中国国家統計局が1月12日発表した中国の消費者物価指数（CPI）は、11月の前年同月比0.5%低下に続き、12月も0.3%低下した。一方、前年比では0.2%のプラスを維持しており、これは13年ぶりの低水準だ。これは、デフレ、不動産価格の下落、人口危機を伴った東京の「失われた10年」と非常によく似た、北京が直面している問題を浮き彫りにしている。
工場の商品コストを測る生産者物価指数（PPI）は12月に15か月連続で下落し、前年比2.7％低下した。
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| 中国の消費者物価指数は12月に3ヶ月連続で下落し、デフレへの懸念が高まった。（出典：EPA-EFE） |
デフレへの懸念
中国の政策当局は長らくインフレを恒常的な脅威と捉え、過去10年間、一貫して消費者物価上昇率の年間目標を3%としてきた。しかし、多くのエコノミストは、特に信頼感の低下と需要の低迷が続く時期には、デフレが経済にとってより危険であるため、この考え方を変える必要があると指摘している。
UBSの中国担当チーフエコノミスト、王涛氏は1月8日に上海で開催されたフォーラムで、「政策担当者はデフレが損害をもたらすことを認識すべきだ。中国はこの状況にもっと注意を払うべきだ」と述べた。
スイスの銀行は、中国の消費者物価指数が2024年に0.8％上昇すると予測している。中泰証券のチーフエコノミスト、李遜雷氏は、市場の期待を高めるために中国は消費者物価上昇率の下限を1％以上に設定することを検討すべきだと述べた。
中国政府は、今年3月初めに開催される全国人民代表大会への首相活動報告の中で、インフレ率や国内総生産（GDP）目標、財政赤字比率、地方債発行枠などを発表する予定だ。
ナティクシスのアジア太平洋地域チーフエコノミスト、アリシア・ガルシア・エレロ氏は、中国では数十年前の日本と同じような大きな生産者物価と消費者物価の格差が見られていると述べ、デフレが賃金と家計部門に打撃を与える可能性があると警告した。
「生産性がなければ賃金は下がるしかない。生産性が下がれば労働者に高い賃金を支払う理由はないからだ。2023年第4四半期の中国の賃金マイナス成長は、デフレ圧力が定着する兆候だ」と彼は述べた。
オンライン求人ポータル「知聯招聘」のデータによると、主要38都市の新規採用者の平均給与は第4四半期に前年同期比1.3％減の1万420元（1458ドル）となった。
歴史的に、中国は過去25年間に消費者物価の下落期を3回経験しており、そのうち2回は金融危機と重なっていた。
最初の不況は1998年初めに始まり、22カ月続いたが、これは主に不良債権抑制のための中国政府の金融引き締めとアジア通貨危機後の外需減退が原因だった。
中国が世界貿易機関に加盟した翌年の2002年には、外国企業の流入により生産性が向上しコストが削減されたため、短期間のデフレ期が訪れた。
2009年、世界金融危機が中国の輸出業者を襲い、デフレの脅威が再び現れた。
政府の行動
最近の懸念を受けて、北京は昨年の夏以来、経済を支援するための一連の措置を発表している。
しかし、中国の不動産市場は低迷し、民間部門は依然として弱く、雇用創出の圧力は高く、物価上昇率は低いままであるため、回復は依然として脆弱である。
低インフレと景気低迷への政府の取り組みにより、市場ではさらなる政策緩和への期待が高まっている。
輸出見通しが不透明となる中、財政支出の強化と金融政策の緩和は内需を押し上げる効果的な手段とみられており、過剰生産能力への対処は価格への圧力を緩和するだろう。
中国政府はこのリスクを十分に認識している。2023年12月の中央経済工作会議において、初めてデフレ圧力を認め、「社会財政とマネーサプライの総額は経済成長と物価目標と整合していなければならない」と述べた。
マッコーリー銀行の中国担当チーフエコノミスト、ラリー・フー氏は、今後金融政策はより緩和的になる可能性があると述べた。
「会議でデフレが認識されたということは、今後数カ月で政策金利と準備金要件がさらに引き下げられることを意味している」と彼は予測した。
（サウスカロライナ州立大学モーニングスター紙によると）
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