当初上場された株式コードはわずか2つ、会員証券会社は6社、成立株数は4,200株、初値の取引額はわずか7,040万ベトナムドンであったが、この出来事はベトナムの経済・金融発展の歴史に新たな章を開いた。
25年間の歩みの中で、HoSEはベトナム株式市場のますます激しい変化とともに成長し、価値ある基盤を継続的に構築し、特に証券業界、そしてベトナム経済全体に持続的な信頼をもたらしてきました。この輝かしい歩みを共に振り返りましょう。
価値創造の旅
証券会社の規模拡大とサービス品質の向上に同行
当初、市場に参加していた会員証券会社は、バオベト証券株式会社、ベトナム開発投資銀行証券株式会社、サイゴン証券株式会社、デニャット証券株式会社、タンロン証券株式会社、 ACB証券株式会社のわずか6社でしたが、証券会社の力強い発展と再編の時期を経て、2025年5月31日現在、HOSEに接続して取引を行う会員証券会社の総数は78社となり、開始当初に比べ13倍にあたる72社増加しました。
2025年5月現在、証券会社に勤務する従業員総数は約1万6千人で、そのうち証券実務資格を有する従業員は7千人を超え（証券会社従業員総数の44.1％を占める）、増加傾向にある。
証券会社の財務力は継続的に向上しており、1社あたり数十億ドン、あるいは数百億ドン程度の資本金から、現在では多くの証券会社が1,000億ドンを超える資本金を保有しています。
ベトナム証券取引所（HoSE）に取引を接続できる会員証券会社の2024年度監査済財務報告書のデータによると、定款資本金が1兆ドン以上の証券会社は45社あり、証券会社総数の57.7％を占めている。
特に、SSI証券株式会社、テックコム証券株式会社、VNダイレクト証券株式会社など、定款資本金がそれぞれ19兆6,380億VND、19兆6,130億VND、15兆2,220億VNDである証券会社があり、定款資本金は15兆VNDを超えています。
これは、証券会社がホーチミン証券取引所（HoSE）において大きく成長・発展し、地域レベルに到達したことを示しています。ほとんどの証券会社は効率的に運営され、大きな利益を上げています（78社中61社が2024年までに累積利益を上げており、税引後累計利益は55兆7,230億ベトナムドンです）。
証券会社の業務は、仲介や自己勘定取引といった単純な業務から、サービスの拡充と品質の向上を伴い、徐々に多様化しており、顧客へのサービス提供を目指し、コーポレートガバナンスの強化、より多くの経験と外国投資資本の誘致にますます重点を置いています。
その発展過程において、証券会社は現代の技術インフラに多額の投資を行い、投資家が便利かつ迅速に取引を分析、監視、実行、管理できるよう支援する情報チャネルとアプリケーションを構築し、多くの投資家を株式市場への参加へと誘致してきました。
証券会社に開設された投資家取引口座数は、長年にわたり着実に増加しています。2000年末の2,997口座から、2025年5月までにHoSEに接続する会員証券会社に開設された投資家取引口座の総数は10,070,952口座に達し、2000年と比較して3,360倍に増加しました。
会員証券会社は、香港証券取引所（HoSE）において、オークションコンサルティング、株式化、証券上場コンサルティングといった様々な活動に参加する機会を得ています。多くの証券会社は、上場投資信託（ETF）のマーケットメイク業務への参加登録を積極的に行っているほか、カバードワラント（CW）の発行・上場、新商品の研究開発など、香港証券取引所（HoSE）との連携も積極的に行っており、証券会社自身と株式市場に多くの価値をもたらしています。
さらに、証券会社は、法的文書の作成や、投資家向けの証券知識の普及・研修のコーディネートにも携わっています。多様な業務を通じて、証券会社はますます専門性を高め、HoSEにおける証券市場の発展に重要な貢献を果たしています。
上場企業と資本市場の成長の原動力
香港証券取引所（HoSE）に上場している企業のうち、当初はREEとSAMの2社のみが株式を上場・取引していました。2025年4月末までに、株式コードは391、ファンド証券コードは21（ETFファンド証券コード17を含む）、カバードワラントコードは201となり、合計1,784億米ドルの証券が香港証券取引所に上場・取引されました。
HoSEに上場する企業は業種や規模が多様で、安定した事業運営を行っている大手優良企業を中心に構成されています。
2025年4月末現在、最も割合が高い4つのセクターは金融、不動産、生活必需品、工業で、総時価総額の75％以上を占めています。そのうち、金融セクターは22億8千万ドン近く（総時価総額の44.5％を占める）で最大の割合を占めています。HoSEに上場している大手銀行は18行あり、時価総額は20億4千万ドン（総時価総額の40％を占める）です。HoSEには時価総額が10億米ドルを超える企業が40社以上上場しています。
ベトナム証券取引所（HoSE）では、上場企業の約50%が株式化された国有企業です。特に、2024年のベトナムの民間企業上位100社のうち45社（ベトナム国営企業統計局統計）、および2024年のベトナムの予算に貢献する民間企業上位30社のうち24社（税務局統計）が、現在ベトナム証券取引所（HoSE）に上場しています。
ベトナム証券取引所（HoSE）への上場は、上場企業の地位とブランドを確立するマイルストーンであるだけでなく、国内外の中長期資金流入への扉を開くものであることを示しています。そのため、HoSEは、効果的な資本動員と生産・事業活動の拡大戦略において、上場企業の第一選択肢となっています。多くの企業の定款資本は上場時と比較して大幅に増加しており、代表的な企業としては、ベトナム外国貿易商業銀行（74倍）、ホアファットグループ株式会社（48倍）、ビングループ株式会社（47倍）、ベトナム商工商業銀行（44倍）、冷凍電気エンジニアリング株式会社（31倍）、FPT株式会社（24倍）、ゲマデプト株式会社（24倍）、ベトナム乳製品株式会社（13.1倍）などが挙げられます。 2024年末までに上場企業の平均資本金は4.2兆ドンを超え、2015年に比べて3倍以上増加する見込みです。
25年間で、株式の追加発行を通じて動員された資本の総額は520兆VNDを超え、現金回収を伴う発行は1,000件を超え、金融部門だけで230兆VND以上を調達しました。
国有企業は、香港証券取引所（HoSE）における資本増強のため、入札、新規株式公開（IPO）、または私募を通じて株式化を行うことが多い。上場企業の50%以上が株式化された国有企業であり、これは株式化と香港証券取引所（HoSE）への上場が効果的であることを明確に示しており、市場メカニズムに基づく国有資本の売却と情報透明性の促進に貢献している。
2005年から現在までに、584件の株式公開が行われ、48億株以上と1億3,000万件以上の株式購入権が売却され、ホーチミン証券取引所の所有者は240兆ドン以上を調達しました。このうち、民営化された国有企業の株式の新規株式公開は352件行われ、国は74.8兆ドン以上を調達しました。SAB（115兆ドン以上）、VCB（10兆ドン以上）、VNM（9.5兆ドン以上）といった代表的な株式公開や国有資本の売却は、財務効率の高さを示すだけでなく、ガバナンス能力と情報の透明性の向上における転換点となりました。
上場企業の質はますます向上しています。2015年から2024年までのデータによると、上場企業の売上高と利益は時間の経過とともに大幅に改善する傾向にあります。利益を計上している企業の割合は安定しており、これは上場後の資本効率、ガバナンスおよび開発戦略の好ましい変化を反映しています。
香港証券取引所（HoSE）に上場することは、成長の機会を広げるだけでなく、透明性とガバナンスに関するより厳格な要件を伴います。情報開示、内部管理、株主責任に至るまで、企業は管理機関によるますます厳格化する監視基準を満たすために、包括的な改善を迫られています。
上場企業は、香港証券取引所（HoSE）から、情報開示の完全かつ効果的な実施に向けた積極的な指導と支援を受けています。香港証券取引所に導入された電子文書管理システム（ECM）は、書類手続きの簡素化、時間節約、開示記録管理の効率化に貢献しています。企業が規制を理解し、実務に柔軟に対応できるよう、研修プログラム、法律セミナー、専門コンサルティングが定期的に開催されています。企業は投資家とのつながりを強化するために、投資家関係（IR）活動を強化することが奨励されています。2025年に向けて、香港証券取引所に上場する企業の100%が定期的に英語で情報開示を行うという大きな前進が見られます。これは、外国投資家のアクセスを向上させ、市場での地位を向上させるための重要な基盤となります。
投資ファンド業界の規模拡大と業務効率化に大きく貢献します。
ベトナムの投資ファンド業界は、黎明期から現在に至るまで大きな進歩を遂げ、43のファンド運用会社が123の証券投資ファンドを運用し、その総資産額は2014年の7倍以上となる750兆ベトナムドンを超えています。過去10年間、ファンド業界は年平均約20%という高い成長率を維持し、株式市場における投資チャネルの多様化と経済への資本動員の増加に貢献しています。その中でも、クローズドエンド型ファンド3本、不動産ファンド1本、そして注目すべきは、17の上場投資信託（ETF）がベトナム証券取引所（HoSE）に上場され、取引されています。
2014年に最初のETF商品が上場されて以来、過去10年間で、ETFを通じた資金流入は、国内外の投資家をHoSEの代表的な株式グループに結びつける役割をますます強めてきました。ETFは、VN30、VN100、VN Midcap、VN Diamond、VNFIN Select、VNFIN Lead、VNX50など、HoSEが開発した重要な指数セットを模倣しており、上場ファンド証券の総取引量は10億株を超え、総純資産額（NAV）は25兆ドン近くに達し、2019年末の4倍に増加しました。
受動的かつ透明性の高い管理メカニズムを備えた HoSE の ETF 商品は、市場の主要指数のパフォーマンスを厳密にシミュレートするツールを投資家に提供するだけでなく、効果的な資本誘致チャネルとして機能し、市場の流動性を高めます。
2014年から2025年5月末までに、市場では35億2000万枚以上のETF証書が増加したスワップが2,185件、ETF証書が26億4000万枚減少したスワップが1,679件記録されました。
2022年だけで、プライマリー市場では過去最高の688件のスワップ取引が記録され、これはHoSEのETFの取引量と取引額がそれぞれ18億2000万ファンド証書と39兆5280億ドンに達したセカンダリー市場の盛り上がりと一致している。
この成長はファンド数と資産規模に反映されており、プライマリー市場とセカンダリー市場の両方における流動性の向上を反映しています。ETFは個人投資家と機関投資家にとって徐々に人気があり魅力的な投資ツールとして位置づけられ、運用効率の向上に貢献し、株式市場における投資ファンド業界の成長を促進しています。しかしながら、ファンド運用会社の運用資産総額は2024年時点でGDPの約6.5%に過ぎず、この地域の他の国（タイの21%、マレーシアの52%など）と比べて大幅に低く、ベトナム株式市場とともに拡大・発展する余地が大きく残されています。
ベトナム株式市場で価値を高め、地位を強化
25年間の形成と発展の道のりを振り返ると、HoSEに設立された先駆的な中央集権型株式市場は、政府と投資家の期待に応え、国内最大の時価総額（2025年5月30日時点の時価総額は2,180億ドル）を持つ株式市場になりました。
市場流動性は、2000 年の 1 日平均取引量わずか 55,497 銘柄、1 日平均取引額 14 億 VND から、それぞれ 8 億 4,600 万銘柄、18,936 億 VND へと劇的に増加しました。
これは非常に大きな数字であり、HoSEの株式市場の目覚ましい成長を示しています。タイ、マレーシア、シンガポール、フィリピン、インドネシアといった東南アジア諸国の株式市場よりも後に誕生したにもかかわらず、HoSEの時価総額と流動性の成長は徐々にそれらの差を縮め、この地域で最も活気のある市場の一つになりつつあります（2024年には、HoSEの流動性は東南アジアでタイ、シンガポール、インドネシアに次いで4位となり、トップクラスにランクインする予定です）。
ベトナムは今年新興市場国に昇格する見込みで、資本動員経路を拡大し、より多くの外国投資の流入を誘致し、時価総額と流動性の向上に貢献すると期待されている。
VN指数は、市場における株価の伸びを示す指標です。2000年7月28日の100ポイントから、2025年5月30日には1,332.60ポイントまで上昇しました。VN指数は目覚ましい成長を遂げており、東南アジア地域、さらには世界の他の多くの株価指数と比較しても際立っています。これは、ホーチミン証券取引所の株式市場がますます魅力的な投資先となっていることを示しています。
「新時代」、「ベトナム人民の台頭時代」を迎え、HoSEは取引フロアの再編により継続的に改善・発展し、上場証券数は増加・多様化、品質は向上、仲介組織は積極的に支援、情報技術インフラは革新・近代化、多くの商品や取引ユーティリティの導入、透明性と効率性を確保するための厳格な監視メカニズムなど、力強い成長を遂げています。そして、設立25年という若さと近年の実績を背景に、HoSEの株式市場は、過去そして将来にわたり、国内外の投資家に大きな価値をもたらす投資の場となることが期待されています。
HoSEは、ASEANリンケージ・イニシアチブの創設メンバー、世界証券取引所連合（WFE、2023年8月までにVNXに移行）アジア太平洋証券取引所（AOSEF）の正式メンバー、持続可能な証券取引所イニシアチブ（SSE）のパートナー、ニューヨーク、ロンドン、韓国、シンガポールなど世界の多くの主要証券取引所との覚書（MOU）など、多くの戦略的協力関係を確立・維持することにより、HoSEの証券市場を他国の証券市場と結びつけています。同時に、これはホーチミン市国際金融センターの形成と発展にとって重要な基盤であり、HoSEの証券市場を世界の金融地図に載せ、市場参加者にとっての価値保証の証拠として統合能力を高めています。
信仰の旅
「株式」という言葉は未だに曖昧な概念であり、株式市場の設立には多くの懸念や疑問が存在します。ベトナム証券取引所に最初の取引フロアが開設されたことで、ベトナム株式市場の誕生は、党と国家が株式市場の成功に強い決意と信頼を寄せていることを如実に示しています。
これまで、HoSEの株式市場がベトナム経済と市場参加者にもたらした大きな価値は、この歴史的な決定が完全に正しかったことを示しています。
株式市場は、皆が急いで株式投資に駆け込む中で好調な伸びを見せた時期もあれば、貿易戦争、資金流入、深刻な新型コロナウイルス感染症の流行状況、株式市場での注文混雑事件など、国際市場の影響を強く受けて急落した時期もありました。しかし、政府の強力な指導の下、省庁、関係機関との連携、管理機関の適時適切な解決策、企業の努力、投資家の合意などにより、これらの困難と課題は速やかに解決・対応され、株式市場は安全で公開的、透明かつますます持続的に発展を続けています。浮き沈みを経て株式市場は成熟し、証券会社、上場企業、投資家の活動の増加、改善、拡大と相まって、確固たる信頼が構築され、深化していることが示されています。
この信頼を維持し、維持するために、HoSEは市場運営の組織、運営、管理においてさらなる努力が必要であると判断しました。これを受けて、HoSEは過去25年間にわたり、以下の多くの活動を実施してきました。
安定的、安全かつ円滑な株式取引市場の運営を組織する
株式取引市場の運営を主な業務とするHoSEは、常に安定的、安全かつ円滑な株式取引市場の運営を最優先に考えています。実際、株式市場の発展過程において、1セッションあたり数億ドンの取引規模だった初期段階から、市場流動性は徐々に向上し、現在ではASEAN地域でトップクラスの流動性を有しています。また、新型コロナウイルス感染症のパンデミックなど、世界的な経済変動によって市場が圧迫された困難な時期においても、HoSEは常にシステムの円滑な運用を確保し、異常事態に効果的に対応し、投資家の信頼を維持するよう努めています。
HoSEは、技術インフラストラクチャを市場運営の中核として位置付け、Exchange Towerビル（2014年）、Quang Trungソフトウェアパークのバックアップデータセンター（2016年）の3つの主要コンポーネントを備えたインフラストラクチャの近代化に重点を置いています。プロジェクト実施期間後の2025年5月5日には、株式市場向けの新しい情報技術システムが管轄当局の承認を得て正式に運用が開始され、市場の発展ニーズを満たす、最新の統合型同期テクノロジインフラストラクチャが構築されました。
多くの新しい統合機能により、これはベトナム株式市場にとって前進であり、開発ニーズをよりよく満たし、企業と投資家へのサービスを向上させ、新しい製品を展開する機会となり、市場のアップグレードという目標にさらに近づきます。
透明性、公正性、効率性を備えた市場の創出
透明性と公平性は常に市場の信頼を築くための中核原則であり、HoSEの運営における最重要目標でもあります。市場操作や相場操縦を検知、防止し、迅速に対処するために、日々の取引を綿密に監視する体制を整えることで、法令遵守の向上、投資家と仲介機関の信頼強化に貢献しています。
上場企業の情報開示に対する検査・監督も厳格に実施されており、財務諸表、コーポレートガバナンス報告書の審査、違反行為への対応として上場条件の維持状況の審査と併せて、投資家が完全でタイムリーかつ透明性の高い情報にアクセスできることを確保しています。過去10年間の統計によると、情報開示に違反した企業数は約80%減少しており、2022年から現在までに13社が重大な情報開示違反により上場廃止となっており、コンプライアンス水準が明らかに向上していることが示されており、香港証券取引所に上場される商品の品質向上に貢献しています。
それに伴い、ベトナムが徐々にフロンティア市場から新興市場へのアップグレードという目標に向かって進む中、業務の標準化、取引インフラの近代化、上場企業への英語での情報開示の促進、外国人投資家のアクセス性向上に向けたHoSEの取り組みは、国際社会の信頼を強化する中核的な要素となっています。
市場向けの製品の研究、開発、多様化
新商品の開発は、HoSEが常に目指す長期的な方向性であり、国際株式市場の一般的な発展傾向に近づきつつ、商品面で多様化した株式市場を創出することを目指しています。HoSEは、市場の発展状況とますます多様化する投資家のニーズに応えるため、シンプルなものから複雑なものまで、数多くの新しい株式商品と業務を研究・実装する先駆者となってきました。
HoSEの商品は株式だけではなく、投資信託証券、上場投資信託証券（ETF）、カバードワラント（CW）など、世界的に急速に広がっているパッシブ投資のトレンドに沿って、高度な仕組み商品まで拡大しており、投資家の選択肢が広がり、取引額が増加し、市場の魅力が高まっています。
同時に、株価指数システムも継続的に発展し、市場に多角的な情報を提供することで、投資判断を効果的にサポートするとともに、デリバティブ、ETF、CW、その他のストラクチャード商品といった、国内外の多くの投資家の関心を集める新商品の開発基盤となっています。特に、VN-Indexは、HoSEに上場する企業の株式の価格動向を測る「羅針盤」となり、着実に成長を続け、将来のHoSE株価指数の発展の基盤を築いています。
現在までに、HoSEの指数システムは、時価総額ベースの指数（VN30、VN100、VNMidcap、VNSmallcap）、業種別指数（VNFIN、VNIND、VNREAL、VNCONSなど）、投資指数／テーマ指数（VNDIAMOND、VNFINLEAD、VNFINSELECT、VNSI）、総合指数（VNX50、VNXAllshare）に至るまで、多様で包括的なエコシステムを構築してきました。これらの指数は、市場動向の「羅針盤」となり、多くの金融商品の開発プラットフォームとして、投資ツールとリスク管理の多様化に貢献しています。
新商品の開発に加え、定期注文マッチングから継続注文マッチングへの切り替え、取引範囲の拡大、オンライン取引、取引時間の延長、ステップの分割、新しい注文タイプ（成行注文、ATO注文、ATC注文など）の追加、端数取引、過負荷の取引システムに対処するための技術的ソリューションの運用など、導入されたメカニズムと技術的ソリューションにより、取引額が大幅に増加し、ベトナムの株式市場はASEAN地域で最も流動性の高い市場の一つとなっています。
持続可能な市場発展の基盤構築
2008年以来、HoSEは上場企業向け年次報告書コンテストの運営を統括することで、持続可能な発展を目指したコーポレートガバナンスの基準確立に貢献してきました。長年にわたりベトナムの株式市場と上場企業コミュニティに寄り添ってきた結果、年次報告書コンテストは上場企業コンテスト（VLCA）へと昇格し、コーポレートガバナンスと持続可能な発展を徹底的に評価し、責任ある経営と投資を目指し、企業の根本的な価値創造と市場における商品の品質向上に貢献しています。多くの企業がコーポレートガバナンスと持続可能な発展の役割を長期ビジョンと戦略に組み込み、企業価値の向上と投資家の信頼向上につなげています。
統合の文脈において、HoSEに上場する企業に適用される基準は、国際財務報告原則（IFRS）の遵守、MSCIのGICS（世界産業分類基準）による産業指数、英語での情報開示の実施、コーポレートガバナンス基準の確立、持続可能な開発の追求など、徐々に世界慣行に近づいてきました。それだけでなく、HoSEは多くの国際取引所や専門組織との協力を積極的に拡大し、外交活動を強化してきました。これらはすべて、市場の透明性、専門性、持続可能な開発へのコミットメントを確約するためです。
さらに、2017年にベトナム・サステナビリティ・インデックス（VNSI）が発表されたことで、ベトナム証券取引所（HoSE）に上場する企業に対し、社会的責任を果たし、持続可能な事業活動を促進することへの関心が高まりました。このインデックスは、世界的に認められたサステナビリティ報告のフレームワークであるGRI（Global Reporting Initiative）基準に基づいて構築されています。GRI基準への準拠により、VNSIインデックスは環境、社会、コーポレートガバナンスの要素を包括的に評価し、ベトナムにおけるサステナブル投資商品の確固たる基盤を築くことができます。
25年間の設立と発展を振り返ると、HoSEの証券取引所は、多くの価値をもたらす魅力的な投資先であるだけでなく、信頼を維持するための粘り強さと不断の努力の象徴でもあります。HoSEの証券取引所は設立当初から、この地域の主要市場の一つに成長し、国の経済発展に大きく貢献してきました。今後の道のりは多くの課題を抱える一方で、多くの機会に満ちています。HoSEは、これまで築き上げてきた強固な基盤を基盤に、今後もその原動力となり、より透明性が高く、効果的で、信頼できる証券取引所の未来を創造していきます。
出典: https://nhandan.vn/hose-va-hanh-trinh-25-nam-nang-gia-tri-vung-niem-tin-post896347.html
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