ने उद्योग के अंदरूनी लोगों को मौजूदा एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड और वायदा कारोबार से जुड़ी विशाल वैश्विक व्यापार प्रणाली की जांच करने के लिए प्रेरित किया है, जो न्यूयॉर्क, शंघाई से लेकर लंदन के एक विशाल ओवर-द-काउंटर ट्रेडिंग सेंटर तक फैली हुई है, साथ ही दुनिया भर में फैले डीलरों के एक नेटवर्क के साथ, हर जगह हर किसी को सोने की छड़ें, सिक्के और आभूषण बेचती है।

यह एक अस्पष्ट और जटिल दुनिया है जिसे ऐतिहासिक रूप से खोलना मुश्किल रहा है। लेकिन नियामक वर्षों से पारदर्शिता बढ़ाने और डेटा तक पहुँच बढ़ाने के लिए काम कर रहे हैं, जिससे दुनिया के सबसे पुराने धन भंडारों में से एक में सोने के संकेंद्रण पर थोड़ा और प्रकाश पड़ता है।

सोना कौन खरीद रहा है?

सबसे पहले, आसान उत्तर: केंद्रीय बैंक, साथ ही प्रमुख संस्थान और व्यापारी, ब्याज दरों को कम करने के लिए कदम उठाने की तैयारी कर रहे हैं; चीनी उपभोक्ता अन्य परिसंपत्तियों से घटते रिटर्न और अवमूल्यन वाली मुद्रा को लेकर चिंतित हैं; रेडिट पर, स्वर्ण संग्रहकर्ता सोने की छड़ें और सिक्के जमा करने के बारे में शेखी बघार रहे हैं।

लेकिन ये समूह महीनों से सोने की कीमतों में बढ़ोतरी का कारण बन रहे हैं—या केंद्रीय बैंकों के मामले में तो सालों से—और यह स्पष्ट नहीं है कि उनमें से कोई भी अब ज़्यादा डर, लालच या उत्साह के साथ सोना क्यों खरीद रहा है। विश्लेषक बाज़ार के आँकड़ों से पहले की तुलना में बेहतर ढंग से वाकिफ़ हैं, लेकिन इस सवाल का जवाब अस्पष्ट है: बात यह है कि हर कोई एक ही समय पर खरीदारी कर रहा है, और कोई भी ख़ास तौर पर ज़्यादा खरीदारी नहीं कर रहा है।

अमेरिका के कैलिफोर्निया में एक स्टोर में सोने के आभूषण बिक्री के लिए प्रदर्शित किए गए हैं।

वे किस प्रकार का सोना खरीद रहे हैं?

एक बात स्पष्ट है, लेकिन साथ ही हैरान करने वाली भी: निवेशक गोल्ड एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ETF) नहीं खरीद रहे हैं, जो सोना खरीदने के सबसे आसान तरीकों में से एक है। लेकिन गोल्ड ETF से लगातार हो रही निकासी से पता चलता है कि निवेशकों का एक बड़ा समूह या तो चूक गया है, या सोने की कीमतों में बढ़ोतरी का फायदा उठा रहा है।

ईटीएफ स्टोर के अध्यक्ष नैट गेरासी ने कहा, "ईटीएफ क्षेत्र में यह अब तक देखी गई सबसे अजीब घटनाओं में से एक है।" उन्होंने आगे कहा, "खासकर दिलचस्प बात यह है कि सोने की माँग अन्य माध्यमों से भी मज़बूत है, जिसमें केंद्रीय बैंक की खरीदारी और खुदरा व निजी निवेशकों द्वारा सीधी खरीदारी भी शामिल है।"

सिटीग्रुप ने बताया कि ईटीएफ के शुद्ध प्रवाह में भारी गिरावट का कारण दीर्घकालिक निवेशकों द्वारा वर्षों पहले सोना खरीदने के कारण मुनाफाखोरी है। वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल में ईटीएफ प्लेटफॉर्म की देखरेख करने वाले जो कैवाटोनी ने बताया कि सोने की कीमतों पर ज़्यादा दबाव डाले बिना इन फंडों द्वारा की जा रही ज़बरदस्त शुद्ध बिकवाली, उनके द्वारा बेचे जा रहे सोने की ज़बरदस्त मांग का संकेत है, और केंद्रीय बैंक ही पारंपरिक खरीदार होंगे।

कैवाटोनी ने एक साक्षात्कार में कहा, "कुछ और निवेशक भी हैं जो भौतिक सोना खरीद रहे हैं, इसलिए ईटीएफ की बिकवाली का [सोने की कीमतों पर] कोई असर नहीं पड़ेगा। अंदाज़ा लगाइए कि इसका असर कहाँ होगा: ओवर-द-काउंटर बाज़ार में या केंद्रीय बैंकों में।"

निवेशक सोना कहां खरीदते हैं?

वायदा एक्सचेंजों और ओवर-द-काउंटर बाजारों में व्यापारिक गतिविधियां बढ़ रही हैं, जो यह संकेत दे रही हैं कि संस्थागत खरीदार - केंद्रीय बैंक, निवेश बैंक, पेंशन फंड, सॉवरेन वेल्थ फंड - सभी इसमें शामिल हो रहे हैं। सोने के विकल्प का व्यापार भी बढ़ रहा है, और ऐसी उम्मीदें हैं कि बुलियन की कीमतें और बढ़ सकती हैं क्योंकि विकल्प डीलर जोखिम की भरपाई के लिए खरीदारी बढ़ा रहे हैं।

न्यूयॉर्क वायदा बाजार में सोने के अनुबंधों की संख्या बढ़ रही है, जो इस बात का संकेत है कि फंड मैनेजर लंबी अवधि में ऊंची कीमतों पर दांव लगा रहे हैं। लेकिन कुल मिलाकर ट्रेडिंग वॉल्यूम खुले अनुबंधों की संख्या से कहीं ज़्यादा है - जो एल्गोरिथम ट्रेडिंग फंडों में उछाल का संकेत देता है।

निवेशक इस समय सोना क्यों खरीद रहे हैं?

यही बड़ा सवाल है। पिछले पाँच हफ़्तों की कहानी में सबसे बड़ी खामी यह है कि हालाँकि फेड द्वारा इस साल ब्याज दरों में कटौती शुरू करने की उम्मीद है — जो सोने के लिए अच्छा होगा — फिर भी कई निवेशक कटौती के समय को लेकर उतने आश्वस्त नहीं हैं जितने कुछ महीने पहले थे।

एक संभावना यह है कि कुछ स्वर्ण निवेशकों ने इस बात की परवाह करना छोड़ दिया है कि फेड ब्याज दरों में कटौती कब शुरू करेगा, और इसके बजाय वे हाल के आंकड़ों के आधार पर अमेरिकी अर्थव्यवस्था में कठिन स्थिति की संभावना पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं और "सुरक्षित आश्रय" के रूप में इसकी भूमिका के कारण बुलियन खरीदने के लिए दौड़ रहे हैं।

इससे हाल के सप्ताहों में सोने के बाजार में एक और अजीब बदलाव की भी व्याख्या हो सकती है: सोने के मूल्य अंतर और फेड ब्याज दरों के बीच संबंध।

हाजिर सोने और तीन महीने के लंदन वायदा के बीच प्रतिशत अंतर — जो सोने के भंडारण, वित्तपोषण और बीमा की लागत के कारण ब्याज दरों के अनुरूप चलता है — हाल के हफ्तों में हाजिर सोने की कीमतों में उछाल के कारण फेड फंड दर से नीचे आ गया है। ऐसा दुर्लभ है, और ऐतिहासिक रूप से केवल निरंतर आधार पर ही हुआ है जब ब्याज दरें कम होती हैं या तेजी से गिरने वाली होती हैं।

प्रसार में इस तरह की उलटफेर से यह संकेत मिल सकता है कि घबराए हुए निवेशक संभावित उथल-पुथल से बचने के लिए हाजिर सोने की खरीदारी बढ़ा रहे हैं।

वीएनए/टिन टुक समाचार पत्र

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