Karena ekonomi Vietnam berada di ambang era pertumbuhan yang baru dan menjanjikan, sektor ekonomi swasta diharapkan menjadi kekuatan pendorong utama.
Namun, untuk mewujudkan aspirasi tersebut, terdapat beberapa kendala penting yang perlu diatasi, yaitu kebutuhan modal dan peran pasar modal domestik (yang belum tergarap secara maksimal).
Peluang bagi pasar keuangan
Menurut para ahli, ekonomi Vietnam sedang menghadapi fase pembangunan yang dinamis, yang diharapkan dapat menciptakan perubahan kuat dalam struktur ekonomi dan meningkatkan posisi nasional.
Bapak Do Ngoc Quynh, Wakil Presiden FiinRatings dan Sekretaris Jenderal Asosiasi Pasar Obligasi Vietnam (VBMA), menekankan bahwa era pertumbuhan baru bagi perekonomian Vietnam sedang terbuka dengan kekuatan pendorong penting yang berasal dari sektor ekonomi swasta. Pertumbuhan pesat ini tidak hanya menciptakan peningkatan permintaan modal untuk investasi, produksi, dan ekspansi bisnis, tetapi juga membuka peluang besar bagi pasar keuangan, mulai dari pasar saham hingga pasar modal utang, dari pasar internasional hingga pasar domestik.
Secara spesifik, Bapak Quynh menganalisis bahwa kebutuhan modal perusahaan-perusahaan Vietnam, terutama sektor swasta, meningkat pesat. Perusahaan swasta membutuhkan modal jangka menengah dan panjang untuk berinvestasi di bidang teknologi, meningkatkan daya saing, dan berpartisipasi lebih dalam dalam rantai nilai global. Hal ini merupakan prasyarat yang sangat baik bagi perkembangan pasar keuangan secara umum dan pasar modal secara khusus, dengan terciptanya beragam produk keuangan, mulai dari saham hingga obligasi korporasi, yang melayani investor domestik maupun internasional.
Meskipun potensinya sangat besar, Bapak Quynh juga menunjukkan bahwa pasar modal Vietnam masih memiliki kesenjangan yang signifikan dibandingkan dengan pasar negara maju. Khususnya, pasar obligasi korporasi merupakan saluran mobilisasi modal jangka panjang yang penting, tetapi masih relatif muda. Total pasar obligasi korporasi Vietnam baru mencapai sekitar 1,25 miliar VND, setara dengan 10,8% PDB pada tahun 2024, sementara target untuk tahun 2030 adalah 25%. Dibandingkan dengan kawasan, rasio ini seringkali mencapai 30%-40% PDB di banyak negara Asia (seperti Korea, Thailand, Malaysia) dan bahkan lebih dari 100% PDB di AS dan Jepang.
Bapak Quynh mengatakan bahwa pasar-pasar terkemuka semuanya telah membentuk struktur produk yang beragam (obligasi korporasi, obligasi hijau, obligasi konversi, sekuritisasi utang...) dengan partisipasi luas dari lembaga keuangan jangka panjang, seperti dana pensiun, perusahaan asuransi, dana investasi obligasi, dan investor individu melalui saluran distribusi yang transparan.
Kesenjangan ini menunjukkan bahwa pasar obligasi korporasi khususnya dan pasar modal utang secara umum belum benar-benar memainkan perannya sebagai penggerak utama. Oleh karena itu, Vietnam perlu segera mengatasi beberapa hambatan yang ada.
Secara khusus, Bapak Quynh mencatat keterbatasan basis investor, terutama yang mengandalkan bank komersial. Selain itu, kualitas dan transparansi barang juga belum merata. Mekanisme penjaminan kredit, pemeringkatan kredit, dan manajemen risiko belum sepenuhnya berfungsi. Selain itu, infrastruktur informasi, transaksi, dan pemantauan masih perlu ditingkatkan. Oleh karena itu, Bapak Quynh menegaskan bahwa membuka dan mengembangkan pasar modal domestik secara intensif, khususnya pasar modal utang, merupakan prasyarat. Hal ini merupakan jalan untuk mengurangi ketergantungan pada kredit perbankan sekaligus menciptakan fondasi bagi aliran modal jangka panjang, biaya yang wajar, dan alokasi yang transparan untuk mengalir ke sektor swasta, sehingga mendorong pertumbuhan berkelanjutan.
Tekad untuk menerobos
Berbicara mengenai gambaran makro ekonomi, Bapak Bui Hoang Hai, Wakil Ketua Komisi Sekuritas Negara, berkomentar bahwa tahun 2025 menandai fase baru ekonomi Vietnam dengan banyak keuntungan sekaligus tantangan. Terkait target tersebut, Pemerintah bertekad untuk mempertahankan pertumbuhan ekonomi yang pesat dan berkelanjutan dengan target pertumbuhan PDB sebesar 8% atau lebih pada tahun 2025 dan menuju target pertumbuhan dua digit pada periode 2026-2030.
Bapak Hai mengatakan bahwa investasi publik terus dianggap sebagai pendorong utama. Tahun 2025 adalah tahun terakhir dari rencana investasi publik jangka menengah 2021-2025, dengan investasi publik diperkirakan mencapai sekitar VND791.000 miliar, setara dengan 6,4% dari PDB sebagaimana disetujui oleh Majelis Nasional . Hal ini berkontribusi dalam menciptakan momentum bagi banyak industri dan infrastruktur. Selain itu, permintaan konsumen domestik terus meningkat berkat pertumbuhan kelas menengah dan pemulihan kepercayaan konsumen yang bertahap.
Dalam hal perdagangan, ekspor dan impor masih memainkan peran penting dengan meningkatnya partisipasi perusahaan Vietnam dalam rantai pasokan global. Dalam 7 bulan pertama tahun ini, total omzet impor-ekspor mencapai 514,7 miliar USD, naik 16,3% dibandingkan periode yang sama tahun lalu, terus mempertahankan posisi surplus perdagangan dengan perkiraan surplus perdagangan sebesar 4 miliar USD. Aliran modal investasi langsung asing (FDI) sangat mendukung bidang teknologi tinggi, produksi hijau dan konversi energi. Khususnya, aliran modal tidak langsung juga kembali ke Vietnam, mencerminkan kepercayaan investor internasional terhadap prospek ekonomi. Menurut Bapak Hai, lingkungan keuangan dan kredit domestik dipertahankan secara stabil dengan suku bunga operasional yang wajar. Hal ini menciptakan kondisi yang menguntungkan bagi pasar kredit bank dan pasar modal untuk berkembang secara sinkron.
"Inilah fondasi bagi Vietnam untuk mewujudkan aspirasinya menjadi negara berpenghasilan menengah ke atas pada tahun 2030," tegas Bapak Hai.
Di sisi internasional, Bapak Hai menunjukkan bahwa kondisi suku bunga global terus menurun setelah periode pengetatan moneter yang panjang, membuka peluang positif bagi arus modal. Namun, beliau mencatat potensi fluktuasi yang tidak terduga akibat ketegangan geopolitik, proteksionisme perdagangan, dan tantangan terkait perubahan iklim.
Dalam gambaran umum tersebut, Pemerintah secara konsisten mengidentifikasi sektor swasta sebagai penggerak utama perekonomian. Bapak Bui Hoang Hai menunjukkan bahwa dokumen-dokumen penting (seperti Resolusi 68 Komite Sentral, Resolusi 198 Majelis Nasional, dan Resolusi 138 Pemerintah) telah menekankan perlunya meningkatkan peran sektor swasta dalam tahap pembangunan baru.
Untuk mewujudkan kebijakan ini, berbagai langkah telah dan sedang dilaksanakan, seperti mereformasi prosedur administratif, mendukung inovasi, mendorong transformasi digital, dan menciptakan kondisi yang lebih kondusif bagi perusahaan swasta untuk mengakses modal. Pemerintah juga menegaskan bahwa permintaan modal bagi sektor swasta sangat besar dan sekaligus merupakan peluang besar bagi lembaga keuangan, pasar kredit, dan khususnya pasar obligasi korporasi.
Sebagai regulator industri sekuritas dan penasihat Kementerian Keuangan, Komisi Sekuritas Negara berfokus pada penerapan berbagai solusi sinkron. Bapak Bui Hoang Hai juga mengemukakan lima pilar penting dalam kebijakan pengembangan basis investor institusional, peningkatan kualitas barang, transparansi informasi, infrastruktur pasar, dan pengawasan.
Di antara orientasi utama, Tn. Bui Hoang Hai mengatakan pasar obligasi korporasi dianggap sebagai fokus khusus.
Solusi untuk siklus investasi baru
Menganalisis kondisi kredit dan investasi sektor swasta, Bapak Le Hong Khang, Direktur Analisis di FiinRatings, menunjukkan bahwa meskipun reformasi administrasi dan aliran modal FDI merupakan hal positif, lingkungan kredit masih menghadapi tantangan. Khususnya, kondisi pembiayaan kembali dan biaya modal masih ketat, serta ruang penurunan suku bunga yang terbatas. Selain itu, terdapat pelemahan pertumbuhan pendapatan perusahaan yang jelas dibandingkan dengan PDB nasional, seiring dengan penurunan kredit, investasi sektor swasta, dan konsumsi ritel dibandingkan dengan puncaknya sebelum pandemi COVID-19.
Perhatian khusus diberikan pada biaya modal dan leverage keuangan. Menurut Bapak Khang, meskipun imbal hasil obligasi pemerintah Vietnam rendah dibandingkan dengan negara-negara di kawasan tersebut, biaya pinjaman rata-rata perusahaan lebih tinggi. Faktanya, sektor ekonomi ini semakin bergantung pada sistem perbankan, sehingga menekan mobilisasi modal. Yang mengkhawatirkan, leverage keuangan perusahaan besar telah mencapai puncaknya dengan rasio utang jangka pendek yang tinggi terhadap total utang yang beredar, sehingga meningkatkan risiko pembiayaan kembali. Mengenai kualitas kredit korporasi, arus kas telah membaik, tetapi pengeluaran investasi yang dibiayai oleh utang jangka pendek meningkat (utang jangka pendek meningkat lebih cepat daripada laba), sehingga menyebabkan tekanan keuangan.
Dalam konteks tersebut, Vietnam memiliki kebutuhan belanja modal tahunan yang sangat besar untuk sektor properti, jalan raya, kereta api, energi, pelabuhan laut, dan logistik. Untuk membuka sumber modal, Bapak Khang mengusulkan solusi terobosan, yaitu memanfaatkan ruang BUMN dalam perannya memimpin siklus investasi baru melalui model kemitraan publik-swasta (KPBU) dengan fondasi keuangan yang kokoh dan kerangka kebijakan yang inovatif.
Bapak Khang memperkenalkan "Buku Pegangan untuk Era Baru" yang berisi rekomendasi bagi investor dan penerbit, termasuk analisis struktur utang, penilaian kualitas arus kas, analisis pertumbuhan siklikal/struktural, peningkatan tata kelola dan transparansi, diversifikasi sumber modal, dan pemanfaatan model KPS.
Mengenai peran solusi pendukung untuk mengurangi risiko dan meningkatkan kepercayaan investor, Ibu Soleil Corpuz, Analis Riset Senior di Credit Guarantee and Investment Facility (CGIF), menilai bahwa pasar obligasi korporasi Vietnam sedang pulih, tetapi masih relatif kecil dibandingkan dengan PDB dan negara-negara ASEAN lainnya. Namun, Ibu Corpuz menekankan bahwa perubahan kebijakan positif Vietnam, terutama Resolusi 68 NQ/TW, akan mendorong sektor swasta, meningkatkan akses modal, mengembangkan kredit hijau, dan kerangka hukum untuk pemeringkatan kredit.
Sumber: https://baolaocai.vn/phat-trien-thi-truong-von-la-dieu-kien-tien-quyet-de-khu-vuc-tu-nhan-but-pha-post880621.html
Komentar (0)