Pressione intensa nella prima metà dell'anno e punti di riferimento fondamentali alla fine dell'anno.
Guardando al 2025, il tasso di cambio USD/VND si è rivelato una delle variabili macroeconomiche più problematiche. Dall'inizio dell'anno, il mercato ha dovuto affrontare una prolungata pressione al ribasso sul tasso di cambio, accumulatasi dalla fine del 2024, a causa dell'aumento dei rendimenti dei titoli di Stato statunitensi e del significativo rafforzamento del dollaro USA durante il periodo delle elezioni presidenziali americane. A un certo punto, l'indice USD (DXY) ha raggiunto i 109 punti, esercitando una notevole pressione sulle valute dei mercati emergenti, incluso il Vietnam.
In risposta a questa situazione, all'inizio di gennaio 2025, la Banca di Stato del Vietnam ha prontamente implementato una misura di vendita a termine di valuta estera, con una clausola che consentiva alle banche commerciali di annullare anticipatamente i contratti il 23 gennaio. Questo tempestivo apporto di valuta estera, allentando al contempo le tensioni di mercato, ha contribuito a far stabilizzare rapidamente il tasso di cambio USD/VND dopo un periodo di forte rialzo.
Tuttavia, la pressione sul tasso di cambio non si è attenuata. A febbraio, il tasso di cambio USD/VND è rimasto instabile, influenzato sia dai rischi geopolitici che dall'aumento della domanda interna di valuta estera. Gli Stati Uniti hanno aumentato i dazi, spingendo molte imprese ad adottare una posizione difensiva e ad incrementare le proprie riserve di dollari. Contemporaneamente, un forte aumento delle importazioni ha portato il Vietnam a registrare il suo primo deficit commerciale in nove mesi, riducendo ulteriormente l'offerta naturale di valuta estera sul mercato. In questo contesto, il coinvolgimento del Tesoro di Stato sul fronte degli "acquisti" ha ulteriormente inasprito la liquidità in dollari.
Per adattarsi, la Banca di Stato del Vietnam ha proattivamente adeguato al rialzo il tasso di cambio centrale e ha innalzato il prezzo di vendita a 25.698 VND/USD l'11 febbraio. Questa mossa, mantenendo il prezzo di vendita 50 dong al di sotto del tetto massimo del tasso di cambio, dimostra che la banca centrale si sta gradualmente orientando verso un meccanismo operativo più flessibile, pronto a rispondere alle fluttuazioni esterne.
Diversi scenari possibili per il tasso di cambio USD/VND nel 2026. Foto: Duy Minh
Nel corso di una conferenza stampa in cui sono stati annunciati i risultati del settore bancario nei primi sei mesi dell'anno, Pham Chi Quang, direttore del Dipartimento di politica monetaria, ha dichiarato che il deprezzamento del 2,7-2,8% del dong vietnamita in questo periodo è dovuto a diversi fattori, in particolare al mantenimento di bassi tassi di interesse sul dong vietnamita.
Alla fine di agosto, la Banca di Stato del Vietnam ha mantenuto attiva la misura di vendita di valuta estera tramite contratti a termine a 180 giorni con clausola di annullamento. Questa soluzione è stata considerata flessibile, in quanto ha permesso alle banche commerciali di bilanciare le proprie posizioni in valuta estera senza esercitare immediatamente pressione sulle riserve valutarie nazionali. Tuttavia, il calo del tasso di cambio successivo all'intervento è stato di breve durata, prima di invertirsi e risalire, riflettendo la complessa dinamica del mercato valutario alla fine dell'anno.
La pressione sui tassi di cambio ha iniziato ad attenuarsi solo quando il dollaro statunitense si è indebolito bruscamente sui mercati internazionali, a seguito di un cambio di politica monetaria da parte della Federal Reserve (Fed) statunitense. Con un taglio complessivo dei tassi di interesse di 0,75 punti percentuali nel 2025, l'indice DXY è sceso a un certo punto a 96,6 punti, il livello più basso degli ultimi quattro anni. Sul fronte interno, la posizione del dong vietnamita si è rafforzata poiché il differenziale dei tassi di interesse VND/USD si è invertito, passando da un valore negativo del 2,7% alla fine di agosto a un valore positivo dello 0,6% alla fine di settembre.
Nel quarto trimestre, la Banca di Stato del Vietnam ha proseguito la sua strategia di vendita di contratti forward revocabili a 180 giorni su valuta estera, creando un importante ancoraggio psicologico per il mercato con un'offerta stimata di circa 4,4 miliardi di dollari USA. Parallelamente, i tassi di interesse interbancari in dong vietnamiti sono rimasti elevati, al di sopra del 4%, raggiungendo addirittura il picco triennale del 7,49% all'inizio di novembre, contribuendo a frenare la speculazione valutaria.
La pressione sui tassi di cambio terminerà nel 2026 o si tratterà solo di una fase di transizione?
Un aspetto rilevante degli ultimi mesi dell'anno è stato il movimento contrastante tra il tasso di cambio bancario e il tasso di cambio del dollaro statunitense sul mercato libero. Solo a ottobre, il tasso di cambio del dollaro sul mercato libero è aumentato del 4,7%, raggiungendo quota 27.825 VND/USD, pari a un incremento dell'8,1% rispetto all'inizio dell'anno, mentre il tasso di cambio bancario ha mostrato una tendenza al ribasso. A novembre, il tasso di cambio sul mercato libero ha continuato la sua rapida crescita, superando a tratti i 28.000 VND/USD e portando la differenza tra il tasso del mercato libero e quello ufficiale a 1.658 VND/USD.
Secondo Rong Viet Securities (VDSC), questa insolita differenza indica una limitazione nell'offerta di dollari statunitensi sia all'interno che all'esterno del sistema. Inoltre, l'impennata della domanda di dollari statunitensi sul mercato libero potrebbe riflettere una correlazione con il mercato dell'oro, dato l'ampliamento del divario tra i prezzi dell'oro nazionali e internazionali nel mese di ottobre.
In risposta a questi sviluppi, il 24 ottobre la Banca di Stato del Vietnam ha inviato un documento al Ministero della Pubblica Sicurezza , al Ministero dell'Industria e del Commercio e all'Ispettorato governativo, richiedendo un maggiore coordinamento nell'ispezione e nella gestione rigorosa delle violazioni nella fornitura di servizi di cambio valuta.
All'inizio del 2026, le società di analisi offrono valutazioni divergenti sulle prospettive del tasso di cambio. Secondo Ngo Hoang Long, direttore del Centro di analisi titoli di VPBank (VPBankS), la decisione della Federal Reserve di tagliare i tassi di interesse nel dicembre 2025 riveste grande importanza per il Vietnam, poiché il differenziale dei tassi di interesse tra il Vietnam e gli Stati Uniti diventerà positivo a partire dall'inizio del 2026. Sempre secondo VPBankS, la stabilità e il miglioramento del tasso di cambio all'inizio del 2026 rappresentano una condizione fondamentale per dissipare il prolungato clima di cautela seguito a quattro anni consecutivi di pressione sul tasso di cambio USD/VND.
Nel frattempo, gli esperti di UOB Vietnam Bank mantengono la convinzione che il dollaro statunitense continuerà a indebolirsi, principalmente a causa delle aspettative di un ulteriore allentamento monetario da parte della Fed. UOB prevede che l'indice DXY raggiungerà quota 98,2 nel primo trimestre del 2026, 97,3 nel secondo trimestre, 96,5 nel terzo trimestre e 95,7 nel quarto trimestre del 2026. Tuttavia, l'istituto rimane cauto riguardo al dong vietnamita, prevedendo un tasso di cambio USD/VND a 26.300 nel primo trimestre, per poi scendere gradualmente a 25.900 entro la fine del 2026.
Da un altro punto di vista, il team di analisi di Techcombank prevede un leggero aumento del tasso di cambio USD/VND del 2,2-2,6% nel 2026. Ciò è dovuto principalmente alla lenta ripresa delle esportazioni delle imprese nazionali, mentre la domanda di macchinari e materie prime importate per progetti infrastrutturali è in aumento. Tuttavia, la possibilità che le banche commerciali onorino parzialmente i contratti a termine stipulati con la Banca di Stato del Vietnam nel primo trimestre, insieme alla tendenza al rialzo dei tassi di interesse sui depositi in VND e al previsto calo dei tassi di interesse internazionali in USD, sono considerati fattori che contribuiranno ad attenuare la pressione sul tasso di cambio il prossimo anno.
Alla chiusura dell'ultima sessione di negoziazione del 2025, il tasso di cambio centrale ha continuato a scendere, attestandosi a 25.121 VND/USD. Anche i prezzi del dollaro USA presso le banche sono diminuiti: Vietcombank ha ridotto il tasso di 3 dong, portando il prezzo di acquisto a 26.077 VND/USD e quello di vendita a 26.377 VND/USD; ACB ha mantenuto il tasso di acquisto a 26.110 VND/USD e ha ridotto il tasso di vendita di 3 dong, portandolo a 26.377 VND/USD…
Fonte: https://congthuong.vn/ty-gia-usd-vnd-ra-sao-trong-nam-2026-437384.html
![[Foto] Ricevimento di benvenuto per il Segretario Generale e Presidente To Lam e sua moglie in occasione della loro visita di Stato nelle Filippine.](https://vphoto.vietnam.vn/thumb/1200x675/vietnam/resource/IMAGE/2026/06/01/1780295488620_vna-potal-chieu-dai-chao-mung-tong-bi-thu-chu-tich-nuoc-to-lam-va-phu-nhan-tham-cap-nha-nuoc-toi-philippines-8798060-7855-jpg.webp)
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