企業は近い将来、外国人の部屋を恣意的に施錠する「手段」を失うことになるかもしれない。

国会が9つの法律の多数の条項を修正および補足する法律を可決した10日も経たないうちに、財務省は緊急に政令155の修正案に対する意見を募集すると発表した。

法令155号の改正：企業は外国人用客室を恣意的にロックする「手段」をすぐに失う可能性がある

国会が9つの法律の多数の条項を修正および補足する法律を可決した10日も経たないうちに、財務省は緊急に政令155の修正案に対する意見を募集すると発表した。

外国人居室開設令後のパラドックス

2024年6月中旬、ベトナム国際商業銀行（ VIB ）の臨時株主総会は、外貨建て融資枠を20.5％から4.99％に引き下げる提案を承認した。上記の提案は、非常に驚くべきことであったが、過半数の賛成を得てすぐに可決された。新たな外国人保有比率の上限は半月後の7月1日から施行される。

現在の規制では、VIB が部屋を下げることが許可されています。具体的には、ベトナム証券市場における外国所有比率に関する第139条第1項e項において、公開会社は「株主総会で承認され、会社定款に規定されている場合」に、規定比率よりも低い最大外国所有比率を決定する権利を有します。

しかし、将来的には同様の提案は実行できなくなる可能性があります。意見を求めている、証券法のいくつかの条項の実施の詳細を規定する政令第155/2020/ND-CP号のいくつか条項を修正および補足する政令草案において、起草機関は、管轄の政府機関によって別段の決定がない限り、この条項を削除するように提出している。

具体的には、新規則は第139条第1項e点を次のように改正および補足します。「e) 管轄政府機関が本条第1項a、b、c、d、dd点に規定されている比率とは異なる最大外国所有比率を決定した場合、当該会社の最大外国所有比率はその比率に従って実施されるものとする。」

起草者が政府に提出した資料によると、これは企業法に基づく外国人株主の権利を保障するとともに、企業の変化を予測できない外国人投資家のリスクを軽減し、ベトナムの株式市場の魅力を高めてこの投資家層を惹きつけるためだという。

実際、VIBの外国人部屋の話でも、承認されたとはいえ、これは同銀行の株主総会史上、最も不承認率が高かった内容の一つだ。 VIB の最大株主であるオーストラリア・コモンウェルス銀行 (CBA) は、何年も前に計画されていたとおり、VIB からの売却を完了しました。取引は2024年後半に行われるため、当然ながら国内投資家にしか販売できない。外国人投資家の「余裕」が急激に減少し、他の外国人投資家が参加する余地がないからだ。

上場組織における外国投資家の最大所有比率に関する規制は、政令60/2015/ND-CPの公布後に大幅に変更されました。政府は、最大49％ではなく、初めて無制限の外国人所有比率を認めた。しかし、公布されてからほぼ10年が経過したが、結果は当初期待されていたものとは異なりました。

株主総会で外国人投資家の保有比率の上限を引き下げることを決定したのは、VIB だけではない。ベトナム証券保管所（VSD）の最新の情報によると、取引所に上場・取引登録されている約1,900社の企業のうち、外貨保有比率が0％の企業は500社以上ある。

そのうちのいくつかは、外国人所有制限の対象となる事業分野で登録されています。ただし、企業によっては取締役会の提案により株主の過半数の承認を得て外国人枠を削減しているところもあります。

「部屋」のアナウンス段階を注意深く監視する

市場格付け機関FTSEラッセルが設定した基準によれば、ベトナムの証券は9つのアップグレード基準のうち7つを満たしており、改善が必要なのは、外国人投資家が取引前に資金を預ける義務（事前入金）と失敗した取引の処理（失敗した取引の管理）の削除など、2つの基準のみである。

しかし、FTSEラッセル自身も、10月初旬に発表した最新の株式市場分類レポートの中で、外国人保有比率の上限に達した、あるいはそれに近づいている証券について、外国人投資家間の取引を促進するための効果的なメカニズムを導入する必要性についても言及している。

ベトナムはFTSE以外にも、多くの投資ファンドが参考にする指数を持ちながらも、やや厳しい基準を設けているMSCI基準に沿って市場をアップグレードするという目標も追求している。 2024年6月までに、ベトナムの株式市場は10/18の基準を満たしました。依然として改善が必要な基準の 1 つは、外国人所有制限、残りの外国人所有レベル、および満たされていない外国為替市場の自由化レベルです...

国家証券委員会市場開発部の副部長ト・トラン・ホア氏は、「2024年の資本市場の概観と2025年の展望」ワークショップで、外国人投資家がアクセスできる産業のリストが明確にされていないことが現在の問題であると述べた。これは多くの省庁や部門の関与を必要とする話です。さらに、多くの企業は、事業分野を登録する際に、外国人所有比率制限の対象となる小規模産業を網羅する幅広い産業を選択しています。これにより、制限された分野で事業を展開する企業が外国人投資家に「余地を開く」ことが不可能になります。