Bitcoin è sfuggito alla bolla dei tulipani, ma trattiene il fiato di fronte all'arrivo delle balene.

(Dan Tri Newspaper) - Dopo 17 anni, Bitcoin ha dimostrato di non essere una "bolla di tulipani". Tuttavia, il rischio maggiore ora proviene dalla gigantesca società "tesoriera" Strategy, che detiene 650.000 BTC.

Per quasi due decenni, i critici più accaniti di Bitcoin lo hanno spesso paragonato alla "bolla dei tulipani" del XVII secolo, simbolo di speculazione sconsiderata e di un rapido crollo. Tuttavia, la situazione sembra essersi invertita. Eric Balchunas, esperto di ETF di lunga data presso Bloomberg, ha recentemente affermato senza mezzi termini che questo paragone è obsoleto e inverosimile.

Balchunas sostiene che, mentre il mercato dei tulipani "ha subito un singolo colpo ed è crollato" dopo tre anni, Bitcoin ha resistito a sei o sette colpi devastanti, crollando e poi riprendendosi, raggiungendo nuovi massimi e resistendo per 17 anni. Questa resilienza da sola è la risposta più convincente ai dubbi sul valore di questa risorsa digitale. Anche se Bitcoin non genera flussi di cassa come le azioni, conserva comunque uno status simile a quello dell'oro o di opere d'arte rare.

Tuttavia, man mano che le preoccupazioni sul valore intrinseco del bitcoin si sono gradualmente attenuate, il mercato si è trovato ad affrontare una preoccupazione ben più reale e spaventosa: la sicurezza di Strategy, la società che detiene la più grande quantità di bitcoin al mondo .

Dopo 17 anni, Bitcoin ha dimostrato il suo valore, smentendo il paragone con il tulipano (Foto: CoinDesk).

Quando il "gigante" inizia a tremare

La storia di Strategy (ticker azionario: MSTR) sta attirando l'attenzione della finanza globale. Da azienda di software, sotto la guida di Michael Saylor, Strategy si è trasformata in un'enorme "tesoro di bitcoin", possedendo 650.000 BTC, equivalenti a circa 60 miliardi di dollari e pari al 3,1% dell'offerta totale di bitcoin in circolazione a livello mondiale.

L'ascesa di Strategy era stata inizialmente vista come la prova dell'accettazione delle criptovalute da parte degli investitori istituzionali. Ma "le grandi navi affrontano grandi onde", e questo dominio schiacciante sta trasformando Strategy in una potenziale bomba a orologeria.

Solo nell'ultimo mese, il valore delle azioni MSTR è crollato del 30% e, dal suo massimo storico raggiunto nel novembre 2024, ha subito un calo addirittura del 65%. Questo declino coincide con una correzione del Bitcoin, che è sceso dal suo massimo storico di 126.000 dollari a circa 85.000 dollari.

Gli osservatori si chiedono: Strategy è "troppo grande per fallire"?

La storia della finanza globale non è mai stata priva di dolorose lezioni sul crollo di giganti. Da Enron, un tempo la settima azienda più grande degli Stati Uniti, fallita a causa di frodi contabili, a Lehman Brothers durante la crisi del 2008, o più recentemente, allo shock della Silicon Valley e di FTX nel settore delle criptovalute.

Eli Cohen, avvocato d'impresa specializzato in infrastrutture per asset digitali, avverte che essere una società quotata in borsa o avere un'elevata capitalizzazione di mercato non è una "carta vincente". Se Strategy fallisce, non ci sarà alcun salvataggio governativo come nel caso delle banche, e saranno gli azionisti a soffrire maggiormente.

La "prima volta" di Michael Saylor e la pressione sulla liquidità

Ciò che preoccupa maggiormente il mercato non è solo il calo del prezzo delle azioni, ma il cambiamento di politica di Strategy. Michael Saylor, un tempo soprannominato "l'evangelista del bitcoin" per la sua filosofia "compra e tieni", ha dovuto ora riconoscere una dura realtà: l'azienda potrebbe essere costretta a vendere bitcoin.

Nonostante i ripetuti avvertimenti agli investitori di "non vendere mai", Strategy ha recentemente costituito un fondo di riserva di 1,44 miliardi di dollari a causa di pressioni finanziarie e obblighi di debito. Questa mossa mira a garantire il flusso di cassa per il pagamento dei dividendi e a prepararsi allo scenario peggiore: quando il valore patrimoniale netto rettificato (mNAV) scende al di sotto di 1. In termini più semplici, se il mercato sottovaluta le riserve di bitcoin della società, la pressione sulla liquidità la costringerebbe a vendere asset per bilanciare il bilancio.

In particolare, Strategy è gravata da obbligazioni convertibili per un valore di 8,2 miliardi di dollari. Se il prezzo delle azioni non dovesse riprendersi a sufficienza per convertirle in capitale azionario, l'azienda avrebbe bisogno di un'enorme quantità di liquidità per ripagare il debito. La prospettiva di dover "svendere" le proprie partecipazioni in bitcoin per saldare il debito non è più solo un'ipotesi, ma è stata riconosciuta dalla dirigenza aziendale come un rischio concreto.

Strategy è attualmente uno dei maggiori detentori di Bitcoin al mondo, possedendo circa 650.000 BTC, equivalenti a quasi 60 miliardi di dollari, pari a circa il 3,1% dell'offerta totale di Bitcoin in circolazione (Immagine: Alarmy).

Immaginate cosa succederebbe se Strategy iniziasse a vendere?

Secondo Katherine Dowling, General Counsel di Bitwise Asset Management, la vendita di asset per ristrutturare le finanze è una normale pratica commerciale. Tuttavia, per Strategy, la questione è più complessa. Le precedenti dichiarazioni perentorie di Michael Saylor hanno trasformato il possesso di bitcoin in una vera e propria "religione", e qualsiasi vendita verrebbe percepita come un tradimento di tale convinzione, provocando un'onda d'urto in tutto il mercato.

Trantor, figura di spicco nel mondo della finanza decentralizzata, ritiene che qualsiasi decisione di Strategy di vendere BTC innescherebbe una svendita da parte degli investitori al dettaglio e creerebbe opportunità per gli speculatori che puntano alle vendite allo scoperto. Il mercato delle criptovalute, già preoccupato per la possibilità di una "nuova Terra Luna o FTX", sarebbe estremamente sensibile a questa informazione.

Ancora più pericoloso è il rischio di liquidità. Sal Ternullo, ex responsabile del settore criptovalute presso KPMG, sottolinea che se Strategy dovesse trovarsi in una crisi di liquidità mentre il suo titolo è sottovalutato, entrerebbe in una spirale negativa: costretta a vendere asset a prezzi bassi per salvare il prezzo delle azioni, più vende, più il prezzo scende e la crisi si aggrava.

Sebbene Strategy rimanga relativamente stabile con un mNAV di 1,14 e una riserva di liquidità recentemente costituita, lo spettro del rischio incombe ancora. La storia attuale di Strategy non è solo la storia di una singola azienda, ma una prova della maturità del mercato del Bitcoin: questo re delle criptovalute sarà in grado di assorbire lo shock se la "balena" più grande dovesse arenarsi?

Nel mercato finanziario nulla è certo. Come ha affermato Mitchell Rudy, esperto del settore: "La strategia potrebbe avere lo slancio necessario per superare la tempesta, ma lo scenario di un fallimento, per quanto a basso rischio, non può essere completamente escluso".

Fonte: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bitcoin-thoat-bong-ma-tulip-nhung-dang-nin-tho-truoc-ca-map-strategy-20251207190755596.htm