Katalizátor a vietnami tőzsdén

A nagymértékű pénzbeáramlás az elmúlt két hónapban élénken felkavarta a vietnami tőzsdét. Fotó: Dung Minh

Erős hatás a hegesztő kémcsőre

A VN-index folyamatos új csúcsok elérésekor tapasztalt erős ingadozások ellenére az elmúlt 2 hónapban a nagy cash flow „leszállás” volt a tőzsde fénypontja. A 2-3 milliárd USD likviditású kereskedési napok megszokottá váltak. Egy részvény kereskedési szintje több száz vagy ezer milliárd VND-ben már nem annyira furcsa, különösen azoknál a részvényeknél, amelyek árfolyama a reformokkal, innovációval és a gazdaság növekedési kilátásaival kapcsolatos várakozásokkal kapcsolatos jövőbeli történeteknek köszönhetően emelkedett.

Az augusztus 18-i és 19-i két kereskedési napon jellemzően az infrastrukturális építőipari vállalatok részvényei váltak a pénzforgalom vonzásának középpontjába, számos részvény árfolyama drámaian emelkedett a magas likviditás miatt.

A felgyorsult közberuházások kifizetésével kapcsolatos várakozások pozitív hatása a közelmúltban támogatta a részvényárfolyam emelkedését. Augusztus 19-én 250 projektet avattak fel és indítottak el országszerte, összesen 1,28 millió milliárd VND beruházással. Az Építési Minisztérium szerint ez a 250 projekt 2025-ben a GDP több mint 18%-át, az azt követő években pedig a GDP több mint 20%-át fogja tenni. Az Építési Minisztérium vezetői arra kérték a befektetőket, hogy gyorsítsák fel a projektek megvalósítását...

Korábban az MBB részvényeinek árfolyamát felpezsdítette az a hír, hogy a Military Commercial Joint Stock Bank (MB) stratégiai együttműködést jelentett be a Dunamuval (az Upbit - Korea legnagyobb digitális eszköz kereskedési platformjának tulajdonosa) szemben. A kriptoeszköz-kereskedési platform kísérleti létrehozásáról szóló határozat várhatóan 2025 augusztusában, vagy később, 2025 szeptemberében jelenik meg. Ennek megfelelően a kriptoeszköz-kereskedési platform várhatóan a jövőbeli nemzetközi pénzügyi központok egyik olyan helyszíne lesz, amely nagy tőkeáramlásokat vonz. Ugyanakkor az új szabályozás (2025. október 1-jétől hatályos), amely lehetővé teszi a hitelintézetek számára, hogy a hitelintézetekről szóló törvény rendelkezései értelmében a kötelező tartalékráta 50%-os csökkentése érdekében kötelezően átvegyék a speciálisan ellenőrzött kereskedelmi bankokat, szintén pozitívan hatott az MBB részvényárfolyamára.

Emellett a leányvállalati IPO-k hulláma jelentős hajtóerővé válik két bankrészvény, a TCB ( Techcombank ) és a VPB (VPBank) számára. Konkrétan a Techcombank vezetői az év eleje óta többször is felfedték a Techcombank Securities Joint Stock Company (TCBS) IPO-tervét. A TCB részvényárfolyama 2025 májusa óta új csúcsot döntött, és továbbra is felfelé ívelő lendületet tart, mivel az IPO-ügylet a kibocsátási fázisban van, a kibocsátási ár pedig jóval magasabb, mint a TCBS könyv szerinti értéke. A közeljövőben a VPBank Securities Joint Stock Company (VPBankS) szintén szervezi a részvényesek véleményének összegyűjtését és az IPO-terv elindítását.

Amellett, hogy termékeket adnak a piacra, a nyilvános ajánlattételek segítenek diverzifikálni a leányvállalat részvényesi struktúráját, bővítve a teljes ökoszisztéma méretét.

A reform motivációja

Az építkezések nyüzsgése, a nagy tőzsdei bevezetések visszatérése, a befektetők várakozásai az új mozgásokkal kapcsolatban… mind gyorsan tükröződnek a tőzsdén – a gazdaság barométerén. Ez nem csak néhány részvénynél megjelenő jelenség, hanem tágabb értelemben – sok szakértő várakozásai szerint – a tőkepiac is katalizátorra vár a bővüléshez és a minőségi átalakuláshoz.

Nemzetközi szempontból Shengyong Goh úr, a CICC (Kína) délkelet-ázsiai kutatási vezetője úgy értékelte, hogy Vietnam a világ egyik leggyorsabban növekvő gazdasága. A gazdaság azonban a fenntarthatóság terén is erősödött az „Innováció 2.0” – ahogy a CICC szakértői nevezik – alapvető változásainak köszönhetően.

Shengyong Goh úr szerint Vietnam egyik erőssége a proaktivitás a Trump-adminisztrációval folytatott tárgyalásokban és egy 20%-os kölcsönös adómegállapodás elérésében, egy olyan kontextusban, ahol sok ország összezavarodik az USA által bevezetett adópolitikával.

A szakértő azt is nagyra értékelte, hogy Vietnam számos szinkron reformot hajt végre, mint például az adminisztratív egységek összevonása, a kormányzás hatékonyságának javítása, az eljárások egyszerűsítése és a magángazdasági szektort támogató politikák kiadása, mint például a 68-NQ/TW számú határozat. Ezek a változások elősegítik a növekedési tér bővítését, ugyanakkor jogi alapot teremtenek a tőkepiac egészséges és hosszú távú fejlődéséhez.

Pham Luu Hung, az SSI Securities Corporation vezető közgazdásza szerint a következő években kitűzött kétszámjegyű növekedéshez a GDP mintegy 30-40%-át kitevő beruházási szintre van szükség. Az előző években Vietnam GDP-növekedése nem volt igazán magas, és a gazdaság nagymértékben támaszkodott a bankrendszerre. Hung úr szerint azonban a kétszámjegyű növekedés célkitűzésével nem lehet egyszerűen a bankrendszerre támaszkodni, hanem a tőkepiac fejlődésére is szükség van.

„A kormánynak erősebb tőkepiacot kell fejlesztenie és kiépítenie. Különösen Vietnam nemzetközi pénzügyi központja lesz egy új kezdeményezés, amely mechanizmust hoz létre a tőkéhez való hozzáféréshez, és amelyet az elkövetkező időszakban gyorsan elő fog mozdítani” – hangsúlyozta Hung úr.

Az SSI szakértői szerint ugyanakkor a folyamatosan módosított, és augusztus közepe óta csak most kezdték meg a vélemények kikérését célzó Befektetési Törvény is katalizátorként működik. A vietnami külföldi befektetők és a külföldön befektető vietnami vállalkozások befektetési folyamatának egyszerűsítése előmozdítja a vietnami tőkepiacot. Ezenkívül a 90/2025/QH15 számú törvény, amely a köz- és magánszféra partnerségének (PPP) modellje szerinti Befektetési Törvény módosításait tartalmazza, szélesebbre nyitja a kaput a projektvállalkozások számára az egyedi kötvények kibocsátása és a kibocsátás után azonnali tőzsdei bevezetése előtt.

Minőségi ugrásra számíthatunk

Várhatóan 2025 október elején a vietnami tőzsde megkapja az FTSE értékelési eredményeit, nagy reményekkel a feltörekvő piaci státuszba való felminősítés lehetőségével kapcsolatban, miután évekig várakozott. Vietnam nemcsak a tőzsde felminősítését célozza, hanem azt is, hogy 2030 előtt „Befektetési” szintű hitelminősítést érjen el, ezáltal segítve a vietnami kormányt és a vállalkozásokat abban, hogy alacsonyabb költségek mellett, becslések szerint 2-2,5 százalékponttal csökkenő költségekkel férjenek hozzá a nemzetközi tőkepiacokhoz.

A VNDirect szakértői szerint ez is egyike azon tényezőknek, amelyek elősegítik a nagyszabású infrastrukturális beruházási tervek megvalósítását, mint például az észak-déli nagysebességű vasút, a Kínát összekötő nagysebességű vasútvonalak, az észak-déli gyorsforgalmi út vagy a városi metróvonalak. A fenti célok elérése érdekében Vietnamnak folytatnia kell az átláthatóság fokozását, javítania kell a vállalatirányítást és meg kell erősítenie a bankrendszert, miközben fel kell gyorsítania a tőzsde feltörekvő piaci státuszba való felminősítésének folyamatát a FTSE és az MSCI által a 2025-2027 közötti időszakban, hogy közelebb kerüljön a 2030-ra kitűzött nemzeti hitelminősítési célhoz.

Pham Luu Hung úr hangsúlyozta, hogy a reformok folytatódni fognak, és az eredmény egy korszerűbb piac lesz. Nem csupán az „ajtót kell kinyitni”, hanem a „ház” korszerűsítését és megújítását is el kell végezni. A tőzsdén jegyzett áruk minőségének javítása, a vállalatirányítás megerősítése, az IPO felgyorsítása, a tőzsdei értékesítés és az információs átláthatóság... olyan feladatok, amelyeket már évek óta felvetnek. Az élénk másodlagos piac és a számos IPO-ügylet visszatérése várakozásokat teremt a minőségi „áruk” iránti kereslet növekedésére.

A piaci mozgásoktól a politikai kiigazításokig Vietnam tőkepiaca minőségi ugráshoz közeledik, ahol a tőkeáramlásokat nemcsak „befecskendezik”, hanem a gazdaságban végrehajtandó jelentős reformok elvárásai is vezérlik. Ez fenntartható katalizátorként fog szolgálni a piac fejlődéséhez az elkövetkező időszakban.

Törekedjen arra, hogy legalább 20 nagyvállalat vegyen részt a globális értékláncban

A Pénzügyminisztérium Pártbizottságának I. Kongresszusának 2025-2030-as időszakra vonatkozó, nemrég elfogadott határozatában világosan megfogalmazták az üzleti környezet reformjára, a nemzeti versenyképesség javítására és a vállalkozások fejlesztésére vonatkozó célokat.

A magánvállalkozások esetében törekedni kell arra, hogy 2030-ra 2 millió működő vállalkozás legyen a gazdaságban, 1000 főre 20 működő vállalkozással, és legalább 20 nagyvállalat vegyen részt a globális értékláncban. A magángazdaság átlagos növekedési üteme körülbelül 10-12%/év, ami magasabb, mint a gazdaság növekedési üteme.

Az állami tulajdonú vállalatok esetében 2030-ra legalább 25 olyan állami tulajdonú vállalat lesz, amelynek saját tőkéje vagy tőkéje meghaladja az 1 milliárd USD-t, amelyből legalább 10 vállalaté meghaladja az 5 milliárd USD-t; legalább 30 olyan állami tulajdonú vállalat lesz, amelynek nettó árbevétele meghaladja az 1 milliárd USD-t.

A külföldi befektetésű vállalkozások esetében a 2026-2030 közötti időszakban körülbelül 200-300 milliárd USD (40-50 milliárd USD/év) jegyzett tőke; körülbelül 150-200 milliárd USD (30-40 milliárd USD/év) realizált tőke; 2030-ra pedig 40% feletti lokalizációs arány elérésére kell törekedni.

Forrás: https://baodautu.vn/chat-xuc-tac-cho-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-d368110.html