कानूनी प्रणाली को बेहतर बनाना, डेरिवेटिव बाजार के विकास की नींव रखना

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24 नवंबर की सुबह, डेरिवेटिव बाजार के लिए कानूनी गलियारे के निर्माण और पूर्णता पर कार्यशाला आयोजित की गई, जो डेरिवेटिव और डेरिवेटिव बाजार के स्पष्ट विकास के संदर्भ में थी, जिसमें बाजार में लेनदेन तेजी से जीवंत और विविध होता जा रहा था।

हालाँकि, क्योंकि बाजार अभी भी नया है, इसमें सीमाएँ और बाधाएँ हैं, जिससे इस प्रकार की सुरक्षा के अस्तित्व और विकास के लिए कानूनी गलियारे को जल्द ही पूरा करने में चुनौतियाँ आ रही हैं।

असंवहनीय विकास के संभावित जोखिम

कार्यशाला में बोलते हुए, हनोई लॉ यूनिवर्सिटी के रेक्टर डॉ. दोआन ट्रुंग किएन ने कहा कि वियतनाम में शेयर बाजार 2000 के दशक के प्रारंभ से ही संचालित हो रहा है और इसमें कई महत्वपूर्ण प्रगति हुई है, जिसमें शेयर बाजार, बांड बाजार और फिर डेरिवेटिव बाजार जैसे विशिष्ट शेयर बाजारों का गठन शामिल है।

VN30 सूचकांक वायदा अनुबंध के पहले कारोबारी सत्र के साथ डेरिवेटिव बाजार का परिचालन में आना वियतनामी शेयर बाजार की एक महत्वपूर्ण घटना है, जिससे वियतनाम आसियान क्षेत्र में 5वां और दुनिया में डेरिवेटिव बाजार वाला 42वां देश बन गया है।

डेरिवेटिव बाज़ार के विकास का उद्देश्य शेयर बाज़ार के घटकों को पूरी तरह से आकार देना है। साथ ही, यह निवेशकों के लिए जोखिम निवारण का एक साधन तैयार करता है और देश के सामाजिक -आर्थिक विकास में निवेश के लिए पूंजी स्रोतों को जुटाने और साफ़ करने की प्रक्रिया के लिए एक अनुकूल आधार प्रदान करता है।

व्युत्पन्न प्रतिभूतियों और व्युत्पन्न प्रतिभूति बाजारों पर कानूनी दस्तावेज इस बाजार के उद्भव और संचालन के लिए एक कानूनी ढांचा बनाने के लिए जारी किए जाते हैं और साथ ही प्रतिभूति कानून 2019 में इसे उच्च स्तर पर मान्यता देते हैं।

वित्त - बैंकिंग - कानूनी प्रणाली को बेहतर बनाना, डेरिवेटिव बाजार के विकास की नींव रखना — हनोई लॉ यूनिवर्सिटी के अध्यक्ष डॉ. दोआन ट्रुंग किएन ने कार्यशाला में बात की।

हालाँकि, वास्तव में, चूँकि वियतनाम का शेयर बाज़ार अभी भी नया है, इसलिए बाज़ार में वस्तुओं और लेन-देन के उत्साह का स्तर अभी भी सीमित है। इसलिए, वैश्विक बाज़ार के क़ानूनी आर्थिक मुद्दों को ध्यान में रखते हुए, व्युत्पन्न प्रतिभूतियों पर क़ानूनी नियमों को बेहतर बनाने और शेयर बाज़ार के सतत विकास, दोनों ही दृष्टिकोणों से वियतनाम में क़ानूनी व्यवहार का मूल्यांकन करना आवश्यक है।

इसी विचार को साझा करते हुए, राज्य प्रतिभूति आयोग के बाजार विकास विभाग के निदेशक डॉ. ता थान बिन्ह ने पाया कि उपलब्धियों के अलावा, डेरिवेटिव बाजार में अभी भी कई सीमाएं हैं जैसे: 5-वर्षीय और 10-वर्षीय सरकारी बांड वायदा उत्पाद तरलता के मामले में सफल नहीं रहे हैं; सामान्य रूप से डेरिवेटिव बाजार की गतिविधियों और विशेष रूप से वीएन 30 सूचकांक वायदा उत्पाद में अभी भी निवेशकों की सीमित भागीदारी है।

इससे पता चलता है कि बाज़ार की वृद्धि में अस्थिर विकास का संभावित जोखिम है। इसके अलावा, बाज़ार में उपलब्ध उत्पाद विविधीकृत नहीं हैं, केवल दो उत्पाद उपलब्ध हैं: VN30 इंडेक्स फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट और 5 व 10 साल के सरकारी बॉन्ड फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट।

खास तौर पर, सरकारी बॉन्ड वायदा अनुबंध सफल नहीं रहे हैं, इनमें तरलता कम है, यहाँ तक कि कोई तरलता भी नहीं है। इसलिए, निवेशक एक उत्पाद, वीएन30 इंडेक्स वायदा अनुबंध, के व्यापार पर ध्यान केंद्रित करते हैं, जिसके कारण हाल के दिनों में, खासकर समाप्ति सत्रों के दौरान, उत्पाद व्यापार में कई असामान्य उतार-चढ़ाव आए हैं। इससे इंडेक्स पर अतिरिक्त डेरिवेटिव उत्पादों की आवश्यकता पैदा होती है।

"यह कहा जा सकता है कि डेरिवेटिव बाज़ार एक नया और जटिल बाज़ार है। अब तक, छह वर्षों के गठन और विकास के बाद, डेरिवेटिव बाज़ार ने कुछ उपलब्धियाँ हासिल की हैं, लेकिन इसकी सीमाएँ और समस्याएँ भी रही हैं। हालाँकि, समग्र बाज़ार को देखते हुए, यह कहा जा सकता है कि डेरिवेटिव बाज़ार का संचालन राज्य और सरकार की एक सही नीति है। डेरिवेटिव बाज़ार सरकार द्वारा निर्धारित दिशा के अनुसार, निम्न से उच्च स्तर की ओर विकसित हो रहा है" - डॉ. बिन्ह ने स्वीकार किया।

कानूनी ढांचा बनाने का आधार

हनोई लॉ यूनिवर्सिटी के वित्त और बैंकिंग कानून विभाग के प्रमुख डॉ. गुयेन मिन्ह हांग के अनुसार, शेयर बाजार के तेजी से मजबूत विकास में व्युत्पन्न प्रतिभूतियों का उदय अपरिहार्य माना जाता है।

हालांकि, सामान्यतः शेयर बाजार की तरह, डेरिवेटिव बाजार को भी प्रभावी ढंग से अस्तित्व में रहने और संचालित होने के लिए एक पूर्ण और व्यावहारिक कानूनी प्रणाली पर आधारित होना आवश्यक है।

डॉ. गुयेन मिन्ह हैंग ने कहा कि इसके कई बुनियादी कारण हैं, जो डेरिवेटिव बाजार के महत्व तथा डेरिवेटिव बाजार और अंतर्निहित शेयर बाजार के बीच संबंध से उत्पन्न होते हैं।

एक ओर, डेरिवेटिव ट्रेडिंग अंतर्निहित बाज़ार अस्थिरता को कम करने से जुड़ी है, जो अंतर्निहित बाज़ार स्थिरीकरण परिकल्पना का समर्थन करती है। दूसरी ओर, शोधों का एक समूह बताता है कि डेरिवेटिव ट्रेडिंग अंतर्निहित बाज़ार अस्थिरता को बढ़ाती है।

इसके अलावा, डेरिवेटिव बाज़ार अंतर्निहित शेयर बाज़ार की तरलता को भी प्रभावित करता है। तरलता अंतर्निहित शेयर बाज़ार की गुणवत्ता के लिए एक महत्वपूर्ण विशेषता है। इसलिए, जब अंतर्निहित परिसंपत्ति से संबंधित कोई नया वित्तीय उत्पाद सामने आता है, तो यह तरलता को प्रभावित करता है।

वित्त - बैंकिंग - कानूनी प्रणाली को परिपूर्ण बनाना, डेरिवेटिव बाजार के विकास की नींव रखना (चित्र 2)। — डॉ. गुयेन मिन्ह हांग - हनोई लॉ यूनिवर्सिटी के वित्त और बैंकिंग कानून विभाग के प्रमुख।

कुछ उपलब्धियों के बावजूद, वियतनामी डेरिवेटिव बाज़ार का लगातार विकास हुआ है, सक्रिय रूप से कारोबार हुआ है और इसने बाज़ार में भाग लेने के लिए अधिक से अधिक निवेशकों को आकर्षित किया है। हालाँकि, बाज़ार में उपलब्ध उत्पाद अभी भी विविध नहीं हैं, जिसके कारण जोखिम सुरक्षा की भूमिका को अधिकतम करने और निवेशकों के लिए निवेश चैनल बढ़ाने में विफलता हुई है।

23 वर्षों के विकास के बाद भी, वियतनाम का शेयर बाजार अभी भी एक युवा शेयर बाजार माना जाता है, जो घरेलू अर्थव्यवस्था के साथ-साथ विश्व अर्थव्यवस्था के नकारात्मक प्रभावों से आसानी से प्रभावित होता है। चूँकि वियतनाम में डेरिवेटिव बाजार अभी-अभी स्थापित हुआ है, और डेरिवेटिव बाजार में सट्टा और जोखिम काफी अधिक हैं, इसलिए उपरोक्त संबंधों में सामंजस्य स्थापित करने के लिए एक पूर्ण कानूनी ढाँचे की आवश्यकता अत्यंत आवश्यक है।

दुनिया के अन्य देशों के अनुभव के आधार पर, सुश्री हैंग का मानना है कि कानूनी ढाँचा एक केंद्रीकृत, विविधीकृत, बड़े पैमाने के डेरिवेटिव बाज़ार की स्थापना का आधार बनेगा। राज्य प्रबंधन के साथ, बाज़ार पारदर्शी, प्रभावी और निष्पक्ष रूप से संचालित होगा ।

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स्रोत