複雑で予測不可能な国際環境の中で、ベトナムのような開放性の高い小規模経済国には、依然として多くの内部的な困難や課題が存在します。
金融政策は「綱渡り」のようなもの
ベトナム国家銀行のファム・タン・ハ副総裁は、「2023年銀行フォーラム：世界経済の変動に直面した金融政策の管理」で、2022年の世界市場の状況において、2023年の最初の数か月は過去数十年間で前例のない多くの出来事により急速かつ激しく変動し、これまでの予測をはるかに超えたものとなったと述べた。
COVID-19パンデミックによる深刻な不況から、世界経済は急速に記録的な高インフレへと転じ、米国では8%以上、欧州では10%を超え、2022年には80カ国以上で二桁のインフレ率を記録しました。高インフレは金融引き締めの流れを不可避としました。具体的には、FRBは史上最速の頻度と速度で10回連続で利上げを行い、過去1回の利上げは5%でした。
2023年の最初の数か月間、多くの国が引き続き、高インフレ、世界貿易の減少、米国と欧州の一部銀行の危機による景気後退のリスクに直面しており、世界的な金融政策運営に課題をもたらし続けています。
複雑で予測不可能な国際情勢の中、ベトナムのように非常に開放性の高い小規模経済であり、多くの内部的な困難や課題を抱えている国として、副総裁は、金融政策の運営、特に金利、為替レート、信用の管理は多くの困難に直面していると述べた。
ベトナム国家銀行は、世界的な物価高とインフレの状況下でインフレ抑制を確保しつつパンデミック後の経済回復をいかに支援するか、安定した金利を維持しながらベトナムドンの強い切り下げ圧力をいかに軽減するか、経済の信用需要を確保しつつ銀行システムの安全性を確保する方法など、多くの相反する目標を調和させる必要がある。信用に関しては、信用の伸びは非常に緩やかであるものの、信用緩和には多くのリスクが伴う。
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| フォーラムの概要 |
この課題は極めて困難ですが、政府と首相の緊密な指導の下、銀行部門は積極的かつ柔軟に金融政策と銀行業務を管理し、状況に迅速に適応し、他のマクロ政策、省庁、部門と緊密に連携して、ビジネス界と国民が協力し、貢献し、寄り添いながら困難を克服し、設定されたマクロ目標を達成しました。
特に2023年の最初の数か月間は、金融市場の前向きな発展に基づき、設定された目標に沿ってインフレが抑制される可能性が高く、首相の指示の下、経済の困難を取り除き、成長回復を支援するために、国立銀行は2023年3月と4月に2回、金利を0.3～1％/年の引き下げで調整しました。
さらに、国立銀行は、国会と政府の決議43号および決議11号の指示に従って、企業と国民の困難を取り除くために融資金利の引き下げに努める多くの同時措置を実施しました。
商業銀行の面では、OCB金融投資事業部副部長のブイ・タン・チュン氏は、企業が困難に陥れば銀行も困難に陥り、逆に銀行が困難に陥れば企業はさらに困難に陥ると述べた。そのため、OCBはこれまで、中小企業支援パッケージや、顧客の業況に応じて短期・長期金利で個人顧客を支援するなど、ビジネス界の困難を共同で解決するための多くのプログラムや政策を実施してきた。ACBでは、同銀行は企業と個人（個人顧客2,900人と企業7,600社を含む）の金利も引き下げており、通常顧客の貸出金利を年2％、新規顧客の貸出金利を年3％引き下げている。
バランスを見つけなければならない
ファム・タン・ハ副総裁は、経済の不安定さが増す中、銀行が企業を許容できる水準で支援すれば、経済は改善すると述べた。しかし、銀行が債務返済を延期・延長したり、信用条件を緩和したりすれば、困難は銀行に転嫁される。したがって、経済支援と銀行システムの安全性確保のバランスを取る必要がある。そのため、中央銀行総裁は、金融政策運営は、マクロ経済の安定、インフレ抑制、為替レートの安定という全体的な目標、そして銀行・金融システムの安定化という長期的な共通目標を目指す必要があると述べた。
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| 図 |
銀行協会事務局長のグエン・クオック・フン博士は、運営者の苦境を共有し、ベトナム国家銀行は現在「綱渡り」を強いられていると述べた。インフレ抑制によってマクロ経済の安定化に貢献する一方で、企業の成長促進を支援しなければならないのだ。「もし今日、企業がすべての困難を銀行に押し付ければ、将来、銀行が困難に陥った時、企業も困難に直面することになるだろう」とフン氏は懸念を表明した。
債務返済条件の再構築と債務グループの維持に関する通達02/2023/TT-NHNNは銀行と企業の両方にとって朗報だが、フン氏は注意しないと経済の困難が商業銀行に集中するだろうと警告した。
専門家によると、世界経済が多くの不確定な変数を抱え、経済自体も多くの困難な問題に直面している状況では、全般的な政策間のつながりを強化し、特に金融政策の有効性を高めるために、省庁、部局、支局、地方の間で同期した調整が行われ、包括的な共通ソリューションパッケージの構築に参加する必要がある。
BIDVのチーフエコノミスト、カン・ヴァン・リュック博士によると、経済回復のためには、今年の最大の課題は投資・事業環境を抜本的に改善することだ。今年の金融政策は、従来の目標に加え、非常に不安定な世界情勢の中で金融システムの安定化という目標も「担う」必要があるため、より多角的な政策運営が求められる。
経済における金融政策の役割を認識しつつ、この専門家は2023年においても財政政策が経済回復を支える主要な政策となると考えている。専門家は、税金や手数料の納付猶予・減額、VAT還付の迅速化、公共投資支出の促進に向けた協調、そして2022～2023年復興プログラムの継続を提言している。
「マネーサプライにおいては、財政政策と金融政策の連携が不可欠です。インフレ抑制、金利引き下げ、通貨・金融の安定、株式市場の発展、信用機関の財務能力向上、そして金融システム諸制度の整備が不可欠です。不安定な状況下において、ベトナムは事態発生時の危機対応の枠組みを早急に構築する必要があります」とカン・ヴァン・ルック博士は付け加えた。
国際通貨基金（IMF）ベトナム駐在代表事務所の上級経済担当官であるハ・ティ・キム・ガ博士によると、ベトナム中央銀行は現在、インフレ抑制、急激な成長減速の回避、そして不動産市場の不安定化への対応という困難な課題のバランスを取る必要があるという。しかし、ガ博士は、世界金融市場が悪化すれば、インフレと為替レートへの圧力が再び高まる可能性があると指摘し、今後の政策の実施には慎重さが必要だと述べた。
ヴォー・トリ・タン博士 - 国家通貨金融政策諮問委員会委員: 金融政策では試行錯誤は許されない。 ベトナムの金融政策運営は、マクロ経済の安定、システムの安全性、景気回復、社会保障、国家の安全保障・防衛といった多くの目標、言い換えれば多重目標を掲げていることが分かります。しかし、金融政策には試行錯誤が許されず、一度の誤りが大きな誤りにつながる可能性があります。マネーサプライとコアインフレ率の感応度は、マネーサプライとインフレ率、食料価格、エネルギー価格の感応度よりも高いため、多くの国は金融政策に対して慎重、さらには保守的なアプローチをとっています。近年、ベトナム中央銀行は柔軟かつ慎重に金融政策を運営し、システムの安定性を維持しながら、企業と経済を支援するという良好な成果を上げています。 今後、インフレ圧力は低下するものの、コアインフレ率は依然として高水準にあり、金融市場の変動があれば急速に上昇する可能性があることに留意する必要がある。そのため、中央銀行は綿密な監視と予測に基づき、最適な対応策を講じる必要がある。 ベトナムは、国内消費の促進、公共投資の促進、雇用創出、そして経済への資本注入に加え、事態の悪化を防ぐための独自のシナリオを早急に策定する必要があると考えています。ベトナム経済は、公共投資の支出の遅れ、法的問題や不動産市場の弱体化、社債市場の調整圧力など、多くの分野で多くの困難な問題に直面しています。 したがって、各省庁、部局、支局、地方自治体が連携し、包括的な共通ソリューションパッケージの構築に参画することで、政策全般の連携を強化し、特に金融政策の有効性を高める必要があります。現在の状況では、健全で持続可能な発展、債券市場や株式市場を含む資本市場の活性化によって銀行への資本圧力を軽減することが不可欠です。さらに、事業生産の回復に向けた支援パッケージの実施効果を高めることも重要です。 ベトナム国家銀行金融政策部副部長 ドゥオン・タン・ビン氏： 適切な解決策を見つけるために柔軟かつ慎重に SBVの信用管理政策は、安全かつ効果的な成長を目指しています。信用の質の向上に加え、政府の指導の下、優先的な生産・事業セクター、そして成長を牽引するセクターへの信用フローの誘導も行っています。SBVの金融政策運営は、インフレ抑制の目標達成と適切な経済成長の維持に重点を置いています。そのため、SBVは近年、経済の資金需要を満たすとともに、企業や個人が銀行融資にアクセスしやすい環境を整えるため、信用の伸びを積極的かつ柔軟に管理しています。 金融政策管理の有効性向上については、中央銀行は常に金融政策手段を柔軟に管理するとともに、金融政策手段を革新して効率性の向上を図り、経済、国内外の経済・通貨情勢に適した解決策を実施しながら、現代的な国際管理に取り組んでいます。 しかし、金融政策運営の有効性向上は、中央銀行だけでなく、経済構造の再構築、企業能力の向上、そしてより安全で効果的な銀行融資を確保するための金融市場の発展にも大きく依存しています。経済の資金需要が銀行融資に大きく依存すると、金利圧力は依然として高いままです。金利引き下げは強く望まれていますが、高い経済リスクと予測不可能な変動という状況下では、中央銀行の経営は困難を極めています。 今後、中央銀行は国内外の経済・金融情勢を注視し、適切な対応策を講じ、国際市場の変動に迅速に対応していきます。注目すべき点の一つは、FRB（連邦準備制度理事会）や他国の中央銀行が利上げを一時的に停止しているにもかかわらず、金利が依然として高水準にあることです。一方で、国内外におけるインフレの潜在リスクは依然として非常に高い状況にあります。したがって、中央銀行は金融政策運営において、インフレ抑制という目標の達成と、経済回復過程にある企業や国民の支援を両立させるため、引き続き柔軟かつ慎重に適切な対応策を講じていきます。 ベトナム銀行協会事務局長 グエン・クオック・フン博士: 銀行業界は多大な努力を払ってきた。 最近、中央銀行は国内経済の状況を踏まえ、積極的に政策を運営していると思います。ご存知の通り、世界経済は非常に複雑で、特に米国ではFRBが継続的に金利政策を変更しています。しかし、2023年の最初の数ヶ月間は、国内の実情を踏まえ、金融政策と柔軟な金利政策を運営し、銀行が預金金利と貸出金利を引き下げて企業を支援するための環境を整えました。 現在の成果を達成できたのは、国家銀行と商業銀行を含む銀行システムの努力によるものであると断言できます。過去、国家銀行の経営は現在の経済状況に非常に適応してきました。ベトナム銀行協会も商業銀行に対し、企業を支援するためにコストと金利を引き下げるよう求めました。しかし、銀行も企業であり、いつまでもそのような支援を続けることはできません。株主と投資家に対して責任を負わなければなりません。 今後、中央銀行には安定的かつ慎重な金融政策を継続するとともに、より柔軟な対応も求められます。特に、信用拡大の配分については、年初から速やかに実施する必要があります。また、政府、各省庁、支局、地方自治体に対し、約1兆億ドンに上る公共投資を迅速に支出するよう要請します。もし問題があれば、各省庁、支局、地方自治体が適切に実施できるよう、仕組みを改善する必要があります。さらに、企業の生産と事業の回復を支援するため、最大限の減税を行うなど、財政政策をより積極的に経済支援する必要があります。首相の抜本的な経営の下、中央銀行は国民と企業を支援する多くの政策を実施しており、経済は繁栄すると信じています。 |
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