Le forze che influenzano la politica monetaria, sia in entrata che in uscita.
Nei primi nove mesi dell'anno la crescita economica ha registrato un'impennata, ponendo le basi per il raggiungimento dell'obiettivo annuale, ma generando al contempo nuove turbolenze nella gestione macroeconomica.
Le oscillazioni del tasso di cambio rappresentano il primo indicatore della sensibilità del contesto di politica monetaria. Nell'ultima settimana, il tasso di cambio USD/VND ha mostrato segnali di rallentamento, ma il livello generale del tasso di cambio rimane sotto forte pressione. Il 17 novembre, il tasso di cambio centrale annunciato dalla Banca di Stato del Vietnam era di 25.120 VND/USD. Sul mercato valutario della Banca di Stato, il dollaro statunitense era quotato a 23.917 VND/USD per l'acquisto e a 26.325 VND/USD per la vendita.
Ciò che ha attirato maggiormente l'attenzione del mercato è stato il crescente divario tra i tassi di cambio bancari e quelli del mercato libero, a testimonianza delle aspettative di una continua volatilità negli ultimi mesi dell'anno. Il 17 novembre, Vietcombank ha quotato il tasso di cambio a 26.128 VND/USD per l'acquisto e 26.378 VND/USD per la vendita. Nel frattempo, il tasso del mercato libero era quotato a 27.500 VND/USD per l'acquisto e 27.600 VND/USD per la vendita, con una differenza di oltre 1.300 VND/USD rispetto al tasso bancario.
Nel corso dell'ultima settimana, il tasso di cambio USD/VND ha mostrato segnali di rallentamento. Foto: Van Hai
Contemporaneamente, i tassi di interesse sui depositi presso alcune banche commerciali, soprattutto quelle con un capitale minore, hanno iniziato ad aumentare. Di conseguenza, dopo un lungo periodo di quasi stagnazione, i tassi di interesse sui risparmi sono aumentati per diverse scadenze. Le banche commerciali per azioni offrono attualmente tassi di interesse compresi tra l'1,6% e il 4,1% annuo per i depositi a 1 mese, tra l'1,9% e il 4,4% annuo per i depositi a 3 mesi, tra il 2,9% e il 5,3% annuo per i depositi a 6 mesi e tra il 4,7% e il 5,3% annuo per i depositi a 12 mesi. Chi deposita per periodi più lunghi, da 18 a 24 mesi, può ottenere tassi compresi tra il 5,8% e il 5,95% annuo.
Gli analisti ritengono che la pressione sui tassi di cambio sia una delle ragioni principali per cui le banche stanno aumentando i tassi di interesse sui depositi al fine di rafforzare le proprie riserve di capitale in dong vietnamiti.ACB Securities Company Limited (ABCS) prevede che la pressione sui tassi di interesse potrebbe continuare ad aumentare con il picco del credito previsto per la fine dell'anno, mentre le banche commerciali devono incrementare le proprie riserve in dong per garantire gli indicatori di sicurezza.
Secondo ACBS, la banca centrale sta entrando in una fase più prudente, mantenendo il sostegno alla crescita, controllando al contempo i rischi di cambio ed evitando effetti a catena provenienti da fonti esterne. I tassi di interesse sui depositi a lungo termine potrebbero aumentare leggermente, mentre i tassi sui prestiti rimarranno stabili per lasciare spazio alla produzione e alle attività economiche.
Lo spazio di manovra rimanente è ristretto, ma non ancora completamente chiuso.
L'economista Nguyen Xuan Thanh, docente senior presso la Fulbright School of Public Policy and Management, sostiene che per raggiungere l'obiettivo di crescita del PIL dell'8%, il credito deve aumentare del 19-20%, il che significa che la Banca di Stato del Vietnam deve continuare a mantenere una politica monetaria accomodante. Tuttavia, più la politica è accomodante, maggiore è la pressione sull'inflazione e sui tassi di cambio.
Ha evidenziato tre fattori che esercitano una pressione al rialzo sui tassi di interesse di mercato: le crescenti aspettative di inflazione, il deprezzamento del dong vietnamita e la crescita del credito superiore all'offerta di moneta. L'inflazione quest'anno potrebbe rimanere sotto controllo grazie ai prezzi del petrolio più bassi, ma il prossimo anno sarà una sfida. Pertanto, sebbene la politica monetaria rimarrà espansiva, sarà difficile mantenere lo stesso livello di espansione di quest'anno.
Per raggiungere l'obiettivo di crescita del PIL dell'8%, il credito deve aumentare del 19-20%. (Foto: Duy Minh)
Il signor Thanh ha affermato che i calcoli basati sui tassi di cambio ufficiali mostrano che dall'inizio dell'anno a ottobre il dong vietnamita si è deprezzato del 3,8% rispetto al dollaro statunitense e di circa il 13% rispetto all'euro. Se calcolato rispetto a un paniere di 14 valute dei principali partner commerciali, il deprezzamento medio ha raggiunto il 5,1%. Sulla base di questa realtà, egli ritiene che nei restanti mesi dell'anno la Banca di Stato del Vietnam sarà ancora costretta a mantenere bassi i tassi di interesse per sostenere la crescita, anche se ciò significa accettare la pressione del deprezzamento del dong.
Anche il team di ricerca di UOB Bank (Singapore) ha offerto una prospettiva simile, valutando che il Vietnam ha raggiunto un tasso di crescita del 7,85% nei primi tre trimestri dell'anno, superando le aspettative e mantenendo un outlook positivo per l'intero anno. Tuttavia, l'elevato obiettivo del quarto trimestre del 2024 suggerisce che la crescita nell'ultimo trimestre del 2025 dovrà affrontare delle difficoltà.
UOB ha mantenuto le sue previsioni di crescita per il quarto trimestre al 7,2% e ha alzato le previsioni per l'intero anno al 7,7%. Tuttavia, rispetto all'obiettivo di crescita ufficiale dell'8,3-8,5%, la crescita nel quarto trimestre dovrebbe raggiungere il 9,7-10,5%, un tasso molto elevato. Pertanto, il gruppo di esperti ha valutato che la Banca di Stato del Vietnam ha "pochissimo margine" per allentare la politica monetaria.
Nel frattempo, le pressioni inflazionistiche permangono, raggiungendo il 3,38% a settembre, leggermente superiore al livello di agosto. L'inflazione di base, al 3,2%, ha superato il livello di due anni fa. Sulla base di ciò, UOB ha rivisto al ribasso le proprie previsioni per il tasso di cambio USD/VND, portandole a 26.400 nel quarto trimestre del 2025 e gradualmente a 26.100 nel terzo trimestre del 2026.
Per quanto riguarda il rischio di cambio, Le Anh Tuan, CEO di Dragon Capital, ritiene che gli attuali tassi di interesse siano in leggero rialzo nonostante il calo dei tassi di interesse globali, poiché i tassi di cambio hanno un impatto molto forte sulla politica monetaria. "Finché il tasso di cambio rimane stabile, la politica monetaria può mantenere il suo andamento accomodante, ma è prematuro prevedere fino a che punto si spingerà questo allentamento", ha affermato.
Il signor Le Anh Tuan ha inoltre sottolineato che le riserve valutarie del Vietnam, unitamente alla flessibilità dei suoi strumenti operativi, rappresentano un importante sostegno alla stabilità del mercato.
Gli esperti ritengono inoltre che, nonostante la Federal Reserve statunitense (Fed) abbia tagliato i tassi di interesse due volte, il margine per un ulteriore allentamento monetario a livello nazionale rimanga limitato. Il Vietnam ha mantenuto tassi di interesse bassi per lungo tempo, con un'inflazione intorno al 3,7-4%, il che rende difficili ulteriori riduzioni dei tassi. L'aspetto fondamentale ora è che il Vietnam rafforzi la propria politica fiscale, in particolare l'erogazione degli investimenti pubblici.
Nel complesso, le pressioni derivanti dai tassi di cambio, dall'inflazione, dal credito e dal fabbisogno di capitali stanno restringendo il margine di manovra della politica monetaria. Tuttavia, il "margine di respiro" non si è completamente ridotto. Il mantenimento di un livello adeguato di allentamento monetario dipende ancora dalla stabilità dei tassi di cambio, dall'andamento dei prezzi e, soprattutto, da un forte coordinamento delle politiche fiscali nei prossimi mesi. Questo sarà fondamentale per preservare la stabilità macroeconomica e lo slancio di crescita che l'economia ha faticosamente costruito nell'ultimo mese.
Il vice governatore Pham Thanh Ha ha dichiarato che nei restanti mesi dell'anno la Banca di Stato del Vietnam continuerà a gestire la politica monetaria in modo proattivo e flessibile, coordinandosi strettamente con la politica fiscale per stabilizzare la macroeconomia e sostenere la crescita. La banca centrale gestirà i tassi di interesse in modo appropriato, richiedendo agli istituti di credito di ridurre i costi per abbassare i tassi di interesse sui prestiti, gestendo al contempo i tassi di cambio in modo flessibile e concentrando il credito sui settori produttivo e commerciale, implementando il credito verde e progetti chiave.
Fonte: https://congthuong.vn/chinh-sach-tien-te-lieu-con-khoang-tho-de-noi-long-430808.html
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