マサン：規模の拡大は利益効率と密接に関係している

(Chinhphu.vn) - マサングループコーポレーション（HOSE: MSN）は、2025年第3四半期の監査未了財務報告書を発表しました。収益規模の拡大に伴い、明確な利益回復を記録し、わずか9ヶ月で年間計画の達成に近づきました。税引後利益は4兆4,680億ベトナムドンに達し、年間目標の90%超を達成しました。マサンは、収益規模の拡大戦略が着実に実行され、確かな実績を積んでいることを示しています。

消費者はマサン製品を好む

コスト圧力にさらされ、購買力が完全に回復していない消費財・小売業界において、事業効率を維持することは市場にとって好ましいシグナルと言えるでしょう。当グループは、各中核事業セグメントの経済的価値の強化と、統合型小売エコシステムにおける一体性の促進という2つの柱に基づいて成長モデルの再構築を進めています。これは、長期戦略に対する投資家の信頼を維持しながら、次の成長段階への基盤となるものと考えています。

収益と利益が増加し、2025年の計画達成に近づいています

2025年第3四半期の連結売上高は21兆1,640億ドン（前年同期比9.7%増）、税引後利益は1兆8,660億ドン（前年同期比1.4倍）となりました。年初来9ヶ月間の売上高は58兆3,760億ドン（前年同期比8%増）、税引後利益は4兆4,680億ドン（前年同期比63.9%増）となり、年間計画の90%以上を達成しました。

この結果は、主に3つの要因によってプラスの影響を受けました。1つ目は、WinCommerce（WCM）、Masan MEATLife（MML）、およびPhuc Long Heritage（PLH）での利益効率の向上、2つ目はTechcombankの貢献に対する認識の向上、3つ目はHC Starckの売却を含む再編プロセス後のコスト圧力の軽減です。

WCMは、利益規律を維持しながら急速なネットワーク拡大を実現し、エコシステムの主要な牽引役であり続けています。年初来、464店舗を新規出店し、そのうち80%以上が店舗レベルでEBITDA損益分岐点を達成しました。利益率の高い地域、特に中部地域と地方へのシフト戦略により、WCMはミニマートのLFL（既存店売上高）の2桁成長を維持しています。

MMLは、畜産の生産性、生鮮食肉の消費、WCMシステムによる加工食肉、そして付加価値戦略により、営業効率が大幅に向上しました。EBITマージンは6%に達し、前年同期比370ベーシスポイント上昇しました。PLHも、食品ポートフォリオの拡大とデリバリーチャネルを通じた販売比率の増加により、当四半期の売上高は21.2%増加しました。

一方、MCHは全国規模で直販方式への転換を進めており、第3四半期の売上高は5.9%減少しました。しかし、MCHの純売上高は前四半期比で減少幅が縮小しており、新モデルの完成に向けた取り組みが、次期のプラス成長への回帰に向けた基盤を整えていることを示しています。

必須の消費者向け生産チェーンに関連する現代の小売モデルを再配置する戦略は、グループが「収益性の高い規模の成長」に向けて順調に進むのに役立ちます。

中核事業セグメントは着実に成長に貢献

統合された消費者・小売モデルは、生産から販売までのバリューチェーンを統括するマサンの競争優位性を確固たるものにしています。今年末までに4,500店舗規模に達すると見込まれるWCMは、流通チャネルとしての役割だけでなく、グループ内の商品の流れを確保する重要な商業プラットフォームとしても機能しています。

農村優先戦略は明確な成果を上げています。人口の60%以上がこの地域に居住しており、所得の向上に伴い生活必需品の需要が急速に増加しています。WinMart+農村チェーンのLFL率は17.4%に達し、これまで正式な流通システムが存在しなかった地域において、近代的な小売モデルが受け入れられていることを反映しています。

PLHは、利益率が高く購入頻度の高い食品グループの収益貢献を拡大し続けました。デリバリーチャネルの割合は32.9%に増加し、店舗外消費の規模拡大に貢献し、グループの利益率向上に貢献しました。

MCHにとって、この変革は、カバレッジの拡大、流通品質の向上、そして従来の卸売チャネルへの依存度の低減という長期目標の達成を目指しています。流通業者の在庫レベルが削減され、平均販売生産性が50%向上することで、このモデルは2026年以降、再び成長に貢献すると予想されます。

馬山ミートライフは、長年にわたるサプライチェーンの改善を経て、付加価値製品を通じて利益率を安定的に確保できる規模にまで成長しました。加工食品の売上高比率は33%に達し、深層シフトのトレンドが着実に進展していることが示されています。

持続可能な成長のための財務基盤

2025年計画では、連結純売上高を80兆～85兆5,000億ドン、MI前NPATを4兆8,750億～6兆5,000億ドンと見込んでいます。現在の利益積立率、特にコア事業の財務指標が均衡的に改善していることから、この目標は達成可能と考えられます。

資産構造の最適化と非中核投資の売却を通じて、財務レバレッジ削減に向けたロードマップも維持されています。HCスタルクの売却完了後、マサンは消費者向け小売プラットフォームへの注力を強化し、デジタルトランスフォーメーションを推進することで業務効率の向上を図ります。

2026年には、3つの柱が主な原動力となると予想されます。具体的には、WinCommerceがネットワークを拡大し、LFLを着実に増加させること、MMLが加工品比率を高め、豚肉の価値を最適化すること、MCHが流通モデルの変革を完了し、2桁成長に回帰することです。

さらに、WiNメンバーシッププログラムは統合データ基盤として展開されており、消費者需要の分析能力が向上し、地域ごとの商品カテゴリーの最適化も可能になります。これは、店舗数の増加だけでなく、より深層的な利益率向上の基盤となります。

このレポートで注目すべき点は、馬山が期待値を表明するだけでなく、戦略を具体的な数値に落とし込んだ点です。9ヶ月をかけて通期利益計画をほぼ達成したという事実は、同社の経営能力と財務管理の規律を裏付けています。

厳しい消費市場において、利益成長を維持していることは、統合ビジネスの持続可能性を証明するものです。これはまた、事業規模の拡大と事業効率の維持を両立させ、真の事業価値を創造するというグループの中期戦略に対する株主の信頼を強めるものでもあります。

2025年第3四半期の業績は、馬山が連結利益基盤と明確な成長ドライバーによって年間目標に近づいていることを示しています。生活必需品の生産チェーンに関連する近代的な小売モデルを再構築する戦略は引き続き効果を発揮し、グループが「収益性の高い規模の成長」に向けて順調に軌道に乗っていることに貢献しています。

財務レバレッジを削減し、エコシステムにおける相乗効果を高め、各事業セグメントの効率を最適化するロードマップにより、Masanは2025年から2026年にかけて回復の勢いを維持し、成長の余地を拡大すると期待されています。

株主の皆様にとって、これはコミットメントが成果に繋がったことを示す重要なシグナルです。当グループは、財務規律、持続可能性、そして投資家の皆様への真の価値創造に基づく長期的な成長を引き続き最優先に考えております。

ヴィン・ホアン

出典: https://baochinhphu.vn/masan-tang-truong-quy-mo-di-cung-hieu-qua-loi-nhuan-102251027112951679.htm