Per quanto riguarda le prospettive per il 2026, è improbabile che i tassi di interesse sui depositi tornino ai bassi livelli del periodo precedente - Foto: HUU HANH
Tuoi Tre Online presenta un'analisi del Sig. Huynh Anh Huy, CFA, analista di settore presso Kafi Securities:
Con l'avvicinarsi del 2026, i tassi di interesse interni mostrano segnali di un possibile minimo seguito da un aumento, riflettendo un chiaro cambiamento nell'equilibrio tra domanda e offerta di capitali, dato che si prevede che la crescita del credito rimanga elevata, mentre la domanda di capitali a medio e lungo termine è in aumento.
Quando i tassi di interesse aumentano
Un'indagine sui tassi di interesse sui depositi offerti presso gli sportelli bancari all'inizio di febbraio 2026 mostra che le banche statali hanno sostanzialmente mantenuto i tassi invariati rispetto a gennaio, fungendo da "ancora" per l'intero mercato.
Al contrario, le banche commerciali per azioni hanno registrato un adeguamento al rialzo più netto per le scadenze più lunghe (in particolare 12-36 mesi), con molti tassi quotati che si avvicinano o superano il 6% annuo, implementando al contempo programmi di bonus/preferenziali interessi basati sul saldo per attrarre depositi durante il periodo di liquidità stagionale intorno al Tet.
In particolare, vengono offerti alcuni tassi di interesse eccezionalmente elevati, ma sono accompagnati da un elevato requisito di saldo minimo.
Pertanto, l'impatto effettivo sul mercato complessivo non è molto significativo; serve principalmente a fini di marketing e si rivolge a clienti con potenziale finanziario.
Nel complesso, la tendenza al rialzo dei tassi di interesse sui depositi è considerata appropriata, dato che le banche si stanno preparando proattivamente ad accumulare capitali per la fase di crescita del 2026, mentre la necessità di bilanciare le scadenze delle fonti di finanziamento sta diventando sempre più importante.
Per quanto riguarda le prospettive per il 2026, è improbabile che i tassi di interesse sui depositi tornino ai livelli bassi del periodo precedente e potrebbero aumentare di un ulteriore 1-1,5 punti percentuali rispetto al livello attuale in uno scenario in cui il costo del capitale si adegua sistematicamente, portando la media intorno al 6-6,5% annuo.
I principali fattori trainanti includono: una maggiore domanda di capitali nell'economia , la pressione sul bilanciamento delle scadenze dovuta all'aumento del credito a medio e lungo termine e la necessità di mantenere l'attrattiva dei depositi in un contesto di crescenti aspettative di inflazione e rendimenti di attività alternative.
Al contrario, si prevede che i tassi di interesse sui prestiti si adegueranno con un certo ritardo, ma l'entità dell'adeguamento potrebbe essere maggiore se il costo del capitale aumentasse in modo generalizzato.
Lo scenario di riferimento prevede un aumento dei tassi di interesse sui prestiti pari a 1,5-2 punti percentuali, raggiungendo l'8,5-9% annuo. Tuttavia, l'entità di tale impatto varierà a seconda della qualità degli attivi, della struttura dei depositi a vista e della propensione alla crescita del credito di ciascuna banca.
In questo contesto, è necessario monitorare attentamente l'inflazione, la liquidità del sistema e i tassi di crescita del credito per valutare la sostenibilità del trend di rialzo dei tassi di interesse nei prossimi trimestri.
Il margine raggiunge il picco, aumentando la pressione.
La pressione per aumentare i tassi di interesse si sta gradualmente estendendo dal sistema bancario al costo del capitale nel mercato azionario.
Poiché i tassi di interesse sui depositi continuano ad aumentare e i tassi a lungo termine hanno superato il 6% annuo in alcune banche, le società di intermediazione mobiliare tendono ad adeguare al rialzo i tassi di interesse sui margini per riflettere i maggiori costi del capitale.
In effetti, il mercato ha visto alcune società di intermediazione mobiliare aumentare i tassi di interesse sui margini di circa l'1%, e nello scenario di base, il tasso di interesse standard sui margini nella prima metà del 2026 potrebbe rimanere nell'intervallo 12-14%.
In termini di impatto, tassi di interesse sui margini più elevati in genere aumentano il "punto di pareggio" delle strategie a leva, rendendo così i flussi di cassa a breve termine più selettivi e privilegiando i titoli con buona liquidità, chiare prospettive di utili e valutazioni sufficientemente interessanti da compensare il costo del capitale.
Ciò potrebbe rallentare il ritmo dei "prestiti a margine elevato", ma non necessariamente porterà a un forte calo dei prestiti in essere se le prospettive di profitto e le tendenze di mercato rimarranno favorevoli.
Un dato rilevante è che il debito a margine ha raggiunto un picco storico alla fine del 2025.
Al 31 dicembre 2025, i prestiti a margine in essere sono stimati a circa 395.000 miliardi di VND, con un aumento di circa 25.000 miliardi di VND rispetto alla fine del terzo trimestre; il totale dei prestiti in essere (compresi gli anticipi sulle vendite) ha superato i 406.000 miliardi di VND.
Nonostante l'aumento dei prestiti in essere, il rapporto medio prestiti/capitale proprio delle società di intermediazione mobiliare è diminuito da circa il 120% alla fine del terzo trimestre al 105% alla fine del 2025, principalmente a causa dei consistenti aumenti di capitale nel quarto trimestre che hanno contribuito a rafforzare il "cuscinetto di sicurezza" del sistema.
Ciò indica che l'aumento dei costi del capitale rappresenta un freno, ma la capacità di concessione di prestiti a margine da parte delle società di intermediazione mobiliare si sta rafforzando grazie ai consistenti aumenti di capitale registrati in questo periodo.
Il debito a margine e il mercato subiranno un calo nel prossimo futuro?
La questione centrale nell'attuale periodo di aumento dei tassi di interesse è: il debito a margine diminuirà e, in caso affermativo, attraverso quale meccanismo?
Ritengo che nel 2026 il debito a margine si muoverà secondo due forze contrapposte: l'aumento dei costi dei margini, che ridurrà l'attrattiva della leva finanziaria a breve termine, e una prospettiva di mercato sufficientemente positiva su rendimenti, valutazioni e flussi di cassa, che continuerà a mantenere elevati i rapporti di leva finanziaria.
Fondamentalmente, si ritiene che il mercato abbia ottime prospettive per il 2026, con un utile netto previsto in aumento di oltre il 18% per l'intero settore, grazie alla stabilità macroeconomica, alle politiche flessibili e al miglioramento della domanda interna.
Si prevede che molti settori cresceranno del 15-30%, in particolare quelli con prospettive interessanti legate a politica, titoli, beni di consumo al dettaglio e tecnologia. In termini di valutazione, il mercato rimane considerato ragionevole.
In questo contesto, se le prospettive di mercato sono sufficientemente favorevoli, i rendimenti attesi potrebbero comunque superare i costi di margine, mantenendo così l'incentivo all'utilizzo della leva finanziaria.
Inoltre, con l'attuale contrazione dei flussi di capitale verso il settore immobiliare e l'aumento dei rischi di volatilità degli asset difensivi come oro e argento, le azioni potrebbero continuare ad attrarre investimenti.
In particolare, la prospettiva di un miglioramento del mercato (se tutto procede senza intoppi) potrebbe aumentare la liquidità, stimolare la domanda di negoziazione e incrementare la domanda di margini, dato il margine di manovra ancora disponibile per i prestiti.
Il 2026 potrebbe essere un anno di "trading a margine elevato ma selettivo". L'aumento dei costi del capitale costringerà a una maggiore concentrazione dei fondi in titoli con elevata qualità degli utili, liquidità e chiare prospettive di crescita, mentre le strategie di trading a margine a breve termine, guidate dal sentiment di mercato, potrebbero gradualmente diminuire.
Con il trading a margine che potenzialmente diventerà meno diffuso e più selettivo, potremmo assistere a un modesto rialzo complessivo del mercato, ma molte aziende sovraperformeranno il mercato.
Fonte: https://tuoitre.vn/ap-luc-lai-suat-margin-dan-lo-dien-chung-khoan-ra-sao-20260202192440692.htm
![[Foto] Il Segretario Generale e Presidente To Lam presiede la riunione per l'approvazione della bozza di relazione sui risultati della seconda ispezione da parte del Politburo del Comitato Permanente del Comitato del Partito della città di Hanoi.](https://vphoto.vietnam.vn/thumb/1200x675/vietnam/resource/IMAGE/2026/05/26/1779789811432_a2-bnd-4430-9620-jpg.webp)
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