Il Vietnam avrà un fondo nazionale di investimento.

La Società statale per gli investimenti e le attività economiche sarà sottoposta a una profonda ristrutturazione per costituire un fondo nazionale di investimento, che rappresenta uno dei compiti specifici delineati dal Politburo nella Risoluzione 79.

Elevare il sistema finanziario nazionale

Uno dei compiti specifici delineati nella Risoluzione 79 del Politburo sullo sviluppo dell'economia statale è la ristrutturazione complessiva della Società Statale per gli Investimenti e le Imprese (SCIC) verso un modello di business basato sul capitale professionale, con l'obiettivo di istituire un fondo nazionale di investimento; concentrare le risorse derivanti dalla ristrutturazione del capitale nelle imprese e altre risorse statali allocate per investire nello sviluppo di grandi imprese e imprese ad alta efficienza; investire in progetti nei settori della tecnologia, dell'innovazione e della trasformazione digitale, cruciali per l'economia. Allo stesso tempo, si mira a realizzare investimenti diretti e a fornire risorse di supporto alle imprese statali per investire all'estero; e a effettuare fusioni e acquisizioni per accedere a nuove tecnologie, tecnologie chiave, tecnologie e settori strategici, o per obiettivi di elevato profitto. È previsto un meccanismo di monitoraggio indipendente per il trasferimento e la gestione del capitale della SCIC nelle imprese, che garantisce che la ristrutturazione aziendale e gli investimenti di capitale siano effettuati in modo efficace, al valore di mercato e nel pieno rispetto delle normative vigenti.

Un rendering del primo stabilimento vietnamita per la produzione di chip semiconduttori, in cui ha investito Viettel . Il fondo nazionale di investimento amplierà le sue attività, segnalando un impegno a promuovere lo sviluppo di settori prioritari.

FOTO: VIETTEL

A sostegno di questo obiettivo, molti esperti economici ritengono che la creazione di un Fondo Nazionale per gli Investimenti sia del tutto corretta e necessaria. Questo cambiamento di mentalità rappresenta un passo avanti nella gestione professionale del capitale statale, contribuendo al miglioramento del sistema finanziario nazionale e all'attrazione di maggiori risorse nazionali ed estere nell'economia. L'economista Dinh Tuan Minh ha commentato che la ristrutturazione completa di SCIC e la creazione di un Fondo Nazionale per gli Investimenti ampliano le funzioni, i compiti e i poteri di questa società. Il ruolo del Fondo Nazionale per gli Investimenti è principalmente quello di garantire la sicurezza e la crescita del patrimonio statale. Questo è simile a quanto avviene nei fondi nazionali per gli investimenti sviluppati in Medio Oriente, Norvegia, Svezia, Singapore, ecc. In molti paesi, i fondi per gli investimenti si stanno rafforzando, di pari passo con l'aumento del patrimonio nazionale, diventando un pilastro dell'economia nazionale. SCIC stessa non sarà più un'impresa puramente statale, ma si espanderà in molteplici attività, potenzialmente diventando un "capitale di avviamento" o un segnale direzionale per lo sviluppo in molti settori economici che lo Stato intende promuovere.

Secondo l'economista Tran Anh Tung (capo del Dipartimento di Amministrazione Aziendale, Facoltà di Economia Aziendale, Università di Economia e Finanza di Ho Chi Minh City), dopo la trasformazione del modello, il nuovo ruolo della SCIC non si limita più alla semplice "detenzione" o "cessione" di capitali, ma si sta riposizionando come braccio strategico di investimento dello Stato. Il cambiamento fondamentale risiede nel requisito della Risoluzione 79 di una ristrutturazione completa della SCIC verso un'attività di gestione patrimoniale professionale, orientata alla creazione di un fondo di investimento nazionale con compiti ben definiti. Ciò significa che la SCIC si sta allontanando da una mentalità di gestione passiva del capitale per assumere un ruolo di allocazione del capitale nazionale secondo le logiche di mercato, ma al servizio delle priorità di sviluppo a lungo termine. "Per l'intero anno 2025, si stima che il fatturato di SCIC supererà i 12.000 miliardi di VND e l'utile netto si attesterà intorno agli 11.000 miliardi di VND, con un incremento di circa il 15% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente. Questi dati dimostrano che SCIC non parte da zero, ma ha già la capacità di assumere il ruolo di 'investitore del governo'", ha affermato il signor Tung.

Ampliare gli investimenti e creare nuovi canali per l'afflusso di capitali nel mercato.

Secondo l'economista Dinh Tuan Minh, la SCIC operava in precedenza come fondo di investimento nazionale, ma le sue attività erano piuttosto limitate; si concentrava principalmente sulla dismissione, il mantenimento o l'incremento del capitale investito in imprese statali, e raramente investiva attivamente in altre entità. Al contrario, i fondi di investimento nazionali di molti paesi possono investire in qualsiasi impresa. Ad esempio, Temasek Holdings, interamente controllata dal governo di Singapore, investe in diversi settori, tra cui finanza, telecomunicazioni, trasporti, immobiliare, tecnologia ed energie rinnovabili... non solo a Singapore, ma anche in molti altri paesi, incluso il Vietnam. Questo gruppo è diventato un investitore leader a livello globale, aumentando significativamente il patrimonio nazionale di Singapore. Pertanto, dopo una ristrutturazione completa, la SCIC può investire in qualsiasi azienda se individua solide opportunità di crescita. Ha citato alcuni esempi, affermando che la SCIC potrebbe continuare a detenere investimenti in Vietnam Airlines, nella società petrolifera e del gas e nel settore elettrico, ma potrebbe anche destinare capitali di investimento a Vietjet Airlines o a società come Vingroup e Sun Group... Oppure, se valutasse che determinati settori non necessitano di incentivi agli investimenti, la SCIC potrebbe ritirare tutto il suo capitale, aumentando così il patrimonio nazionale e promuovendo un più solido sviluppo economico. Questa politica di investimento dimostra concretamente che lo Stato tratta tutte le imprese allo stesso modo. In particolare, il flusso di capitali statali attraverso il Fondo nazionale per gli investimenti creerà un nuovo segnale sul mercato, contribuendo ad attrarre maggiori capitali nazionali ed esteri.

Il fondo nazionale di investimento inietterà capitali in qualsiasi impresa, nazionale o estera. Nell'immagine è raffigurato un rendering del progetto di riqualificazione urbana di Can Gio, realizzato da Vingroup.

FOTO: VG

"L'obiettivo primario del Fondo nazionale per gli investimenti è preservare il capitale nazionale, per poi incrementarlo e generare benessere generale per la popolazione. Inoltre, in base alle decisioni di investimento del fondo, il governo può dare segnali di promozione dello sviluppo in settori economici prioritari, come ad esempio investendo massicciamente nello sviluppo delle infrastrutture ferroviarie o nello sviluppo di chip e semiconduttori, disinvestendo al contempo da aziende del settore cementiero, dei beni di consumo o persino delle telecomunicazioni... Questo contribuisce anche ad attrarre maggiori capitali di investimento in settori importanti e prioritari per il Paese", ha affermato l'esperto Dinh Tuan Minh.

Analizzando più nel dettaglio il significato della trasformazione del modello strategico, il signor Tran Anh Tung ha sostenuto che, se l'obiettivo di istituire un Fondo Nazionale per gli Investimenti basato sulla SCIC (Social Investment Corporation of Vietnam) venisse pienamente realizzato, per la prima volta il Vietnam disporrebbe di un ente di investimento statale con una logica simile a quella di un "Fondo Sovrano" (SWF), ovvero un ente che non solo detiene attività, ma investe, ristruttura e crea valore in modo proattivo. In termini macroeconomici, un fondo di investimento veramente nazionale può aiutare il Vietnam a risolvere il problema della carenza di capitali per settori strategici come l'alta tecnologia, le nuove infrastrutture, l'innovazione, la trasformazione digitale e gli investimenti esteri per l'accesso alla tecnologia. Nel contesto degli obiettivi di crescita più ambiziosi che il Vietnam si è prefissato per il periodo 2026-2030, la questione non è solo "quanti capitali sono disponibili", ma "dove vanno i capitali e con quale efficienza". Il Fondo Nazionale per gli Investimenti contribuirà a creare una soluzione soddisfacente a questo problema. Il secondo impatto riguarda le imprese vietnamite.

Un fondo nazionale di investimento ben funzionante può svolgere un ruolo di primo piano nel fornire capitali, soprattutto alle imprese con il potenziale per diventare leader di mercato ma prive di capitali a lungo termine o di accesso alla tecnologia. Ciò è cruciale, dato che molte aziende private vietnamite hanno raggiunto un punto in cui i soli prestiti bancari non sono sufficienti per raggiungere una dimensione regionale. Se il nuovo SCIC (Society of Commercial Investment Company) sarà in grado di co-investire, condividere i rischi a lungo termine e supportare fusioni e acquisizioni tecnologiche, le imprese vietnamite avranno l'opportunità di crescere più rapidamente e migliorare la qualità dei loro prodotti e servizi in modo più significativo. Il terzo impatto riguarda la struttura del mercato dei capitali. Un'economia che mira a superare la trappola del reddito medio non può fare affidamento esclusivamente sul credito bancario a breve termine. Un fondo nazionale di investimento, se adeguatamente sviluppato, contribuirà alla formazione di capitale a lungo termine, capitale paziente e capitale strategico. Questo è il valore più grande, in quanto integra sia il bilancio che il credito, creando un nuovo canale di capitale per una crescita di qualità.

Il cantiere per la costruzione del parco eolico offshore del gruppo petrolifero e del gas vietnamita. Il fondo nazionale di investimento contribuirà a promuovere un maggiore sviluppo economico.

FOTO: PVN

Separare completamente i ruoli della governance aziendale.

L'economista Dinh Tuan Minh ritiene che, affinché il Fondo Nazionale per gli Investimenti (NCIF) operi in modo efficace, il Vietnam dovrebbe innanzitutto trarre insegnamento dai modelli operativi di alcuni fondi di investimento governativi di successo in tutto il mondo. In particolare, il ruolo del fondo di investimento deve essere completamente separato dalla gestione delle imprese in cui investe. Ad esempio, la SCIC non dovrebbe partecipare alla nomina o alla proposta dei dirigenti aziendali, ma detenere solo azioni con diritto di veto sulle nomine dirigenziali qualora le ritenga inadeguate agli obiettivi e agli interessi nazionali. Analogamente, la SCIC non dovrebbe partecipare alla gestione operativa delle imprese, nemmeno se detiene una quota di maggioranza. Ciò significa che la gestione delle imprese deve essere completamente indipendente, come per qualsiasi altra azienda sul mercato. Ha sottolineato: "Quando lo Stato dimostra chiaramente la propria non interferenza nelle operazioni di aziende e società, gli investitori stranieri saranno più fiduciosi nell'investire in queste entità rispetto a prima, quando persisteva una sorta di 'ombra' della gestione statale. Il modo in cui un'azienda viene gestita è cruciale perché può influenzare la sua capacità di attrarre investimenti stranieri in molti settori in Vietnam in futuro."

Nel frattempo, pur elogiando la trasformazione di SCIC, l'economista Tran Anh Tung ha anche osservato che la sfida più grande per SCIC non risiede nell'idea in sé, ma nel suo meccanismo operativo. Un'istituzione di investimento statale veramente efficace deve possedere tre condizioni cruciali: un capitale sufficientemente ampio e stabile, una forte autonomia di investimento e un sistema di governance e supervisione sufficientemente professionale. Attualmente, SCIC ha conseguito buoni risultati commerciali e una solida esperienza di investimento, ma opera ancora all'interno di un quadro giuridico e amministrativo piuttosto farraginoso. Ciò significa che la velocità del processo decisionale, la capacità di accettare rischi, il meccanismo di remunerazione del personale addetto agli investimenti e la capacità di eseguire transazioni complesse potrebbero essere ancora limitati. Rispetto a Temasek di Singapore, la differenza maggiore non sta nel nome, ma nel livello di commercializzazione, poiché Temasek opera come un investitore commerciale con un potere decisionale di portafoglio molto flessibile. SCIC, invece, si trova attualmente in una fase di transizione, ha dimensioni molto più ridotte e, soprattutto, deve conciliare obiettivi di profitto, obiettivi politici e il quadro amministrativo e giuridico. Pertanto, limitarsi a dire "impariamo da Temasek" senza riformare profondamente il meccanismo renderà molto difficile cogliere l'essenza di Temasek.

Confrontandolo con il fondo sovrano malese Khazanah, si nota un modello più simile a quello vietnamita in termini di struttura statale. Si prevede che Khazanah avrà un patrimonio netto di circa 105 miliardi di ringgit all'inizio del 2026, in aumento rispetto ai 103,6 miliardi di ringgit dell'anno precedente, pur continuando a distribuire dividendi al governo. Ciò dimostra che un fondo sovrano può perseguire sia il profitto che il raggiungimento degli obiettivi nazionali, a condizione che vi sia un quadro di governance chiaro e indicatori chiave di performance (KPI) trasparenti. Analogamente, il fondo Mubadala degli Emirati Arabi Uniti è ancora più grande, con un patrimonio in gestione di circa 1.200 miliardi di dirham nel 2024, fortemente focalizzato su intelligenza artificiale, tecnologia, energie pulite e infrastrutture del futuro.

"La lezione appresa è che ogni fondo è legato alle priorità nazionali, ma è efficace solo quando gode di autonomia di investimento, unita a disciplina e responsabilità pubbliche. Per la SCIC, la sfida attuale è che è regolamentata da numerose leggi e il confine tra gestione amministrativa e investimenti di mercato non è ancora chiaramente definito. La Risoluzione 79 ha correttamente individuato questo problema, richiedendo un meccanismo di monitoraggio indipendente per il trasferimento e la gestione del capitale della SCIC, al fine di garantire investimenti efficienti ai prezzi di mercato. Questo è un punto molto importante, ma il percorso dall'individuazione all'attuazione è lungo", ha commentato il signor Tran Anh Tung.

Creare un messaggio di sviluppo forte per il Vietnam.

La ristrutturazione di SCIC, la creazione di un fondo nazionale per gli investimenti e persino il cambio di nome, comunicano un messaggio di abbandono della mentalità di gestione del capitale statale. Questo segnala agli investitori nazionali ed esteri che il governo vietnamita non parteciperà più direttamente alle operazioni delle imprese statali. Parallelamente ai compiti delineati nella Risoluzione 79, anche la governance delle imprese statali sta subendo cambiamenti significativi in ​​ottica di modernizzazione, allineandosi alle pratiche internazionali. Quando gli investitori stranieri vedranno il nuovo modello di governance delle imprese statali, saranno più fiduciosi nell'investire e iniettare capitali in queste entità qualora lo Stato dovesse disinvestire. Ciò contribuirà ad attrarre maggiori investimenti esteri in Vietnam, stimolando lo sviluppo economico.

Economista Dinh Tuan Minh

La risoluzione 79 è una risoluzione storica.

Questa risoluzione rappresenta una pietra miliare perché affronta per la prima volta in modo piuttosto esaustivo la questione dello sviluppo economico a partecipazione statale, non solo dal punto di vista delle imprese statali, ma anche considerando tutte le risorse statali. L'aspetto più innovativo è che la risoluzione non considera l'economia a partecipazione statale nel senso ristretto di "imprese statali al 100%", ma adotta una prospettiva più ampia che comprende il capitale statale nelle imprese, il bilancio, le riserve, le infrastrutture, le risorse e i fondi finanziari statali. La Risoluzione 79 sposta l'attenzione dal "mantenere un ruolo di leadership attraverso la proprietà" al "mantenere un ruolo di leadership attraverso un'efficiente allocazione delle risorse". La risoluzione afferma chiaramente: le risorse economiche statali devono essere pienamente esaminate e contabilizzate secondo i principi di mercato, valutando i benefici e i costi sociali in conformità con le pratiche internazionali, e l'economia a partecipazione statale deve essere pioniera nella creazione di sviluppo, con la scienza e la tecnologia, l'innovazione e la trasformazione digitale come principali forze trainanti. Si tratta di un "impulso" istituzionale cruciale per ridefinire il ruolo dell'economia statale in un nuovo contesto: diventare la principale forza materiale, il "direttore d'orchestra" che regola la macroeconomia e lo scudo che garantisce l'indipendenza e l'autonomia economica.

L'economista Tran Anh Tung , dell'Università di Economia e Finanza di Ho Chi Minh City.

Fonte: https://thanhnien.vn/viet-nam-se-co-quy-dau-tu-quoc-gia-185260307213504605.htm