A hazai piac továbbra is a vietnami értékpapírpiac „támasza”.

VTV.vn - Míg a külföldi tőke óvatos, az erős belföldi pénzforgalom és a 8-10%-os gazdasági növekedés segít a piacnak megőrizni vonzerejét.

A külföldi befektetők a felminősítés után is több mint 12 000 milliárd VND-t adtak el nettó módon

A nemzetközi gazdaságban olyan kedvező tényezők hatására, mint a vámhelyzet tisztázódása, az amerikai Federal Reserve is fokozatosan csökkenti a kamatlábakat, és belföldön a tőzsdét a FTSE másodlagos feltörekvő piacnak minősítette... ezek a tényezők sokakban azt a várakozást keltették, hogy a globális pénzáramlás a következő időszakban erősebben áramlik Vietnamba. Az Állami Értékpapír-felügyelet (SEC) azt is közölte, hogy jelenleg számos, több százmilliárd és több ezer milliárd dollár értékű alap érdeklődik a vietnami tőzsde iránt, és befektetési lehetőségeket keres Vietnamban. Jelenleg azonban a tőzsdén a külföldi befektetők továbbra is erősen adnak el, ami sok befektetőt arra késztet, hogy miért nem lépett még be a külföldi tőke a vietnami tőzsdére?

A VTV8 csatornán a Finance Street Talk Show- ban erről a kérdésről beszélgetve Le Quang Chung, a Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS) vezérigazgató-helyettese elmondta, hogy a vietnami tőzsde FTSE Russell általi, 2025. október 8-i jóváhagyása a másodlagos feltörekvő piaccá való felminősítésre számos várakozást nyitott a külföldi tőkeáramlások előtt. 2025 októberének végére azonban a külföldi befektetők továbbra is nettó eladásokat produkáltak, az október 20-24-i héten több mint 4900 milliárd vietnami dong nettó eladási értékkel, a felminősítési információk bejelentése óta pedig összesen több mint 12 000 milliárd vietnami dong értékben. Ennek számos fő oka van, a globális és a belső piaci tényezők kombinációja.

Először is, az amerikai kamatlábak továbbra is magasak, így a tőke nem hagyta el az országot. A Fed 2025. október 29-i ülésén hivatalosan további 0,25%-0,5%-kal csökkentette a kamatlábat (idén másodszor), így a szövetségi alapkamat körülbelül 3,5% - 4,00% között van, de összességében még mindig magasabb, mint a feltörekvő gazdaságok, például Vietnam kamatlába. A vietnami dong és az amerikai dollár közötti kamatkülönbség szűkül, ami arra készteti a külföldi befektetőket, hogy védekező mentalitást tartsanak fenn, és a tőke USA-ban tartását helyezik előtérbe, hogy profitáljanak a stabil államkötvény-hozamokból. A globális tőkeáramlások nem mutattak jeleket arra, hogy "erősen elhagynák az USA-t", mivel az amerikai infláció továbbra is kontroll alatt van, de a világ első számú gazdaságának még időre van szüksége a "lehűléshez" a vártnál alacsonyabb foglalkoztatottsági és inflációs jelentések után.

Másodszor, a VN-Index emelkedése és a portfólió-átstrukturálás utáni profitrealizálás jelensége. Valójában a VN-Index meredeken emelkedett, elérve az 1600-1700 pontos tartományt 2025 harmadik negyedévében, a felminősítésről és a pozitív gazdasági növekedésről szóló információknak köszönhetően. Sok külföldi befektető úgy döntött, hogy profitot realizál blue-chip csoportokban, például bankokban és ingatlanokban, ugyanakkor átalakítja portfólióját, hogy felkészüljön a felminősítés utáni átmeneti időszakra. Ez számos részvény, például az értékpapírok és a bankok erős nettó eladásához vezetett, amelyek árfolyama meredeken emelkedett...

Végül a felminősítésnek továbbra is várnia kell a 2026. márciusi felülvizsgálatra, mivel a felminősítés csak egy „előzetes jóváhagyás”, amely 2026. szeptember 21-től lép hatályba, és a FTSE 2026 márciusában részletesen felülvizsgálja. A befektetési alapok nem tudnak azonnal allokálni, ami „várakozási” helyzethez és a marginális alapokból történő ideiglenes nettó eladáshoz vezet. Ez egy átmeneti időszak, és a nettó eladás fokozatosan szűkülhet, ahogy a Fed továbbra is lazítja a monetáris politikáját.

A globális tőkeáramlások erősen eltérnek egymástól.

Le Quang Chung úr szerint a globális tőkeáramlások 2025-ben erősen differenciáltak, a kockázatos eszközökbe történő teljes befektetés kissé csökken a geopolitikai instabilitás és a tartósan magas kamatlábak miatt, de egyes csatornák továbbra is vonzzák a tőkét a menedék és a digitális növekedés iránti igénynek köszönhetően. A jelentések szerint a nem megfogható javakba (például technológiába és digitális eszközökbe) történő teljes tőkeáramlás a teljes globális befektetés közel 14%-át teszi ki 2024-2025-ben, ami a hagyományos eszközökről a digitálisra való áttérés trendjét tükrözi.

Ezenkívül a tőkeáramlások továbbra is erősen „lehorgonyoztak” az Egyesült Államokban (a passzív tőkeáramlások körülbelül 60%-a), a Big Tech vonzerejének és a magas kötvényhozamoknak köszönhetően, a Fed kamatcsökkentései ellenére (az amerikai monetáris alap 7,5 billió USD-t vonzott be – szemben a néhány évvel ezelőtti 3000 milliárd USD-vel, mióta az amerikai államkötvények hozamai emelkedtek). Csak a Black Rock alap kezelt teljes vagyona meghaladja a 13 000 milliárd USD-t, ami rekordmagas érték egy alap esetében).

Európa (mint Németország és Franciaország) a zöld alapokból és a megújuló energiából vonzza a tőkét az EU Zöld Megállapodás politikájának és a stabil inflációnak köszönhetően. Eközben a feltörekvő Ázsia (India, Indonézia) magas GDP-növekedéssel (6-7%) rendelkezik, de Vietnam csak kis hányadot képvisel (körülbelül 0,3-0,6% a nagy alapokban, mint például a Vanguard), mivel a fejlesztési ütemterv még nem teljes. Ezek az országok gyors reformokkal, fiatal lakossággal és Kínától távol eső diverzifikált ellátási láncokkal rendelkeznek.

Az utóbbi időben a globális befektetők által előnyben részesített eszközosztályok közé tartoznak a digitális és kriptoeszközök, amelyek erőteljesen növekedtek, a globális tőkeáramlás meghaladta a 200 milliárd dollárt a kripto- és tokenizált reáleszközök (például digitális ingatlanok) terén, a magas likviditásnak és az 55%-os éves hozamnak köszönhetően. A következő legnépszerűbb az arany és a készpénz.

Az arany ára 2700 dollár/unciára emelkedett az infláció elleni védekezésként, illetve sok alap 20-30%-os készpénzt tart, hogy a geopolitikai bizonytalanságok miatt a lehetőségekre várjon. További népszerű csatornák az ipari ingatlanok és a technológiai részvények. Összességében a tőkeáramlások a "biztonság és a növekedés kombinációja" felé hajlanak, az USA és Ázsia a középpontban, így a vietnami részvénypiacon a tőkeáramlások továbbra is nagy versennyel néznek szembe.

Le Quang Chung úr Khanh Ly szerkesztővel beszélget a Financial Street Talk show-ban.

A külföldi pénzáramlás ütemterve a vietnami tőzsdére

A vietnami részvénypiacra érkező pénzáramlások előrejelzésekor Le Quang Chung úr megjegyezte, hogy a vietnami gazdaság vonzó helyzetben van, a GDP várhatóan 8%-kal fog növekedni 2025-ben (~510 milliárd USD nagyságrendben), és a cél a 10%-os növekedés 2026-ban, köszönhetően az erős állami beruházásoknak és az export fellendülésének. Ez elegendő a külföldi tőke vonzásához, különösen a felminősítés után, bár jelenleg a nagy alapok (mint például a Vanguard, a BlackRock) csak az előzetes eredmények iránt érdeklődnek, és a 2026 szeptemberi hivatalos hatásra várnak az allokációhoz (a portfólió ~0,6-1%-ának megfelelő arányban).

Ezért rövid távon (2025 végétől 2026 elejéig) a külföldi tőke várhatóan leállítja a nettó eladásokat, és a pozitív belföldi információknak és a Fed lazító monetáris politikájának köszönhetően visszatérhet a nettó vásárlásokhoz. Ez idő alatt azonban továbbra is a belföldi tőke fog vezetni, 1-2 milliárd USD/kereskedési nap likviditásával.

„Hosszú távon (2026-tól kezdődően) egy nagy »hullám« várható, amelynek teljes külföldi tőkebeáramlása a FTSE és az MSCI részéről 3-5 milliárd USD-ra becsülhető (amennyiben megfelelnek a szervezet követelményeinek), plusz 1,5-2 milliárd USD/kereskedési nap az aktív alapokból. Ezért a Világbank előrejelzése szerint a vietnami piacra áramló pénz elérheti az 5-7 milliárd USD-t, így a VN-index 1800-2200 pontra emelkedhet. Az előrejelzések szerint Vietnam »felemelkedő csillag« lesz, alacsony P/E rátával (12-szer 2026-ban), magas növekedéssel és mély integrációval (CPTPP, EVFTA)” – jegyezte meg Le Quang Chung úr.

Le Quang Chung úr szerint, ha részletesen beszélünk, feloszthatjuk a várható külföldi tőkeáramlások főbb eseményszakaszait. Mostantól 2026 márciusáig Vietnam szerepel a FTSE „Várható felminősítés” listáján. Az aktív tőkeáramlások szelektíven figyelik és vásárolnak; a határ menti blokkok megkezdik portfólióik átalakítását. 2026 márciusától a FTSE felülvizsgálja és hivatalosan bejelenti a „Feltörekvő másodlagos” felminősítést, amely időpontban a határ menti piacokra szánt alap egy részét el kell adni, míg a feltörekvő piacokra szánt alap megkezdi a vásárlást, a forgalom mértéke 1-1,5 milliárd USD lehet. 2026 szeptembere és 2027 között Vietnam hivatalosan is bekerül a feltörekvő indexkosárba. Az ETF és az aktív alapok pénzáramlása meredeken megnő, a teljes külföldi tőke 4-6 milliárd USD lehet a piac méretétől és likviditásától függően.

Mire kell felkészülniük a piaci szereplőknek a közelgő tőkeáramlásra?

A 2025-re 8%-os, 2026-ra pedig 10%-os gazdasági növekedésre számítva (egy főre jutó GDP ~5400 USD), valamint a közberuházások fejlesztésével és fellendítésével a vietnami részvénypiac várhatóan kitör, a VN-index 2026 végére elérheti az 1800 pontot (körülbelül 15%-os emelkedés), sőt, ha az MSCI követi a példát, meghaladhatja a 2000 pontot. A piac diverzifikált cash flow-t fog keringeni banki, ingatlan- és technológiai csoportokon keresztül, a likviditás 2-3 milliárd USD/kereskedési napra ugorhat, a P/E pedig elfogadható szinten, 12-14-szeres szinten maradhat.

Le Quang Chung úr szerint ahhoz, hogy ezt a tőkeáramlást a vagyonkezelő ügynökségtől a piaci szereplőkhöz üdvözölni lehessen, további fejlesztésekre van szükség, hogy megfeleljenek a piac növekvő igényeinek. Az vagyonkezelő ügynökség számára további fejlesztésekre van szükség a jogi keretrendszerben, különösen a T+0 fizetések, a shortolás, az opciós szerződések, az új indexkészletek, a páratlan tételszámú tranzakciók tekintetében. A külföldi kereskedési rendszereknek is rugalmasabbnak kell lenniük, a külföldi befektetők számára történő számlanyitási mechanizmusoknak pedig egyszerűbbnek kell lenniük. Vagy a tőzsdéknek és a VSDC-nek folytatniuk kell a rendszer korszerűsítését a nagy volumenű tranzakciók kezelése érdekében, integrálniuk kell a nemzetközi szabványokat, és új pénzügyi termékeket kell kidolgozniuk, mint például a hazai ETF-ek, a fedezett warrantok, a digitális vagyonkezelés stb.

"Olyan piaci szereplőkkel, mint Folytatjuk az AAS-t is „A technológiai platform korszerűsítése, mesterséges intelligencia alkalmazása a befektetési tanácsadásban, automatizált kereskedés, tőkeemelés és tőzsdei átcsoportosítás a befektetők kereskedési igényeinek kielégítése érdekében, valamint egyre hatékonyabb pénzügyi megoldások fejlesztése. Emellett erősítjük a befektetők tudásképzését és bővítjük a nemzetközi ügyfélkört, felkészülve a külföldi tőke vietnami piacra való fogadására” – mondta Le Quang Chung úr.

Forrás: https://vtv.vn/thi-truong-trong-nuoc-van-la-be-do-cua-chung-khoan-viet-nam-10025110410592136.htm