KRXシステムと米国の税制交渉：2000億ドル規模の取引に二重の弾み

第5週～10/5: 一連の良いニュースのおかげで突破口が開けた

5月5日から10日までの取引週はベトナム株式市場にとって好調な時期となり、VN指数は41ポイント（3.3%）急上昇し、1,267.3ポイントで週末を終えた。

上昇は週の最初の4セッションで記録されたが、1,270～1,280ポイントの抵抗ゾーンでの利益確定圧力により、市場は週の最後のセッションでわずかに調整した。

時価総額約2,000億ドルのホーチミン証券取引所（HoSE）では、国内外からの好材料が相次ぎ、投資家の興奮が記録された。

市場を牽引した大きな要因の一つは、5月5日のKRX取引システムの立ち上げでした。この出来事は、国内投資家の信頼感を高めるだけでなく、特にベトナムが2025年9月にFTSEによる新興市場への格上げを目指す中で、国際機関にも強い印象を与えました。KRXからの好感は広がり、市場の流動性が大幅に向上しました。

国際面では、ベトナムが5月7日から米国との相互税交渉に正式に参加したとのニュースが市場心理の改善に貢献した。この協議は、米国が英国と貿易協定を締結し、10%の基本関税を課し、5月10〜11日にジュネーブで中国と協議する準備をしている中で行われた。

特に、ドナルド・トランプ米大統領が中国との関税を80％削減する可能性や「多くの素晴らしい取引」を明らかにしたことが好影響を与えている。

chungkhoanHH4 OK.jpg — *ベトナムと米国の貿易交渉の結果は株式市場に影響を及ぼすだろう。写真: HH*

ベトナムにとって、相互税率が20％未満になるという期待は、特に繊維、水産物、電子機器などの産業における輸出競争力を維持する上で重要な要素であると考えられている。これらのシグナルは貿易戦争リスクに関する懸念を軽減し、VN指数の成長を支えるのに役立ちます。

ビングループ（VIC）、ビンホームズ（VHM）、ビンコム・リテール（VRE）を含むビングループの株は、ビンパールが5月13日にホーチミン証券取引所に18億株を上場する予定であるというニュースを受けて急騰し、注目を集めている。

この動きにより流動性が高まり、Vingroup の市場での地位が強化されると期待されます。関連銘柄は週平均5～7％の上昇を記録し、指数全体の上昇に大きく貢献した。さらに、Vingroupの2025年第1四半期の業績では、主に不動産および観光部門の力強い回復により、純利益が同期間比134.4%増加したことが示された。

HoSEに上場している企業の2025年第1四半期の業績も重要な支援要因です。 VnDirect Researchによると、市場全体の純利益は同期間比で22.6%増加し、電力部門と不動産部門がそれぞれ223.9%と134.4%増加して牽引した。国内需要の回復と事業環境の改善により、企業の基盤は強固なものとなりました。

しかし、石油・ガス部門は平均原油価格の9%下落により64.8%近い利益減少を記録し、業界間の明確な差別化が示された。

5月12～16日週の予測と2025年の見通し

力強い成長の週を経て、ベトナム株式市場は、特にVN指数が1,270～1,280ポイントの強い抵抗ゾーンに近づくと、5月12～16日の週に利益確定の圧力に直面すると予想されます。

VnDirectの市場戦略部門責任者であるディン・クアン・ヒン氏によれば、KRXや関税交渉などの好ましい情報が株価に大きく反映されているという。ベトナムと米国の交渉の明確な進展や中央銀行の金利引き下げなど、強力な支援要因がなければ、短期的に1,280ポイントの水準を超える可能性は高くない。

ポジティブなシナリオでは、貿易交渉の結果が相互税率が20％を下回るなどの前向きなシグナルをもたらした場合には、VN指数は1,300ポイントの水準に挑戦する可能性があります。

逆に、市場が調整した場合、1,200～1,220ポイントのサポートゾーンは、投資家にとって、最近大きな上昇が見られない産業用不動産、水産物、電力などの潜在的株式グループに資金を分散させる機会となるでしょう。

SSIリサーチは、キャッシュフローが業界グループ間で循環する可能性があるため、短期投資家はリスクを最小限に抑えるためにレバレッジの使用を避け、株式比率を50〜60％に維持する必要があると強調した。

さらに見ると、2025年のベトナム株式市場の見通しは前向きに評価されていますが、依然としていくつかの主要な要因に依存しています。 VnDirect Researchは、VN指数が年末までに1,230～1,520ポイントの間で変動すると予測している。

楽観的なシナリオでは、ベトナムが米国と有利な関税協定に達し、FRBが金利を3～4回引き下げ、ベトナム中央銀行が金融政策を緩和すれば、VN指数は1,520ポイントに達する可能性がある。 FTSEが2025年9月に新興市場銘柄に格上げされることも外国資本を引き付けるだろう。

基本シナリオによれば、ベトナムと米国の関税が許容できる水準（20％以下）にあり、FRBが金利を2回引き下げ、国内経済が回復を続ければ、VN指数は1,350ポイントに達する可能性がある。ネガティブなシナリオでは、貿易交渉が失敗し、高関税が輸出に圧力をかけ、外国資本が市場から流出すれば、VN指数は1,230ポイントまで下落する可能性がある。

評価面では、VN インデックスは現在、予想株価収益率 (PER) 10.5 ～ 11 倍、株価純資産倍率 (PBR) 1.6 倍で取引されており、5 年間の平均に比べて大幅に割安となっている。上場企業のEPS成長率は12～17％に達すると予想されており、市場成長の余地が生まれています。 SSI リサーチは、低い評価額や魅力的な利回りなどの基本的な要因が、不安定な時期にも市場を支え続けると考えています。