Ostacoli all'internazionalizzazione del renminbi.

Lo yuan sta guadagnando sempre più popolarità a livello globale, ma è improbabile che riesca a sfondare e a minacciare il dollaro statunitense, poiché rimane dipendente dagli scambi commerciali bilaterali con la Cina.

I dati della Banca Popolare Cinese (PBOC) mostrano che il saldo complessivo di tutte le transazioni di swap valutario nel paese ammontava a 115,08 miliardi di yuan (15,78 miliardi di dollari USA) alla fine di giugno, circa 6 miliardi di yuan in più rispetto alla fine di marzo. Questo dato segna il quarto trimestre consecutivo di aumento dei saldi degli swap valutari nel secondo trimestre di quest'anno.

Lo swap valutario è un accordo tra due banche centrali per lo scambio reciproco delle rispettive valute, con l'aggiunta di interessi. Questa misura consente alla banca centrale di un paese di ottenere liquidità in valuta estera dalla banca centrale di un altro paese, in genere per finanziare gli scambi commerciali bilaterali e gli investimenti diretti.

La Banca Popolare Cinese (PBOC) ha firmato accordi di swap valutario con le banche centrali di circa 40 paesi e regioni. Più della metà di questi partecipa all'iniziativa "Belt and Road". Ad esempio, l'accordo di swap valutario tra Cina e Argentina consente alla Banca Centrale della Repubblica Argentina (BCRA) di ricevere yuan dalla PBOC in cambio di un importo equivalente in pesos argentini.

La Cina e l'Argentina hanno firmato per la prima volta un accordo di swap valutario del valore di 70 miliardi di yuan (10,3 miliardi di dollari) nel 2009, ampliandolo a 130 miliardi di yuan nel 2018. Grazie a questo canale, l'Argentina ha rimborsato in yuan 1,7 miliardi di dollari del suo debito di 2,7 miliardi di dollari recentemente scaduto nei confronti del Fondo Monetario Internazionale (FMI).

Ad aprile, il governo argentino ha annunciato che avrebbe iniziato a pagare le importazioni cinesi in yuan per preservare le riserve di dollari in calo, rafforzando ulteriormente gli sforzi della Banca Popolare Cinese (PBOC) per incrementare l'uso globale del "dollaro rosso".

Yu Yongding, economista presso l'Accademia cinese delle scienze sociali, ha affermato che l'accordo di swap valutario offre potenziali vantaggi perché potrebbe favorire ulteriormente l'internazionalizzazione dello yuan. Se le aziende argentine contraggono prestiti in yuan e li utilizzano per acquistare prodotti dalla Cina, ciò incrementerebbe l'uso della valuta all'estero.

Oltre agli swap valutari, quest'anno lo yuan si è affermato sempre più nel panorama valutario globale, con paesi come Russia e Brasile che lo utilizzano in misura crescente a causa della carenza di dollari statunitensi.

La Cina sta inoltre intensificando gli sforzi per costruire infrastrutture finanziarie che facilitino i pagamenti transfrontalieri in renminbi, come ad esempio la creazione di banche di regolamento in renminbi nei mercati esteri. Sta anche espandendo il Sistema di Pagamento Interbancario Transfrontaliero (CIPS).

A febbraio, la Banca Popolare Cinese (PBOC) e il Brasile hanno firmato un accordo per istituire un sistema di compensazione in yuan, autorizzando la filiale brasiliana della Industrial and Commercial Bank of China ad implementarlo. Il mese successivo, una banca brasiliana controllata dalla Bank of Communications of China è diventata la prima banca sudamericana a partecipare direttamente al CIPS.

Peng Wensheng, capo economista di China International Capital, ritiene che stia emergendo un sistema monetario internazionale multipolare, in quanto il dollaro statunitense sta perdendo parte del suo vantaggio assoluto. Lo scorso anno, il 49%, ovvero 42.100 miliardi di yuan (6.100 miliardi di dollari USA), dei pagamenti transfrontalieri cinesi è stato effettuato in yuan. Di questi, 10.500 miliardi di yuan sono stati effettuati tramite conti correnti, principalmente per beni e servizi.

Pagamenti transfrontalieri in yuan nel corso degli anni. Grafico: Caixin

Grazie al crescente potere d'acquisto e alle importazioni su larga scala, la seconda economia mondiale ha promosso attivamente, negli ultimi anni, la fissazione dei prezzi dei beni in yuan.

Shao Yu, capo economista di Orient Securities, ha affermato che questa logica è piuttosto simile a quella dei "petrodollari", in cui il dollaro statunitense è diventato la valuta di riferimento nel commercio internazionale di petrolio a partire dagli anni '70. "Lo yuan mira ad essere ancorato a un 'paniere' di materie prime, non solo al petrolio", ha dichiarato.

Nel 2021, la Cina ha registrato scambi commerciali transfrontalieri per 405,5 miliardi di yuan, regolati in yuan, relativi a materie prime chiave come petrolio greggio, minerale di ferro, rame e soia, con un aumento del 42,8% rispetto all'anno precedente. A marzo, la China National Petroleum Corporation (CNPC) ha effettuato il suo primo pagamento in yuan per gas naturale da TotalEnergies (Francia).

Nel frattempo, l'ulteriore apertura dei mercati dei capitali cinesi sta incrementando la popolarità dello yuan negli investimenti a livello globale. L'anno scorso, i pagamenti transfrontalieri in yuan dalla Cina hanno raggiunto i 31.600 miliardi di yuan, con un aumento del 10% rispetto al 2021.

Anche in Russia la valuta sta guadagnando terreno. Lo scorso anno a Mosca si è registrato un boom delle obbligazioni denominate in yuan. Diverse multinazionali russe, come il produttore di alluminio United Rusal International e il produttore d'oro Polyus, hanno emesso ingenti quantità di obbligazioni in yuan per attrarre investitori.

Quota di mercato delle riserve valutarie in yuan. Grafico: Caixin

Secondo il Fondo Monetario Internazionale (FMI), la quota dello yuan nelle riserve valutarie globali si colloca al quinto posto, dopo il dollaro statunitense, l'euro, lo yen giapponese e la sterlina britannica. Alla fine del 2022, la sua quota ha raggiunto il 2,69%, in aumento rispetto a poco più dell'1% nel 2016.

Quando le banche centrali, in particolare quelle dei paesi in via di sviluppo, compresi i produttori di petrolio del Medio Oriente, cercano di diversificare le proprie riserve valutarie, lo yuan rappresenta un'opzione "relativamente stabile e di alta qualità", poiché non esistono molte valute non occidentali tra cui scegliere, secondo quanto affermato da una filiale di un'importante banca cinese in Russia.

Alla fine di marzo, il CIPS contava 79 entità partecipanti direttamente, rispetto alle 75 di fine 2021. Molte di queste sono filiali estere di grandi aziende cinesi. Il numero di entità partecipanti indirettamente è aumentato da 1.184 a 1.348 nello stesso periodo, con circa il 75% di esse con sede in Asia.

Tuttavia, il percorso verso l'internazionalizzazione dello yuan si trova ancora di fronte a numerose sfide. La portata del CIPS è ancora di gran lunga inferiore a quella di SWIFT, che conta oltre 11.000 istituzioni collegate. Gli esperti del settore affermano che gli stretti controlli sui capitali imposti dalla Cina hanno a lungo ostacolato gli sforzi per internazionalizzare lo yuan, rendendo difficile erodere il predominio del dollaro. Il presidente della filiale europea di un'importante banca cinese ha dichiarato che i maggiori concorrenti del dollaro sono l'euro e le criptovalute, piuttosto che lo yuan.

"In termini di riserve valutarie, diversificare allontanandosi dal dollaro statunitense non significa diversificare verso lo yuan, bensì verso il won sudcoreano, il dollaro di Singapore, la corona svedese, la corona norvegese e altre valute di riserva non tradizionali", ha commentato Eichengreen, professore di economia e scienze politiche all'Università della California - Berkeley.

Inoltre, gli sforzi per istituire un sistema di compensazione denominato in yuan attraverso le filiali estere delle banche cinesi potrebbero incoraggiare le piccole e medie imprese commerciali a utilizzare maggiormente lo yuan. Tuttavia, secondo Alessandro Golombiewski Teixeira, consigliere economico dell'ex presidente brasiliana Dilma Vana Rousseff, ciò non contribuisce in modo significativo a far sì che il dollaro statunitense si rafforzi presso le grandi imprese, a causa del dominio incontrastato del dollaro nel commercio globale.

L'indice di internazionalizzazione dello yuan si è attestato a 2,86 nel primo trimestre del 2022, in aumento rispetto a 2,8 alla fine del 2021, ma rimane comunque ben al di sotto di quello del dollaro statunitense (58,13), dell'euro (21,56), della sterlina (8,87) e dello yen giapponese (4,96).

Secondo gli studiosi, lo yuan è ancora lontano dal diventare una valuta globale di rilievo. Pur guadagnando terreno, è ancora nelle sue fasi iniziali. Zhang Liqing, direttore del Centro di ricerca sulla finanza internazionale presso l'Università centrale di finanza ed economia in Cina, ha affermato che è difficile raggiungere una svolta nell'internazionalizzazione dello yuan se questa si basa esclusivamente sugli scambi commerciali tra la Cina e gli altri Paesi.

Secondo Zhang, l'internazionalizzazione di questa valuta non raggiungerà il livello successivo finché non sarà ampiamente utilizzata come valuta di terze parti nel commercio globale. Ciò avverrà quando entità di due paesi diversi dalla Cina utilizzeranno lo yuan per regolare le transazioni, proprio come fanno con il dollaro statunitense.

Non esistono scorciatoie affinché una valuta diventi una valuta globale nel lungo periodo. Il successo deve derivare da un mercato dei capitali aperto, da un mercato finanziario stabile e ben funzionante e da un sistema giuridico solido, secondo un esperto della Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI).

Phiên An ( secondo Caixin )

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