モバイルワールドとVNGが従業員に安い株を売却、投資家は株価下落を懸念

企業が従業員への優先株の売却を発表し、投資家は株式の希薄化と株価下落を懸念している。

一部の上場企業は、従業員に対し、株式市場よりも低い価格でESOP株式を発行する計画を発表しています。例えば、モバイル・ワールド・インベストメント・コーポレーション（証券コードMWG）は、2025年第1四半期に1,990万株以上（1.3642%相当）のESOP株式を発行する予定です。発行された株式は発行終了日から2年間は譲渡が制限されますが、その後は毎年、購入株式の50%が自由に譲渡可能となります。従業員への販売価格は1株あたり1万ドンです。

モバイルワールドの従業員の多くは、ESOP プログラムを通じて継続的に安価な株を購入できる。

写真：MWG参照

モバイルワールドは、従業員に安く株を売るプログラムを10年以上実施している。1万ドンの売り出し価格で、同社の従業員は、現在証券取引所で取引されているMWG株の価格より5万ドン安く株を購入できる。従業員は合計で約2000億ドンしか費やさずに、1兆2000億ドン超の株式を保有した。特に、今回株を購入できた300人以上の従業員のリストによると、モバイルワールドとディエンマイザンという2つの小売チェーンを運営するモバイルワールド株式会社（MWGの子会社）のゼネラルディレクターで取締役会メンバーのドアン・ヴァン・ヒュー・エム氏が、160万株以上のMWG株を購入した最多購入者である。つまり、ドアン・ヴァン・ヒュー・エム氏は、960億ドン超の株式を購入するのに160億ドンしか費やさなかったことになる。

多くの株主総会において、投資家はMWGの経営陣に対し、この継続的なESOP株式発行計画について疑問を呈してきました。直近では、2月の投資家総会でもこの話題が注目を集めました。取締役会長のグエン・ドゥック・タイ氏は、2025年にESOPの方針を株主と経営陣の利益のバランスを再調整する形で変更する可能性があると述べました。

モバイルワールドに加え、 VNGコーポレーション（証券コードVNZ）も先日、2024年に従業員持株制度（ESOP）に基づく株式発行計画に関する取締役会決議を発表しました。同社はこれを受け、従業員に対し、1株あたり36万ドンの最低価格より92%低い3万ドンで約64万1000株を発行する予定です。このプログラムは2025年に実施され、1年以内の取引を制限する規制が設けられます。一方、ドゥック・タン・ウッド・プロセッシング・ジョイント・ストック・カンパニー（証券コードGDT）は、発行済み株式の4.55%に相当する約110万株のESOP株式を発行する予定です。従業員への売却価格は1株あたり1万ドンで、最低取引価格より約60%低い価格です。これらの株式は発行後2年間は譲渡が制限され、3年目以降は50%の売却が許可されます。

多くの企業では、従業員の確保・維持のための施策としてESOPの発行を活用しています。ESOP株式を非常に安価な価格で購入した会社の経営陣や従業員は、年間収入の一部となりますが、個人所得税を支払う必要はありません。ESOP株式を売却した場合にのみ、通常の株式投資家と同様に個人所得税が控除されます（この個人所得税は、年次給与やボーナスの受け取り時に支払う所得税と比較して非常に低額です）。

逆に、株主にとっては、ESOP株式の発行数増加によるメリットが減少することになります。その結果、1株当たり利益（EPS）は減少します（EPS＝税引後利益－優先配当金／発行済株式総数）。株式数が増えても、企業が生み出す利益が株式数の増加に見合っていない場合、EPSは低下します。