この急激な下落は単一の要因によるものではなく、一連のマクロ的な出来事が絡み合った結果であり、困難で予測不可能な状況を生み出しています。
貿易摩擦と世界的な影響
当初、ロシアとイランに対する米国の制裁による供給途絶への懸念から原油価格は上昇しました。しかし、2025年4月初旬に米国が大半の国に対する相互関税を発表し、全面的に貿易摩擦が激化したことで、転機が訪れました。
その結果、世界的なサプライチェーンが混乱し、生産コストと輸送コストが急騰しました。原材料不足や受注減により、多くの工場が減産や操業停止を余儀なくされ、輸送需要と石油消費（特に軽油とバンカー燃料）の減少につながっています。
国際エネルギー機関（IEA）の2025年5月の石油市場レポートによると、世界の石油需要の伸びは、2025年第1四半期の99万バレル／日から、残りの四半期ではわずか65万バレル／日に急減すると予測されています。年間平均成長率は74万バレル／日と推定されており、これは世界経済の成長鈍化と電気自動車のブームを明確に反映しています。
OPECプラスが供給を緩和、供給過剰圧力は続く
価格を支えるために2年近くにわたり継続的に減産を続けた後、OPECプラスは、運営の柔軟性と、一部の加盟国が産油量を遵守していないことへの圧力を反映し、突如として供給量の増加に転じました。2025年第2四半期には、OPECプラスは当初の自主的な減産量の44%に相当する日量96万バレルの増産を行いました。この動きは原油価格に明確な下押し圧力をかけると同時に、市場がOPECプラスの生産政策の変更に極めて敏感であることを示しました。
このような状況下、供給過剰への懸念が高まっています。特に米国、中国、欧州といった主要経済圏が明確な回復の兆しを見せていないことを考えると、なおさらです。米国の商業在庫に関する報告では、消費ピークシーズン前に急激に減少する例とは対照的に、わずかな減少にとどまっています。これは、2025年後半も石油市場の供給過剰が続き、価格に長期的な下落圧力がかかるという予測を裏付けています。
先物市場と現物市場の格差が拡大
2025年に最も注目すべき点は、石油ペーパー市場と現物市場における原油価格の乖離がますます明確になることです。現物供給過剰や在庫の急増は発生していませんが、世界経済成長への悲観論に強く影響された金融ヘッジファンドによる売りの波により、原油先物価格は依然として急落するでしょう。
多くのヘッジファンドやマクロ投資ファンドは、リスクヘッジや景気後退に賭ける手段として石油契約を利用しており、その結果、石油価格は実際の需給状況から大きく外れて変動しています。
金融変動
上記の要因に加え、2025年初頭から米ドルは力強い下落傾向にあります。DXY指数は年初から10%以上下落し、2年以上ぶりの大幅な下落となりました。さらに、ムーディーズは米国債の格付けをAaaからAa1に引き下げたばかりで、財政リスクへの懸念が高まり、投資家は米ドル建て資産から資金を引き揚げています。
米ドル安は原油市場に双方向の影響を及ぼしています。一方では、輸入国にとって米ドル建て原油価格が下落し、需要を支える可能性があります。他方では、為替レートの激しい変動と投資家の防衛的なセンチメントにより、実物の需給に大きな変化がないにもかかわらず、原油市場は金融要因による圧力にさらされています。
エネルギー 地政学、潜在的リスク
中東やウクライナといった地政学的なホットスポットでは、2025年第1四半期に爆発的なエスカレーションは見られなかったものの、潜在的なリスクは依然として残っています。米国とイランの交渉の行方や、イスラエルがイランの核施設への攻撃を準備しているという噂が頻繁に流れ、原油価格に予測不可能な変動が生じています。そのため、エネルギー地政学は、今年の原油価格予測全体に依然として「影」を落としています。
2025年の石油市場のマクロ状況は、2020年の新型コロナウイルス感染症パンデミックによる不況以来、かつてないほど混沌としています。以前の世界的なロックダウンによる需要ショックとは異なり、現在の市場は貿易摩擦、地政学的リスク、OPECプラスと非OPECプラスの生産政策、さらには防衛的な感情や金融投機など、複数の要因の影響を受けています。
これらの要因が複雑に重なり合い、相互作用することで、原油価格は継続的に変動し、以前ほど物理的な需給状況を反映しなくなっています。この状況下では、アナリスト、投資家、そして政策立案者は、不安定で不確実なエネルギー市場に適応するために、幅広く、多面的かつ柔軟な視点を持つことが求められます。
Le Trung Lan - 経済技術局（総合）
出典: https://bsr.com.vn/web/bsr/-/danh-gia-vy-mo-nganh-nang-luong
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