株主「笑う者もいれば泣く者もいる」
多くの銀行株主が2023年度に現金と株式で20～30％の配当を受け取って喜んでいる一方で、何年も配当を受け取っていないことを嘆く投資家も多かった。先週末に開催されたサイゴン・トゥオンティン商業銀行（ サコムバンク）の2024年度定時株主総会では、株主は引き続き銀行に配当金を支払わないことについて質問した。 サコムバンクのズオン・コン・ミン取締役会長は、配当金の支払いを受けるには、定款資本を返還し、不良債権を3％以下に減らす必要があると説明した。チャム・ベ氏に関連する債務は政府の許可を待たなければならない。ミン氏は、これは今年中に必ず完了すると断言し、資本が返還されれば、 サコムバンクは今年中に再建を完了するだろうと述べた。
大きな利益を上げているにもかかわらず、何年も配当金を支払わず、株主を失望させている企業もある。
サコムバンクの経営陣は、配当金の支払停止について長年にわたり繰り返しこの回答を繰り返してきました。同行が最後に配当金を支払ったのは2015年で、配当率は20%でした。つまり、サコムバンクは毎年数千億ドンの利益を上げ続けているにもかかわらず、株主は9年もの間、一銭も受け取っていないのです。2023年末までに、サコムバンクの未配当利益は18兆4000億ドンとなり、これは定款資本の100%に相当します。
ベトナム航空保険会社（VNI）は2023年に246億ドンの利益を計上しましたが、事業運営のための資本を留保するため、配当の支払いを中止しました。2023年末までに留保された利益総額は812億ドンを超えました。同社は2017年以降、7年連続で配当を支払っていません。
もう一つの大企業であるGELEXグループ株式会社は、2023年末までに2兆6,160億ドンを超える未配当利益を抱えています。このうち、GELEXは現在、現金配当可能な配当原資として1兆9,450億ドン（定款資本の22.84%に相当）を保有しています。しかし、同社は生産・投資活動のための資金を確保するため、2023年の配当は実施しません。昨年もGELEXは2022年と同様に、利益が2兆ドンを超えたにもかかわらず、配当を実施しませんでした。
配当金を支払う株主名簿を締め切ったにもかかわらず、配当金の支払いを10年間延期している企業もあります。たとえば、リラマ45.4株式会社（L44）は、第9回配当金支払日の変更を発表しました。2012年と2013年の現金配当金の支払いは、2024年末に延期されました。会社が挙げた理由は、何年もそうであったように、多くの財務上の困難、従業員の給与のための未払い債務、予算に支払うべき多額のお金（税金、保険など）に直面しているため、配当金を支払うための資金源を手配できないということです。同様に、ソンダ都市工業団地開発投資株式会社（SJS）は、2014年と2017年の配当金を8年間支払っておらず、2024年末まで支払いを延期し続けています。SJSは、財務状況が依然として厳しく、会社は資金源を手配することができていないと繰り返し述べています。一方、SJSの報告によると、2023年末までに累積留保利益は2,020億VNDを超えるという。
大企業の株主が負債を抱えたり配当を受け取れなかったりして「不満」を募らせている一方で、株価が「割安」でありながら年間配当額を高く維持している小規模企業もあることは注目に値します。例えば、ファンティエット衣料輸出株式会社（証券コードPTG）は、5月13日に2024年最初の現金配当金の受取株主リストを締め切ると発表しました。配当金は、1株当たり5,000ドン（50%）に相当します。注目すべきは、PTGが株主に支払う配当金が、現在UPCoMで取引されている同社の株式の10倍に上ることです。同社はまた、2024年通期の配当金も総額100%で支払う予定で、1株保有の株主は5,000ドン（5,000ドン）を追加で受け取ることになります。つまり、通期の配当金は現在の株価の20倍となります。この繊維会社は、2010年初頭にUPCoMに上場して以来、株主に継続的に現金配当を支払ってきました。配当率は120%に達し、1株あたり12,000ドンに相当し、証券取引所の株価を何倍も上回りました。もう一つの子会社であるイエンバイ林業農産物株式会社（CAP）は、現金と株式を半分ずつに分割し、100%の配当を支払う予定です。株主が同社の株式1株を保有する場合、現金5,000ドンと新株0.5株を受け取ります。配当金だけで、昨年の利益の約50%を占めました。
ベトナム金融投資家協会副会長、グエン・ホアン・ハイ氏
評判の低下、長期投資家の誘致が困難
メイバンク投資銀行証券会社の投資コンサルティングディレクター、ファン・ドゥン・カーン氏は、多くの株主が株式投資を行う際に、配当金と銀行預金の金利を比較すると述べた。これはあらゆる投資家、特に組織のような長期投資志向の投資家にとって関心の高い年間収入である。規定では、配当金が支払われると株価もそれに応じて引き下げられる。配当金が支払われなくても株価が着実に上昇すれば、株主の不満は軽減される。しかし、株式市場では株価が上昇するどころか下落する銘柄も多く、配当金を待つ株主の「憤り」はさらに増すことになる。
カーン氏は、「数十年を経てもVN指数は1,200ポイント前後で推移している。これは、過去10年間と比べて株価が上昇していない銘柄が数多くあることを示している。したがって、株主が株式を長期保有し、長年配当を受け取っていない場合、大きな損失を被っているとみなされる。特に、配当支払いを8～10年も遅らせている企業については、管理機関は、企業が配当未払いの理由を積極的に公表することを義務付ける規制を検討し、場合によっては追加する必要がある。多くの企業は沈黙を守っているか、曖昧で形式的な理由しか示していない。これは、企業に株主への責任を強いることになる」と強調した。
ベトナム金融投資家協会のグエン・ホアン・ハイ副会長もこれに同意し、次のように述べた。「配当を待って株を買う傾向がある投資家は、長年配当金を支払っていない企業や、配当金の支払いを「延期」し続けている企業に落ち込むと、失望するでしょう。確かに、内部留保を資本増強、事業運営の補完、あるいは投資拡大に充てなければならない企業や業界は存在します。しかし、配当金を支払わずに5～6年も継続することは不可能です。投資サイクルで考えると、効率性を記録するにはわずか3～4年しかかからないからです。」
言うまでもなく、配当は一定の割合で計算できるため、利益の100%を配当する必要はありません。多くの経営者は筆頭株主でもあるため、必ずしも資金を必要としているわけではありません。しかし、株主は皆、配当を受け取りたいと考えており、特に利益を上げている企業はなおさらです。企業が投資拡大のために利益を留保しても効果が上がらなければ、株主の権利はさらに損なわれます。「長年にわたり現金または株式による配当を支払わない、あるいは配当の支払いを継続的に遅らせる企業は、多くの投資家の目から見た評判が確実に急落します。これは、投資家が株式を長期保有し、事業に寄り添う意欲を削ぐことにもつながります」と海氏は警告しました。
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