財政・金融政策と成長目標

財政面では、財務省は、年初から7月31日までの支出見込み額が388兆3010億ドンで、年間計画の39.45%、首相が指定した計画の43.9%に達したと発表した（2024年の同時期は、それぞれ27.76%、33.8%）。多くの戦略的インフラプロジェクトが建設のピーク期に入っており、これは行政機関が成長促進の要件に対応できるよう尽力していることを示すものだ。

しかし、「良好な兆候」から政府の目標である「GDP成長率8.3～8.5%」への道のりは、特に米ドル高が為替レート、金利、そして輸入コストに圧力をかけている状況下では、依然として多くの課題を抱えています。今年の金融政策運営は明らかに「頭を悩ませる」ものとなっています。一方では、米国連邦準備制度理事会（FRB）が金融引き締め政策を維持する中で、中央銀行は為替レートの安定を維持する必要があります。他方では、企業が生産を拡大し、市場機会を捉えるための十分な流動性を確保する必要があります。

今年最初の7ヶ月間の信用残高の9.64%の伸びは、資本供給のバルブを開くための重点的かつ重要な取り組みを反映しています。しかしながら、この勢いを維持するためには、引き続き高付加価値セクターへの資本配分を優先し、不動産投機や短期証券といったリスクの高い分野への資金流入を抑制する必要があります。特に、ベトナム国家銀行は、経済が加速を必要とする兆候を示した場合、第3四半期および第4四半期に信用限度額を調整する準備を整えておく必要があります。

財政政策の観点から見ると、2025年のこの政策は過去数年よりも早いペースで開始されましたが、公共投資資本の支出率は依然として上昇させる必要があります。支出が遅れる月は、成長の機会を逃すことになります。さらに、多くの専門家は、予算を分散させるのではなく、中小企業、技術革新、デジタルトランスフォーメーション、戦略的インフラといった、選択的な支援パッケージに重点を置くべきだと述べています。官民連携（PPP）の拡大は、「二重のてこ」となり、予算圧力を軽減すると同時に、重要プロジェクトへの社会資本の誘致にもつながります。

インフレに関しては、統計総局によると、今年最初の7ヶ月間の消費者物価指数（CPI）の平均は2024年の同時期と比較して3.26%上昇し、コアインフレ率は3.18%上昇した。経済金融研究所のグエン・ドゥック・ド副所長は、年間を通してインフレ率は国会の要請（4.5%～5%）に基づき、「3%～3.4%の閾値」で抑制される可能性が高いと予測している。

これは、金融政策と財政政策の両方に、過度な物価圧力をかけずに成長を支える余地を与える重要な要因です。しかしながら、政策に一貫性がなければ、米ドル高による輸入圧力に加え、世界的なエネルギー価格と食料価格の変動が、依然として消費者物価指数（CPI）の上昇を押し上げる可能性があります。

多くの経済専門家によると、今から年末にかけて、金融政策は貸出金利の安定、システムの流動性の確保、そして為替レートの柔軟な調整に注力する必要がある。会計年度に合わせて、公共投資支出を加速させ、重点プロジェクト、特に高速道路、港湾、再生可能エネルギーといった長期的な波及効果を持つプロジェクトへの資源投入を積極的に進める必要がある。今から年末にかけては「スプリント」期間であり、信用の伸び率1%、公共投資支出10億ドンが、適切な時期に適切な場所に投入されれば、経済全体に即座に波及効果をもたらすだろう。

2025年はマクロ政策の調整能力の試練の時です。課題は小さくありませんが、余裕と決意はあります。問題は、政策が途中で「ずれる」ことなく、協調のリズムを維持することです。その時までに、ベトナム経済のエンジンはゴールラインまで完全に加速し、8.3～8.5%の成長目標の達成は不可能ではありません。

ハ・マイ

出典: https://www.sggp.org.vn/nhip-doi-chinh-sach-tai-khoa-tien-te-va-muc-tieu-tang-truong-post808237.html